分紅和回購將給市場帶來增量資金

石運金

3 月6 日，在十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會上，新上任的證監會主席吳清首次公開發聲，提到保護投資者特別是中小投資者合法權益，是證監會工作最重要的核心任務；并特別提及推動有條件的公司一年多次分紅。3 月15 日，證監會發布《關于加強上市公司監管的意見（試行）》，意見指出，對分紅采取強約束措施。要求上市公司制定積極、穩定的現金分紅政策，明確投資者預期。對多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過強制信息披露、限制控股股東減持、實施其他風險警示（ST）等方式加強監管約束。上市公司以現金為對價，采用要約方式、集中競價方式回購股份并注銷的，回購注銷金額納入股利支付率計算。加強對異常分紅行為的監管執法。

可以預見，未來分紅和回購的規模必將加大，而分紅和回購將成為市場增量資金的重要來源。以分紅為例，2023 年A 股市場分紅規模已經突破2 萬億元。分紅和回購是上市公司回報股東的主要方式，回購注銷可以看作分紅的一種變通形式，回購可以規避分紅的稅收問題，特別要強調的是回購注銷，而不是回購后給獎勵給管理層進行股權激勵。

美股市場十幾年長牛的一個重要原因就是巨額的回購。以美股市值龍頭蘋果和微軟為例，2023年5 月，蘋果公司宣布了一項新的股權回購計劃，最高回購金額900 億美元，2023 年財年，蘋果公司累計回購金額達到776 億美元、總分紅金額達到150 億美元；微軟2023 財年總分紅金額為202 億美元，總回購金額為184 億美元。另外在港股上市的騰訊控股，將派發2023 年度股息320 億港元，同時將公司的股份回購規模至少翻倍，從2023 年的490億港元增加至2024 年的超1000 億港元。

海外分紅和回購的主力軍是科技公司，而國內A 股市場分紅和回購的主力軍則是傳統產業。2023 年滬深上市公司全年現金分紅總額2.13 萬億元，再創歷史新高。從行業分布來看，2023 年分紅金額超百億的公司集中分布在銀行、石油石化、食品飲料、煤炭等領域，共有30 家公司分紅超百億。

四大行是分紅的王者，分紅規模前五名占據四個名額，工商銀行為年內分紅金額最高個股為1082億元，建設銀行分紅金額為973 億元，農業銀行分紅778 億元，中國銀行分紅683 億元。中國石油排在第三位，分紅金額為787 億元。A 股市值一哥的貴州茅臺位居第六，年內分紅金額達565.5 億元。排名第七至第十位的個股分別為中國神華、中國移動、招商銀行、中國石化。值得關注的是不少公司對高分紅進行了承諾，中國移動承諾未來三年分紅比例提升至75%，中國神華也承諾不低于60%。

A 股頭部公司通過分紅和回購加大對股東的回報，這也恰恰是監管層所提倡的，可以預見，從大的指數層面A 股向下空間不大，低估值高分紅的主線行情延續的概率較高，大比例的分紅和回購給A 股市場提供了大量增量資金，這些資金大概率還是會配置到低估值高分紅的個股上。