任期已經(jīng)過半，“好斗”的美國證券交易委員會主席能否實現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管目標(biāo)？

Leo Schwartz 駱杰

冷酷好斗、雄心勃勃、善于作秀……這是美國證券交易委員會主席、高盛集團(tuán)前銀行家加里·根斯勒留給很多人的第一印象，他也是很多人眼中的另類英雄。但他在監(jiān)管問題上的強(qiáng)硬立場也有可能給他帶來麻煩，甚至影響到他一直為之奮斗的投資者保護(hù)事業(yè)

這條兩分鐘的短視頻，一眼看去就知道是一個低成本的小制作，快速的轉(zhuǎn)場中透露著濃濃的擺拍感，整體氛圍透著一股高校成人影片風(fēng)，只是視頻里的主角略微帶著一些官僚氣質(zhì)。他穿著一件深灰色的西裝和藍(lán)色的襯衫，一雙大眼睛時刻盯著鏡頭，雙手不停地做著各種手勢。

此人便是現(xiàn)任美國證券交易委員會（Securities and ExchangeCommission）主席加里·根斯勒（Gary Gensler）。隨著一陣電梯的音樂聲響起，屏幕中間蹦出一行字—“加里·根斯勒的辦公時間”（OfficeHours With Gary Gensler）。根斯勒主席顯然對他的短視頻賬號極為重視，每集他都要親自出鏡，解釋諸如美國證券交易委員會關(guān)于企業(yè)并購或者離岸空殼公司等問題的政策，總體的基調(diào)都是積極向上的。這集講的則是要小心那些名人帶貨的投資產(chǎn)品，中心思想就是一句話—“小心有坑！”

這條短視頻是根斯勒在2022 年10 月3 日向他的25 萬名推特（Twitter）粉絲發(fā)布的，他發(fā)布這則短視頻的時機(jī)也非常敏感，因為它恰好和幾則大新聞撞車了—美國證券交易委員會剛剛向金·卡戴珊（Kim Kardashian）收取了1.26 億美元的和解金，原因是卡戴珊在Instagram 上為一款涉詐加密貨幣做了引流軟廣，卻沒有披露她是收費帶貨的。這則短視頻是在那周的周一上午發(fā)布的，而且很快就達(dá)到了預(yù)期效果，美國消費者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）和《紐約郵報》（New YorkPost ）等主流媒體都轉(zhuǎn)載了它，一時間全網(wǎng)到處都是根斯勒的頭像。美國聯(lián)邦政府里的頭面人物大都是一本正經(jīng)的律師類型，多數(shù)人一般都不愿意花時間去尬拍這種短視頻，但根斯勒已經(jīng)發(fā)布了30 多集《辦公時間》，而且每一集都會吸引媒體的關(guān)注。他在2023 年11 月初接受《財富》雜志采訪時表示，《辦公時間》也是他的核心工作之一，因為加強(qiáng)對投資者的保護(hù)和宣傳教育以及“與公眾互動”本來就是美國證券交易委員會應(yīng)該更多做的工作，不僅要做，而且還要做得富有創(chuàng)造性，這樣投資者才能夠獲得充足的信息來做出正確的決策。“我的重點是闡明我們的改革議程是什么?！彼f。

同時，《辦公時間》也充分體現(xiàn)了根斯勒的個人風(fēng)格—好斗，且臉皮夠厚。作為美國證券交易委員會的主席，他的風(fēng)格與任何一位前任都迥然不同。他是電視和社交媒體上的?？?，而且極為好斗，不管是和數(shù)字貨幣支持者掐架，還是在國會山（Capitol Hill）上與立法者們論戰(zhàn)，又或者是跟其他官僚爭辯誰有權(quán)為投資者制定規(guī)則。

根斯勒的強(qiáng)硬作風(fēng)讓他成為華盛頓最有辨識度的人物之一?，F(xiàn)在他在美國證券交易委員會的五年任期已經(jīng)過去一半了，他以前也從未像現(xiàn)在這樣擁有如此之大的權(quán)力，足以影響廣大投資者的生活。他一直致力于推勸現(xiàn)任美國總統(tǒng)喬·拜登（Joe Biden）的政府的部分政策導(dǎo)向，包括企業(yè)氣候信息披露機(jī)制、加強(qiáng)對投資顧問的監(jiān)管，以及打擊部分瞄準(zhǔn)消費者的科技金融產(chǎn)品，例如羅賓漢（Robinhood）和數(shù)字貨幣項目等。

但是根斯勒的過度強(qiáng)硬，也使他的口碑出現(xiàn)了分化，無論他的支持者還是反對者都認(rèn)為，他激進(jìn)的監(jiān)管政策和高調(diào)的姿態(tài)最終很可能會讓他引火燒身。事實已經(jīng)證明，由于私營部門的反對和美國國會的消極支持，根斯勒的大部分改革議程都陷入了困境。

為了評估根斯勒的影響，《財富》雜志采訪了30 多位金融專家、政界人士和美國證券交易委員會及美國商品期貨交易委員會（Commodity FuturesTrading Commission）的各級雇員，其中有現(xiàn)任的也有前任的，還包括一些政策部門的負(fù)責(zé)人?？紤]到根斯勒在華盛頓仍然擁有巨大的影響力，以及多名受訪者依舊在他的領(lǐng)導(dǎo)之下，因此多位受訪者均要求匿名。

從大家的描述來看，浮現(xiàn)在我們眼中的是這樣一位領(lǐng)導(dǎo)者：他的魄力毋庸置疑，但許多人擔(dān)心，他可能正在把美國證券交易委員會引向一個錯誤的方向。杜克金融經(jīng)濟(jì)中心（Duke Financial Economics Center）的講師李·賴納斯（Lee Reiners）是根斯勒的支持者之一。他表示：“如果你從來沒有失敗過，那你就不可能做到盡力突破極限。”一位近期剛剛離職的美國證券交易委員會的雇員則顯得較為消極，他指出，美國證券交易委員會的很多雄心勃勃的目標(biāo)都推不動，內(nèi)部也摩擦不斷，“壓力和失敗感越積越多?！?/p>

美國商品期貨交易委員會之神

2008 年下半年，美國剛剛遭遇了嚴(yán)重的金融危機(jī)（Great FinancialCrisis），當(dāng)時的美國總統(tǒng)貝拉克·奧巴馬（Barack Obama）找到根斯勒，讓他擔(dān)任一個重要職務(wù)—美國商品期貨交易委員會的負(fù)責(zé)人。當(dāng)時的美國商品期貨交易委員會還是一個默默無聞的機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)監(jiān)管那些野蠻生長的金融衍生品，事實上，也正是這些金融衍生品的野蠻生長，才導(dǎo)致了2008 年的金融危機(jī)。

乍一看，根斯勒是一位典型的坐“旋轉(zhuǎn)門”上來的領(lǐng)導(dǎo)—他本來是一位有錢的銀行家，因為以前的同事發(fā)達(dá)了，所以搖身一變，成了政府高官。1979 年，年僅21 歲的根斯勒獲得了沃頓商學(xué)院（Wharton School）的MBA學(xué)位，隨后加入高盛集團(tuán)（Goldman Sachs Group），后來又成為高盛集團(tuán)史上最年輕的合伙人之一。在主政美國商品期貨交易委員會之前，他也在政府任職過，不過是在美國前總統(tǒng)比爾·克林頓（Bill Clinton）政府的財政部（Treasury Department）任職。當(dāng)時美國還是一個強(qiáng)調(diào)“去監(jiān)管化”的時代。由于這個背景的緣故，美國國會中的進(jìn)步主義者一度曾經(jīng)阻撓他再入政界，以伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）為代表的一眾參議員就聯(lián)手將他的提名按住了五個月之久。

面對這種局面，根斯勒發(fā)揮了他的“超能力”—拿起了電話。不久之后，左翼消費者權(quán)益倡導(dǎo)組織“公共公民”（Public Citizen）的能源項目主管泰森·斯洛克姆（Tyson Slocum）驚訝地發(fā)現(xiàn)，自己不知何時竟然站在了根斯勒那邊。根斯勒花了兩個小時在斯洛克姆位于華盛頓特區(qū)杜邦環(huán)島（Dupont Circle）附近的辦公室里對他瘋狂洗腦，不久便獲得了斯洛克姆的支持。后來當(dāng)斯洛克姆因此而受到其他進(jìn)步派人士的質(zhì)疑時，他答道：“你們誰都沒有花時間見過根斯勒本人?！?/p>

最終，桑德斯還是在根斯勒的提名問題上妥協(xié)了。很快，根斯勒參與起草了具有里程碑意義的《多德- 弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act），其中的一項重要條款賦予了美國商品期貨交易委員會廣泛的權(quán)力。接下來的五年里，他開展了一系列積極的運動，制定了數(shù)十項新規(guī)。他不再是華爾街的寵兒，而是搖身一變，成了金融界的禍害。一位美國商品期貨交易委員會的雇員說：“他就是美國商品期貨交易委員會的神?！?/p>

幾名與根斯勒關(guān)系密切的人都說，2006 年他的妻子的去世后，根斯勒一個人要撫養(yǎng)三個女兒，他也因此調(diào)整了生活的重心。在2012 年《時代》（Time ）周刊的一篇人物報道中，根斯勒回憶道，有一次他的大女兒旅行回家，他雖然心里極不情愿，但還是得一個人把女兒帶回來的一袋子臟衣服洗干凈。（根斯勒沒有再婚。）有一次在華盛頓的一場金融科技會議間隙，根斯勒接受了《財富》雜志的采訪，不過他否認(rèn)自己改變了在監(jiān)管問題上的立場。根斯勒稱，他在高盛集團(tuán)的并購部門工作的時候，客戶都把他當(dāng)成一個合規(guī)領(lǐng)域的資源，而且是一個正面的資源。他當(dāng)時對此的想法是：“這是一件好事情，我們實際上已經(jīng)有了一些路徑規(guī)則?！?/p>

根斯勒說話時仍舊有一絲童年時的巴爾的摩口音。他小的時候，他的父親是一位在當(dāng)?shù)毓?yīng)香煙和彈球機(jī)的商人，小根斯勒經(jīng)常會幫忙收集游戲幣。不過與父母不同的是，根斯勒和他的雙胞胎兄弟都上了大學(xué)。根斯勒在20 歲時就在賓夕法尼亞大學(xué)（University of Pennsylvania）教過會計學(xué)的本科課程，他后來揶揄校方的這一決定簡直就是瀆職。“公共公民”組織的金融政策倡導(dǎo)者巴特利特·內(nèi)勒（Bartlett Naylor）評價道：“他是一個能量無限的人，即便是在無數(shù)璀璨的明燈中，他也是更亮的一盞?！?/p>

不過，根斯勒的無窮精力顯然是讓美國商品期貨交易委員會的同事們感到很受傷。美國商品期貨交易委員會本來是一個朝九晚五的政府衙門，但是根斯勒去強(qiáng)迫他們像華爾街那樣加班加點，這顯然超出了職業(yè)官僚們的承受能力。一位在美國商品期貨交易委員會干了很多年的雇員回憶道，雖然根斯勒在高盛集團(tuán)掙了很多錢，但他是一個非常節(jié)儉的人，他妻子去世后，他還一直開著妻子的那輛舊客貨兩用汽車，一直開到它再也無法安全上路，才買了一輛新車。自從根斯勒的女兒幫助他給新車裝上了藍(lán)牙，美國商品期貨交易委員會的雇員們的噩夢就來了?！澳銊e指望他會掛電話?！边@位雇員說：“你的胳膊都累得快舉不起手機(jī)了，他還沒有掛電話呢?！?/p>

在美國商品期貨交易委員會任職期間，根斯勒作風(fēng)凌厲、殺伐決斷，表現(xiàn)出了一付不達(dá)目的不收兵的態(tài)度，這也與他主政美國證券交易委員會之后的作風(fēng)一脈相承。比如他推出了一項后來被稱為“電梯銀行”的咨詢政策，擴(kuò)大了美國商品期貨交易委員會對海外交易的監(jiān)管，這項政策疏遠(yuǎn)了國內(nèi)外銀行家之間的關(guān)系。雖然根斯勒等人表示，這是一項遲來的改革，美國商品期貨交易委員會早就應(yīng)該這么做，但一位美國商品期貨交易委員會的前官員認(rèn)為，該政策“切斷了國內(nèi)銀行家與國外同行聯(lián)系的紐帶”，并稱“他留下了一堆爛攤子，讓后人來替他收拾?！?/p>

美國商品期貨交易委員會里的資深人士還回憶道，為了強(qiáng)化美國商品期貨交易委員會的權(quán)威，根斯勒在還沒有拿到足夠的經(jīng)費的情況下，就大刀闊斧地干了起來，特別是在辦公場所的問題上。根斯勒在全美各地都簽了租約，以為他會招進(jìn)很多的新員工來填滿這些辦公室。在他主政美國商品期貨交易委員會的五年里，美國商品期貨交易委員會的辦公面積增加了將近75%，但美國國會從來沒有給美國商品期貨交易委員會批過這筆錢。美國政府問責(zé)局（Government Accountability Office）在2016 年的一份報告顯示，當(dāng)時美國商品期貨交易委員會的華盛頓總部的20%、紐約辦事處的32% 和堪薩斯城辦事處的近60% 的辦公面積都空置著。

一說起這些依然空著的辦公室，美國商品期貨交易委員會的現(xiàn)任雇員們有時還會開玩笑地說，這些都是根斯勒留給我們的“政治遺產(chǎn)”。

離開美國商品期貨交易委員會之后不久，根斯勒就加入了希拉里·克林頓（Hillary Clinton）的2016年總統(tǒng)競選團(tuán)隊，并擔(dān)任首席財務(wù)官。不過早在希拉里敗選給美國前總統(tǒng)唐納德·特拉普（DonaldTrump）之前，就有人注意到根斯勒與參議員伊麗莎白·沃倫（Elizabeth Warren），希拉里的一名幕僚甚至給他起了一個外號“伊麗莎白的耳語者”。

伊麗莎白·沃倫出身于俄克拉荷馬州的工人階層，后來當(dāng)上了哈佛大學(xué)（Harvard University）的法學(xué)教授，她因為站在平民階級立場上尖銳批評美國的金融體系而在政治上名聲大噪，她和根斯勒也都參與了《多德- 弗蘭克法案》的起草工作。

四年后，沃倫在民主黨的初選中輸給了拜登，但她在監(jiān)管問題上似乎扳回了一城，她說服拜登采取了對華爾街和銀行界的強(qiáng)監(jiān)管立場。有消息人士稱，根斯勒和沃倫在很大程度上塑造了拜登政府的金融監(jiān)管模式。特別是拜登在自己就任總統(tǒng)前，就忙不迭地將根斯勒任命為了美國證券交易委員會的主席。

很多人認(rèn)為，這個位子只能算是拜登給他的“安慰獎”，因為華盛頓一直有消息傳言，從奧巴馬時代起，根斯勒就一直盯著美國財政部部長的位子。《財富》雜志在每次采訪時都會問到這個傳言是否屬實，不過根斯勒的盟友們都很自覺地回避了這個問題。例如進(jìn)步派智庫Better Markets 的負(fù)責(zé)人丹尼斯·凱萊赫（Dennis Kelleher）說：“他特別想成為有史以來最好的一任美國證券交易委員會主席。我從來沒有跟他談過財政部的事情?！保ǜ估找矎奈垂_表達(dá)過對這個位子的覬覦。）

雖然根斯勒沒有獲得部長級別的權(quán)力，但是執(zhí)掌美國證券交易委員會也足以讓他擁有更大的市場了—更何況他手下還有了更多的雇員，同時也有了更大的目標(biāo)。

虛擬貨幣之爭

“雖然你可能不這么認(rèn)為，不過我并沒有把大部分的時間花費在虛擬貨幣上?！备估赵谝淮谓邮懿稍L時說。他這是在打趣《財富》雜志關(guān)于他與虛擬貨幣行業(yè)的齟齬的一篇報道。不過很多人認(rèn)為根斯勒一直在打壓虛擬貨幣，這也不是沒有理由的。

在希拉里敗選后，根斯勒受邀到麻省理工學(xué)院（MIT）教書，他注意到麻省理工學(xué)院當(dāng)時沒有開設(shè)區(qū)塊鏈的課程。“應(yīng)該有人開設(shè)這樣一門課?！彼?dāng)時這樣想。于是在2018 年，根斯勒成了麻省理工學(xué)院第一個吃螃蟹的人?！拔冶M最大努力持中立的觀點，對比特幣（Bitcoin）既不唱多也不唱空?！?/p>

很多虛擬貨幣的愛好者都可以旁聽這門課程，一位麻省理工學(xué)院的教師把他的課錄制下來，并傳到了YouTube 上。根斯勒深入研究了區(qū)塊鏈的技術(shù)問題，并且探討了這門技術(shù)將會對法律以及對投資者帶來哪些潛在的影響。他的課給人的感覺是他對區(qū)塊鏈持中立且好奇的態(tài)度，后來他當(dāng)上美國證券交易委員會的主席以后，有些人也因此期待他會在虛擬貨幣的問題上擁有更加前瞻性的思維。

然而在根斯勒就任美國證券交易委員會的主席后，他的態(tài)度卻發(fā)生了明顯變化。在新冠疫情期間，新一代投機(jī)者跳進(jìn)了虛擬貨幣圈，比特幣等虛擬貨幣的幣值一路飆升，各路投機(jī)資本也開始大肆收割韭菜。2022 年，虛擬貨幣迎來了一波崩盤潮，Terra、Celsius 和FTX 等項目相繼崩盤，此后美國證券交易委員會進(jìn)一步收緊了對虛擬貨幣的態(tài)度。比如它向卡戴珊等名人提起了訴訟，理由是他們在網(wǎng)上“帶貨”虛擬貨幣，卻沒有披露他們其實是收費代言的。它還起訴了Coinbase 等多家自認(rèn)為依法經(jīng)營的比特幣交易所。美國證券交易委員會表示，這是因為它們交易的虛擬貨幣沒有按照證券進(jìn)行備案，同時它們還存在其他違法行為。

根斯勒認(rèn)為，這些行動顯然是在美國證券交易委員會的權(quán)限范圍內(nèi)的。“很多人都在想方設(shè)法向投資者描繪一個美好的未來，但是虛擬貨幣的倡導(dǎo)者并未在這個領(lǐng)域展示出很多用途。你會看到一家又一家公司、一個又一個企業(yè)家在誤導(dǎo)公眾，然后破產(chǎn)。”根斯勒經(jīng)常在講話中引用富蘭克林·D·羅斯福（Franklin D. Roosevelt）的名言—美國證券交易委員會正是在羅斯?？偨y(tǒng)時期創(chuàng)建的。羅斯福在1929 年的“大蕭條”（GreatDepression）時期曾經(jīng)說過，他的目標(biāo)是通過“全面真實地披露信息”來馴服當(dāng)時已經(jīng)無法無天的證券市場。

根斯勒非常喜歡在網(wǎng)上吐槽他的對手。（當(dāng)然，從事虛擬貨幣的企業(yè)家們是不敢吐槽回去的，雖然他們很多人自身也是玩梗的高手。）根斯勒經(jīng)常發(fā)帖對虛擬貨幣的從業(yè)者進(jìn)行抨擊。例如萬圣節(jié)當(dāng)天，他在推特上發(fā)了一個關(guān)于虛擬貨幣的笑話：“如果中本聰（Satoshi Nakamoto）在萬圣節(jié)扮成中本聰，我們能夠認(rèn)出來嗎？”之后他表示，那些“坑”了投資者的虛擬貨幣公司，應(yīng)該給投資者們一些糖吃了，他們應(yīng)該做的就是好好遵守法律。在萬圣節(jié)的幾周之后接受采訪時，他驕傲地表示，這則推特的想法是他自己想出來的，文案則是他的公共事務(wù)主管幫著創(chuàng)作的。

揭露業(yè)界的欺詐行為當(dāng)然是美國證券交易委員會的一項重要職能。不過多數(shù)虛擬貨幣行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者都辯稱，他們完全是守法經(jīng)營的。而且他們強(qiáng)調(diào)，根斯勒應(yīng)該負(fù)責(zé)規(guī)則的制定，從而幫助他們更好地服務(wù)客戶，而不是用早已不適合這項新技術(shù)的舊規(guī)定來懲罰他們。在根斯勒剛剛主政美國證券交易委員會時，他就曾經(jīng)向美國國會表示，應(yīng)該對虛擬貨幣進(jìn)行立法監(jiān)管，但是陷入政治僵局的美國國會仍然遲遲未通過任何法律。

為了能夠應(yīng)用現(xiàn)有法律堵塞監(jiān)管漏洞，根斯勒在管轄權(quán)的問題上做起了文章—你們來說說，虛擬貨幣到底是像金條一樣的商品，還是像股票或者債券一樣的證券呢？所有人都同意比特幣是一種商品—至少在2015年，也就是整個行業(yè)還沒有起飛的時候，比特幣是被貼上了商品的標(biāo)簽的。但是根斯勒提出，所有其他虛擬貨幣本質(zhì)上都是證券，是一種令人通過投資某家企業(yè)來獲得收益的工具。

每次根斯勒出席國會聽證會的時候，在虛擬貨幣的問題上，他翻來覆去就是一句話—“過來備案”，就像證券交易所和證券經(jīng)紀(jì)公司一樣。美利堅大學(xué)（American University）的法學(xué)教授希拉里·艾倫（Hilary Allen）表示：“我們不會讓紐約證券交易所（New York StockExchange）上市未備案的股票，那么我們?yōu)槭裁匆试S虛擬貨幣交易所上市未備案的虛擬貨幣呢？”很多業(yè)內(nèi)人士卻不認(rèn)可這個邏輯。他們強(qiáng)調(diào)他們的商業(yè)模式是新穎的、去中心化的，與現(xiàn)有的證券法格格不入。

不過，根斯勒也不肯界定具體的某種虛擬貨幣是否屬于證券。（比如在接受《財富》雜志采訪時，記者問他以太幣（Ether）是否屬于證券，而他拒絕對此發(fā)表立場。一位美國證券交易委員會的前雇員表示，根斯勒的這種模糊態(tài)度“讓整個美國證券交易委員會顯得很愚蠢”。）目前關(guān)于這個問題依舊沒有一個明確的答案，其結(jié)果就是給投資者帶來了困惑，特別是在越來越多的主流金融產(chǎn)品[ 例如交易所交易基金（ETF）] 都接受了比特幣和以太幣等虛擬貨幣的背景下。

這場商品與證券之爭，也在根斯勒的現(xiàn)單位（美國證券交易委員會）和老單位（美國商品期貨交易委員會）之間播下了分歧的種子。比如美國商品期貨交易委員會的委員薩默·梅辛杰（Summer Mersinger）舉了一次針對虛擬貨幣交易所Coinbase 的執(zhí)法行動作為例子。在辦案過程中，美國商品期貨交易委員會認(rèn)為一些虛擬貨幣屬于商品，但美國證券交易委員會卻通知他們，這些虛擬貨幣應(yīng)被界定為證券。梅辛杰認(rèn)為法庭很有可能因為管轄權(quán)的問題而駁回他們的訴訟。她說：“我們的執(zhí)法部門之間一直保持著良好的工作關(guān)系，但我認(rèn)為……現(xiàn)在的關(guān)系有點緊張?！?/p>

美國商品期貨交易委員會的一名雇員說得更為直白?！斑@就像一場可怕的、不正常的婚姻。我們兩家機(jī)構(gòu)的執(zhí)法部門現(xiàn)在幾乎已經(jīng)不合作了?！?/p>

“ 我不想輸”

很多美國證券交易委員會的雇員表示，在氣候問題和其他監(jiān)管領(lǐng)域上，根斯勒經(jīng)常采取極為固執(zhí)的態(tài)度，堅稱他提出的規(guī)則就代表了他的看法，不允許也談判也不容妥協(xié)。這種作風(fēng)在根斯勒主政美國商品期貨交易委員會期間基本是奏效的，但是他當(dāng)時有美國國會的授權(quán)撐腰，所以有能力改變監(jiān)管格局。但是現(xiàn)在，根斯勒基本上處于一個單打獨斗的狀態(tài)，目前看來也沒有一個堅實的立法進(jìn)程來給他撐腰。

例如，在《多德- 弗蘭克法案》時代擔(dān)任過美國證券交易委員會主席的瑪麗·喬·懷特（Mary JoWhite）就明確指出，根斯勒當(dāng)下面臨的最大挑戰(zhàn)之一，就是沒有一個立法進(jìn)程給他撐腰。她指出，美國國會的授權(quán)“可以限制你的自由裁量范圍，”防止監(jiān)管者被自己單方面的目標(biāo)帶偏。（她還補(bǔ)充道：“根斯勒非常聰明，他很了解市場，也很有敏感性，而且他也非常了解法律風(fēng)險?！保?/p>

在入主美國證券交易委員會后，根斯勒在人事任命上的做法也出乎很多人的意料。比如他找來了一位商業(yè)辯護(hù)律師來當(dāng)美國證券交易委員會的執(zhí)法部門負(fù)責(zé)人，此舉讓進(jìn)步派人士深感震驚，不過這位律師沒有多久就辭職了。在其他一些職位上，根斯勒則反其道而行之，招募來了一些擁有政治、宣傳和學(xué)術(shù)背景的雇員。一些職業(yè)官僚對此頗有微辭。“這很像伊麗莎白·沃倫的做事風(fēng)格—非常不放心行業(yè)內(nèi)部人士參與監(jiān)管工作?！币晃幻绹C券交易委員會的前監(jiān)管者說道。

根斯勒的團(tuán)隊在某些規(guī)則上已經(jīng)取得了勝利，最值得關(guān)注的就是私營基金（包括對沖基金、風(fēng)投資本、私募股權(quán)等）的顧問必須向投資者進(jìn)行信息披露。他最具爭議的政策是在氣候信息披露的問題上，這也是拜登政府的一個重要政策方向。在根斯勒的授意下，美國證券交易委員會提出了一項規(guī)則，要求上市公司必須對自身的碳排放和未來的氣候風(fēng)險負(fù)責(zé)，根斯勒在2023 年7 月的一次演講中稱：“我們在確保上市公司充分、公平、真實地披露它們面臨的重大風(fēng)險方面，確實發(fā)揮了重要的作用?！?/p>

一位美國證券交易委員會的前雇員回憶道，根斯勒在上任的前幾周就召開了一次關(guān)于氣候變化的會議，他對參會的雇員們說：“我可不想被起訴。”他的法務(wù)總顧問接話道：“你肯定會被起訴的。”根斯勒答道：“好吧，那我可不想輸?！?/p>

不管是輸是贏，根斯勒總歸是要上法庭的。因為不論政界還是工業(yè)界人士都認(rèn)為，氣候變化規(guī)則已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美國證券交易委員會的管轄范圍，他的手顯然是伸得太長了。該規(guī)則還要求某些企業(yè)報告間接排放—例如上游供應(yīng)鏈的排放，此舉甚至比一些環(huán)保型公司采取的做法還要激進(jìn)。杜克大學(xué)的講師李·賴納斯表示：“目前美國證券交易委員會尚未敲定這條規(guī)則，我覺得他們已經(jīng)意識到，這條規(guī)則是很容易在法律上遭到挑戰(zhàn)的。為了取悅進(jìn)步派，他們顯然是有些貪多嚼不爛了?！?/p>

實際上，制定這些規(guī)則也成了讓根斯勒頗感頭疼的事情。美國證券業(yè)與金融市場協(xié)會（SecuritiesIndustry and Financial Markets Association）的數(shù)據(jù)顯示，在根斯勒上任的頭30 個月里，他提出的規(guī)則提案比前兩任的美國證券交易委員會主席分別多出了62% 和91%，內(nèi)容涉及從經(jīng)紀(jì)商如何使用預(yù)測性客戶分析技術(shù)到對美國交易系統(tǒng)進(jìn)行改革的方方面面。不過這種規(guī)則提案需要一個征求意見的周期來獲取行業(yè)反饋，但根斯勒的雄心壯志卻遭到了幾乎整個金融界的反對。據(jù)彭博社（Bloomberg）2023 年8月報道，根斯勒的規(guī)則提案獲得采用的速度反而是幾十年來最慢的。（在2023 年9 月美國眾議院的一次聽證會上，根斯勒表示，他的規(guī)則制定工作“是基于國會授權(quán)”的一個持續(xù)性的過程，并表示美國證券交易委員會重視公眾的意見。）

根斯勒的作派也多多少少地讓美國證券交易委員會的雇員們感到不適。一位美國證券交易委員會的前雇員認(rèn)為，根斯勒的確一定程度上改變了美國證券交易委員會的頑固作風(fēng)，但他過于激進(jìn)的做法也導(dǎo)致不少員工忍無可忍，甚至跳槽去了私營部門。自從根斯勒當(dāng)上美國證券交易委員會的主席以來，美國證券交易委員會的人員流失率從他上任三年前的4% 上升到了2022年的6.3%，不過2023年又回落到了4.7%。另一位已經(jīng)辭職的美國證券交易委員會的雇員認(rèn)為，根斯勒做很多事情的動機(jī)都是出于意識形態(tài)，而并非著眼于利好行業(yè)發(fā)展?！拔矣X得我只機(jī)械地執(zhí)行那些我不太同意的相法。我不認(rèn)為《證券法》應(yīng)該是政治性的?！?/p>

法庭見？

雖然根斯勒的任期還有將近三年，但他發(fā)揮影響力的機(jī)會可能不會太多了。根斯勒的政治資本正在縮水，而且連黨內(nèi)同仁都開始在國會聽證會上對他進(jìn)行攻擊，尤其是在氣候和虛擬貨幣等問題上。比如一向支持虛擬貨幣行業(yè)發(fā)展的民主黨籍國會議員里奇·托雷斯（Ritchie Torres）就公開批評道：“加里·根斯勒將自己偽裝成一位監(jiān)管者，其實他骨子里還是一名政客。”而根斯勒制定的那些規(guī)則和發(fā)起的那些訴訟，則要么卡在了征求意見期里，要么卡在了法庭上。因此，根斯勒的監(jiān)管路線能否走得通，包括美國證券交易委員會未來將何去何從，在很大程度上可能都取決于法院的態(tài)度。

目前看來，美國的司法系統(tǒng)是明顯向右翼傾斜的，例如這一屆美國最高法院（Supreme Court）幾乎是近一百年來最保守的一屆，它并不支持加強(qiáng)行政監(jiān)管，而且顯然反對對美國證券交易委員會試圖擴(kuò)大自由裁量權(quán)的企圖。因此，無論是根斯勒授意美國證券交易委員會發(fā)起的訴訟，還是任何針對他的訴訟，都有可能導(dǎo)致法院做出裁決，禁止美國證券交易委員會行使國會明確授權(quán)之外的權(quán)力。據(jù)悉，目前已經(jīng)有一起與美國證券交易委員會相關(guān)的訴訟被提交至美國最高法院了。不少支持虛擬貨幣的人士也迫切希望其他涉及他們行業(yè)的一些案件也能夠被提交至最高法院—比如美國證券交易委員會對虛擬貨幣交易所Coinbase 和區(qū)塊鏈公司Ripple 的訴訟等等。

根斯勒也不是目前美國政府中唯一的一位想在監(jiān)管上有所突破的人。加強(qiáng)監(jiān)管本身就是拜登政府的主要戰(zhàn)略之一，沃倫等人對此鼎力支持，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（Federal Trade Commission）的主席莉娜·汗（LinaKhan）也是得力干將之一，為此他們不惜直接起訴一些行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。如果法院沒有讓他們稱心如意的話，他們有可能就會暫時舍棄長期目標(biāo)而追求短期目標(biāo)。不過杜克大學(xué)的講師李·賴納斯指出，這些強(qiáng)硬的監(jiān)管者是“樂于承擔(dān)風(fēng)險的”，而且根斯勒“做的正是拜登令他去做的事情。”

不論結(jié)果如何，根斯勒顯然是享受這個過程的。2023 年11 月，根斯勒在出席華盛頓金融科技周（D.C. Fintech Week）活動期間接受了一次采訪，連觀眾中的虛擬貨幣支持者們也忍不住拿出手機(jī)拍起視頻來。根斯勒開了一個關(guān)于數(shù)字貨幣的冷笑話，大意是說數(shù)字貨幣已經(jīng)跟電報機(jī)一樣是一個老東西了。觀眾瞪向根斯勒的眼神顯然多了幾分不滿?？伤麉s毫不在乎，而且貌似非常享受在臺上的每一分鐘。 財富

譯者：Min

初戰(zhàn)告捷，隨即陷入苦戰(zhàn)

自從在2021 年4 月就任美國證券交易委員會的主席以來，加里·根斯勒以遠(yuǎn)超前幾任主席的速度提出了一系列規(guī)則提案。其中一些提案已經(jīng)實施了，包括關(guān)于共同基金的收費和關(guān)于網(wǎng)絡(luò)安全披露的一些規(guī)則，但其他大多數(shù)規(guī)則都沒有了下文。有一些根斯勒付出最多心血的規(guī)則還有被法庭駁回或直接否決的風(fēng)險。

交易規(guī)則氣候變化

根斯勒最高調(diào)的新政之一，就是要求企業(yè)詳細(xì)披露環(huán)境排放數(shù)據(jù)。此舉與拜登政府應(yīng)對氣候變化的努力是一致的，但它引發(fā)了工業(yè)界的強(qiáng)烈反對，企業(yè)紛紛表示該政策要求苛刻且涉嫌違憲。根斯勒還通過了一項打擊企業(yè)“漂綠”行為的新規(guī)，但他在氣候問題上的其他新規(guī)是否可以落地，目前看來還很難說。

交交易規(guī)則易規(guī)則

根斯勒就交易規(guī)則改革的問題與華爾街產(chǎn)生了沖突。有人認(rèn)為，正是現(xiàn)行的交易規(guī)則催生了2021年的迷因股泡沫。他提出的一項最有爭議的改革措施是用一套新的拍賣機(jī)制取代所謂的“訂單流付款”機(jī)制，后者能夠幫助經(jīng)紀(jì)商補(bǔ)貼較低的交易傭金。嘉信理財（Charles Schwab）和美國紐約證券交易所等機(jī)構(gòu)都對該提案表示強(qiáng)烈反對。

虛擬貨幣虛擬貨幣

根斯勒通過一系列高調(diào)的訴訟，成功地遏制住了虛擬貨幣行業(yè)的無序增長。一些大機(jī)構(gòu)（特別是虛擬貨幣交易所Coinbase）試圖在法庭上進(jìn)行反擊，以限制美國證券交易委員會的管轄權(quán)。如果法院對這些官司的裁定限制了美國證券交易委員會的裁量權(quán)，那么下一步根斯勒的很多改革議程或許都將受阻。

“你會看到一家又一家公司、一個又一個企業(yè)家在誤導(dǎo)公眾，然后破產(chǎn)。”

—加里·根斯勒，美國證券交易委員會主席，解釋為什么美國證券交易委員會要當(dāng)機(jī)立斷地對一些虛擬貨幣公司提起訴訟