期貨公司戰略財務分析框架的構建探究

杞皓鵬

摘要：戰略財務分析能夠幫助期貨公司評估其盈利能力，對公司規避經營風險，實現可持續發展具有積極意義。為有效進行戰略財務分析，需要構建戰略財務分析框架。據此，本文以期貨公司戰略財務分析重要性為切入點，構建由外部價值鏈外部環境分析框架與區分利潤來源的財務分析體系組成的期貨公司戰略財務分析框架。同時，構建期貨公司戰略財務分析模型，并從內部分析模型、外部分析模型兩方面，對期貨公司戰略財務分析模型進行細化分析。

關鍵詞：期貨公司；戰略；財務分析；框架

DOI：10.12433/zgkjtz.20240931

基于期貨市場的快速發展和競爭加劇，期貨公司面臨著日益復雜和多變的經營環境。傳統杜邦分析法雖然是一種常用的財務分析工具，能夠幫助期貨公司分析財務指標，助力高質量發展，但其存在簡化指標、靜態視角、忽略非財務因素和依賴歷史數據等弊端。所以，期貨公司需要建立有效的戰略財務分析框架，以評估自身的財務狀況、盈利能力和經營效率，并為戰略決策提供支持。對此，本文在闡述期貨公司戰略財務分析重要性的基礎上，構建戰略財務分析框架和模型，并對指標進行闡釋分析，旨在為期貨公司有效構建戰略財務分析框架，助力可持續發展。

一、期貨公司戰略財務分析的重要性

傳統杜邦分析法主要關注公司的靜態財務指標，忽略動態指標和非財務因素，難以對公司的經營發展趨勢進行精準分析。而戰略財務分析有利于評估盈利能力、優化資本結構、提高經營效率、進行風險管理，并為決策提供支持。通過分析財務報表和指標，了解公司的收入、成本和利潤情況；通過分析公司的資產負債表和財務指標，了解資本來源和資本運用情況。通過分析財務報表和指標，了解運營成本、資產利用效率和經營效果；了解公司面臨的財務風險和潛在風險。

二、期貨公司戰略財務分析框架

（一）基于外部價值鏈構建外部環境分析框架

外部價值鏈分析戰略分析理論的應用，可以有效彌補杜邦財務分析的局限，避免出現過于關注財務指標，忽視非財務指標，及過于注重內部分析，忽視外部分析的問題。從公司發展實踐視角而言，外部價值鏈分析豐富和完善了財務分析框架，具體而言，外部價值鏈分析包括產業價值鏈分析和競爭對手價值鏈分析。其中，產業價值鏈分析的關鍵在于以市場環境與產業價值鏈現狀為基礎，確定期貨公司產業定位。通過分析市場環境，確定自身在產業中的優勢和劣勢，為制定戰略計劃提供依據。通過對競爭對手的分析，了解競爭對手的優勢和劣勢，以進一步提升自身的競爭力。

（二）構建區分利潤來源的財務分析體系

期貨公司的收入增長主要來源于其提供商品服務。由此可知，基本價值與輔助價值是公司內部價值鏈的核心。其中，基本價值是指結合客戶需求提供幫助，有助于客戶實現價值目標；輔助價值是指期貨公司通過合理手段完成資源整合，確保基本價值活動可以順利開展，提高客戶體驗感。創新業務準備階段，期貨經紀業務價值鏈將成為期貨公司內部價值鏈主要組成。伴隨創新業務種類不斷增加，規模不斷擴大，期貨經紀業務價值鏈在內部價值鏈中的占比逐漸降低，同時出現許多嶄新價值鏈，如資產管理業務、風險管理業務等。這些業務價值鏈既相互獨立，又存在交叉關系，為期貨及其他業務價值鏈奠定基礎。

期貨公司在實際經營發展中，可以通過不斷創新和完善內部價值鏈，提升服務質量和客戶滿意度。通過基本價值活動，為客戶提供高質量的金融商品服務，滿足客戶需求，并創造價值。輔助價值活動是基本價值活動的保障，其核心為資源整合，提高公司經營效益與運行效率，增強客戶體驗感。

與其他類型公司相似，期貨公司的基本價值活動也由售前、售中、售后三部分組成，是幫助客戶完成價值創造的核心。其中，投研開發活動主要是投資產品開發、投資策略報告等，對產品類型、價值創造類型等產生直接影響；營銷活動主要是以滿足客戶需求為目標，制定產品價格，銷售策略等，以吸引更多的客戶，獲得更高的價值；服務活動主要是為客戶提供的服務，包括交易風險控制服務、結算服務、估值服務等。

平均手續費率、客戶權益倍數以及客戶權益轉化率等指標是保證基本價值活動有效性的關鍵，可以反映期貨公司創造收入和利潤的能力。

輔助價值活動的目標在于為基本價值活動提供支持和服務，以創造更大的價值。輔助價值活動屬于綜合性質活動，由財務管理、戰略制定、后勤供給、人員流動等部分組成。

三、期貨公司戰略財務分析模型構建

戰略財務分析是期貨公司評估其商業模式和競爭力的重要工具。該分析方法以外部分析為起點，包括產業分析和競爭分析，以深入了解公司所處的市場環境和競爭對手的情況。

期貨公司經營業務所處的市場環境與行業定位可以通過產業分析完成。通過結合產業價值鏈的分析，公司了解整個產業鏈的運作情況，從上游供應商到下游客戶的關系，以及各個環節的價值創造方式。這有助于公司確定自身在產業中的位置，并識別潛在的機會和威脅。

競爭分析則側重于評估期貨公司與其他金融機構和期貨同業的競爭地位。通過結合競爭對手的價值鏈分析，了解競爭對手的核心競爭優勢、市場份額和服務能力等關鍵因素，有助于公司確定自身的優勢和劣勢，并制定相應的競爭策略。

外部分析主要依靠定性的非財務指標評估，以全面了解市場環境和競爭對手的情況。指標包括市場規模、增長情況、市場定位、技術創新等因素，以及競爭對手的市場規模、盈利能力等方面。凈資產收益率是內部分析的起點，進一步向下分解可以區分利潤來源的財務指標體系，深入了解盈利能力、資產負債結構、成本控制能力等方面。這些指標包括凈利潤率、資產周轉率、成本收入比等，以及其他與財務狀況相關的指標。

基于上述分析，構建期貨公司戰略財務分析模型，如圖1所示。

基于上述分析和圖1內容，構建外部分析模型和內部分析模型，如圖2、圖3所示。

四、期貨公司戰略財務分析模型參數闡釋

（一）選擇評價內部價值活動的關鍵財務指標

為有效選擇關鍵財務指標，明確期貨公司的內部價值活動內容。從具體工作內容和視角分析，內部價值活動主要包括產品研發、營銷、客戶服務、合規內控、人力資源等內容。其中，產品研發能力的評估應用平均手續費率指標、資產管理產品創收能力指標等進行評估；營銷質量的評估應用客戶權益倍數、資產管理產品規模倍數等指標進行評估；客戶服務的評估應用客戶權益轉換率等指標進行評估。合規內控水平通過凈資本與凈資產比值等指標來評估；人力資源水平通過人均凈利潤、人均成本等指標進行分析；財務管理水平通過費用率、客戶權益平均利率以及投資業務凈資產收益率等指標來衡量；戰略決策和后勤保障水平則通過凈資產占比、權益乘數等指標進行評估。

（二） 搭建適合期貨公司的綜合評價體系

1.凈資產收益率轉化為凈資產營業利潤率

凈資產收益率只考慮凈利潤與凈資產之間的關系，而凈資產營業利潤率是公司的凈資產所創造的營業利潤占凈資產的比例，能夠更全面地反映公司的盈利能力。通過轉化為凈資產營業利潤率，準確評估期貨公司在經營活動中創造的營業利潤水平。同時，凈資產營業利潤率有助于評估期貨公司的資產利用效率。高凈資產營業利潤率意味著高效利用凈資產實現盈利，表明其資產配置和運營管理具有較高的效率；低凈資產營業利潤率可能暗示著資產利用不充分或經營效率低下的問題，需要進一步優化和改進。

計算凈資產營業利潤率的公式：

凈資產營業利潤率=營業利潤/凈資產

2.凈資產營業利潤率按照利潤來源分解

凈資產營業利潤率按照利潤來源分解，提供更全面和詳細的盈利情況分析，可以了解盈利結構、評估經營能力、發現潛在風險并指導決策制定，對于投資者和管理層都是重要的參考，有助于更好地了解和評估期貨公司的盈利能力。

按照利潤來源對凈資產營業利潤率分解的指標具有以下三個特點：

第一，經紀業務凈資產營業利潤率是在經紀業務方面所實現的凈利潤與凈資產之間的比例。其中，凈資產是公司的資產減去負債后的凈值。通過經紀業務凈資產營業利潤率的計算，可以對期貨公司的盈利能力評估、業務效率分析、潛在風險分析等提供指導。

第二，資管業務凈資產營業利潤率是在資產管理業務中所實現的凈利潤與凈資產之間的比例。若資管業務凈資產營業利潤率下降，則公司在資產管理業務中面臨盈利壓力、風險增加。

若風險管理業務凈資產營業利潤率較高，則公司能夠在風險管理業務中實現較高的盈利水平，公司能夠有效地管理風險、控制成本和提高風險管理業務的效率。

第三，投資業務凈資產收益率是在投資業務中所實現的凈利潤與凈資產之間的比例。若投資業務凈資產收益率較高，則公司能夠有效地管理投資風險，控制損失并實現穩定的投資回報。

3.凈資產營業利潤率分解為業務總資產營業利潤率與權益乘數

將凈資產營業利潤率分解為業務總資產營業利潤率和權益乘數可以為公司提供有關盈利能力和資本結構的信息。

業務總資產營業利潤率是在經營活動中所實現的利潤與業務總資產之間的比例，能夠反映公司利用其核心業務資產創造利潤的能力。

業務權益乘數是公司業務總資產與業務凈資產之間的比例，反映了業務資本結構和財務杠桿水平。較高的業務權益乘數意味著企業使用較少的業務凈資產來支持其業務總資產，從而增加財務杠桿效應。通過監控業務權益乘數的變化，可以評估其業務資本結構的合理性，并合理優化。

4.總資產營業利潤率分解為關鍵財務指標

將總資產營業利潤率分解為關鍵財務指標，可以更深入和全面地了解評估企業的盈利能力、資產利用效率和財務健康狀況。根據上文構建的內部分析框架可知，期貨公司可以將總資產營業利潤率分解為經紀業務總資產營業利潤率、資管業務總資產營業利潤率、風險管理業務總資產營業利潤率。其中，經紀業務總資產營業利潤率是經紀業務實現的利潤與經紀業務總資產之間的比例；資管業務總資產營業利潤率是資產管理業務實現的利潤與資產管理業務總資產之間的比例；風險管理業務總資產營業利潤率是風險管理業務實現的利潤與風險管理業務總資產之間的比例。通過關鍵財務指標的細致分析，可以幫助公司評估各項業務的盈利能力。

五、結語

綜上所述，期貨公司戰略財務分析框架的構建對期貨公司的發展至關重要。通過綜合考慮財務指標、資本結構、經營效率和風險管理等因素，可以全面評估自身的財務狀況和績效，并制定相應的戰略決策。本文以期貨公司戰略發展視角，對財務指標進行細化，構建戰略財務分析框架。但在該框架實際應用中，根據公司的特定情況、發展需求等，不斷優化和調整，以持續提升自身的財務分析能力、戰略決策水平，為實現可持續發展提供助力。

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