養老金資產推動新質生產力高質量發展路徑探究

徐杰華

2024年兩會期間，新質生產力成為熱頻詞匯。新質生產力之所以被高度關注，是因為其代表了我國未來先進生產力的發展方向，是推動我國經濟高質量發展、完成經濟發展轉型的重要引擎。發展新質生產力離不開資金的支持，而養老金資產作為長期資金天然具有長期保值增值的投資需求，二者相互契合、互為補充。引導養老金資產助力新質生產力發展，既具有推動我國經濟高質量發展、促進經濟轉型的政治性，又具有通過投資獲取超額收益為受益人保值增值的人民性。因此，厘清養老金資產助力新質生產力發展的路徑及措施具有重要意義。

養老金資產助力新質生產力發展的路徑

本文養老金資產特指制度內的養老金儲備安排所形成的資產，主要包括國家三支柱養老保障體系下的養老金資產，其中第一支柱是基本養老保險（含社保基金）；第二支柱是職業年金與企業年金；第三支柱是個人養老金。

1.助力路徑

新質生產力的發展離不開大量長期資金的穩定支持，養老金資產特別是基本養老保險基金、社?；鸷湍杲鸹鹱鳛殚L期資金的重要來源，對于支持新質生產力發展具有重要作用。具體來看，包含以下幾個方面：

一是為新質生產力涉及的行業及企業提供長期穩定的資金支持，幫助企業在創新研發和市場推廣方面持續投入；二是直接投資于具有高成長潛力的科技創新企業，為我國高新技術獲得突破性進展提供助力；三是參與政府主導的產業基金，放大政府資金的引導效應，促進新質生產力發展；四是投資于推動傳統產業升級和轉型的項目和企業，幫助其提高技術水平和核心競爭力，從而實現生產力的升級和轉變；五是促進資本市場的發展，豐富市場流動性，為新質生產力相關企業提供良好的融資環境。

從養老金資金來源看，主要源自第一支柱的基本養老保險基金和社保基金、第二支柱的企業年金基金和職業年金基金、第三支柱的個人養老金。從養老金資金的投向看，大致分為權益類資產和固定收益類資產兩大類。其中權益類資產包括政府主導的產業基金、公司股票或者股票基金等；固收類資產包括銀行存款、存單、國債、地方政府債等。從助力新質生產力發展效果來看，可分為直接作用和間接作用，能直接由高質生產力相關企業支配運用的資金為直接作用，例如產業基金、股票、企業債等；由政府主導推動資金投向和使用以提升新質生產力的資金則為間接作用，例如銀行存款、國債、地方政府債。

2.助力規模

截至2023年末，養老金資產規?？傆嫵^15萬億元，其中第一支柱約為10萬億—10.5萬億元；第二支柱約為5.7萬億—5.8萬億元；第三支柱約為500億—1000億元。根據《基本養老保險基金投資管理辦法》（國發〔2015〕48號）、《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（財政部 勞動和社會保障部 第12號）、《職業年金基金管理暫行辦法》（人社部發〔2016〕92號）、《企業年金基金管理辦法》（人社部第11號令）等法律法規要求，各養老金資產可投資范圍主要為貨幣類資產、權益類資產、固收類資產及其他。

第一支柱養老金資產可用于直接投資新質生產力相關企業股權資產的規模約為1.5萬億—2萬億元（見表2），而購買銀行存款和國債的資產則超過5萬億元。第二支柱養老金資產可用于直接投資新質生產力相關企業股權資產的規模約為0.5萬億—1萬億元，而購買固收類資產的資金則超過4萬億元。故如果按照直接作用和間接作用來看，養老金資產可直接投資新質生產力涉及企業的股權資產的資金規模約為2萬億—3萬億元，鑒于高科技企業具有一定的高風險性，尤其是近三年來權益類資產表現不佳，市場主流投資板塊傾向于“高分紅低波動”的藍籌白馬及央企國企上市公司的情況，因此假設有30%的資產用于推動新質生產力發展，則資金規模可在6000億—9000億元左右。而間接投資新質生產力的規模則主要看國家發債籌集的財政資金流向，假設這部分資金傾斜度為20%，則資金規模將超過1.5萬億元。

因此，無論從直接助力還是間接助力，養老金資產都能為新質生產力提供大量的長期資金支持，引導好這部分資金的流向，可以有效支持我國新質生產力的高質量發展。但需要注意的是，養老金投資還需要權衡風險與收益，實際投資中還需考慮委托人及代理人的風險偏好，受托人的投資管理要求以及投資管理人的調研與決策等，其本質要求還是需要在投資新質生產力相關標的過程中獲得收益。

3.助力方向

新質生產力以全要素生產率大幅提升為核心標志，關鍵在科技創新，具體表現為新能源、新技術、新業態、新制造等。具體來看可以大致分為幾類：

一是光伏、水電、風電等新能源以及電力設備的技術升級。隨著新能源的發展，光伏、水電、風電等綠色能源也需要加強技術迭代和升級。同時電力設備行業在智能電網、儲能技術等方面還有較大提升空間。

二是電子通信、大數據、量子信息等數字經濟。5G通信、6G技術、智能終端設備有利于提升通信效率和推動數字化轉型；數據存儲、數據分析、云計算以及量子計算、量子通信等前沿技術的實用落地對我國數字經濟發展至關重要。

三是計算機及人工智能等未來經濟。隨著AI大模型的快速迭代升級，人工智能各領域表現出持續發展動能，特別是在AI算力、智能算法、機器學習、人機交互等方面。而在人工智能領域，我國已與美國存在代差，亟需增強。

四是高端制造業以及工業化水平的突破和升級。具體包括以提高生產效率和產品質量的智能制造、工業機器人、自動化設備等；以互聯網技術提升工業生產和管理智能化水平的工業互聯網；以及亟待解決的“卡脖子”高端制造業如航空發動機、高端光刻機、高端機床等。

五是生物科技、創新藥等短板領域。隨著人口老齡化趨勢日益嚴峻，高端醫療、精準醫療、創新藥等需求將不斷增加，生物技術、生物制藥、基因編輯、精準醫療、創新藥等領域均呈現出巨大發展空間。

與新質生產力相關產業還有很多，本文不在此處一一列舉。

養老金資產助力新質生產力發展策略

一是提高政治站位，建議各參與方充分認識發展新質生產力的重要意義。新質生產力是黨中央結合我國當前經濟發展階段和形勢立足長遠提出的科學論斷，對于促進我國經濟增長、提升國家競爭力、實現可持續發展、提高人民生活品質等方面具有重要意義。發展新質生產力功在當下、利在千秋，其一可推動我國擺脫傳統經濟增長方式，實現經濟的高質量發展；其二可推動我國經濟穩步增長，擺脫中等收入國家陷阱；其三可實現產業升級、提高核心競爭力，在國際競爭中贏得發展主動權；其四可優化產業結構、地區結構、城鄉結構，促進經濟持續健康發展；其五可為全面建設社會主義現代化國家提供基礎性、戰略性支撐，從而助力中華民族的偉大復興。因此，建議養老金各參與方提高思想站位，認識到發展新質生產力的重要意義，從思想和行動上助力新質生產力的發展。

二是加強頂層設計，建議監管機構優化養老金資金投資新質生產力的政策安排。引導養老金資產投資助力新質生產力發展離不開監管機構的支持，一方面，監管機構可以結合新質生產力相關定義和內涵制定投資細則或引導性文件，為養老金資產管理者投資指明方向；另一方面，可以優化年金基金相關管理辦法，增加一些支持新質生產力發展的傾向性條款，如設置權益類資產風險敞口調節系數，對于新質生產力相關資產將系數設為80%（小于100%即可），鼓勵投資管理人加大新質生產力相關標的的投資。

同時，延長基金考核周期，特別是針對社保基金、職業年金等風險偏好更高、投資周期更長的養老金資產，以提高投管人投資容錯率。

三是做好同頻共振，建議各管理人在職責范圍內引導資金助力新質生產力發展。建議職業年金基金的代理人、國企央企企業年金的委托人樹立大局意識，明確投資導向，鼓勵指導年金資產投資新質生產力相關產業和企業。建議年金基金受托人作為年金資產大管家在戰略資產配置、投資政策制定、業績督導、投管人考核等環節引導投資管理人積極關注新質生產力相關資產投資機會，并做好投資追溯和評價。建議投資管理人加大新質生產力涉及產業和個股的投研力度，培養專業人才隊伍，一方面尋求優質投資標的，在保值增值的基礎上，通過新質生產力相關資產的投資獲取超額收益，提升業績；另一方面可以建立以新質生產力為主題的投資產品，豐富市場產品供給，吸引更多投資者進行助力和投資。

責任編輯_趙曉璐