“響尾蛇”貪吃大作戰

文 ‖ 徐 東

此宗并購造就的企業將成為僅次于埃克森美孚和雪佛龍的美國第三大油氣生產商。

北京時間2024 年2 月13 日，正當全國人民歡度傳統春節的喜慶時刻，美國頁巖油氣盆地又傳出重大并購消息，響尾蛇能源（Diamondback Energy）宣布，以約260 億美元（約合人民幣1870 億元）的交易價值（包括債務）收購Endeavor Energy Resources。雙方將合并成一家500 億美元的油氣生產企業。

媒體分析指出，2023 年間石油和天然氣行業已掀起了一輪2500 億美元的收購狂潮。而這筆交易顯示，能源行業仍在加速整合。

整體趨勢加速

此次并購的主體響尾蛇能源是一家在美國納斯達克證券市場上市的油氣公司，客體Endeavor Energy Resources 則是排名美國前20 個私營獨立石油公司中第二名的中型石油天然氣生產商。

兩家公司總部位于米德蘭，彼此隔街相望，擁有較為相似的企業文化和生產經營理念。

此次并購，在宏觀層面，是受石油天然氣行業在國際油氣價格中高位情況下盈利回報豐厚、現金流充足，美國油氣行業對“雙碳”目標和能源轉型的基礎認知以及投資者對股票回購和股息提升需求持續下增加油氣儲量、產量增加等因素驅使的。

中觀層面，是受到“美國頁巖油氣行業產量提升邏輯變化，較投資開展新區勘探開發的長周期回報，油氣公司更愿意選擇成熟開發資產擴大產量規模”等思維模式的影響的。

微觀層面，在美國油氣行業并購浪潮下，在大型國際石油公司紛紛采取并購強鏈、補鏈、固鏈的情景下，中型油氣企業不得不采取跟隨戰略，通過并購實現儲量地理連片、產量規模擴大來追求短期營利能力，進一步提升自身內在實力和市場競爭力來進一步增強抵御市場不確定性和自身的抗風險能力。

“這已經變成了大公司的游戲。”投資公司Kimmeridge Energy Management 的管理合伙人 Mark Viviano 表示，“頁巖油氣行業的競爭格局已經發生了變化。公司現在追求的是更龐大的規模以提升其在市場上的地位，且努力增加其對投資者的吸引力。”

石油和天然氣開采和生產公司華威能源（Warwick Energy）首席執行官Kate Richard 認為，現在美國頁巖油氣行業已經開啟了“吃豆人”游戲，“要么吃掉別人，要么被吃掉”。

媒體分析指出，美國石油業 “大并購時代”的到來一定程度上因為美國能源行業在標普500 指數中的占比僅為3.8%，而美國作為全球最大的石油生產國產量比沙特多45%。

根據Warwick Investment Group 過去六年的數據來看，美國上市的頁巖油氣勘探公司數量減少了約40%，約有50 家，頁巖油氣行業的整合趨勢正在加速。

今年第四季度完成

響尾蛇能源2 月12 日公告稱，并購交易已獲得公司董事會全體成員批準，也得到了Endeavor Energy Resources 方面必要的批準。公告預計，若滿足限期內完成交易等成交條件，合并將于今年第四季度完成。

此宗并購交易方式為股票+現金，兼并價值約 260 億美元，即包括償還Endeavour Energy Resources 的凈債務，響尾蛇能源預計支付260 億美元。資金來源是1.173 億股響尾蛇能源普通股和80 億美元現金。其中，現金來源于公司賬戶貨幣資金以及公司信貸借款和/或定期貸款和優先票據。

交易完成后，響尾蛇能源現有股東預計擁有合并后公司60.5%的股份，Endeavor Energy Resources 的股東將擁有合并后公司39.5%的股份。

筆者初步判斷，此宗并購將采取吸收合并的方式，即保留上市公司響尾蛇能源的名號。

此宗并購將造就一家價值500 億美元的油氣公司，創建一家首屈一指的米德蘭二疊紀盆地獨立運營商。美國媒體稱，新公司將成為僅次于埃克森美孚和雪佛龍的美國第三大油氣生產商。

未來凈值將超30億美元

對于兩家公司而言，這是一個雙贏的結果，有助于股東和公司實現以下預期效果。

第一，實現儲量地理連片和產量提升。兩家企業合并后，油氣資產面積規模達到838000 英畝，擁有約 6100 個鉆井地點，產量能力達到81.6 萬桶/日，不僅成為美國第三大頁巖油氣生產商，而且油氣儲量的數量和質量達到美國油氣行業的一流水準。

第二，合并后公司的油氣儲量和產量庫存將具有行業領先的深度和質量，并將以行業最低的成本結構轉化為現金流，公司盈虧平衡所需油價低于40 美元/桶，實現為股東創造差異化價值的主張。

第三，實現較好的協同經濟效應。預計實現可觀的近期和長期財務增值，每股增值成本大于10%。分析師預測，該交易每年可以產生5.5 億美元的協同效應，未來十年內凈值將會增加超過30 億美元。

第四，并購交易也得到了資本市場的認可。此宗交易協議公布后，響尾蛇能源股價周一開盤即漲超5%，早盤刷新日高時漲約10.8%，收漲約9.4%，創2023 年10 月以來的股價新高。

總之，當前油價上漲和優質油田爭奪戰正在加速推動能源行業整合。該交易是美國頁巖油氣領域大規模并購浪潮中的最新一例。

在此之前，美國最大石油公司埃克森美孚2023 年10 月宣布以595 億美元收購先鋒自然資源公司，美國第二大油氣生產商雪佛龍緊隨其后宣布以530 億美元收購頁巖油企業赫斯。

頁巖油氣并購交易的此起彼伏，意味著在全球能源轉型大勢和“雙碳”目標背景下，美國石油巨頭們仍在油氣化石能源方面下重注，堅信石油和天然氣在未來數十年里依然是全球能源世界的重要組成部分，化石能源依舊成為世界一次能源消費的主體能源。