港股行情有望延續

據東方財富Choice數據顯示，近一周南向資金先升后降。港股通前十大活躍成交股包括中國銀行（03988）、理想汽車-W（02015）、商湯-W（00020）、融創中國（01918）、中國神華（01088）、建設銀行（00939）、中煤能源（01898）、中國財險（02328）、兗礦能源（01171）、中國宏橋（01378）。

理想汽車-W（02015）是資金流入較多的股票，金額達9.05億。財報顯示，公司2023 四季度實現單季營收417.3億元，同環比分別為+136.4%/+20.3%；2023全年收入為1238.5億，同比+173.5%。2023 四季度銷量約為13.2 萬輛，同環比分別為+184.6%/+25.4%；2023全年銷量為37.6萬輛，同比+182.2%；2023四季度汽車業務毛利率為22.7%，同環比分別為+2.7pts/+1.5pts；2023全年汽車毛利率為21.5%，同比+2.4pts。2023四季度non-GAAzg+fQB29Dmgm20scipxrp+vzUv/qpR/NAEwS0UovxK8=P歸母凈利潤為44.9 億元，同比+368.5%；2023 全年non-GAAP 歸母凈利潤為1，209.3億元，同比+29，430.1%。

公司費用率持續優化：四季度理想研發費用為34.9 億元，同比/環比為+68.6%/+23.9%；研發費用率為8.4%，同比/環比為-3.3pts/+0.3pts。研發費用上升主要由于員工數量增加所帶來的薪酬提升以及新產品、新技術研發費用的增加。

公司在手現金充裕：截至四季度，理想擁有的現金及現金等價物、受限制現金和短期投資總計1，086.2億元。截至2023Q4 自由現金流為146.4億元，現金流表現持續向好。此外渠道端：截至四季度，公司擁有467 家零售中心，覆蓋140 個城市；360家維修服務中心，覆蓋209個城市。零售門店較2023Q3 增加106家，多覆蓋9座城市。

充電網絡：截至2024 年2 月25日，理想已在全國建立運營344座超級充電站，布局城市114個。根據規劃，理想充電網絡將在2024年底建成700座以上5C超級充電站、1，300+座城市超級充電站，并計劃在2025年覆蓋90%國家級高速主線。

2024年3月1日，理想首款純電車型“MEGA”正式上市；作為理想旗下首款純電架構下的車型，MEGA采用800V高壓平臺，搭載5C麒麟電池，從用電和補能兩個方面緩解消費者里程焦慮，并前衛的設計語言和理想L系列區隔，產品力強勢。2024年下半年，理想還將發布2-3款純電產品。分析機構認為，理想2024年在強產品周期的驅動下，將迎來銷量和利潤的雙重提升。

當前港股基本上已經透支了所有利空因素，全球來看，過去幾個季度最擁擠的交易排第一的是做多美國大盤科技股，排第三的是做多日股，現在已經開始有所收斂，最近美股科技股、日股等出現了震蕩和頹勢，這意味著有些資金開始從這些市場流出。

南向資金凈流向圖（2024 年4 月9 日-5 月8 日）

最擁擠交易排第二的是做空港股，最近情況正在收斂。近期Longonly資金流入港股，驅動了空頭回補甚至是空頭踩踏。港股年初的做空比例一度高達30%左右，4月26日已經降至16.7%。

因此，最近伴隨著longonly資金在全球市場進行了高低切換、再配置，這種切換迫使港股的對空基金把空單平倉。當然，有些空頭過去數年養成了慣性思維，他們會先進行空頭回補，然后等待港股快速上漲后再擇機增加空單、繼續做空。最近，互聯網行業龍頭的表現就是例子，快速上漲之后，未平倉空單反而增加。所以，后續不論是互聯網還是恒指在某些技術點位上出現技術型的震蕩，將很正常。

興業證券認為，從籌碼博弈分析，今年港股市場的行情至少季度性的行情，甚至年度性的。目前的港股做空仍然過度擁擠，做空占比遠沒有降到每次反彈行情接近見頂時的水平。過去5 年多，每次港股反彈，做空比例基本上都能降到10% 左右，現在仍高達16%。這意味著，現在還有未平倉的空單，逼空還有肉吃。所以，現在從港股整個做空比率來看，行情還有很大的操作空間。如果做空比率已經低于10%，那么就需要小心，但現在為時尚早。