電子網：支柱業務收入波動極大

李興然

深圳華強電子網集團股份有限公司（以下簡稱“電子網”）由上市公司深圳華強（000062）分拆而來，公司面向電子元器件垂直產業鏈提供B2B綜合服務，主要包括全球采購服務和綜合信息服務兩種服務形式。此外，公司通過華強云倉為電子元器件供應商提供產品寄售服務，通過華強云平臺提供線上商鋪運營管理、庫存管理和數據分析等SaaS服務。華強云倉和華強云平臺目前經營規模較小，但作為公司的戰略平臺，是公司實現戰略發展的重要組成部分。

業績波動大

2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-6月的報告期內，電子網的營業收入金額分別為69，896.73萬元、312，877.95萬元、385，500.87萬元和85，302.67萬元，其中，B2B綜合服務業務的營業收入金額分別為65，009.68 萬元、312，877.95萬元、385，500.87萬元和85，302.67萬元，分別占營業收入的93.01%、100.00%、100.00%和100.00%。同期，電子網的歸母凈利潤分別為6478.20 萬元、29，367.92 萬元、27，957.06萬元、8938.56萬元。

根據招股書，電子網的主營業務中，全球采購服務占據絕對地位，報告期內始終占據主營業務收入的八成以上。（見表一）

表一：報告期內電子網主營業務收入情況（單位：萬元;%）

來源：招股說明書注冊稿

該業務的方式為：電子元器件采購方通過華強商城搜索產品或向公司業務人員詢盤，公司利用EBS系統及供應商庫、SKU庫數據資源，通過產品搜尋、手段為其尋找貨源并完成采購，從而提供品類齊全、品質保障、交期可靠的采購服務。

為解決同業競爭問題，增強獨立性，授權分銷業務已于2020年整體剝離至深圳華強半導體科技有限公司（為深圳華強的子公司），此后，電子網不再從事授權分銷業務。

因此，可以說，全球采購服務業務的好壞幾乎就能代表電子網整體的好壞。

2020年至2023年1-6月，電子網的全球采購服務業務收入分別為56，759.53萬元、301，965.45萬元、371，580.19萬元和77，932.68萬元，2021年、2022年和2023年1-6月同比變動分別為432.01%、23.05%和-61.13%，報告期內劇烈波動。

2021年，由于電子元器件“缺貨潮”的持續，市場長尾采購需求上升，公司抓住市場契機，創新業務模式得到更多客戶和供應商認可。同時公司持續加大渠道開拓、客戶服務、人才團隊和平臺建設的投入，增強自身核心能力，實現公司全球采購服務業務收入大幅增長。2022年，電子元器件“缺貨潮”基本緩解，全球采購服務收入增速放緩。2023年上半年受全球經濟增速持續放緩、消費市場長時間低迷等因素影響，行業整體處于去庫存周期，全球采購服務收入同比大幅下降。

全球采購服務收入受下游客戶行業景氣度影響，行業不景氣時，市場需求和生產減少，導致電子元器件錯配的機率和頻率更大幅度減少，客戶在采購服務平臺的需求下降；行業景氣時，市場需求和生產增加、新產品增加、技術革新等因素會更大程度加大錯配機率和頻率，從而帶來客戶采購服務需求增加，公司業績增長。報告期內，全球采購服務下游客戶行業景氣度存在波動，公司全球采購服務收入亦受其波動影響。面對下游客戶行業景氣度波動放大效應的影響，若公司不能及時、有效地應對下游客戶行業景氣度波動變化導致的下游采購需求的變化，則可能存在全球采購服務收入大幅波動甚至下滑的風險。極端情況下可能存在上市當年公司營業利潤比上年下滑50% 以上的風險。

同時，招股書還披露了公司2023年前三季度及全年的業績預測情況。

表二：2023 年1-9 月和2023 年1-12 月的具體業績預計情況（單位：萬元）

來源：招股說明書注冊稿

電子網稱，2023 年1-9 月業績同比下滑，主要是因為公司在實現連年高速增長后遇到電子元器件行業寒冬導致。相比于2023 年上半年，2023 年下半年電子元器件庫存周期有望迎來拐點，下游應用行業景氣度和訂單需求有望回升，2023 年全年業績有望好轉。

行業競爭激烈

B2B綜合服務業務本身也競爭激烈。電子網稱，公司面向電子元器件產業鏈提供B2B綜合服務面臨諸多挑戰，當前尚處在數字化、平臺化的發展階段，擁有“華強電子網”、華強商城、華強云平臺和華強云倉四個互聯網線上平臺，未來如果有新的綜合類網站或者其他專業網站改變經營策略而試圖進入公司目前經營的電子元器件行業，則有可能與公司現有的業務形成正面、直接的競爭。

此外，由于不同B2B平臺提供的采購方來源、產品推廣重點各不相同，同時客戶為盡可能獲取更多的商業機會、實現利益最大化，在選擇B2B平臺時亦會采用組合策略，即在考慮綜合性價比的基礎上接受公司服務的同時并不拒絕接受競爭對手的服務，表現出較強的“非排他性”，因此，行業的競爭較為激烈。

重資產模式

根據招股書，電子網主要有兩種盈利模式——采購服務模式和信息服務模式，其中，采購服務模式以交易的方式通過賺取購銷差價實現盈利，信息服務模式以服務的方式通過收取服務費實現盈利。此外，公司還有寄售服務模式和SaaS服務模式，但尚處于初始開拓階段，經營規模較小。

公司的業務模式決定其在開展業務的過程中，需要視客戶的重要程度及信用情況，給予重要客戶一定信用額度。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為18，727.97萬元、79，276.34萬元、45，856.32萬元和30，379.41萬元，占流動資產的比例為54.05%、69.69%、39.94%和28.28%，應收賬款賬面價值規模較大，且公司在開展業務的過程中對流動資金的依賴較大。

報告期各期，電子網的經營活動產生的現金流量凈額分別為1，436.62萬元、-14，838.47萬元、56，920.61萬元和14，484.60萬元，波動較大。未來，隨著公司經營規模的不斷擴大，營運資金需求日益增加，若客戶不能按時結算或及時付款，將影響公司的資金周轉及使用效率，可能導致公司出現流動性風險，從而對公司的經營業績產生不利影響。

簡單說，與互聯網平臺公司比，電子網并不是“收租”模式，而是更多地親自參與購銷賺取差價，有點像京東的自營模式。這種模式是典型的重資產模式，就像公司的應收賬款和經營性現金流凈額體現的一樣。