施工企業創新產業鏈金融業務的路徑分析

徐 亮 （安徽建工集團股份有限公司，安徽 合肥 230031）

近幾年來，建筑行業發生急劇變化，一方面傳統項目越來越少，另一方面帶有投資屬性的項目大行其道，市場的變化迫使企業必須轉型，通過各種渠道獲取更多的資金助力企業轉型刻不容緩。如何創新產業鏈金融產品，更好地助力其轉型發展，本文以AJ 集團為例分析創新型產業鏈金融產品在省屬建工國企發揮的助力和支撐作用。

1 AJ集團創新型產業鏈金融產品介紹

AJ 集團是A 省直屬的大型現代化國有企業，全球知名跨國承包商，擁有多項施工總承包特級資質、十余項項目設計甲級資質，各類總承包和專業承包資質百余項。但作為行業特性，上游業主遲延付款、拖延結算導致收款減少，另一方面面臨下游數量眾多材料供應商、分包商、施工隊伍的及時付款壓力，因此在項目施工中存在不同程度的資金短缺情況。而下游數量眾多材料供應商、分包商、施工隊伍普遍實力較弱，直接從金融機構獲取融資的難度較大，在這樣的情況下，產業鏈金融產品應運而生。

為實現AJ 集團的高質量可持續發展，充分地將AJ 集團應收與應付賬款的壓力轉化為產業健康發展的能力，釋放產業鏈金融市場的巨大潛能。為此，AJ集團下設金融板塊，AJ 集團金融板塊定位立足主業、服務主業以及放大主業的理念，分別設立AJ 集團資本管理有限公司（以下簡稱“AJ 資本”）以及AJ 商業保理有限公司（以下簡稱“AJ 保理”），主要承載著集團創新型供應鏈金融產品的重要職能。AJ 金融充分結合核心企業、業務方、上游供應商、金融機構、資本管理機構等多方主體需求，創新研發了“前中后三大類創新型產業鏈金融產品模式”，分別是項目獲取階段-產業基金產品、項目建設階段-AJ 產融平臺產品以及項目回款階段-債權融資產品，下面分別展開闡述。

1.1 項目獲取階段-產業基金產品

高負債經營是建筑施工行業的普遍現象，一方面，國有建工企業面臨降負債的主要經濟考核指標，同時高負債也極大影響了建筑主業的預期發展；另一方面，AJ 集團的主要客戶為地方政府以及平臺公司，業務主方也面臨平臺融資杠桿率急速上升的困境，隱形債務問題也逐漸引起監管部門重視。在這雙重背景下，滿足雙方需求，突破企業發展瓶頸顯得尤為重要，為此集團金融板塊戰略規劃之一，即獲取私募基金牌照成立AJ 資本，通過引入私募基金股權投資模式，發起設立產業基金投資于主責主業，吸引社會資本參與項目公司，加快推進項目實施建設，實現合作共贏，以實現傳統業務投資模式市場化轉型。

AJ 集團產業基金可滿足PPP 項目、F+EPC、片區開發、EOD 項目、產業園區開發、高速公路建設等多種類型業務的投融資需求。基金的設立和投資有助于推動AJ 集團項目投資模式轉型，通過引入私募基金股權基金市場化投資機制，提高項目公司信息披露、公司治理水平、項目風險控制水平等，合理降低項目資金支出壓力，發揮產業基金效能助力國有企業高質量發展。

對于政府平臺來說，AJ 集團產業基金可以發揮股權投資優勢，在不額外增加地方政府隱性負債的前提下解決了項目資金問題，從而快速完成基礎設施的建設，而基礎設施的完成，政府可以通過土地升值或企業稅收的增加等方式獲取收益。通過產業基金模式迎合雙方痛點，為主業深入挖掘價值主張，獲取項目資源提供了極大的可能性。

1.2 項目建設階段-AJ產融平臺產品

AJ 集團在項目運營過程中由于業主方付款不及時，導致壓力直接影響眾多材料類供應商、分包商以及施工隊伍。此類應付對象主要為各類中小微企業，應對不好時還會引發一系列社會問題。例如如何充分發揮省屬國有企業強信用向產業鏈傳導，幫助產業鏈上游數萬名供應商拓寬融資渠道。為此，AJ 集團金融板塊積極對外調研，并結合內部實際付款情況搭建了AJ 產融平臺，創新研發了A信產品。

A 信產品是基于AJ 集團下各核心企業基于其對供應商的應付賬款，在AJ產融平臺上發放給供應商的可流轉、可拆分、可融資、可持有到期的電子債權憑證。該平臺主要系解決與AJ 集團發生直接業務關系的產業鏈上游供應商應收賬款可流轉、可拆分、可變現等功能的一站式金融服務平臺。

AJ 產融平臺賦能核心企業、中小微企業以及金融機構，A 信產品作為一種新型的供應鏈金融工具，既滿足了核心企業對下游的及時付款要求，有效整理和管理所有應付賬款，提高核心企業負債管理效率；又借助核心企業信用主體拓寬融資渠道，幫助了中小微企業改善融資難、成本高、手續繁的困境；同時還滿足了金融機構風控要求，極大地增強了中小微企業履約能力及其與核心企業的相互粘性，進而保障了在建工程的順利施工，最終實現AJ 集團產業鏈經營績效和運營效率的整體提升。

1.3 項目回款階段-債權融資產品

由于建筑施工行業的特殊性，建筑公司在施工完成到收到工程尾款或質保金的期限具有不確定性，從數月到數年不等；加之建筑公司為加快施工進度，往往會在業主方資金未到位的前提下墊付資金來完成項目施工，給建筑公司帶來了較大的資金壓力。為了解決雙方矛盾，一方面既可以解決業主方延期支付需求，另一方面又可以解決AJ 集團主業回款問題，AJ 集團金融板塊調研外部市場及資金方創新推出債權融資產品。

債權融資產品是通過商業保理+人民銀行征信模式幫助集團加快項目回款的結構化產品，將AJ 集團應收業主方賬款債權轉讓至AJ 保理，并明確約定由債務人提供相關增信并支付保理融資費用，利用債權人主體信用鏈接金融機構、銀行理財子公司以及同業機構等將該筆應收賬款進行盤活。業務到期后，由AJ保理連同金融機構共同對現有金融資產進行催收，加大政府到期違約責任，及時保證AJ集團工程債權回收。

通過創新交易結構設計將傳統的業主方施工欠款轉化為金融債務，同時引入業主第三方公司提供擔保，將業主方和擔保方列入人行征信系統，加大了業主的違約責任，從整體降低了AJ 集團的回款風險；AJ 集團通過催收類業務提前回收了資金，該部分資金使用靈活，既可用于新項目的投資建設，支持主業做大做強，也可用于償還金融機構的貸款，降低集團資產負債率的同時節約資金成本，通過資金循環投資，創造更多的價值。

2 產業鏈金融對省屬建工國企發展的重要意義

產業鏈金融在省屬建工國企抓住基建投資市場機遇、穩固區域市場競爭優勢、補足業務承接過程中的短板、促進產業資本與金融資本的進一步融合、實現省屬建工國企高質量可持續發展等方面具有十分重要的意義。

2.1 轉型升級高質量發展的重要支撐

隨著建設項目金融屬性、資本屬性的不斷增強，有資金、資本加持能力的建筑商更具競爭力，更易承接投資帶動能力強、經濟效益好的大型投融建項目。對于省屬建工國企來說，充分利用產業鏈金融工具擴展表外融資渠道、延緩建設期資金支付，可以彌補表內資源不足、融資受限的短板，在當前FEPC、ABO 等片區開發項目經營中發揮較大優勢，為省屬建工國企后PPP時代轉型升級高質量發展發揮重要支撐作用。

2.2 優化改善資本結構的補充性工具

省屬建工國企普遍存在資本結構不夠合理，債務資本偏高，控、降壓力較大，資本市場再融資受限，經營性現金凈流量回正的問題，一定程度上限制了投融建項目的經營與拓展，而產業鏈金融基于供應鏈資產形成的融資具有表外屬性，產業基金具有權益屬性，在解決項目建設資金的同時，起到了優化改善資本結構及經營性現金流的作用，可以成為優化改善資本結構的補充性工具。

2.3 強鏈補鏈增強產業粘性的重要手段

建筑行業鏈條長、產業協同度高，省屬建工國企作為總包方，要具備很強的資源整合能力，集聚一批相對穩定的供應商、專業分包商、勞務分包商等協作隊伍，共同完成項目建設任務，這其中產業鏈金融可以在項目建設資金不足的情況下，為上下游客商提供供應鏈融資，在保障項目順利實施的同時，通過產業鏈金融實現強鏈補鏈，增強產業粘性的目的。

2.4 增強省屬國企創收創利的額外支撐

省屬建工國企的改革改制需要一定的經濟基礎、資金儲備作保障。產業鏈金融在“服務主業、放大主業”的基礎上具有一定的創收創利能力和融資功能，可以增強省屬建工國企管控的經濟基礎、資金保障能力。

3 省屬建工國企產業鏈金融發展面臨的問題

3.1 資金來源問題

當前參與建筑類供應鏈金融產品資金方產品較為單一，且受制于金融機構單一資源的依賴性，未來可能存在金融機構的導向直接導致產業供應鏈金融產品退出市場舞臺的風險。對此應通過產業供應鏈的發展促進金融機構對產業以及產業鏈縱深的深入研究，未來通過數據資產支持、核心企業統一ERP 等來提升產品模式的普適性、優化產品的多樣性。

3.2 信用傳導問題

當前供應鏈金融產品體系統一報送平臺尚不健全，全鏈信用評價機制還不成熟。存在主體信用造假、合同違約、到期剛性兌付、缺乏對主體信用的監管，主體信用監管較弱的地方暴雷進而波及國有企業現有業務發展。

3.3 信息孤島問題

供應鏈金融發展較遲且參與方存在較多市場化主體，存在信息孤島，供應鏈參與方主體信息不對稱，信息流通和數字化應用水平相對較低，因此后續供應鏈金融發展離不開供應鏈管理的高度透明信息和高端的信息技術做支持。

4 省屬建工國企用好產業鏈金融產品的具體措施

4.1 明確產業鏈金融的發展定位

產業鏈金融業務歷經多年發展，充分印證了省屬建工國企“依托主業、服務主業、放大主業”戰略定位的科學性，未來要在系統分析、客觀評價發展現狀的基礎上繼續堅持。

一是凝聚發展產業鏈金融的共識。客觀總結產業鏈金融發展現狀，對比分析同領域、同行業發展優勢與不足，通過多種形式加強宣傳與引導，外引內育、內培外訪，逐步增強企業上下對產業鏈金融的了解、理解并形成發展共識。主動植入金融思維投資理念，加強金融領域的創新與服務，發揮多牌照優勢和“金融工具箱”功能，搭建合理可行的交易架構，綜合利用產業基金、保理、票據等多種工具，更好助力主業高質量發展，提升產業鏈金融的放大效應。

二是堅定發展產業鏈金融的戰略。堅守產業鏈金融“依托主業、服務主業、放大主業”的戰略定位，積極研究學習財政、金融、行業政策及建筑領域新模式，注重產業基金、保理催收等產品運用，增強產業鏈金融開發意識及運用空間。以成立產業鏈數字化科技公司推動產業鏈金融數字化轉型，致力于打造“多牌照、多平臺的省屬建工國企產業鏈資金融通服務中心以及專業化、市場化的建筑領域產業金融服務商”，為產業發展貢獻金融力量。

4.2 強化產融協同發展的風險管控

產業鏈金融的作用是相互的，能推動企業向更優的方向拓展，也有可能將企業推向風險的邊緣。對于省屬建工國企來說，企業規模化增長將創造更廣闊的產業鏈金融場景，需要始終堅守防范金融風險的決心，明晰企業主體的信用邊界，進一步細化產融協同發展的管控要求，以實現積極的價值變現。

一是加強對產業鏈金融的預算管理。省屬建工國企要從集團層面全口徑將使用的各類產業鏈金融產品納入年度預算，并做到分類管理，既達到管控的目的，又有別于表內傳統融資。同時，要根據生產經營實際，合理預測各類產品的使用比例、計劃額度，并以此作為管控的上線，增強產融協同的計劃性。按照行業性質分別確定產業鏈金融產品的使用比例上限，按照項目特點確定具體使用比例，不搞一刀切、一把尺子量到底。對使用不充分的行業、項目應鼓勵使用，對過度使用的行業、項目要嚴格控制并有序壓降，將金融資源用于優質的重點投資項目上。

二是完善省屬建工企業的融資體系。省屬建工企業應緊密關注宏觀經濟金融政策和市場變化，不斷優化投資和財務結構，提高財務效率和風險控制能力，以適應金融市場波動和風險變化。通過構建綜合金融平臺，建立科學分工、互補協作的融資體系，深化銀企戰略合作，加強對授信和融資的整體規劃，實現省屬建工國企內部金融資源的有效整合。同時，搭建司庫系統，實現資金要素和金融工具的可視化、靈活調配、有效管控和優化利用。

三是強化金融創新產品的合約意識。要加強對存量產應鏈產品的管控，定期開展剛性債務風險監控，嚴格落實盡調充分、評審規范、保后到位等要求。同時要加強自身的流動性管理，確保不出現系統性重大風險，積極構建以核心企業為主體信用的金融監管環境，解決核心企業存量業務到期管理等問題。不斷強化合約意識是界定項目基礎風險、產業鏈金融風險的市場規則，也可以規避內部不必要的糾紛，釋放合作意識、合作空間，營造產業鏈金融發展良好氛圍的條件與要求，激活產業鏈金融業務內部市場機制，確保在資本市場和金融機構的剛性負債能夠及時償付。

四是發揮數字助力產融協同的聯動。要加快數字科技建設與應用，推進產業鏈金融業務線上化，實現與省屬建工國企業務管理系統和財務管理系統的有效鏈接。建立產融協同數字聯動機制，借助數字科技推動各類融資性支付工具，如商票和銀票的線上化和集中化，以加強產融協同聯動和風險防控。通過平臺信息化數據輸出，實現對核心企業業務形態和業務風險的整體把控，提高產業鏈上下游企業的融資可行性，并促進合作企業的高效運轉，實現資源的高效整合。

4.3 配套產融協同發展的組織保障

產業鏈金融的戰略定位決定產融協同發展，不僅要建立健全制度，還要加強組織保障，明確管理職責，保持高效的溝通協調機制。

一是要提高產融協同效率。產融協同需要組織保障，特別是內部合約意識不強的情況下，需要從集團總部來制定制度協調解決，明確按照市場化合約化執行的必要性和重要意義，達到提高產融協同效率的目的。

二是要規范金融板塊管理。要健全金融板塊團隊建設，規范金融板塊管理體系。把握好金融強監管要求，助力金融板塊建立完善的治理架構和組織制度，并建立自我規范、自我提高、自我完善的行動自覺和高水平的公司治理能力。

三是要凝聚專業金融團隊。要積極推進人才市場化布局，完善“引才聚才用才”競爭動力機制，通過廣納賢才的引進儲備機制、“有為有位”的選拔任用機制、賦予市場化的考核激勵機制，讓員工成為有思想、懂專業、善經營、敢擔當、作風正的“金融家”，打造一支專注建筑領域的產業金融團隊。

5 結束語

合理運用資本力量對于國有企業轉型高質量發展起著至關重要的作用。省屬建工國企應樹立高質量發展理念，通過一系列的金融組合拳，減少投資經營活動的自有資金投入，利用金融資源和金融工具支持其主業發展，圍繞產業鏈進一步開拓光伏建筑、高技術服務業、生態環保、智能制造、低碳能源、產品生產、資產運營等新型賽道，孵化新產業，積蓄新動能，形成新的利潤增長點，為全面建設社會主義現代化貢獻國企力量。