歌爾股份：終止分拆歌爾微上市　年報不佳但季報好轉

尚恒

近日，歌爾股份（002241）發布公告稱，終止分拆所屬子公司歌爾微至創業板上市。而今年早些時候發布的財報則顯示，歌爾股份2023 年營收同比基本持平，盈利能力出現了明顯下降，2024年一季度公司的盈利能力則顯著改善。

歌爾微分拆上市的基本進度

2020年11月10日，公司召開第五屆董事會第十二次會議及第五屆監事會第十次會議，審議通過了《關于籌劃控股子公司分拆上市的議案》。

2021年11月8日，公司召開第五屆董事會第二十四次會議及第五屆監事會第十九次會議，審議通過了《關于分拆所屬子公司歌爾微電子股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市的議案》等議案，同時，公司提請股東大會授權董事會及其授權人士辦理分拆相關事宜。

2021年11月25日召開的公司2021年第一次臨時股東大會審議通過了《關于分拆所屬子公司歌爾微電子股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市的議案》和其他相關議案。

2021年12月28日，歌爾微收到深交所出具的《關于受理歌爾微電子股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的通知》（深證上審〔2021〕549號）。

2022年10月19日，深交所發布《創業板上市委2022年第74次審議會議結果公告》，審議結果為：歌爾微電子股份有限公司（首發）符合發行條件、上市條件和信息披露要求。

關于終止本次分拆上市的原因，歌爾股份稱，公司自籌劃本次分拆上市事項以來，積極推進相關事宜，組織中介機構開展盡職調查等相關工作，并嚴格按照相關法律法規和規范性文件的要求履行了決策程序和信息披露的義務。基于目前市場環境等因素考慮，為統籌安排歌爾微資本運作規劃，經與相關各方充分溝通及審慎論證后，公司決定終止分拆歌爾微至創業板上市并撤回相關上市申請文件。

此外，公司承諾在終止本次分拆上市事項公告后的一個月內，不再籌劃重大資產重組事項（含分拆上市）。

2023年業績不佳但2024Q1盈利好轉

歌爾股份3月27日發布2023年年報。公司2023 年實現營業收入985.7 億元，同比-6.0%；實現歸母凈利潤10.9 億元，同比-37.8%；實現扣非歸母凈利潤8.6 億元，同比增長-47.2%。

其中Q4 單季度實現營收246.3 億元，同比-19.9%，環比-14.4%；實現歸母凈利潤1.96 億元，同比扭虧為盈，環比-58.3%；實現扣非歸母凈利潤0.74 億元，同比扭虧為盈，環比-78.7%。

4 月24 日盤后發布的一季報則顯示，公司2024 年一季度營收193 億元，同比下滑19.9%，歸母凈利潤3.8 億元，同比大增257.5%，扣非歸母凈利潤2.8 億元，同比大增1723%，經營活動凈現金流15.3 億元，同比大增1043%。

民生證券方競發布研報點評了歌爾股份的年報。2023年收入有所下滑，主要受全球經濟復蘇乏力、歐美主要國家加息，以及消費電子行業終端需求不足，VR等智能硬件產品出貨量下降等因素影響。盈利能力方面，公司2023年毛利率為8.95%，同比-2.2pcts，對比2022年公司業務結構有所變化，毛利率相對較低的智能硬件項目營收占比有所提升，進而影響綜合毛利率。單看2023Q4，公司毛利率為10.6%，同比+4.3pcts、環比+0.4pcts，在智能硬件需求一般，行業疲軟的情況下，公司不斷提高營運效率，逐季度修復自身盈利水平。運營和資產指標方面，其中2023年經營活動凈現金流為81.5億元，表現較為健康；2023年期間費用約78億元，同比-5.1%，費用管控得當。

東吳證券馬天翼對公司一季報點評稱，收入下滑的原因主要來自某客戶游戲機項目進入產品周期后段（去年同期處于拉貨高峰期），從而影響智能硬件業務板塊營收，而精密零組件、智能聲學整機業務板塊以及智能硬件中的XR眼鏡、智能穿戴等主要客戶的產品均進展順利，為公司一季度貢獻增量營收。公司一季度毛利率與凈利率分別為9.2%/1.9%（去年同期分別為7.0%/0.5%），單季凈利率創近一年半以來的新高，一方面由于較高毛利率的XR眼鏡頭部客戶以及TWS耳機大客戶的出貨量恢復增長（下滑的游戲機業務毛利率偏低），帶來了整機組裝產品結構優化，另一方面公司持續通過有效的成本管控能力提升盈利質量，財務指標穩健、內部運營高效，延續了自去年下半年以來的盈利能力持續回升趨勢。東吳證券認為公司業績拐點已夯實，隨著核心競爭力的持續鞏固、重點客戶項目的持續突破、各類智能硬件的需求回暖，公司未來有望保持高增長趨勢。

在5月上旬的調研中，歌爾股份表示，自2023 年二季度以來，公司通過多種舉措，不斷修復盈利能力，取得了一定成效。2024 年一季度，公司的盈利能力顯著改善。預計未來伴隨著主要歐美國家加息周期進入尾聲，消費電子行業終端需求有望有所復蘇，從而為公司主要產品的訂單需求帶來積極影響。公司也積極做好運營工作，科學規劃和管理產能，提高產能利用率，力爭持續修復盈利能力。從營收端來看，雖然智能游戲主機產品在其產品生命周期后半段的正常降量，為公司的營收規模帶來一定壓力，但VR/MR、TWS 智能無線耳機、智能穿戴、精密零組件等產品業務營收表現較為良性，為公司持續修復盈利能力提供了支持。

公司未來的發展方向

歌爾股份表示，公司將繼續聚焦于消費電子和汽車電子行業，繼續秉持“精密零組件+智能硬件整機”的產品策略。公司的精密零組件業務主要聚焦于聲學、光學、微電子及精密結構件等產品方向，智能硬件整機業務將繼續關注VR/MR/AR、智能無線耳機、智能穿戴和智能家居等領域。

公司高度重視元宇宙方向的業務機會，在VR/MR/AR整機及相關的光學器件、光學模組、聲學器件、傳感器等產品上均積極布局，還通過收購、投資等多種方式，不斷深化公司在該領域內的核心競爭力。同時，公司持續關注AI人工智能技術的進步和相關應用場景的拓展，積極把握AI大模型與新興智能硬件產品結合帶來的發展契機。

關于公司如何看待未來VR/MR的發展，歌爾股份表示，近年來的行業經驗表明，VR/MR 產品的發展，非常依賴相關的軟件應用、開發者和使用者等整體內容生態的發展。短期內，營銷補貼、新品迭代和流量加持等措施可能會促進相關硬件產品的銷售，但長期來看，整體硬件設備市場規模的增長，還是會與內容生態的發展速度相匹配。目前，頭部企業積極在內容生態建設上投入資源，VR/MR的相關內容應用、開發者和使用者數量在穩定增長，這將有助于VR/MR行業的長期穩定發展。

公司相信VR/MR 產業未來發展潛力巨大，但新產業的發展不會是一帆風順、一蹴而就的過程，公司視VR/MR/AR 為重要的戰略產品方向之一，會在此領域內長期積極投入，并且不斷深化在相關的核心零組件和關鍵技術上的布局。