網絡嵌入性、全球不確定性與海外投資民營企業(yè)成長

摘要：全球經營環(huán)境和政策不確定性日益加劇，對我國海外投資企業(yè)成長和外循環(huán)高質量發(fā)展帶來新的挑戰(zhàn)。本文從全球不確定性視角，利用2010—2020年民營企業(yè)數據，對網絡嵌入性與海外投資民營企業(yè)成長的關系進行實證檢驗。研究發(fā)現：較高的網絡嵌入性有助于促進海外投資民營企業(yè)成長，尤其對于投資到發(fā)達國家、采用綠地投資方式且較為成熟的民營企業(yè)，網絡嵌入性的促進效應更為顯著；較高的網絡嵌入性有助于降低因全球不確定性對海外投資民營企業(yè)成長產生的不利影響；網絡嵌入性通過提升企業(yè)創(chuàng)新能力以及降低企業(yè)成本助力海外投資民營企業(yè)成長。

關鍵詞：網絡嵌入性;民營企業(yè)成長;全球不確定性

中圖分類號：F8326；F2765文獻標識碼：A文章編號：1001-148X（2024）02-0045-10

收稿日期：2023-12-12

作者簡介：劉栩君（1992—），女，山東威海人，博士研究生，研究方向：制度經濟學與企業(yè)經濟；洪聯(lián)英（1972—），女，湖南懷化人，教授，博士生導師，博士，研究方向：制度經濟學與國際貿易。

基金項目：國家社會科學基金一般項目“國際生產組織視角下我國民營企業(yè)海外投資困境化解及高質量發(fā)展的推進機制研究”，項目編號：19BJL120。

一、引言

近年來，隨著“走出去”、共建“一帶一路”等對外開放政策的實施，企業(yè)海外投資飛速發(fā)展。民營企業(yè)憑借自身適應性強、機制靈活等特點，逐漸成為開拓國際市場、進行海外投資活動的新興力量。2020年，民企海外投資項目數量占比已經高達6810％，遠高于其他所有制類型企業(yè)投資數量之和。換言之，民營企業(yè)已經成為新發(fā)展格局下推進我國企業(yè)走出去和提升國際外循環(huán)質量和水平的重要主體。然而，與中國民營企業(yè)海外投資蓬勃發(fā)展和政府政策支持形成鮮明對比的是，民營企業(yè)“走出去”的經營成效并不樂觀。事實上，以中小規(guī)模為主的海外投資民營企業(yè)在資本實力、技術實力以及獲得外部支持方面遠遠落后于其他國際化企業(yè)，海外子公司存活率和國際競爭優(yōu)勢并不理想。特別是在當前地緣政治加劇、貿易保護主義嚴重、國際環(huán)境復雜多變的大背景下，如何通過嵌入海外生產網絡提高搜尋與獲取資源的能力，推進海外投資民營企業(yè)發(fā)展壯大，對新發(fā)展格局下加快提升國際外循環(huán)的質量和水平具有重要的現實意義。

現有關于海外投資問題的研究主要聚焦于企業(yè)海外投資的動因［1］、投資特征［2］以及區(qū)域間差異（如文化、語言等）、國家制度等外部因素對企業(yè)海外投資產生的作用［3］。近年來，在網絡科學和地理科學的碰撞下，有學者嘗試從關系與網絡視角對海外投資這一現象進行解析，但研究重點大多置于對網絡拓撲結構的衡量中，對企業(yè)嵌入度的關注不夠，尤其是對整體實力較弱的民營企業(yè)研究更為缺乏。事實上，企業(yè)生存發(fā)展需要在聯(lián)盟、市場和行業(yè)等外界環(huán)境中獲得所需信息和資源，海外投資是企業(yè)發(fā)生的全球化行為，這種投資行為不僅是企業(yè)在全球范圍內的組織與擴張，也是海外投資企業(yè)嵌入全球生產經營網絡的過程［4］，因此，海外投資企業(yè)經營行為受其網絡嵌入性的深刻影響。以往研究表明，較高的網絡嵌入性是促進企業(yè)創(chuàng)新行為和績效結果的關鍵路徑［5］。因此，越來越多的中國海外投資企業(yè)選擇積極融入全球組織網絡，旨在借助網絡其他參與主體的知識和資源實現自身發(fā)展。隨著國家之間競爭加劇、全球政策呈現不確定性變化、疫情給全球供給帶來的沖擊長期化等，中國海外投資企業(yè)在東道國進行投資時更容易遭受產品質量、品牌等方面的歧視而難以獲得當地消費者、利益相關者的認可，尤其是對與天生國際化企業(yè)存在差距的民營企業(yè)而言，在海外發(fā)展時往往面臨更多困境。那么，海外投資民營企業(yè)能否通過提高網絡嵌入性獲取更多的機會、信息和資源以實現自身成長？在全球不確定性不斷加劇的情況下，海外投資民營企業(yè)應如何從全球視野出發(fā)，謀劃和推動自身發(fā)展？

海外投資民營企業(yè)在嵌入全球生產組織網絡過程中，參與鏈接的社會網絡程度越深，越有利于與網絡主體間的信息共享和互動交流，獲得來自東道國的隱性知識以實現技術共享和擴散，為企業(yè)成長提供更多幫助。尤其是在外部經營不確定性較大的環(huán)境中，較高的網絡嵌入性能夠彌補民營企業(yè)與天生國際化企業(yè)間的差距，減少不確定性因素導致企業(yè)生產經營不穩(wěn)定現象的發(fā)生，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和國際競爭力，為企業(yè)成長提供更多空間?；诖?，本研究利用中國2010—2020年海外投資民營企業(yè)數據，考察中國海外投資民營企業(yè)網絡嵌入性對企業(yè)成長的影響效應、差異性以及作用機制，探討全球政策不確定環(huán)境下，海外投資民營企業(yè)如何應對不確定性風險以及更快地適應東道國的市場需求，進而為全球不確定情境下中國民營企業(yè)應對海外投資風險、加快提升國際外循環(huán)的質量和水平提供新的理論依據。

本文的邊際貢獻如下：一是在研究視角上，本文將網絡嵌入性理論應用到海外投資領域，探究我國民營企業(yè)海外投資發(fā)展壯大問題。現有文獻鮮有從這一視角研究海外投資問題，特別是與民營企業(yè)結合起來。本文從網絡嵌入性視角出發(fā)，對民企海外投資成長問題進行研究，進而引導民營企業(yè)重視融入全球組織網絡中，加快海外發(fā)展進程。二是對網絡嵌入性進行多角度衡量。由于網絡嵌入性是一種非經濟制度且難以量化，本文在現有網絡嵌入理論基礎上，將海外投資網絡嵌入性分為結構嵌入、關系嵌入和環(huán)境嵌入等三個維度，進而構建三個二級指標及11個三級子指標，嘗試對海外網絡嵌入性與民營企業(yè)發(fā)展壯大的關系進行實證檢驗，豐富網絡嵌入性理論對不具備天然投資優(yōu)勢的中小民企投資發(fā)展的研究。三是揭示全球不確定性下海外網絡嵌入性對推進民營企業(yè)海外投資發(fā)展壯大的作用機理，提出在全球政策不確定性風險下，中國民營企業(yè)要依托海外投資網絡，提升企業(yè)創(chuàng)新水平并降低企業(yè)運營成本，為推進海外投資高質量發(fā)展提供了重要啟示。

二、理論分析與研究假設

嵌入性是經濟行為嵌入并纏結于經濟與非經濟制度中的一種社會現象［6］。網絡嵌入性理論認為，行為主體的所有行為都不能脫離其所在的網絡，網絡是一個開放的系統(tǒng)，在這個系統(tǒng)中，網絡間的鏈接使組織成員能夠獲得需要的信息、知識和資金等資源，組織或共同體內部的成員間，如企業(yè)與供應商、銷售商、競爭對手、科研機構、政府部門等，由于交往和聯(lián)系而逐漸形成的日?；头€(wěn)定的關系，這些資源和關系將深刻影響企業(yè)經營、重塑組織行為［7］。

對于海外投資企業(yè)而言，海外網絡嵌入性意味著企業(yè)在國際化過程中，與海外各類組織成員之間相互鏈接的關系以及對網絡成員的依賴［8］。網絡嵌入性為海外投資企業(yè)帶來諸多益處。一方面，企業(yè)在嵌入海外網絡的過程中，可以獲取其他企業(yè)在網絡中的資源和信息流，從而建立資源和信息優(yōu)勢，對于海外投資中的中小企業(yè)而言，在網絡中獲得的來自其他組織成員的資源和機會能夠有效彌補資源短缺困境，同時也能得到東道國市場上金融機構的認可，進而獲得較低的貸款利率，為企業(yè)成長和可持續(xù)發(fā)展提供更多機會［9］。另一方面，在海外投資企業(yè)與合作伙伴合作的過程中，成員企業(yè)間的知識基礎會逐漸趨同，合作雙方的差異會逐漸縮小，使得更多海外投資企業(yè)尤其是發(fā)展實力不夠強的民營企業(yè)，能夠吸收來自東道國市場上同行業(yè)或不同行業(yè)企業(yè)產生的知識溢出，實現自身成長［10］?；诖?，本文提出以下假設：

H1：較高的網絡嵌入性有助于促進海外投資民營企業(yè)成長。

全球網絡中的資源和信息為企業(yè)技術創(chuàng)新帶來了新的機遇。海外投資企業(yè)能夠充分利用海外網絡與合作伙伴接觸學習，獲取前沿技術以及核心資源，了解國際市場的創(chuàng)新投入需求，進而具備更多優(yōu)勢進行國際擴張［11］。一方面，嵌入外部網絡較多的企業(yè)容易獲得更多異質性資源，豐富的異質性資源為企業(yè)嘗試各種資源組合提供了可能，企業(yè)在國際創(chuàng)業(yè)進程中能夠更快地收集整合與自身發(fā)展相關的技術資源和知識要素，加快創(chuàng)新進程［12］。另一方面，在緊密聯(lián)結的社會網絡中，較強的網絡嵌入性意味著合作者間的聯(lián)系更加緊密，合作雙方之間容易形成跨國的共性關鍵技術，建立共同的研發(fā)平臺，既有助于提高海外投資民營企業(yè)的技術水平和創(chuàng)新效率，也便于海外投資企業(yè)技術創(chuàng)新的風險在更大范圍內進行分擔，降低因創(chuàng)新產生的不確定性對海外投資民營企業(yè)造成的損害［13］。隨著企業(yè)創(chuàng)新投入的產出效果不斷顯現，海外投資企業(yè)不斷形成的專用性資產可以給企業(yè)帶來更高價值的無形資產，進而增加了企業(yè)競爭優(yōu)勢。

相對于國內投資，海外投資企業(yè)進入國際市場投資時本身需付出較高的固定成本和生產可變成本［14］，尤其是對民營企業(yè)而言，在海外投資時所需資金量大、回收周期長且面臨的風險和收益的不確定性更高，這加劇了海外投資資金的緊缺性。海外投資企業(yè)網絡的建立有助于提高信息的可用性，增加跨國公司與東道國消費者、供應商、研發(fā)機構的交流合作以及企業(yè)間的熟悉和默契程度，進而有效緩解合作過程中的信息不對稱，減輕因文化差異等引致的外來者劣勢問題［15］。此外，由于網絡嵌入性是一種非經濟制度，通過網絡嵌入制度安排，海外投資企業(yè)能夠更好地融入東道國市場中，減少與當地政府、企業(yè)和社會的摩擦、矛盾和沖突，降低海外投資企業(yè)花費在品牌信用、提升產品知名度等方面的組織協(xié)調成本以及跨國公司的信息吸收成本，較低的運營成本有助于海外投資民營企業(yè)成長。由此本文提出以下假設：

H2：當民營企業(yè)在海外市場投資時，企業(yè)的海外網絡嵌入性越高，越有利于海外投資企業(yè)獲取新資源、新市場、新方法等，提高民營企業(yè)的創(chuàng)新效率；此外，由于網絡嵌入性是一種非經濟制度，通過網絡嵌入制度安排，可以有效降低企業(yè)運營成本，即創(chuàng)新效應及成本效應是網絡嵌入性影響海外投資企業(yè)成長的重要因素。

企業(yè)生產和發(fā)展所必需的關鍵性資源往往需要從外部環(huán)境中獲取，因此，外部環(huán)境是企業(yè)生存和發(fā)展的重要影響因素。對于海外投資企業(yè)而言，尤其是資金實力較弱的民營企業(yè)，在中美貿易摩擦不斷升級環(huán)境下，海外投資企業(yè)為了維持正常運營，可能放棄凈現值為正的投資，減少投資規(guī)模，間接造成公司經營失?。?6］。較高的網絡嵌入性是幫助企業(yè)不斷應對環(huán)境的變化和各種不確定性沖擊的重要手段。一方面，當海外投資企業(yè)面臨較高的不確定性時，嵌入同一個網絡縮短了海外投資企業(yè)與東道國企業(yè)、金融機構、政府等的距離，使得海外投資企業(yè)有更多的機會與東道國的生產商、銷售商以及顧客進行頻繁的互動與交流，進而有效克服外來者劣勢，放大網絡嵌入性對海外投資企業(yè)成長的促進作用；另一方面，當海外投資企業(yè)面臨不確定的環(huán)境時，能夠通過網絡積極搜尋與之相匹配的各類優(yōu)質資源并進行資源整合，促使企業(yè)通過不斷開發(fā)創(chuàng)新性產品和服務以維持市場地位，推動企業(yè)形成一系列難以被其他組織模仿的能力，助力企業(yè)成長。由此本文提出以下假設：

H3：在較高的不確定性條件下，網絡嵌入性對海外投資企業(yè)成長的促進作用較強。

三、模型構建、變量測算和數據來源

（一）模型構建

為檢驗網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的影響效應，本文構建模型如式（1）所示：

Growthit=δ0+β1Embedit+βXXit+t+μi+ηk+εit（1）

其中，被解釋變量Growthit表示海外投資民營企業(yè)成長，Embedit表示企業(yè)i第t年的網絡嵌入性，Xit為控制變量的集合，βX為各解釋變量的估計系數，t為時間固定效應，μi為企業(yè)固定效應，ηk為行業(yè)固定效應，εit為計量模型的隨機誤差項。本文重點關注系數為β1，若β1gt;0，則表示較高的網絡嵌入性有助于海外投資民營企業(yè)成長，反之則反。

（二）變量測算

1被解釋變量：海外投資民營企業(yè)成長（Growthit）。企業(yè)的資產總額是衡量企業(yè)在特定時期調動、使用資源的能力，也是反映企業(yè)實現自身發(fā)展的重要指標，能夠較好體現企業(yè)的成長性。本文借鑒葉振宇和莊宗武（2022）［17］的衡量方法，使用企業(yè)資產總額對企業(yè)成長性進行表征，同時為避免單一衡量方式產生衡量偏誤，在穩(wěn)健性檢驗中采取銷售收入總額的對數作為企業(yè)成長性的替代性指標進行穩(wěn)健性檢驗。

2解釋變量：海外網絡嵌入性（Embedit）。海外投資企業(yè)的網絡嵌入性實質上是指海外投資企業(yè)在投資東道國時與東道國企業(yè)、組織逐漸形成的日常化和穩(wěn)定的聯(lián)系，可以從海外關系嵌入、海外組織嵌入和海外環(huán)境嵌入等三個維度進行衡量，海外組織嵌入反映海外投資企業(yè)已經形成的合作關系對公司經營行為產生的影響［18］，所以本文主要從東道國和母國之間是否簽訂雙邊投資協(xié)定、是否是WTO成員國以及是否是“一帶一路”國家等方面進行衡量。海外關系嵌入性反映海外投資企業(yè)相互形成的組織共同體之間產生的高質量的、有凝聚力的社會互動關系，關注行為主體彼此理解、信任和承諾的程度，可以從投資雙方關系的持久度和強度等方面進行衡量［19］，其中，關系持久度采用投資年限進行表征，關系強度采用海外投資企業(yè)持股比例進行表征。海外環(huán)境嵌入性是指投資國的環(huán)境、制度對企業(yè)間合作關系及經營行為等方面產生的影響［20］，可以從東道國政府效率、法治水平、腐敗控制、雙方文化距離、政治體系是否相似等方面進行衡量。本文認為以上三個維度可以對企業(yè)海外網絡嵌入性進行較為全面的闡述，而單獨采用其中某個或某類指標衡量企業(yè)的網絡嵌入性水平可能造成估計上的偏差，因此，本文利用主成分分析法對各細分指標賦予不同權重，借以實現各指標的降維以及對網絡嵌入性的綜合考量，具體指標構建如表1所示。

3控制變量。一般地，影響企業(yè)成長的因素眾多，為控制其他因素影響被解釋變量造成模型估計結果的偏誤，我們選取如下控制變量：（1）托賓Q值（Tbq）：采用企業(yè)市場價值與資產重置成本的比值進行表征；（2）資產負債率（Debt），采用企業(yè)總負債與總資產的比值進行表征；（3）投入資本回報率（ROIC），使用息前稅后經營利潤與投入資本的比值進行表征；（4）凈資產收益率（Roe），用凈利潤與凈資產的比值進行表征；（5）有形資產比率（Tangible），用有形資產與總資產的比率表征；（6）營業(yè)利潤占比（Profit），采用營業(yè)利潤占總利潤的比值進行表征；（7）股權集中度（Ownership），采用公司前十大股東持股比例之和進行表征；（8）管理費用率（Ma），采用管理費用占主營業(yè)務收入的比值進行衡量。

（三）數據來源

本文以2010—2020年中國上市海外投資民營企業(yè)為研究對象，海外投資企業(yè)的經營數據以及治理信息主要來自國泰安數據庫，國家層面數據主要來源于世界銀行WDI數據庫。為避免異常值對回歸結果造成影響，本文對所有微觀變量進行縮尾處理。

四、實證結果分析

（一）網絡嵌入性與海外投資民營企業(yè)成長關系的基準檢驗

根據公式（1），我們對網絡嵌入性產生的海外投資民營企業(yè)成長效應進行估計，結果如表2所示。在列（1）中，我們考察了網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的影響，并對時間固定效應、行業(yè)固定效應進行控制，列（2）在列（1）的基礎上進一步增加企業(yè)固定效應，列（3）在列（1）的基礎上增加了控制變量，列（4）在列（3）的基礎上增加企業(yè)固定效應，以上所有回歸結果均在行業(yè)層面上進行聚類。結果顯示，無論采用何種方式對影響因素進行控制，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的回歸系數均顯著為正，表明較高的網絡嵌入性有助于海外投資民營企業(yè)成長。這是因為一方面，海外網絡嵌入性較高意味著企業(yè)與網絡成員之間形成的聯(lián)系較為穩(wěn)定，頻繁的溝通交流以及高水平的社會互動能夠為企業(yè)帶來東道國市場上更多的信息以及隱性知識，有助于提高企業(yè)搜索有用知識的效率以及深入了解東道國市場的需求，減輕海外投資企業(yè)因地理距離、技術差異等因素面臨的信息不對稱的影響，降低企業(yè)不必要的成本支出，助力企業(yè)成長。另一方面，較高的網絡嵌入性意味著企業(yè)在東道國市場上具有獨特的信息優(yōu)勢以及控制優(yōu)勢，有助于獲取東道國相關生產技術、供應商變化和消費者需求偏好等市場信息，這不僅為企業(yè)提供了接觸和訪問更多資源的機會，擴大企業(yè)互補資源的獲取范圍，還能幫助企業(yè)樹立良好形象，為企業(yè)的生產銷售活動贏得更多認可和支持，進而促進企業(yè)成長。由此驗證假設H1。

（二）穩(wěn)健性檢驗

為了保證估計結果的穩(wěn)健性，本文從替換變量衡量方式、剔除特殊樣本以及增加控制維度等三個方面進行穩(wěn)健性檢驗，具體結果如表3所示。

1替換解釋變量。前文采用主成分分析法對網絡嵌入性進行衡量，為避免衡量方式偏誤，列（1）對網絡嵌入性采用熵值法重新構建綜合指標（Embed2）。熵值法在多目標決策與評價中已經獲得廣泛應用。利用熵值法可以依托決策信息量賦予細分指標不同的權重，提高決策精度。其指數越高，代表網絡嵌入性越好。回歸結果顯示，替換解釋變量后，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的系數在1%水平上顯著為正，表明較高的網絡嵌入性有助于推動海外投資民營企業(yè)成長。

2替換被解釋變量。前文將企業(yè)資產總額作為企業(yè)成長的代理變量，列（2）將被解釋變量替換為銷售收入的對數作為企業(yè)成長的代理變量，列（3）在替換被解釋變量后同時采用熵值法衡量網絡嵌入性，結果顯示，在替換被解釋變量后，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的系數仍舊在1%水平上顯著為正，回歸結果保持穩(wěn)健。

3剔除特殊樣本。考慮到部分企業(yè)在進行海外投資時將國際避稅勝地作為投資地，這部分企業(yè)在投資時并非將自身發(fā)展放在首要目標，而是更多出于避稅目的，因此，列（4）剔除位于開曼群島、英屬維爾京群島等避稅勝地的海外投資民營企業(yè)后，重新考察網絡嵌入性對企業(yè)成長的影響，結果發(fā)現在排除了投資到避稅勝地企業(yè)的影響后，結論仍舊保持穩(wěn)健。

4增加控制維度。盡管在基準回歸中對企業(yè)、行業(yè)以及年份效應進行控制，但還是無法全面排除其他地區(qū)差異以及行業(yè)中隨時間變化因素對回歸結果產生的影響。為此，列（5）在基準回歸的基礎上增加對城市的固定效應，列（6）增加了行業(yè)-年份固定效應，從而減小因不可觀測因素引致的估計偏誤，回歸結果顯示，增加了控制維度后，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的促進作用仍然十分顯著，結果保持穩(wěn)健。

綜上可知，在進行了以上一系列穩(wěn)健性檢驗后，本文的核心結論仍舊成立。

（三）異質性檢驗

前文研究表明，網絡嵌入性能夠顯著促進海外投資民營企業(yè)成長，但由于投資的東道國發(fā)展程度以及企業(yè)自身特性存在差異，網絡嵌入性提升海外投資民營企業(yè)成長的作用效應可能存在明顯差異。因此，本文從東道國發(fā)展程度、企業(yè)投資方式及企業(yè)生命周期等三個不同維度出發(fā)，進一步考察網絡嵌入性促進海外投資民營企業(yè)成長的差異性影響。

1基于東道國發(fā)展程度層面的異質性檢驗

表4將海外投資民營企業(yè)的投資地分為發(fā)達國家和發(fā)展中國家，考察了海外投資民營企業(yè)投資到不同區(qū)域的網絡嵌入性對其成長是否產生差異性影響。其中，列（1）報告了投資到發(fā)達國家的海外投資民營企業(yè)的網絡嵌入性對企業(yè)成長的影響，回歸結果顯示，當海外投資企業(yè)投資到發(fā)達國家時，網絡嵌入性對企業(yè)成長的回歸系數在1%水平上顯著為正，表明當企業(yè)投資到發(fā)達國家時，較高的網絡嵌入性有助于海外投資企業(yè)成長。列（2）報告了投資到發(fā)展中國家的海外投資民營企業(yè)的網絡嵌入性對企業(yè)成長的影響，回歸結果顯示，海外投資民營企業(yè)的網絡嵌入性對企業(yè)成長的回歸系數并未通過顯著性檢驗。以上結果表明，海外投資民營企業(yè)在投資發(fā)達國家時能夠對企業(yè)成長產生顯著的促進作用，但該種促進作用并未在投資到發(fā)展中國家時體現出來。這可能是因為當企業(yè)的投資地為發(fā)達國家時，較高的網絡嵌入性為海外投資企業(yè)提供了更多的互動機會，推動企業(yè)吸收更多來自發(fā)達國家的先進技術、知識和經驗，海外投資民營企業(yè)具有較強的學習效應，能夠將與網絡伙伴間交流學習獲得的信息和知識資源更好地應用到產品設計和市場推廣中，幫助企業(yè)設計開發(fā)出更符合市場需求和更高技術水平的產品，助力于海外投資民營企業(yè)成長。而當企業(yè)投資地為發(fā)展中國家時，企業(yè)同合作伙伴交流時獲得有效的信息知識較少，企業(yè)產生的學習效應較弱，對成長產生的作用效果并不顯著。

2基于企業(yè)層面的異質性檢驗

表5考察了不同特征的民營企業(yè)在海外投資時，網絡嵌入性對企業(yè)成長產生的差異性影響。考慮到采用不同設立方式成立的海外投資企業(yè)，其在東道國市場上的發(fā)展目標不同，列（1）—（2）將海外投資企業(yè)的設立方式分為綠地投資和海外并購，分別考察不同的設立方式是否會對網絡嵌入性的成長效應產生差異性影響，列（1）結果表明，當海外投資民營企業(yè)采用海外并購方式設立海外投資子公司時，網絡嵌入性并未對民營企業(yè)成長產生顯著影響。列（2）結果表明，當采用綠地投資設立方式時，網絡嵌入性對民營企業(yè)成長產生顯著促進作用。這說明當企業(yè)采用綠地投資方式時，海外網絡嵌入性產生的成長效應更為顯著。這可能是因為采用綠地投資方式提高網絡嵌入性能夠有效緩解海外投資民營企業(yè)的外來者劣勢，在東道國市場上獲得認可。但對于之前已經融入東道國網絡中采用并購方式設立的海外企業(yè)而言，其作用效果并不明顯。

考慮到處于不同生命周期的海外投資企業(yè)存在差異性，本節(jié)根據企業(yè)經營活動、投資活動以及籌資活動現金流的特征差異，將海外投資樣本企業(yè)劃分為成長期、成熟期以及衰退期，分別考察了網絡嵌入性對處于成長期、成熟期和衰退期的海外投資民營企業(yè)產生的差異性影響，結果如列（3）—（5）所示。結果顯示，對于處于成熟期的企業(yè)而言，網絡嵌入性的提高有助于促進海外投資民營企業(yè)成長，但對于處于成長期和衰退期的企業(yè)而言，其作用效果并不顯著。這可能是因為只有當企業(yè)海外投資發(fā)展到一定階段時，才會將更多資金和精力放到企業(yè)發(fā)展而非維持生存中，處于投資成熟期的企業(yè)資源結構相對合理，更多產品進入回報期，企業(yè)在市場中己經取得一定的市場地位，對外部獲取的大量信息能夠進行更為高效的篩選和識別，愿意支付更多資金對國外的知識和信息進行吸收以更好地融入東道國社會網絡中，企業(yè)基于新獲取的知識和技術構思原創(chuàng)產品、識別市場需要和吸引新的客戶群體的能力得到增強，助力企業(yè)成長。

五、機制檢驗

前文結果顯示較高的網絡嵌入性有助于促進海外投資民營企業(yè)成長，那么，網絡嵌入性是如何作用于海外投資民營企業(yè)成長的？基于此，本節(jié)從創(chuàng)新效應以及成本節(jié)約效應兩個維度出發(fā)，探究網絡嵌入性影響海外投資民營企業(yè)成長的作用機制。

（一）企業(yè)創(chuàng)新效應的作用機制檢驗

越來越多的企業(yè)認識到，任何企業(yè)不可能完全孤立地長期開展生產經營和技術創(chuàng)新活動。對于海外投資民營企業(yè)而言，企業(yè)要想保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢就必須融入不同的外部組織網絡中去，并通過這些網絡獲取包括知識在內的各種創(chuàng)新資源，以實現資源共享和優(yōu)勢互補。因此，網絡嵌入性較高的企業(yè)在東道國投資時能夠吸收到更多來自合作伙伴以及市場上的先進技術與經驗，增強企業(yè)創(chuàng)新能力，進而帶動海外投資民營企業(yè)成長。表6中列（1）—（2）從企業(yè)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產出兩個角度出發(fā)，考察了網絡嵌入性產生的企業(yè)技術創(chuàng)新效應，其中，列（1）報告了海外網絡嵌入性對海外投資企業(yè)研發(fā)投入的影響效應，列（2）報告了海外網絡嵌入性對對海外投資企業(yè)專利申請的影響效應。由回歸結果可知，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產出均具有顯著促進效應。

（二）企業(yè)成本節(jié)約效應的作用機制檢驗

海外投資企業(yè)通過構建與其他組織的外部網絡關系，更容易從合作伙伴那里獲得所需的資源和信息，降低資源和信息的獲取、整合、調整成本。因此，網絡嵌入性較高的企業(yè)容易獲取外部資源以及獲得更多的認可，降低企業(yè)生產運營成本，進而帶動企業(yè)成長。表7中列（1）—（4）考察了網絡嵌入性產生的成本效應，其中，列（1）報告了網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)營業(yè)成本率的影響效應，結果顯示，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)營業(yè)成本的作用效果顯著為負，表明較高的網絡嵌入性有助于降低企業(yè)營業(yè)成本率。列（2）報告了網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成本利潤率的影響效應，由回歸結果可知，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成本利潤率的回歸系數顯著為正，表明較高的網絡嵌入性提高了每單位成本投入帶來的利潤。列（3）報告了網絡嵌入性對企業(yè)銷售成本的影響效應，結果顯示，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)銷售成本的作用效果顯著為負，表明較高的網絡嵌入性有助于降低企業(yè)銷售成本。列（4）報告了網絡嵌入性對財務費用的影響效應，由回歸結果可知，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)財務費用的回歸系數并未通過顯著性檢驗，表明網絡嵌入性對企業(yè)財務費用不產生顯著影響。以上結果表明，較高的網絡嵌入性有助于海外投資民營企業(yè)降低營業(yè)成本，并提高每單位成本投入帶來的利潤。由此驗證假設H2。

六、進一步分析

經濟環(huán)境不確定性帶來的東道國經營環(huán)境改變以及政策風險增加，會對企業(yè)投資生產經營等多方面產生影響，為了檢驗不確定性背景下網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的影響，本節(jié)從全球貿易政策不確定性、經濟政策不確定性、環(huán)境政策不確定性等三個維度分別構建交互效應回歸模型，探討不確定情況下網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的影響效應，結果如表8所示。

表8中列（1）報告了考慮貿易政策不確定情況下，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的影響，結果顯示貿易政策不確定與網絡嵌入性的交互項系數顯著為正，表明在貿易政策不確定程度較高時，網絡嵌入性產生的海外投資民營企業(yè)成長效應得到加強。這意味著，在貿易政策不確定程度較高時，更高的網絡嵌入性有助于促進海外投資民營企業(yè)發(fā)展。列（2）和列（3）分別考察了中國以及全球經濟政策不確定較高的情況下，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的影響效應。列（2）結果顯示，中國經濟政策不確定性與網絡嵌入性的交互項系數顯著為正，表明在中國經濟政策不確定程度較高時，海外投資民營企業(yè)網絡嵌入性程度的提高更有助于推動企業(yè)成長。列（3）結果顯示，全球經濟政策不確定與網絡嵌入性的交互項系數顯著為正，表明在全球經濟政策不確定程度較高時，海外投資民營企業(yè)網絡嵌入性程度的提高同樣有助于促進企業(yè)成長。列（4）報告了環(huán)境不確定情況對網絡嵌入性的海外投資民營企業(yè)成長的影響效應。考慮到外部環(huán)境的變化會引起企業(yè)核心業(yè)務活動的波動，并最終導致企業(yè)銷售收入波動，進而影響企業(yè)成長［21］，因此，借鑒申慧慧等（2012）［22］對環(huán)境不確定性的衡量方式，采用公司業(yè)績波動衡量環(huán)境不確定性，結果顯示環(huán)境不確定與網絡嵌入性的交互項系數顯著為正，表明在環(huán)境不確定程度較高時，海外投資民營企業(yè)網絡嵌入性程度的提高更有助于促進企業(yè)成長。

以上結果表明，在全球經濟政治格局不斷變化的情況下，較高的網絡嵌入性能夠減輕全球不確定性對企業(yè)成長帶來的負面影響，推進海外投資企業(yè)發(fā)展壯大，由此驗證假設H3。

七、結論與政策啟示

本文利用2010—2020年海外投資民營企業(yè)數據，探究網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長的影響，并考察了在全球政策不確定性風險加劇情況下，海外投資民營企業(yè)如何應對和破解發(fā)展困境，實現自身成長。主要結論如下：（1）較高的網絡嵌入性有助于促進海外投資民營企業(yè)成長，這一結論在經過改變變量衡量方式、剔除特殊樣本以及增加控制維度等穩(wěn)健性檢驗后仍然成立。（2）異質性分析發(fā)現，網絡嵌入性對海外投資民營企業(yè)成長效應因投資對象、投資方式以及企業(yè)投資生命周期不同而異，特別是對于投資到發(fā)達國家、采用綠地投資方式且較為成熟的民營企業(yè)，網絡嵌入性的促進效應更為顯著。（3）民營企業(yè)海外網絡嵌入性的提升是應對全球政策不確定性的有效手段，較高的網絡嵌入性有助于減緩因貿易政策、經濟政策以及環(huán)境不確定性對海外投資民營企業(yè)成長產生的負面效應，助力于海外投資民營企業(yè)發(fā)展。（4）較高的網絡嵌入性有助于海外投資民營企業(yè)吸收到來自東道國的先進技術和經驗，助力于企業(yè)創(chuàng)新投入-產出的增加，且更高嵌入性企業(yè)生產的產品更利于獲得東道國市場的接受與認可，進而降低海外投資民營企業(yè)在品牌信用、提升產品知名度等方面的銷售經營成本，創(chuàng)新能力更強、運營成本更低的企業(yè)成長性更強。

上述結論為我國民營企業(yè)應對海外投資風險、加快提升國際外循環(huán)的質量和水平提供新的政策啟示：

（1）引導民營企業(yè)重視海外投資網絡嵌入性的制度作用。企業(yè)在通過自身能力實現成長的同時，也要充分認識到海外網絡嵌入性對民營企業(yè)投資成長的重要作用，特別是廣泛的生產投資網絡為企業(yè)提供了學習東道國文化、國際經營知識的機會，且長時間的海外組織嵌入、關系嵌入和環(huán)境嵌入等三種合作關系的良好構建，可以使合作雙方更愿意溝通交流最終實現雙方共贏。因此，為了助力國際企業(yè)在國際市場中克服外來者劣勢，政府應該加強對民營企業(yè)在海外市場上關于海外需求、生產條件以及法律法規(guī)等信息的分享，幫助企業(yè)更好地進入海外市場。海外投資企業(yè)在國際化擴張進程中，應致力于國際生產合作網絡的建設，優(yōu)化全球生產網絡布局，增強其與海外企業(yè)、東道國政府、海外金融機構、科研機構等合作伙伴的信任與互動頻率，充分獲取和利用網絡資源獲取知識，不斷優(yōu)化提升自身在全球網絡中的位置，實現自身成長發(fā)展。

（2）引導民營企業(yè)注重海外組織嵌入、關系嵌入和環(huán)境嵌入等合作關系的良好構建，積極應對全球不確定性環(huán)境變化。面對全球政策環(huán)境不確定性增加的態(tài)勢，政府部門需要引導民營企業(yè)通過海外組織嵌入、關系嵌入和環(huán)境嵌入等合作關系的良好構建，降低全球經營環(huán)境和政策不確定性對企業(yè)投資發(fā)展產生的不利影響，并采取政策預警措施，引導企業(yè)提升海外風險防控能力。海外投資民營企業(yè)要轉變觀念，不再僅僅將不確定性環(huán)境視為企業(yè)發(fā)展面臨的危機，而應將其視為企業(yè)發(fā)展的契機，在全球經濟不確定情況下挖掘海外投資發(fā)展機遇，注重加強與東道國社會和企業(yè)的組織嵌入、關系嵌入和環(huán)境嵌入的互信合作關系，拓展更多合作空間，并通過網絡關系與外部組織持續(xù)的互動確保企業(yè)在發(fā)展經營時獲得更多隱性知識和技能，進而降低不確定性對企業(yè)帶來的風險。

（3）引導民營企業(yè)依托海外投資網絡提升我國外循環(huán)的質量。加快構建新發(fā)展格局需要大力提升國際外循環(huán)的質量和水平，民營企業(yè)應建立起有效的國際學習模式，充分利用海外投資網絡中的隱形知識，以更加積極而主動的姿態(tài)將嵌入東道國網絡中產生的優(yōu)勢資源等吸收轉化，進而充分整合全球經濟資源，提升中國海外投資企業(yè)自主創(chuàng)新能力和技術水平，有效提升我國外循環(huán)的質量。

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NetworkEmbeddedness，GlobalUncertaintyandtheGrowthofOverseas

InvestedPrivateEnterprises

LIUXujun，HONGLianying

（BusinessSchool，HunanNormalUniversity，Changsha410000，China）

Abstract：TheincreasinguncertaintiesintheglobalbusinessenvironmentandpoliciesposenewchallengestothegrowthofChineseinvestingoverseasenterprisesandthehigh-qualitydevelopmentofexternalcirculation.BasedonthedataofChina’soverseasprivateenterprisesfrom2010to2020，thispaperempiricallyteststherelationshipbetweennetworkembeddednessandenterprises’growthfromtheperspectiveofglobaluncertainty.Wefind：（1）Highnetworkembeddednessisconducivetothegrowthofoverseasinvestedprivateenterprises.Foroverseasprivateinvestedindevelopedcountries，adoptthegreenfieldinvestmentandmatureenterprises，thegrowtheffectofoverseasprivateenterprisesembeddedintheglobalproductionnetworkismoresignificant.（2）Inthecontextofincreasingglobalpolicyuncertainty，highnetworkembeddednesshelpsmitigatetheadverseimpactofuncertaintiesonthegrowthofoverseasinvestedprivateenterprises.（3）Networkembeddednesscanhelpthegrowthofoverseasprivateenterprisesbyimprovingtheirinnovationabilityandreducingtheircosts.

Keywords：networkembeddedness;privateenterprisegrowth;uncertainty

（責任編輯：趙春江）