IPO監管再加碼：現場檢查顯威力，“撤單”亦追責

郭志強

針對IPO項目、上市公司、中介機構的全流程嚴監管日漸成為證監系統工作重點。近日，證監會在監管監測審查支出項目績效指標中明確2024年組織開展檢查機構、公司等家次數不少于4653家次，組織部署對首發企業檢查比例不低于25%。

多位市場人士認為，IPO現場檢查的威力開始顯現，很多擬上市公司和中介機構選擇主動撤材料，尤其對那些“帶病闖關”的企業與想幫企業“蒙混過關”的中介機構起到了威懾作用。

“未來上市門檻越來越高，光現場檢查確實嚇退了一批想‘渾水摸魚的擬上市企業。”中部地區一家私募基金合伙人段睿接受《中國經濟周刊》記者采訪時說。

大幅提高現場檢查覆蓋面

3月6日，證監會主席吳清在十四屆全國人大二次會議記者會上表示，目前，證監會對在審企業進行現場檢查，交易所也進行現場督導，但是現場檢查和現場督導的覆蓋面還非常有限，下一步要成倍地大幅提高覆蓋面，對發現的違法違規線索進一步加大查處力度，堅持申報就要擔責，以此倒逼發行人進一步提高申報質量，也倒逼中介機構提高執業和服務水平，做到勤勉盡責。

4月12日發布的“國九條”再次提出，嚴把發行上市準入關，要“提高發行上市輔導質效，擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面”。

“不光現場檢查比例提高，目前上市標準也提高了，這體現了嚴監管的導向。未來那些‘帶病闖關和‘過度包裝的企業要成功上市非常難了。”財信證券研究發展中心總經理袁闖告訴《中國經濟周刊》記者。

4月12日，證監會首席風險官、發行司司長嚴伯進表示，為落實擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面等要求，將首發企業隨機抽取檢查的比例由5%大幅提升至20%，并相應提高問題導向現場檢查和交易所現場督導的比例，調整后，現場檢查和督導整體比例將不低于三分之一。

交易所也有了回應。同日，滬深北證券交易所就《股票發行上市審核規則》《股票發行上市規則》等19項具體業務規則向社會公開征求意見。為進一步提升申報質量，防治“帶病申報”，滬深交易所在原規定的一年內兩次不予受理等情形基礎上，增加“一查即撤”“一督即撤”情形，設置6個月的申報間隔期。

“現場檢查比例提高旨在讓一些‘帶病申報的擬上市企業知難而退，從上市申報端口凈化資本市場生態，推動資本市場高質量發展。”段睿說。

華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧告訴《中國經濟周刊》記者，全面加強IPO現場檢查等準入口監管，一方面能夠強化對于擬上市公司、中介機構的合規“威懾力”，促使發行上市的申請更加謹慎，從而降低發行注冊的家數；另一方面，它也會提高擬上市公司、中介機構在準備上市過程中的上市準備成本，在當前注冊制體制下，圍繞是否合規、是否申報，企業會更審慎決定，可能會耽擱發展過程中原來的一些融資計劃。

袁闖也認為：“對于被抽中現場檢查的企業，未來上市申報時間和進度也會相應被拉長，這對一些業績有波動和應對市場不確定風險弱的企業來說，會影響其成功上市進程。”

“一查就撤”企業也難逃追責處罰

隨著IPO現場檢查舉措的落地，部分IPO企業“不約而同”地撤回上市申請資料，IPO批量“撤單”現象引起市場高度關注。

3月4日，發行人中鼎恒盛及其保薦人國泰君安選擇主動申請撤回材料，深交所決定終止對中鼎恒盛創業板IPO的審核。據悉，2023年5月，中鼎恒盛的IPO申報被受理。同年7月，在中證協舉行的2023年第三批首發企業信息披露質量抽查抽簽中，中鼎恒盛被抽中現場檢查，2024年3月4日撤回IPO材料。

今年以來，東吳證券保薦IPO項目已主動撤回3起，分別是劍牌農化、快達農化、杰銳思。其中，劍牌農化是第二次上市夢碎，在上一次IPO折戟之前，劍牌農化與東吳證券兩名保代就因違規收到監管罰單。

據《中國經濟周刊》記者梳理滬深交易所數據統計，截至4月20日，中信證券今年已有11個IPO項目撤回，包括大族封測科技、博納精密等。

“申報即擔責，對于券商來說，保薦機構是上市公司質量第一道把關人，對于現場檢查進場前撤回的項目，不僅保薦機構要承擔相應責任，也會影響保薦機構的行業評級。”袁闖說。

今年開年以來，監管層多次重申要堅持“申報即擔責”理念，嚴懲“一查就撤”，將進一步加大新股發行領域現場檢查、現場督導、稽查執法力度，壓實發行人信息披露責任和中介機構“看門人”責任。

3月15日，嚴伯進表示，修訂的《首發企業現場檢查規定》明確了對在實施現場檢查過程中撤回上市申請的企業一查到底，也就是說撤回了上市申請，“我們仍然要開展檢查，該追責、該處罰的仍然要追責處罰，從根本上整治曾經出現的企業‘一查就撤現象。”嚴伯進說。

“同時，這次新規定還進一步完善了現場檢查程序，增加了不提前告知直接開展檢查的機制，并且特別強調處理標準要統一。”嚴伯進表示，對現場檢查中發現的欺詐發行、財務造假這些線索，一經查實，嚴懲不貸，通過這樣的方式有力震懾那些試圖帶病闖關者，從源頭上提高上市公司的質量。

同日，證監會證券基金機構監管司司長申兵公開表示，“在嚴監管方面，我們在制度規則上已經明確了對于‘一查就撤這種問題要追究到底、責任到人，在日常監管工作中，特別關注撤否率比較高和‘業績變臉等市場比較關注的突出問題，嚴格落實‘申報即擔責，督促保薦機構切實強化內控，履行好核查把關職責。我們也會在現場檢查方面強化信息共享、監管執法聯動，提升監管合力和效能。”

鄭彧坦言，就我國證券市場發展的總體進程而言，不可忽視市場主體對于監管政策一直存在的“尋租”心理，確實存在不少中介機構的從業人員、擬上市公司存在“賭一把”的心態，所以“一查就撤”的現象在短期內還是會存在。但是，未來通過一段時間的政策運行，市場各方主體確實能夠真正意識到監管層“正本清源”的本意，各方的預期和標準也越來越明確。長期來看，“一查就撤”的現象還是會日益減少，畢竟發行人、中介機構如果覺得發行條件還不成熟，是不會選擇成本很高的“帶病闖關”，而是會等到整改合規后再行申報。