江海股份：浙江國資入駐電容龍頭

王柄根

《動態》：江海股份（002484）近期公告，公司控股股東億威投資有限公司擬向浙江省經濟建設投資有限公司出讓其持有的1.7 億股股份，占公司總股本的20.02%。此次控股股東變更將對公司有何影響？

孔銘：根據江海股份公告，公司原控股股東億威投資有限公司與浙江省經濟建設投資有限公司簽署《股份轉讓協議》，億威投資擬通過協議轉讓的方式向浙江經投出讓其持有的南通江海電容器股份有限公司1.7億股股份，占公司總股本的20.02%，每股交易對價19元，合計32.3億元。本次交易前，億威投資持有公司28.83%股份，浙江經投不持有股份，交易完成后，二者的持股比例則分別為8.81%、20.02%，浙江經投將成為公司的控股股東，浙江省國資委將成為公司實際控制人。

浙江經投系浙江省交通投資集團有限公司（浙江省國資委持股90%）全資控股的產業投資平臺，主營業務為圍繞交通關聯產業及戰略性新興產業的產業投資業務。浙江省國資委的入駐既是對公司實力的高度認可，也為公司三大電容業務在下游應用領域的開拓提供了強大保障。未來公司有望依托國企背景，獲得一定程度上的政府資源和政策支持，從而在競爭中更具優勢。

《動態》：公司三大電容業務推進情況如何？

孔銘：江海股份為國內鋁電解電容龍頭企業，大型鋁電解電容全球產出第一地位穩固，同時，小型電容切入筆電、服務器、安防設備供應鏈，成為新的增長極。2023年前三季度鋁電解電容實現營收30.4億元，占比80.4%；高端MLPC產品已實現量產，成功突破松下壟斷。MLPC 作為CPU、GPU周邊的關鍵部件，未來有望充分受益于下游服務器需求高景氣。

薄膜電容方面，2023年前三季度薄膜電容實現營收3.2億元，占比8.4%；公司薄膜電容器發展按照鍍膜、安規、針式、DCLink、AC、箱式、模組不同產品方向進行專業化布局，持續加快資源投入和整合，此外公司與基美的合作將進一步提升其在車用薄膜電容市場的份額。公司規劃新增高壓大容量薄膜電容產能100萬只/年，新建金屬化鍍膜、分切生產線4條，形成年產超薄金屬化膜1800噸產能，目前已逐步落地。

超級電容方面，2023年前三季度超級電容實現營收1.8億元，占比4.7%；公司EDLC、LIC技術路線并行，風電、新能源客車等新興市場進展順利，同時通過產學合作加速研究成果轉化，多個項目已經進入實質性運營階段。

《動態》：從三季度業績來看，公司盈利能力是否有所下滑？

孔銘：三季報顯示，2023 年前三季度公司實現營收37.78億元，同比增長15.98%，歸母凈利潤5.48億元，同比增長12.70%，第三季度營收13.05億元，同比增長20.00%，歸母凈利潤1.86億元，同比減少0.56%。第三季度毛利率為25.9%，同比下降3.2pct，環比下降0.8pct。

公司三季度盈利能力下滑，主要系下游需求低迷疊加價格競爭所致。從下游景氣度來看，前三季度整體需求低于年初預期，白電等消費電子未見復蘇，新能源光、儲增長相對較快，但處于高景氣度向低景氣度切換時期，存在供給過剩、庫存較高的壓力，價格下滑。為了應對以上環境壓力，公司持續推進降本增效，鋁電解電容方面通過：1）將產線從高電價地區搬遷至低電價地區；2）持續推進化成箔生產節能技術；3）老化產線改造等方法，抵消產品降價的大部分壓力，未來仍有成本優化空間。