圖說

第一季度經濟增長5.3%的“含金量”有多高？從經濟增速本身看，這個成果不容易，尤其是考慮到2023年同期基數不低的情況下（同比增長4.5%），同時也強于2023年全年5.2%的增速。

結構上也比較“新質”，工業生產（出口映射）和制造業投資是最主要的動力，同比增速相較2023年同期分別上漲3.1和2.9個百分點。第一季度的結構基本上勾勒出2024年經濟的兩大抓手：出口和制造業投資。

當然，美中不足的是通脹尚待復蘇。第一季度名義GDP增速約為4%，主要受PPI的影響，整體以價換量下，企業利潤率依舊存在壓力。而制造業投資的逆勢上漲，也帶來一定產能閑置的擔憂——第一季度工業產能利用率進一步下滑、僅高于2020年3月疫情時期。第二季度經濟有支撐，但通脹問題仍需政策發力來緩解。好消息是2023年第二季度經濟的基數比較低，而政策端也在“有力度”地推進設備更新改造計劃。

——摘自東吳證券宏觀經濟研究報告

圖1 2023年高技術產業的工增同比與整體產生背離

資料來源：Wind，東吳證券研究所

圖2 工業企業出口交貨情況正發生好轉

資料來源：Wind，東吳證券研究所