港股短期向上的局面正在形成

恒生指數自1月低點以來已反彈約23%，在內地五一假期缺乏港股通參與下港股大盤持續升勢，高beta及外資持倉較多的科技、醫療升勢領先。

4月政治局會議釋放積極財政提速、呵護房地產、設備更新擴內需以及財政部支持央行在二級市場購買國債等政策利好，短期均能鼓舞市場情緒，疊加港股盈利預測下修壓力放緩，均有助港股向上。美聯儲5月議息會議排除加息可能性，但高利率維持更長時間增加后續經濟風險上升的幾率，中期看10年期美債收益率或震蕩后重回下行態勢，有利于港股流動性壓力的釋放。然而，恒生指數風險溢價已低于滾動兩年平均一個標準偏差，港股進一步上行的持續性仍需中國經濟基本面連續轉強、企業盈利預期上修及海外無風險利率不再上升，短期還需警惕交易性資金可能的回撤帶來震蕩。

在當前資金面、政策面和情緒面共振向上的情況下，港股短期底部有支撐、向上有彈性的局面正在形成。短期緊盯高能級城市松限購、地產“以舊換新”具體部署、超長期特別國債和專項債提速、各地新開工項目加速等。在資金面情緒面推動下，若風險溢價回落至6%，10年期美債收益率4.4%，恒生指數短期內仍有4.6%的潛在升幅。中泰國際預計5月恒生指數的主要交易區間上移至17150至19200點。

策略上關注：（1）受惠外資回流的科技及生物醫藥，如港股互聯網在降本增效、業務調整后，盈利預期企穩和股東回報預期提升，加大回購提振信心的背景下帶來布局機會；

（2）受產業政策扶持的工程機械、電力設備及耐用消費品；

（3）房地產“以舊換新”陸續啟動，料頭部央國企內房、代建將有較好表現，地產預期以及資本市場風險偏好改善，有望帶動內險投資端收益上揚；

（4）受惠海外經濟景氣回暖的銅礦、家居家電、紡織、航運、國際消費品等；

（5）穩定現金流的高分紅板塊電訊、煤炭及石油。

此外興業證券認為，港股可掘金兩類資產：

一類是高股息資產。對于港股的高紅利資產，特別是一些央企港股，如果今年有港股通的紅利稅減免的潛在可能性，則可以視為看漲期權。

另一類是高質量盈利資產。從老百姓的角度來看，高性價比消費時代來臨了，最看好互聯網龍頭。從廣義的消費來講，互聯網、生物醫藥、食品飲料、物業和社會服務等領域的龍頭公司，都值得關注。互聯網龍頭是今年港股核心資產行情的主戰場，現在跟過去兩年比，互聯網的做空比依然是在較高分位數，即使是近期反彈之后公司的股價可能快速上漲，但是做空比例還是比較高的。后續可能會有階段性的震蕩，但震蕩之后，仍然需要對互聯網龍頭公司給予足夠的重視。以中國移動為例，在2008年從成長股走向價值股，但每次市場反彈時，其表現都不容小覷。同樣的現在的對互聯網而龍頭而言，他們的估值已經不是高高在上的成長股了，已經進入到是一個價值股的邏輯了，但是盈利的持續性穩定性反而提高了，回購的力度也在不斷加大。此外還有出海相關的制造業卷王，特別是電動工具、家具、家居、機械、化工等。

華能國際電力股份（0902.HK）：業績增長強勁成本持續回落

近日華能國際電力股份發布年一季報，一季度公司實現營收653.67億元，同比增長0.15%；歸母凈利潤45.96億元，同比增長104.25%，扣非后歸母凈利潤43.77億元，同比增長117.98%。經營性凈現金流121.43 億元，同比增長97.81%。

燃料成本下降推動盈利加速提升。一季度公司凈利潤的大幅增長主要受益于燃料成本的下降及發電量的增長。燃煤和風電板塊是主要利潤貢獻板塊，利潤分別為28.25、24.14億元，同比分別增長4151.44%、25.41%。預計2024年隨著煤炭行業產能的釋放，煤炭供需格局將轉為寬松，公司燃料成本仍有下降空間，公司盈利水平或將不斷提升。

上網電量穩步增長。一季度公司境內電廠完成上網電量為1130.36億千瓦時，同比增長5.63%，2024年全年預計將完成境內發電量4850億千瓦時。一季度公司風電、光伏上網電量分別為100.28、32.22億千瓦時，同比增長24.08%、73.73%，新能源受益于裝機容量持續增長，上網電量繼續保持較快增速。一季度公司平均上網電價為497.97元/兆瓦時，同比下降3.99%。市場化交易電量占比86.60%，較上年同期下滑0.18個百分點。

新能源裝機占比不斷提升。截至24年一季度末，公司可控裝機容量137.12GW，Q1新增裝機1.61GW。隨著新能源裝機成本的回落，將繼續推動公司新能源裝機的高速增長，24年全年預計將新增裝機約10GW。

容量電價或有助于提升盈利能力。2023年11月，國家發改委《關于建立煤電容量電價機制的通知》正式出臺，將現行煤電單一制電價調整為兩部制電價。華能國際作為最大的煤電企業之一，容量電價的實施將有助于提升華能國際的現金流及盈利能力。

小米集團-W（01810.HK）：SU7 訂單強勢手機出貨復蘇

小米手機出貨量強勢復蘇，市占率提升。據Canalys、IDC 估算，2024 一季度小米智能手機出貨量分別為4080/4070 萬臺，yoy+33.8%%/33%，市場份額提升至14%、yoy+3pct，位列全球第三。2024一季度，出貨量方面，國盛證券預計小米集團2024一季度手機出貨量有望達到4080萬臺，同比提升34%。由于BOM成本有所提升，國盛證券預計一季度小米手機業務毛利率環比有所下滑、但同比仍保持較高水平。展望全年，預計2024年小米手機業務將實現較好復蘇，出貨量有望達到1.66億臺、yoy+14%，ASP也或將在高端化的推動下實現提升。

小米汽車銷售亮眼，毛利超預期。據小米汽車5月1日微博，從4月3日首次交付起，4月已完成交付7058臺。截至4 月30 日24 時，小米SU7 鎖單量達88063 臺，雷軍宣布2024年小米SU7交付目標超過10萬輛。

智能駕駛方面，Xiaomi Pilot具備全棧自研智能駕駛算法，其中小米城市NOA目標為4月開啟用戶測試，5月正式開通10城，8月全國開通，2024年達到第一梯隊。目前小米汽車智駕團隊規模已超過1000 人，今年計劃擴充至1500人、明年2000人。智能座艙方面，小米汽車有望通過“澎湃OS”實現人車家全生態跨端互聯，此外，小米推動AI大模型與全車感知多模態融合，全新小愛大模型智能語音深度控車。

小米集團最新戰略升級為“人車家全生態”，生態鏈閉環望提升交互體驗、將來通過IoT產品及增值服務增厚汽車業務利潤率、提升業務價值。據小米投資者日，小米汽車毛利率預計5-10%，超市場預期。投入方面，小米預計2024年造車及創新業務投入將達110-120億元。

AIoT、互聯網：穩健增長，盈利改善。預計一季度AIoT業務收入同比增速有望轉正，主要受平板、大家電、可穿戴等核心品類推動。此外，預計海外市場有所恢復。毛利率方面，預計一季度小米AIoT 毛利率有望維持同比提升趨勢，驅動力來自產品結構改善。互聯網方面，預計MIUI用戶持續增長，推動互聯網收入實現同比穩健增長。此外，預計互聯網業務毛利率將保持穩健。