連鎖酒店迎來復蘇

薛宇

最新財報顯示，2023年起酒店行業上市公司業績明顯回升，各項經營指標也有了顯著的修復。隨著疫情之下酒店行業的加速出清，連鎖酒店集中度不斷提升，連鎖化率和中高端占比持續提升，行業供給格局改善；從需求來看，疫情對出行影響消退，消費者出游意愿增加，酒店行業已經迎來復蘇。

業績回升

近日發布財報顯示，酒店上市公司的業績同比有較大幅度的回升。首旅酒店2023年實現營業收入77.93億元，同比增長53.1%，實現凈利潤7.95億元，同比扭虧為盈，2024年一季度實現營業收入18.45億元，同比增長11.47%，實現凈利潤1.21億元，同比增長49.83%。錦江酒店2023年實現營業收入146.49億元，同比增長29.53%，實現凈利潤10.02億元，同比增長691.14%，2024年一季度實現營業收入32.06億元，同比增長6.77%，實現凈利潤1.9億元，同比增長34.56%。

隨著疫情后居民出行的恢復，酒店行業維持高景氣，2023年RevPar（每間可售客房收入）較2019同期恢復明顯：2019-2023年，華住集團的RevPar分別為198元、149元、172元、157元、242元，錦江酒店的RevPar分別為157元、119元、138元、114元、167元，首旅酒店RevPar分別為158元、99元、119元、97元、154元。分季度來看，2023年一至四季度，華住集團的RevPar分別為210元、250元、278元、229元，錦江酒店的RevPar分別為148元、175元、190元、155元，首旅酒店RevPar分別為131元、162元、185元、138元。2023年二季度錦江酒店、華住集團、首旅酒店三大酒店集團RevPar均超過了疫情前，三季度則延續了此前的趨勢，四季度有所回落。2023 年全年錦江酒店、華住集團、首旅酒店的綜合RevPar分別恢復至2019年同期的106%、123%、97%。

從入住率來看，2023年酒店入住率顯著恢復。2019年錦江股份、華住集團、首旅酒店平均入住率分別為74.7%、84.4%、79.1%。疫情期間入住率普遍大幅下滑，以華住集團為例，其2020-2022年的平均入住率分別為71%、72.2%、66.7%，“乙類乙管”后隨著居民出行意愿顯著恢復，酒店入住率提升，2023年全年錦江酒店、華住集團、首旅酒店的平均入住率分別為66.4%、81.1%、65.7%，分別恢復至2019年同期的89%、96%、83%。

從平均房價來看，各酒店集團的均已經超越疫情前水平，東吳證券指出，這反映了疫情期間行業產能出清后的整體議價能力提升。其認為，2017-2019年是中高端的轉型驅動了酒店龍頭平均房價的持續上漲，疫情期間雖然有所波動，但2021年已基本恢復。2023年以來，隨著酒店需求的修復，平均房價大幅上漲，以華住集團為例，2018-2022年的平均房價分別為226元、234元、210元、239元、236元，而2023全年錦江股份、華住集團、首旅酒店的平均房價分別為252元、299元、235元，分別提高到2019年同期的120%、128%、118%。

供需改善

疫情影響下，酒店行業的供需關系發生了較大變化。根據山西證券，供給方面，供給結構呈現顯著優化，疫情期間隨產能的整體出清及連鎖房量的逆勢提升，行業連鎖化率加速提升。疫情之前，供給增速與新房面積增速基本匹配，但疫情期間供給變化脫離新房面積增速，2020-2022年，中國商業營業用房累計竣工面積同比增速分別為5.44%、5.21%、3.86%，而同期酒店行業房量增速分別為-13.02%、-12.12%、5.9%。疫情影響下，行業開始加速出清，其中單體酒店由于抗風險能力差，選擇暫時或永久退出行業，或加盟連鎖酒店，因而總數下滑明顯，2020-2022年，酒店住宿業門店總數分別為27.9萬家、25.2萬家、27.9萬家，分別為2019年末33.8萬家的83%、75%、83%，其中關閉或歇業的主要為單體酒店，2020-2022年非連鎖客房數分別為2019年末數的81%、67%、67%，而連鎖客房總數仍然穩步增長，分別為2019年末數的104%、104%、122%。2023年酒店供給總量回升，行業整體房量恢復至2019年年末的94%，增速快速增長至15.66%，連鎖化率繼續提升至41%。截至2023年末，中檔、高檔和奢華酒店房量合計占比45%，較2017年末提升12個百分點，中高端占比持續提升。

從公司層面來看，中國頭部酒店集團不斷提升中高端占比，2022年錦江酒店、首旅、華住的中高端酒店的占比分別提升至55.57%、25.89%、38.2%。其中，首旅酒店2023年中高端酒店數占比提升至27.48%，房間量占比提升至39.43%，而2018年同期，首旅酒店中高端酒店數占比僅15.1%，房間量占比18.7%。

錦江酒店2010年起通過收購中美兩國規模龐大的中高端酒店集團快速擴大規模，經過十余年的布局，2022年錦江國際集團共有1.24萬家酒店、12.67萬間客房，位列全球前十酒店集團榜單第二。

華住集團中高端酒店目前已形成多元化品牌，在營中高端酒店數量562家，同比增長18%，其中檔及經濟型酒店平均房價大幅超過疫情前水平，從而拉升了中檔酒店整體業績，在幾家酒店集團中表現亮眼。

西部證券認為，中國酒店行業雖起步于經濟型，但拓展中高端市場是擴張的必經之路，且消費者對各檔次酒店的需求客觀存在。經濟型酒店市場的主要功能是為酒店集團積累品牌知名度和會員流量，而真正能夠帶來更多盈利的則是中高端市場。另外，相對單體酒店，連鎖酒店具備價格和運營優勢，同等條件下更可能被消費者優先選擇。因此，行業出清之下，連鎖酒店呈現強者恒強的競爭格局。

需求方面，2023年國內出行人次較2019年重回增長，根據交通部數據，2023年鐵路、民航累計旅客發送人次36.9億人、6.2億人，為2019年同期的101%、94%，居民國內旅游意愿已基本恢復。2023年旅游需求報復性釋放，旅游人次、收入恢復2019年（60.06億人次、5.73億元）的81%、74%，旅游需求呈現高景氣。

旅游產業助力酒店發展

5月17日，全國旅游發展大會召開，是黨中央首次以旅游發展為主題召開重要會議。中金公司指出，黨中央首次以旅游發展為主題召開重要會議，體現對發展旅游業的重視，以及其作為新興戰略性支柱產業重要意義的肯定。該指示突出了旅游產業的重要定位，未來相關扶持政策或將持續推出，有利于旅游業長遠健康發展。

統計數據顯示，中國文化旅游及相關產業增加值占GDP的比重從2013年的7.8%提至2019年的9.1%；2023年全國A級旅游景區直接就業人數超160萬人，帶動就業總人數超1000萬人。因此，旅游業可通過釋放“乘數效應”，在促進各項消費、拉動內需上發揮重要作用。疫情后隨著旅游消費快速反彈，2023年國內旅游人次和收入恢復至2019年的81%和86%，而2024年五一假期國內旅游人次和收入分別同比增長7.6%和12.7%，較2019年增長28.2%和13.5%，均帶動了酒店業績的不斷回升。需要說明的是，2024年五一假期旅游人次增長是高基數下的增長，達到了2023年初以來法定假期高點。根據交通部數據，2024年五一假期前四天全社會跨區域人員流動量累計11.2億人次，日均2.8億人次，較2023年同期日均增長4.2%，較2019年同期日均增長27.4%。

東方證券表示，近期地產相關利好政策頻出，從基本面角度看，可穩定房價及經濟整體預期，在中國經濟高質量發展的大背景下，消費在宏觀經濟中的地位將日益突出，而旅游消費產業鏈長、吸納就業能力強，對衣食住行游購娛等多方面都有帶動作用，將成為從消費方面拉動經濟的重要抓手，故旅游產業利好政策催化有望密集出臺。

機構指出，隨著2023年疫情對出行影響消退，消費者商旅需求恢復，出游意愿增加，酒店行業有望迎來復蘇。另外，中產階級崛起使得更多消費者有能力承擔旅游消費，都將帶動酒店行業未來的增長。不過需特別說明的是，住宿需求含商旅出行和休閑出行，相對而言，近期酒店復蘇呈現“休閑強，商旅弱”的特點。考慮到連鎖酒店龍頭商旅需求為主，若商旅進一步復蘇，酒店龍頭未來需求端仍有一定改善提升空間。