湖北國資先后拿下三家地方券商投資人期待三者合并

惠凱

近兩年，湖北國資在證券市場表現亮眼，先后拿下天風證券、長江證券、九州證券（現更名為“華源證券”）三家券商，在監管鼓勵券商合并做大做強的政策導向下，有投資人期待三者能夠合并互補。對于投資人的期盼，天風證券方面稱，“公司不存在合并計劃”。

湖北國資入手三家券商

因收益率不達預期、解決債務壓力等原因，近年有部分券商選擇轉賣股權來紓困，財力雄厚的國資成為最理想的受讓方。譬如在2022年，湖北國資就接連拿下了九州證券（現更名為“華源證券”）、天風證券股權。

公開資料顯示，九州證券有50%股權被武漢開發投資有限公司（下稱“武漢開投”）持有，而武漢開投是武漢金控集團全資控股子公司。據央行2020年11月發布的《金融控股公司監督管理試行辦法》，規定如申請金控牌照，需滿足實質控制兩個不同類型金融機構、營收達到一定規模的要求。也因此，武漢金控集團在收購九州證券后，加上旗下已有的漢口銀行、武漢農村商業銀行等銀行牌照，有望形成競爭力更強大、牌照更完備的地方金融控股集團。

湖北宏泰集團有限公司是天風證券新晉大股東，其進入后讓天風證券成為了湖北省屬金融企業。資料顯示，宏泰集團是湖北省政府國資委監管的國有獨資商業一類平臺企業，是湖北省人民政府授權的國有股權（資本）集中持有主體、省級國有資本運營主體、省級國有資本有序進退通道。

時隔一年多，湖北國資在今年4月再下一城，拿下了長江證券15.6%股權。據長江證券公告，湖北能源、三峽資本把持有的長江證券股權轉讓給長江產業集團，加上一致行動人的持股，湖北省國資委全資持股的長江產業集團成為長江證券第一大股東。

在湖北國資不斷出手下，在長江證券、天風證券的股吧、雪球等論壇上，有不少投資者表達了對三家券商之間展開合并的預期。比如在股吧中，就有投資人表示，“長江天風合并，大勢所趨”“合并有助于打造中部第一券商”。

4月22日，有投資人向天風證券提問，“公司與長江證券同在湖北，業務高度互補，是否有合作計劃、是否有合并計劃？”對此，天風證券方面回復稱，“公司不存在合并計劃”。

中國證券業協會的官方統計數據顯示，長江證券、天風證券的員工分別是6700多人、3300多人，合計總數超過萬人，規模接近頭部券商。

長江證券內部治理存在短板

三家券商中，長江證券目前規模最大，但因其在公司治理上存在不足，不僅有多位保代被處罰，且今年一季度的業績也出現了下滑。

財報披露，2023年時，長江證券還實現營業總收入68.96億元，同比增長8.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.48億元，同比增長2.58%。但到了今年一季度，長江證券實現營業總收入13.32億元，同比下降38.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.02億元，同比下降46.82%。

各項業務中，長江證券一直把投行作為業務的重點，但自2023年下半年以來，受政策和項目公司自身問題的影響，其有多個IPO項目接連被終止。比如在今年5月中旬，上交所終止了長江證券承銷保薦公司負責的一家大型化工企業IPO的審核，深交所終止了長江證券承銷保薦公司負責的南京一家建筑設計公司的主板IPO的審核。

值得一提的是，上市前突擊分紅是去年下半年以來監管層一直重視的問題，有很多IPO項目因此被終止了審核，而長江證券承銷保薦公司所保薦的一家物業服務公司IPO項目在2023年12月也因此被問詢過。問詢內容主要集中在：上市前突擊分紅、大額分紅，2022年度分紅3.45億元，是當年凈利潤的1.2倍；大約五成的員工未繳納公積金，存在補繳社保和公積金的風險；公司實控人高海清家族還持有新加坡永久居留權。

公司治理的不足，讓長江證券承銷保薦公司的多位保代在項目運作中被處罰。比如保代張新楊、王海濤在清大科越IPO項目中，因存在對發行人財務內控事項盡調不充分、未能督促發行人在申報前對內控不規范事項充分整改、核心技術人員認定核查程序不到位等問題，被監管機構采取了監管警示措施。

據證券業協會信息，王海濤是長江證券承銷保薦最資深的保代，作為A股首批保代之一，王海濤前后為14宗項目簽字，如今卻因清大科越項目的“低級錯誤”被處罰，可能會對長江證券承銷保薦以往出色的品牌形象產生影響。

整體來看，長江證券承銷保薦目前有11位保代受到過各種處罰，其中有部分受罰保代從長江證券承銷保薦辭職，甚至有的已經離開投行行業。比如去年7月，因谷麥光電IPO項目受處罰的長江證券承銷保薦旗下的保代辛莉莉，就已經從長江證券承銷保薦離職。

近期，長江證券發布了2023年度利潤分配方案，現金分紅比例達42.86%。在監管層多次提倡上市公司加大分紅和股東回報力度的政策導向下，長江證券的現金分紅比例相比2022年度的44%分紅比例是有所下降的。值得注意的是，長江證券為充實資本金發行了永續次級債“23長江Y1”、“24長江Y1”，而此次分紅有可能觸發永續次級債的強制付息條款。iFinD顯示，兩只永續次級債的剩余總額達45億元。

目前，長江證券的PB最新值僅有0.89倍，已經“破凈”，相比之下，天風證券最新PB值為1倍。截至去年底，長江證券的凈穩定資金率是159.25%，而天風證券的凈穩定資金率是121.91%。

在今年5月底召開的長江證券業績說明會上，有參與者向長江證券董事長金才玖提問“股價不振，請問公司是否考慮回購？”后者回復稱，“公司目前無應披露而未披露的重大信息。”

華源證券投行能力較弱?保代僅17人

在湖北國資入手的3家券商中，華源證券是惟一沒有上市的券商。資料顯示，華源證券的前身九州證券曾于2017年前后大規模增資并完成股改，但受原股東“九鼎系”風險處置的影響，九州證券業務和人事受到深度影響，直到易主后業務才逐步恢復正常。

公開信息還顯示，華源證券被武漢國資收購后，目前已經成為“武漢市屬國資控股券商”，其股東武漢金融控股集團借收購之舉也升級為“一級金融國資平臺”。

據證券業協會官網數據，目前華源證券員工人數有1800多人，投行團隊規模在業內排名較低。2023年報顯示，華源證券實現營收為-2.73億元，凈利潤虧損9.07億元。背后原因主要是，受歷史金融資產風險壓降、金融資產估值調整和計提信用資產減值的影響。

除了內部主動加速風險出清，股東也從外部予以援手。今年4月，武漢開發投資有限公司等4家武漢國資股東完成對華源證券16.8億元的增資，這一舉措使得華源證券的抗風險能力得到明顯增強。

就華源證券制定的五年發展規劃來看，其謀求以大財富管理轉型牽引投行、資管、投資、研究等其他條線，推動增資擴股、人才擴充。證券業協會數據顯示，華源證券目前保代有17人，人數明顯偏少。

今年5月，華源證券通過競價方式收購了中植集團旗下的北京中植基金銷售有限公司。公開資料顯示，北京中植基金銷售有限公司是一家擁有基金銷售業務資格的獨立基金銷售機構。在收購完成后，中植基金將名下資產、員工、系統等整體轉讓給華源證券，為華源證券后續發展財富管理業務提供有力支撐。

需要一提的是，在當前IPO發行節奏明顯放緩，且監管對券商并購整合予以了更多鼓勵和包容下，長江證券股吧中也有投資人給出建議，“查了一下，長江被國資收去后重組華源證券可能性最大，而且華源的股東少，都是國企好操作。”

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

附表 湖北國資旗下3 家券商的具體情況

數據來源：A 股公告，華源證券員工數以證券業協會披露信息為準。