二季度指數或震蕩上行

林然

據東方財富Choice數據顯示，近一周北向資金凈流入呈波動上升狀態。

個股方面，陸股通前十大活躍股包括貴州茅臺（600519）、中國平安（601318）、邁瑞醫療（300760）、五糧液（000858）、洛陽鉬業（603993）、中國鋁業（601600）、中國石油（601857）、平安銀行（000001）、立訊精密（002475）、招商銀行（600036）。

貴州茅臺（600519）是資金凈買入最多的個股，買入金額達8.94億元。資金看好其原因或是公司2023業績表現良好，產品銷售順利。

公司2023財年實現營業收入、凈利潤分別為1，477/747億元，同比增長19.0%/19.2%，業績超此前預告，其中四季度收入、利潤分別為444/219億元，同比增長20.3%/19.3%。期內綜合毛利率/凈利率分別為92.0%/50.6%，同比持平，同比增長0.1/0.1pct，盈利能力保持穩定。截至2023年底，公司合同負債141億元，環比三季度增加27億元。2023財年銷售回款共計1.637億元，同比增長16%，經營活動所產生的現金流凈額共666億元，同比大幅增長81%。

公司量價齊升增長顯著，茅臺1935完成百億沖刺。2023財年茅臺酒/系列酒收入分別為1，266/206億元，同比增長17.4%/29.4%，其中2023年四季度分別為393/50億元，同比增長17.6%/48.2%。分量價看，茅臺酒/系列酒全年分別實現銷量4.2/3.1萬噸，同比增長11.1%/2.9%，噸價分別為301/66萬元，同比增長5.7%/25.7%。茅臺酒量增顯著，預計主因非標加大投放量，噸價提高預計主因部分飛天產品11月起提價及非標產品放量拉升結構導致。系列酒量價均高增，預計主因期內茅臺1935放量所致，全年茅臺1935銷售額超110億，同比翻倍增長，上市僅兩年時間已成功打造成行業中為數不多的百億級大單品之一。

公司i茅臺數字平臺表現亮眼，直營占比持續提升：分渠道看，2023財年公司批發代理/直銷分別收入800/672億元，同比增長7.5%/36.2%，直銷占比45.7%，同比增長5.8pct，其中i茅臺實現收入224億元，同比增長88.3%。公司通過i茅臺實現營銷數字化改革成效顯著，此外，預計期內公司企業團購渠道及商超直營渠道等亦獲得較為亮眼發展，助力公司維持高直銷比重。單季度看，2023年四季度批發代理/直銷收入分別為233/210億元，同比增長20.7%/20.2%，直銷占比為47.4%，同比/環比分別下滑0.1/增長3.3pct。其中四季度i茅臺單實現收入75億元，同比大幅增長119.3%。

北向資金凈流向圖（2024年3月25日-4月24日）

數據來源：東方財富Choice

展望2024年第二季度，指數或震蕩上行。（1）業績層面。第二季度國內經濟仍以向潛在增速水平修復為主，政策強刺激概率不大，預計上市公司業績端修復進度較慢；（2）估值層面。目前全部A股市凈率估值低于近十年的97.5%時期，預計A股估值將向常態化水平回歸；（3）流動性層面。M2/滬深股市股票流通市值（A、B股）比例已連續7個月高于400%，雖然不足以支撐牛市出現，但預計將對A股底部形成較強支撐。（4）政策層面。以“2024年國九條”為標志，中國資本市場將進入金融強監管、更強調投資者保護、上市公司質地提升、投融資兩端更加均衡的高質量發展階段。在業績端緩慢修復、估值常態化回歸、流動性合理充裕、政策積極呵護下，第二季度A股指數大概率震蕩上行，斜率相對緩和，指數上行空間不大，市場仍將以結構性機會為主，業績高景氣方向集中在出口、TMT、高端制造、資源等。

北向資金前30 大活躍個股（2024年4月18日-4月24日）

成交占比：指區間內陸股通成交金額占總成交金額的比例

中國將處于經濟緩慢復蘇階段，經濟上行、通脹中低位運行，適宜增配權益資產，分析機構建議把握結構性機會：（1）資源板塊，關注有色（銅、鋁）及貴金屬（金、銀）；（2）高股息板塊，關注煤炭、石化、銀行、火電、高速；（3）TMT板塊，關注算力端的光模塊、軟件端的計算機、應用端的傳媒；（4）新質生產力，關注工業母機、機器人、低空經濟等。