458家IPO“中止審查”部分企業面臨新“門檻”

汪佳蕊

近日，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱《意見》），內容共9個部分，因此被稱為新“國九條”。

《意見》要求，要嚴把發行上市準入關，提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準，擴大現場檢查覆蓋面，強化發行上市全鏈條責任，嚴查欺詐發行等違法違規問題。

值得注意的是，自2023年下半年A股市場IPO節奏階段性收緊開始，企業發行上市的準入標準便越發嚴格。近期，滬、深、北三大交易所IPO“中止”數量大幅增加，其中，諸多企業是由于招股書等文件中記載的財務資料已過有效期，需重新補充提交。

根據Wind數據顯示，截至今年4月18日，三大交易所處于“中止”狀態的IPO排隊企業數量已達到458家。隨著新“國九條”的發布，對于此時“中止”的擬上市公司而言，決定其是否還有必要繼續推進IPO進程的重要因素，便是相關財務指標更新后，能否達到新的上市門檻。

成長性被重點關注太力科技IPO“中止”

2023年8月，擬在創業板上市的廣東太力科技集團股份有限公司（以下簡稱“太力科技”）首發申請獲上市委會議通過，不過2024年3月31日其IPO審核已處于“中止”狀態。

招股書顯示，太力科技是一家專注于真空收納和材料技術領域的高新技術企業，主營業務為真空收納、壁掛置物、食品保鮮、家庭清潔等多品類收納用品及相關功能材料的研發、生產和銷售。

業績方面，2020年至2022年，太力科技的營業收入分別為5.46億元、6.23億元、6.38億元，同期凈利潤分別為7338.37萬元、4284.85萬元、5890.55萬元。報告期內的收入增速趨緩，凈利潤整體有較大幅度下滑。

值得一提的是，深交所在兩輪問詢中均對太力科技的收入變動及成長性提出質疑。

在首輪審核問詢中，深交所要求太力科技說明收入逐年增長原因，與細分行業變化趨勢、市場競爭力是否一致；說明2021年收入增長但凈利潤下滑較多的具體原因，并進一步說明未來是否存在持續下滑風險。

在第二輪問詢中，深交所針對招股書及首輪回復再次發問，要求其說明公司在真空收納袋領域是否會出現收入持續下滑或收縮情形，結合期后業績情況說明真空收納袋及其他業務是否具有成長性。

需要提及的是，近日，證監會明確表示，將提高主板擬上市企業營業收入、凈利潤等財務指標要求。對于提高上市標準的安排，證監會首席風險官、發行監管司司長嚴伯進在4月12日的新聞發布會上表示：“我們充分參考近年來新上市企業、在審企業以及輔導階段企業的情況，經過認真分析、審慎論證，擬適度提高主板和創業板企業的營業收入、凈利潤等指標，對最近一年凈利潤，主板準備提高到1億元、創業板準備提高到6千萬元。對科創板和北交所企業的財務條件維持不變，但對科創板企業的科創屬性擬提出更高要求。”

作為擬在創業板上市的企業，一旦上市標準完成修訂，太力科技已經披露的2022年的凈利潤水平是無法滿足上市標準的，因此，其2023年的利潤表現就顯得十分重要了。

大客戶排他條款影響市場開拓核心產品毛利率波動較大

向上交所遞交招股書申請主板上市的技源集團股份有限公司（以下簡稱“技源集團”），因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，其IPO審核于2024年3月31日被中止。

技源集團是一家專業從事膳食營養補充產品研發創新及產業化的國際化企業集團，其主要產品為HMB、氨糖、硫酸軟骨素等營養原料系列產品和制劑產品。

財務數據方面，2019年至2023年上半年，技源集團的營業收入分別為6.14億元、7.46億元、8.01億元、9.47億元、4.57億元；同期，凈利潤分別為5666.51萬元、4673.12萬元、10997.43萬元、14360.82萬元、8542.38萬元，業績增長整體表現比較穩定。

據問詢函回復內容顯示，2020年至2023年上半年，技源集團向雅培集團銷售HMB產品的收入占HMB總收入的比例分別為74.30%、74.12%、69.27%、66.77%，雅培集團是技源集團的重要大客戶。

據招股書披露，技源集團為穩固雙方之間的業務合作關系與雅培集團簽署了長期供貨協議。根據供貨協議約定，雅培集團承諾就其HMB原料產品需求優先全額向公司采購，同時雅培集團在達到協議約定的單一年度基準采購量的情況下，可以要求公司將終端消費細分市場中與雅培集團存在一定競爭關系的少數企業列入非許可買方清單，不得向相關企業銷售HMB產品。對此，技源集團表示，若雅培集團進一步要求增加非許可買方或增加其他限制性條款，則可能對公司的客戶開拓造成一定不利影響，進而對經營業績及整體盈利能力帶來風險。

與此同時，技源集團核心產品的毛利率卻呈現出較大幅度的變化。2020年至2023年上半年，HMB產品的毛利率分別為65.18%、52.08%、56.35%、64.63%，可以看到，2021年HMB核心產品的毛利率相比上年度下滑了13.10個百分點。

對于其毛利率的變動，上交所也給予較大關注，在審核問詢函中要求其結合產品單位價格、單位明細成本變動情況，說明細分產品毛利率變動的原因，與市場同類產品的對比情況；報告期內各主要產品前五大客戶的毛利率對比情況及其差異原因；境內外銷售毛利率對比情況及差異原因。

從其披露的數據來看，2021年技源集團HMB產品的銷售單價為277.94元/千克，較2020年的295.40元/千克下降了17.46元/千克，而單位成本卻從2020年的102.85元/千克漲至2021年的133.19元/千克。對此公司表示是由于人民幣匯率上升、主要原材料采購價格上漲、國際運費價格提升等原因所致。

知名品牌包裝供應商沖刺北交所募資必要性是利特爾被問詢重點

擬登陸北交所的江蘇利特爾綠色包裝股份有限公司（以下簡稱“利特爾”）是一家從事研發、生產、銷售紙、塑、鋁等新型包裝材料的企業，主要產品覆蓋紙鋁塑軟包裝、PE膜、鋁塑膜等。

招股書顯示，2020年至2022年，利特爾的營業收入分別為2.92億元、3.15億元、3.35億元，同期凈利潤分別為1975.83萬元、1974.69萬元、2384.29萬元，毛利率分別為21.80%、18.99%、19.33%。利特爾業績略有增長，毛利率整體則有下滑趨勢。

毛利率在一定程度上能夠反映出企業的獲利能力。利特爾主營產品包括彩印復合包裝產品、制膜產品和鋰電池包裝產品，其彩印復合包裝產品的毛利率從2020年的23.64%降至2022年的20.68%，制膜產品的毛利率由2020年的7.45%降至2022年的3.17%，而鋰電池包裝產品的毛利率從2020年到2022年分別為-13.48%、-42.69%、-14.17%，持續為負。

對于主營業務毛利率下滑的主要原因，利特爾表示，一方面公司上游原油價格、紙漿價格、鋁錠價格和油墨價格持續上升，居高不下，導致主材成本增加；另一方面鋰電池包裝產品系新研發產品，尚未大規模量產，規模效益不明顯，導致單位人工和單位制造費用增加。

事實上，北交所也在首輪問詢函首個問題中對利特爾成長性進行發問，要求其結合公司的盈利能力、成長能力、創新能力以及市場估值、投資者回報等，說明公司是否具有成長性和可投性。

此外，北交所還要求利特爾說明各類產品在不同應用行業的銷售單價、單位成本及其構成在報告期內變動的合理性，量化分析上述因素的變動對各類產品在不同行業的毛利率及綜合毛利率的影響，說明制膜產品毛利率持續下滑、鋰電池包裝產品毛利持續為負且不斷變大的原因及合理性等。

募投項目的必要性及產能消化的具體措施亦是北交所重點關注的問題。根據招股書，利特爾擬募集資金1億元，用于年產2100萬平方米軟包鋰電池封裝材料生產建設項目及補充流動資金，但報告期內，其鋰電池包裝產品的產能利用率分別為14.20%、15.60%、62.00%，產銷率分別為87.54%、78.98%、68.50%。

對于上述情況，北交所在首輪審核問詢中要求其說明報告期內鋰電池包裝產品產能利用率及產銷率均處于較低水平的原因，募集資金建設鋰電池包裝材料生產線的必要性及合理性，產能消化的具體措施，以及補充流動資金測算的合理性，并要求保薦機構對此核查。

在第二輪問詢中，“募投項目的必要性及產能消化的具體措施”則仍是北交所問詢的核心問題，北交所要求利特爾說明鋰電池包裝產品的實際訂單轉化能力、測算訂單金額并預計盈利情況，并說明鋰電池包裝產能利用率下降的原因，以及在此背景下募集資金擴產的必要性以及產能消化的具體措施。