軟控股份：橡膠機械龍頭業績持續高增

我國是全球最大輪胎生產國，產品以出口為主，單價較低，目前存在兩個重要發展趨勢：第一，產業升級，價值量提升；第二，海外建設產能，以規避雙反等貿易摩擦風險，并打造極致成本競爭力。重要發展機遇下，中資胎企出現投資熱潮，據不完全統計，賽輪等上市胎企在建產能總投資超400億元。

軟控股份（002073）聚焦橡膠行業，為客戶提供軟硬一體智能制造整體解決方案，產品線齊全、方案技術領先、性價比突出，根據《歐洲橡膠雜志》（ERJ），公司2022 年位列ERJ全球橡膠機械企業第一位，成為橡膠機械行業龍頭，預將顯著受益輪胎行業投資熱潮。

盈利持續高增，在手訂單充足

軟控股份成立于2000年，2006年實現A股上市，是依托青島科技大學發展起來的國際化高科技企業集團。公司致力于信息化裝備、橡膠行業應用軟件的研發與創新，推動工業智能化發展，為企業提供軟硬結合、管控一體的智能化整體解決方案，并廣泛涉足物流、環保、機器人、物聯網、橡膠新材料、新能源等領域。2023年，公司橡膠設備、橡膠新材料、其他業務分別貢獻營收71%、28%、1%，分別貢獻毛利81%、18%、1%。

軟控股份業務遍布全球60多個國家和地區，并與眾多高端輪胎企業建立了初步的戰略合作伙伴關系，客戶對公司的認可和信任日益加深。2019年～2023年，公司海外業務營收貢獻占比均值19%，海外業務毛利率均值32%，較國內毛利率均值19%更高。

2023年，軟控股份實現營業收入56.5億元，同比下降1.54%，歸母凈利潤3.33億元，同比增長64.40%。分季度來看，Q1～Q4 分別實現營收11.9/12.5/12.4/19.7 億元，同比-3.5%/-25.9%/+13.4%/+14.1%，實現歸母凈利潤0.19/0.77/1.14/1.24億元，同比+75%/+102%/+67%/+44%，環比持續增長。公司上半年營收同比下滑，主要是由于2022年同期營收中包含原子公司山東東方宏業新材料，該子公司已于2022年7月處置，剔除該因素后，公司2023年上半年營收同比增加。2024年一季度，公司盈利高增趨勢延續，實現營收14.6億元，同比增長22.61%，歸母凈利潤0.68億元，同比高增266.90%。

2023 年，軟控股份實現銷售毛利率26.0%，同比提高5.8pct，主要由橡膠新材料業務貢獻盈利增量。分產品來看，公司2023年橡膠設備、橡膠新材料分別實現營收40.2億元、15.9億元，同比分別增長23%和9%，分別實現銷售毛利率29.4%和16.9%，同比分別降1.5pct、增9.4pct。

目前軟控股份在手訂單飽和，存貨/合同負債持續高增，2023年末合同負債達41.69億元，同比增長32%，創歷史新高。其關聯交易方賽輪輪胎2024 年擬向軟控股份購買設備、模具、軟件、備件等合計金額15.20 億元，預計同比增長103%；購買合成橡膠合計金額15 億元，預計同比增長25%。

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技術領先性價比突出，研發創新優勢顯著

軟控股份產品主要為輪胎橡膠生產中煉膠、壓延、壓出、裁斷、成型、硫化、檢測等工序的關鍵設備的系統集成，具體包括密煉機上輔機系統、小料配料稱量系統、小角度裁斷機、內襯層生產線、全鋼兩鼓成型機、全鋼三鼓成型機、熱水除氧系統、動平衡試驗機等。

公司密煉機上輔機系統、小料配料稱量系統、成型機系統等控制軟件和信息化技術處于國際領先水平，硬件設備也處于國際先進水平，在產品個性化和售后技術服務方面擁有部分國外廠商不可比擬的優勢。由于軟件開發成本優勢，公司一些產品價格約為國外同類的1/2～2/3左右，得到國內外廠商的認可；比如密煉機上輔機系統，在市場上擁有絕對份額優勢；小料配料稱量系統，除了供應國內外橡膠輪胎廠商，還可在電力、食品、化工等其他領域應用。

同時，公司研發創新優勢也十分顯著，搭建了以中國、美國、斯洛伐克為中心的全球研發體系，承建國家橡膠與輪胎工程技術研究中心、輪胎先進裝備與關鍵材料工程研究中心等，擁有專利1900 余項，2023 年公司研發費用3.6 億元，同比增長18.4%，研發費用率6.3%，同比提高1.0pct。公司與賽輪集團、青島科技大學聯合共建國家橡膠與輪胎工程技術研究中心，是我國橡膠輪胎行業唯一的、最高的科技研發和創新管理平臺。

加碼新材料布局，長期空間可期

近年來，軟控股份持續加碼橡膠新材料業務，EVE膠項目、碳五低碳綜合利用新材料項目在建中。

其中，EVEC膠業務通過控股子公司益凱新材料實施，目前獨家供應賽輪輪胎，未來或開發全輪胎行業乃至多行業應用。EVEC膠是由國橡中心研發的高性能橡膠新材料，該技術完全顛覆了橡膠行業百年以來一直沿用的橡膠與填料物理干法混煉方式，其應用于輪胎產品，不僅能夠降低輪胎的滾動阻力，提高抗濕滑性能，還能夠提高輪胎的耐磨性，從而打破了困擾世界橡膠輪胎行業多年的“魔鬼三角”難題，2016年被歐洲橡膠期刊《Tire Technology International》封面報道并被稱為液體黃金材料。公司在建EVEC膠項目預算23.8億元，截至2023年底工程進度65%，一期規劃年產能10.8萬噸，完全達產預計營收貢獻近22億。

公司碳五項目通過全資子公司盤錦伊科思新材料實施，總投資12.7億元人民幣，其中一期計劃投資8.7億元，建設15萬噸/年碳五綜合利用裝置衍生4萬噸/年碳五低碳綜合利用綠色新材料項目，二期計劃投資4億元，建設2.5萬噸/年碳五樹脂及1萬噸/年異戊烯項目。碳五低碳綜合利用綠色新材料又稱EVEC-IR綠色新材料，是利用碳五中異戊二烯生產高性能新材料，是EVEC膠的原材料之一。據公司公告，在建碳五低碳綜合利用綠色新材料業務總預算8.8億元，截至2023年底工程進度80%，預計2024年6月開始陸續驗收、投產，整體項目預計于2024 年年底前完工。據測算，碳五項目達產后年均稅后利潤可達9000萬元，未來可提供有效增量業績。

圖：軟控股份股價走勢