海內外電力市場需求轉熱電網設備公司迎來黃金發展期

承承

5月份以來，A股市場上的電網設備股表現出色。截至5月14日，在上證指數上漲1.32%的情況下，不僅電網設備行業指數上漲了6.52%，且業內130家標的公司也有114家實現了上漲，其中，個股漲幅超過10%的有35家，積成電子、揚電科技、九州集團是漲幅前三公司，分別上漲了46.33%、38.47%、30.16%。電網設備股整體市場表現出色與海內外電力市場需求轉熱有關，還有公司基本面走向穩健的積極因素支撐。

海內外電網投資力度持續提升中國電力設備企業迎來黃金發展期

一季度，在國內經濟持續復蘇下，我國電力消費延續較快增長，多個新產業用電呈現兩位數增長，比如高技術及裝備制造業用電量同比增長14.5%，充換電服務業用電量同比增長70.1%……據東方財富Choice披露的行業數據，我國在多數情況下月用電數據要明顯超過發電數據，以今年3月為例，全社會累計用電缺口高達1001.4億千瓦時，缺口累計同比增長了103.95%。

用電存在缺口，使得國家近年持續加大電力工程方面投資，僅今年一季度的電力工程投資完成額就達2131億元，同比增長10.3%。其中，電網工程投資完成額766億元，同比增長14.7%；電源工程投資完成額1365億元，同比增加8.0%。

對于電網建設方面投資，年初時，國家電網曾表示，2024年僅電網建設方面的投資將超過5000億元，將繼續加大包括特高壓工程在內的數智化堅強電網的建設力度，同時圍繞數字化配電網等應用場景打造一批數智化堅強電網示范工程。

3月中旬，國務院發布了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，方案明確，聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機械、航空、船舶、輕紡、電子等重點行業，大力推動生產設備、用能設備、發輸配電設備等更新和技術改造。在設備更新政策出臺后，截至目前，國內已有20多個省市相繼發布了涉及發輸配電設備更新方面的相關政策。其中，江蘇省明確到2027年輸配電設備更新投資240億元以上；浙江省指出將每年投資25億元以上，用于持續推動老舊變電設備和輸電線路改造、電網設施智能化升級……

另外，在國內持續加大電力投資的同期，海外電網投資也有望迎來加速發展。根據BNEF預測，在凈零情景（NZS）下，2022年—2030年間美國電網投資年均復合增長率為9.3%，歐洲年均復合增長率為7.5%，亞太年均復合增長率為15.9%，其他地區年均復合增長率為16.6%。

興業證券認為，電網設備是電力系統中必不可少的組成部分，政府對電力行業的投資規模相對較大，其市場需求受到經濟周期的影響較弱，長期來看將充分受益于國家基礎投資而穩步增長。而中金公司則指出，海外電網投資進入景氣度上行周期，中國電力設備企業具備長期競爭力，疊加海外部分環節本土供應存在缺口，電力設備產業鏈出海有望迎來加速發展的黃金期。

電網設備股業績整體穩健

在上市公司業績層面，多家電網設備股在今年一季度不僅實現了業績同比增長，且環比增幅也明顯超預期。

據東方財富Choice數據，今年一季度有93家電網設備公司實現了營收同比增長，占行業內130家標的公司的71.54%。其中，營收同比增速超過30%的公司多達22家，揚電科技、金利華電、大燁智能、風范股份的營收增速分別達到199.43%、147.89%、118.68%和100.38%；歸母凈利潤方面，有78家實現了同比增長，占比60%。其中，有20家公司的歸母凈利潤同比增速實現翻倍增長，揚電科技、廣電電氣、西力科技、風范股份的凈利潤增速分別達到2458.23%、694.72%、521.79%、471.62%。

值得一提的是，在利好的同比業績數據支撐下，揚電科技、神馬電力、三變科技、特銳德等公司5月份以來市場表現相對出色，其中，揚電科技的區間漲幅高達38.47%。

上市公司業績增長環比方面，據東方財富Choice數據，130家電網設備公司中，有15家公司今年一季度實現了業績環比增長，占比11.54%。其中，營收環比增長最多的是寶光股份和雙杰電氣，分別環比增長了96.78%和69.91%。相比營收環比增長公司偏少情況，實現歸母利潤環比增長的公司明顯變多，有59家公司成功實現業績環比增長。其中，雙杰電氣、眾業達、廣電電氣的業績環比增速分別達到7663.63%、1566.47%、955.46%。

對于業績環比增長最高的雙杰電氣，國元證券在最新研報對其給予了“增持”評級，認為“受益于新型電力系統改革的發展趨勢，雙杰電氣輸配電業務恢復性增長。同時，雙杰電氣把握新能源行業的高速發展趨勢，業務延伸至光伏、儲能和充換電等新能源領域，訂單不斷落地，業績第二成長曲線顯現。”

值得指出的是，因行業景氣度的回升，超過半數的電網設備股現金流在今年一季度實現了穩步改善，且盈利能力也得到一定幅度提升。在經營活動現金流凈額方面，據上市公司一季報數據，130家電網設備股中有76家公司實現了經營活動現金流凈額同比增長率為正，占比達58.46%，其中，長城科技、金冠股份等25家公司經營活動現金流凈額同比增長率達到100%以上。在銷售毛利率方面，相較2023年的銷售毛利率，有62家電網設備股的一季度銷售毛利率要高于2023年數據，其中，殷圖網聯、杭州柯林、*ST紅相的毛利率變化在十個百分點以上，銷售毛利率分別由2023年末的32.98%、59.38%、23.18%提升至一季度的55.33%、75.93%、34.56%。

設備出口提速提升相關公司業績彈性

目前，電網設備公司的新藍海即海外市場，成長性喜人。據海關總署數據，電網設備中的變壓器2010—2022年間的出口規模年均復合增長率為5%，2022年達到44.6億美元，2023年1—11月變壓器出口金額同比增長了14%；電能表2017—2022年間出口金額年均復合增長率為8%，2022年達到12.0億美元，2023年1—11月出口金額同比增長了20%。

對于電網設備出口數據的持續向好，相關上市公司2023年年報數據也予以了佐證。據東方財富Choice數據，有90家電網設備股披露了海外業務收入情況，相比2022年多出1家。

據統計，2023年海外業務收入達到10億元以上的公司有14家，最高的前5家公司是特變電工、正泰電器、宏發股份、華通線纜、海興電力，海外業務收入分別達到92.64億元、82.68億元、45.69億元、35.39億元、27.91億元，占各自主營業務收入的9.62%、14.57%、36.47%、68.38%、67.05%。在海外業務占營收比例上，截至2023年末，海外業務占比在10%及以上的公司有26家，其中，華盛昌、凱發電氣、華通線纜、海興電力、神馬電力的海外業務占比分別達到86.61%、72.44%、68.38%、67.05%。

在電網設備股中，科陸電子的海外業務收入占比上升最快，由2022年末的14.74%上升為2023年末的45.77%。公司在年報中表示，對海外電表市場方面，公司在深耕原有市場的同時，持續加大亞太、非洲及拉美等地區的市場開拓力度，完成歐洲市場訂單的交付。2023年，公司海外市場新增訂單約6億元，同比明顯上升。儲能業務方面，依托海外電網渠道優勢，積極拓展亞非拉儲能市場。2023年，公司完成約1.3GWh儲能系統交付。

同樣是對于海外業務貢獻情況，思源電氣在2023年年報中表示，公司來自海外市場的營業收入為21.58億元，同比增長了15.71%。海外市場新增訂單40.1億元，同比增長34%。華明裝備在年報中表示，營收大幅增長主要得益于國內電網投資、工業用電、海外市場等領域的需求持續增長；同時，分接開關海外市場直接出口收入2.42億元，同比增長72%。

“中國企業出口的主要驅動力為技術和制造能力、性價比、服務優勢。”中金公司在研報中指出，海外智能電表、中低壓設備的競爭格局較為分散，尚未出現有明顯優勢的領導者，我們認為分散的競爭狀態為中國企業開拓海外市場提供了發展機遇；高壓設備的供應商相較中低壓側更加集中；電力電纜、變壓器分接開關的海外集中度較高，部分市場呈現寡頭或壟斷格局。“短期來看，變壓器、變壓器分接開關等環節面臨海外本土產能供應偏緊的問題，國內廠商有望憑借優質產能承接海外訂單外溢，加速出海進程。”

興業證券則在看多的同時，也給出了風險提示，其認為原材料價格持續上行將增加中游成本，擠壓下游利潤，從而影響電網設備整體行業需求，“若政策效果不及預期，則行業格局將難以達到預期狀態。此外，若下游需求減弱，則整個產業鏈的盈利將受到影響。”

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）