如何看銅金油的后續(xù)演繹？

胡國鵬

本篇我們將從原油、銅和黃金三個品種展開，回顧歷史上具備與當前資源股及商品價格走勢相似的情形，探尋股商表現(xiàn)不一致背后的原因，以及背離結(jié)束后商品價格的表現(xiàn)，并對本輪商品價格后續(xù)走勢作出推演。

銅：有望開啟新一輪主升浪

當前銅礦股和銅價已經(jīng)初步走出了股強商弱的狀態(tài)，銅價有望進入新一輪主升浪?；仡欍~礦龍頭公司自由港麥克莫蘭股價和銅價表現(xiàn)，股價的振幅顯著高于銅價，在歷次銅價上漲階段，銅礦股往往更有彈性。1995 年以來銅出現(xiàn)過5 次股強商弱形態(tài)，分別開始于1996 年、2000 年、2006 年、2013 年和2021 年。多數(shù)情形下，股強商弱形態(tài)會隨著銅價的上行而結(jié)束。

五輪股強商弱情形中，1996 年和2006 年，銅行情已經(jīng)位于中后期的高位震蕩階段，銅價出現(xiàn)大幅波動，期間形成股強商弱形態(tài)，后續(xù)銅價迎來最后一輪抬升。

2006年的銅價經(jīng)歷了自2002 年以來全球經(jīng)濟共振帶動的上漲后，再度進入高位震蕩階段，本輪商品與股價的背離主要由美聯(lián)儲加息結(jié)束預期及美國經(jīng)濟增長放緩導致，2006年6 月13 日至2007 年2 月6 日，銅價下跌21.2%，南方銅業(yè)股價上漲87.5%，自由港麥克莫蘭股價上漲23.2%。隨著2007 年中國精銅進口量放大，全球銅市場的供應緊張。疊加拉美銅礦罷工及美國較好的制造業(yè)數(shù)據(jù)的利多支撐下，銅價在2007年再度震蕩走強，直到2008 年被金融危機中斷。

與1996 和2006 年不同的是，2000 年和2013 的股強商弱分別位于銅行情的啟動階段和熊市的中段。2000 年底開始的銅價下跌主要由美國經(jīng)濟增速下滑和“9·11”事件導致，2000 年12 月12 日至2002 年10 月16 日期間，銅價下跌22.8%，南方銅業(yè)股價上漲13.8%，自由港麥克莫蘭股價上漲38.8%?！?br>