惜售壓欄情緒上漲，豬價上漲動力足

甄夢瑩，郭云峰

（1.中國種豬信息網，北京 100102；2.天津市農業發展服務中心，天津 300061）

1 3 月豬價行情及短期預判

春節過后，生豬市場消費需求慣性回落，下游白條走貨困難，居民多以消耗囤貨為主，屠企日均開工量較低，但養殖端出欄仍處高位，且屠企凍品庫存率處高位，消化一般，貿易表現不佳。市場豬源充足，消費需求減弱，生豬市場再次回歸供大于求的局面。從能繁母豬存欄量分析，2024 年二季度起生豬出欄量開始減少，豬價或有上漲可能。3月上旬，生豬現貨價格跌幅較大。前期，受寒潮天氣影響，阻礙生豬調運，價格跌勢較緩，但因需求端較差，白條走貨困難，后期價格跌勢加大，部分養殖企業計劃完成度不佳，屠宰企業終端訂單消化速度緩慢。3 月中旬，二次育肥需求總體偏旺盛導致大豬供應被“截胡”后出現了階段性的供應緊張，推動小標豬、標豬及大豬價格上漲。同時由于大部分集團大場出欄量自2月份明顯減量后由集團場批量集中出欄產生的對豬價的沖擊力減弱，在集團大場出欄量本身已經出現明顯下降的基礎上3 月份集團大場的出欄標豬再被中小散“截留”進入二育市場，進一步加劇了大豬的供應緊張，疊加中小散利用大肥短缺的機會惜售壓欄情緒上升，繼續為豬價上漲助力。

由于消費端總體上處于淡季階段，因此需求利空的壓力依舊強盛。3 月份出欄商品大豬月度加權均價環比下跌的概率依舊更高。3—4 月份期間商品大豬出欄價格存短時回漲機會但無法改變總體趨弱的大趨勢高。同時，由于春節后的豬價止跌偏強震蕩是2 月下半月以來至3月份期間二育需求旺盛的結果，這部分二育豬源在5—6 月份期間將陸續進入出欄期，因此5—6 月份大豬出欄量相對集中增量對生豬價格走勢將形成利空，疊加夏季對大肥需求減弱的壓力，因此2 月下半月至3 月份期間因二育推動的大豬價格上漲相當于是對5—6 月份紅利的透支。

2 3 月原料行情

原料方面。國內春節后對谷物進口規模出現增長趨勢，據統計，預計上半年谷物進口總量將達900 萬t。進口玉米成本較國產玉米價格偏低，可能打擊企業采購國產玉米積極性，拖累后期玉米價格。東北產地基層種植戶售糧積極性提升，貿易糧源供應相應增加，北方港口到貨量偏高位，庫存逐步增加，裝船量及遠期船期的增加仍在支撐貿易商收購心態。南方港口上周谷物周度到貨69.2 萬t，周度走貨58.6 萬t。到貨量回升，出貨量下降，谷物總庫存回升。由于谷物庫存居高，加上飼料企業采購需求低迷，貿易商報價心態趨弱。3 月，國內玉米現貨價格基本穩定，局部略有波動。東北地區節后增儲政策令玉米市場購銷積極性有所提升，糧源從基層農戶向貿易商轉移，市場供應略顯偏緊，潮糧銷售大多收尾，烘干塔計劃建庫，收購主體較多，干糧成本偏高，多數外發出現價格倒掛，主要流入養殖企業、糧庫。貿易商收購積極性高，庫存不斷累積，但發往港口并不順價，加之下游市場按需采購，銷售不暢，繼續提價收購的意愿減弱。華北黃淮產區基層售糧進度不斷推進，市場收購主體增加，部分貿易商建庫情緒升溫，飼料企業多以隨用隨采為主，深加工按需滾動補庫為主，企業根據廠門到貨情況調整收購價格。

進入3 月份，豆粕現貨價格逐步走強，此前，天津貿易商豆粕現貨漲至3 510 元/t，漲幅達到了240 元/t，山東以及江蘇、廣東等地，豆粕現貨報價也上漲幅度在200元/t左右。豆粕價格大幅上漲，主要受外盤因素以及國內市場購銷影響。一方面，巴西大幅上調了大豆貼水報價，國內進口大豆成本大幅提升，部分機構測算，進口大豆成本或將漲至3 900 元/t，漲幅近400 元。油廠壓榨利潤受到沖擊，挺價心態轉強，國內連粕價格短時間內從不足3 000 元/t 反彈至3 260 元/t 左右，漲幅超11%；另一方面，由于國內豆粕供應前景寬松，需求跟進相對謹慎，主流需求方面多以低庫存為主，受進口大豆成本上升，現貨豆粕購銷需求旺盛，貿易商以及飼料企業集中補貨積極，帶動了市場購銷的節奏，支撐了豆粕現貨報價的上漲。除此以外，3 月國內進口大豆入港大幅減少，部分油廠庫存大豆逐步消耗，部分企業開工率下調，豆粕現貨供應減少。生豬價格逐步走強，養殖端壓欄增重積極性替代，多地出現了集中二次育肥現象，飼料消費水平增加，飼料企業剛需補庫增多。多方利好支撐下，3 月中旬豆粕現貨大幅上漲，豆粕行情沖高回落，一夜下調60 元/t，其中，東莞以及天津油廠報價下跌60 元，天津報價3 400 元/t，東莞報價3 370 元/t，山東報價在3 380 元/t，江蘇報價在3 350 元/t。支撐豆粕價格回落的因素如下：其一，豆粕成交熱度減弱，價格上漲過后，貿易商以及飼料企業觀望心態轉強，需求方面多以維持安全庫存為主，逢高采購需求減弱；其二，進口大豆入港規模或將持續增加。目前，巴西大豆收割進度在56%，雖然市場下調巴西大豆產量至1.468 5 億t，但是，南美地區大豆供應整體豐產，阿根廷大豆產能提升。據了解，3 月份國內進口大豆或將在581 萬t，而4—5 月份，進口大豆入港月均或將超900 萬t，因此，豆粕長期供應格局寬松，市場看漲情緒略有轉弱；其三，國內養殖行業處于淡季，雖然，生豬價格有所上漲，但是，部分機構認為，受養殖端壓欄惜售，這或將加劇后市供應的壓力，疊加，消費跟進難以改善，豆粕消費能力存疑。因此，在多空博弈下，豆粕現貨出現沖高下跌的走勢。不過，短期內市場支撐尚存，價格或難有大幅下跌基礎，現貨豆粕或將維持在3 300 元/t 上下震蕩。

3 短期原料行情預判

3 月份，中國玉米供應總體依舊充足，隨著氣溫逐步回升玉米儲存難度將逐步提高，疊加種植戶春耕啟動資金需求增加變現意愿提高的影響，其玉米售賣積極性將逐步提高。需求端雖然相比2 月份需求有所恢復但總體依舊處于低位，對玉米價格的支撐力度依舊偏弱。但3 月份需求端部分企業做中長期庫存的意愿有所提高庫存需求有放大傾向。預判4 月份處于玉米交售活躍期也是需求端消耗逐步增量備貨意向逐步提高的轉換階段，價格波動頻率將明顯提高。產區玉米價格雖繼續處于低位但依舊有看漲機會存在，因為市場處于庫存余糧持續下降持糧種植戶惜售與積極出貨交替、貿易商建庫意愿提高的重疊交互影響時段，但漲幅有限因為進口玉米及玉米替代原料進口量持續到港供應充裕的影響。

豆粕方面，前期最大的壓力來自巴西大豆上市對全球供應的影響，目前巴西收割進度已經過半，升貼水價格不斷反彈后是否還會有出貨壓力是個未知數。從國內市場情況來看，市場心態已經明顯得到改善，下游飼料企業、養殖戶的建庫水平提升將對市場產生較強影響。尤其是近期原料成本抬升，飼料價格上漲為大概率事件，若終端開始主動建庫市場需求或超過預期，市場需要多注意。