降逾百億元，公募管理費(fèi)分化

易強(qiáng)

截至3月底，公募基金2023年年報(bào)披露完畢。根據(jù)東方財(cái)富CHOICE數(shù)據(jù)，2023年公募基金為持有人創(chuàng)造的收益為-4358億元，其管理費(fèi)收入為1357億元，同比下降102億元。

從歷史數(shù)據(jù)看，自2000年以來(lái)，公募管理費(fèi)收入同比下降的年份只有4個(gè)，即2001年、2009年、2011年及2012年，其后皆會(huì)回升并屢創(chuàng)新高。

這一次也不會(huì)例外，但難度有所不同，因?yàn)閷?dǎo)致管理費(fèi)收入下降的原因由原先的兩個(gè)（份額規(guī)模與資產(chǎn)凈值縮水）變?yōu)槿齻€(gè)。

新增的因素是證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的費(fèi)率改革，其目的是強(qiáng)化基金管理人與持有人之間的利益綁定機(jī)制。而且，從監(jiān)管層的表態(tài)來(lái)看，下調(diào)的費(fèi)率恐難再回到過(guò)去。這意味著通過(guò)切實(shí)滿足投資者需求、提高投資收益來(lái)做大規(guī)模是持牌機(jī)構(gòu)提高管理費(fèi)收入的唯一途徑。

1月12日，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)司副司長(zhǎng)林曉征在新聞發(fā)布會(huì)上表示，初步測(cè)算，公募基金行業(yè)費(fèi)率改革平均每年將為投資者節(jié)約成本約140億元。

具體到公司層面，公布了近兩年數(shù)據(jù)的194家公募持牌機(jī)構(gòu)中，2023年管理費(fèi)收入同比下降的有99家，占比51.03%，降幅超過(guò)10%的有65家，占比33.51%，降幅超過(guò)20%的有30家，占比15.46%，甚至還有4家降幅超過(guò)50%。

若按減額（絕對(duì)值）排序，排在前列的多為權(quán)益類(lèi)巨頭，若按降幅（相對(duì)值）排序，排在前列的多為中小規(guī)模公司。

費(fèi)率改革

下面先從費(fèi)率說(shuō)起。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2023年三季度，有3410只基金（僅計(jì)主基金，規(guī)模合并計(jì)算）下調(diào)了管理費(fèi)率，占到公布了同年二、三季度管理費(fèi)率的基金總數(shù)（10733只）的31.77%。

這些基金涵蓋幾乎所有產(chǎn)品類(lèi)型，其中甚至包括2只混合型FOF（嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置與財(cái)通資管通達(dá)未來(lái)）、1只股票型FOF（創(chuàng)金合信景氣行業(yè)）、7只QDII（易方達(dá)全球成長(zhǎng)精選等）、8只量化對(duì)沖基金（工銀絕對(duì)收益、匯添富絕對(duì)收益等）、5只貨幣基金（大成添利寶、泰康薪意保等），以及16只純債基金（銀華信用精選18個(gè)月定開(kāi)、建信安心回報(bào)定開(kāi)等）。

當(dāng)然，其中大部分是權(quán)益類(lèi)基金，含偏股混合型基金1987只，靈活配置型基金866只，普通股票型基金464只，合計(jì)（3317只）占到下調(diào)管理率基金總數(shù)的97.27%，分別占到該三類(lèi)基金總數(shù)的89.99%、62.48%及88.05%。

從下調(diào)幅度上看，有1984只偏股混合型基金、859只靈活配置型基金及460只普通股票型基金（合計(jì)3303只）將管理費(fèi)率由1.50%降至1.20%，即下調(diào)兩成，占比99.58%。也有少數(shù)基金由2.0%降至1.20%，例如嘉實(shí)前沿科技滬港深、嘉實(shí)瑞享定開(kāi)、九泰銳益LOF等，或者由1.65%降至1.20%，例如廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)成長(zhǎng)混合等。

一直以來(lái)，上述三類(lèi)基金都是公募管理費(fèi)收入的重要來(lái)源，因此，費(fèi)率下調(diào)影響不小。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2023年，偏股混合型、靈活配置型及普通股票型基金的管理費(fèi)收入分別為361億元、154億元和91億元，合計(jì)606億元，占到公募基金管理費(fèi)總收入（1357億元）的44.66%。

2021年，上述三類(lèi)基金的管理費(fèi)收入（合計(jì)811億元）占到當(dāng)年公募基金管理費(fèi)收入（1412億元）的57.43%，2022年（合計(jì)733億元）占到當(dāng)年公募管理費(fèi)收入（1459億元）的50.24%。

公開(kāi)信息顯示，公募管理費(fèi)率的下調(diào)始于2023年7月。

2023年7月8日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)文稱，證監(jiān)會(huì)已根據(jù)行業(yè)發(fā)展實(shí)際和投資者需求，制定了公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案，指導(dǎo)公募基金行業(yè)穩(wěn)妥有序開(kāi)展費(fèi)率機(jī)制改革。下一步“將堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費(fèi)率水平”。

這意味著已然下調(diào)的費(fèi)率恐難再回到從前，通過(guò)滿足投資者需求、提高投資收益以做大規(guī)模將是公募持牌機(jī)構(gòu)提高管理費(fèi)收入的唯一途徑。

凈贖回及資產(chǎn)凈值縮水

下面再看權(quán)益類(lèi)基金份額規(guī)模及資產(chǎn)凈值的變動(dòng)情況。

先看偏股混合型、偏債混合型及靈活配置型基金。2022年，這三類(lèi)基金貢獻(xiàn)了公募基金管理費(fèi)收入的47.07%。

截至2023年底，上述三類(lèi)基金份額規(guī)模同比分別下降1418億份、1755億份和867億份，資產(chǎn)凈值則分別下降5950億元、1901億元和2664億元，其結(jié)果是管理費(fèi)收入分別下降79億元、22億元和34億元，合計(jì)135億元。

再看普通股票型基金。2023年，這類(lèi)基金的份額規(guī)模未降反升，由年初的4394億份增至4480億份，增加86億份，資產(chǎn)凈值卻由6691億元降至5833億元，縮水859億元，其結(jié)果是管理費(fèi)收入下降了14億元。2023年，這類(lèi)基金在公募管理費(fèi)收入中占比6.71，同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)。

導(dǎo)致上述四類(lèi)基金份額規(guī)模及資產(chǎn)凈值下降的原因是其業(yè)績(jī)上的整體欠佳。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2023年之前成立的2055只偏股混合型基金中，2023年業(yè)績(jī)?yōu)檎闹挥?62只，占比只有7.88%，業(yè)績(jī)低于-10%的則有1425只，占比69.34%，給持有人創(chuàng)造的收益合計(jì)-3635億元。

偏債混合型稍好，2023年之前成立的724只基金中，2023年業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)的有364只，占比50.27%，低于-10%的只有8只，給持有人創(chuàng)造的收益合計(jì)-1.67億元。

靈活配置型方面，2023年之前成立的1395只基金中，2023年業(yè)績(jī)?yōu)檎挠?48只，占比17.78%，低于-10%的有661只，占比47.38%，給持有人創(chuàng)造的收益合計(jì)-1309億元。

普通股票型方面，2023年之前成立的540只基金中，2023年業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)的有449只，占比83.15%，低于-20%的有105只，占比19.44%，給持有人創(chuàng)造的收益合計(jì)-819億元。

需要指出的是，上述四類(lèi)基金已經(jīng)連續(xù)兩年給持有人帶來(lái)負(fù)收益。2022年創(chuàng)造的收益分別為-6917億元、-212億元、-2878億元及-1733億元。

于是，部分持有人選擇用腳投票。而且，從持有人數(shù)據(jù)來(lái)看，用腳投票的不止是個(gè)人投資者，也包括機(jī)構(gòu)投資者，只是放棄的戰(zhàn)場(chǎng)不同。

例如，偏股混合型、偏債混合型及普通股票型基金方面，2023年底個(gè)人投資者所持份額占比分別較年初下降0.42個(gè)、1.83個(gè)及3.31個(gè)百分點(diǎn)。靈活配置型方面，同期機(jī)構(gòu)投資者所持份額占比下降了2.19個(gè)百分點(diǎn)。

中小公司降幅大

具體到公司層面，管理費(fèi)收入的變動(dòng)情況則有所不同。

如前述，有披露過(guò)去兩年數(shù)據(jù)的194家公募持牌機(jī)構(gòu)中，2023年管理費(fèi)收入同比下降的有99家，換句話說(shuō)，仍有95家公司實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

同比下降的99家公司中，減額排在前列的主要是權(quán)益類(lèi)巨頭，減幅排在前列的則主要是規(guī)模偏小的公司，例如太平洋證券、財(cái)信證券、北信瑞豐、華創(chuàng)證券、恒越基金、九泰基金等，截至2023年底，這些公司公募規(guī)模分別為9.06億元、3.78億元、32.10億元、0.87億元、46.97億元、14.52億元，管理費(fèi)收入降幅排在前六位，分別為75.83%、60.49%、55.92%、50.94%、49.06%、47.26%。

管理費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的公司中，增額排在前三的依次是華商、華泰柏瑞及萬(wàn)家基金，同比分別增加3.63億元、3.26億元和2.06億元，增幅分別為51.84%、23.66%及13.55%。

其中，華商基金主要得益于靈活配置型及偏股混合型基金規(guī)模的增長(zhǎng)，該兩類(lèi)產(chǎn)品份額規(guī)模同比分別增加38億份及50億份，資產(chǎn)凈值分別增加10億元和49億元，公司管理費(fèi)收入分別增加1.87億元和1.11億元。

華泰柏瑞主要得益于指數(shù)型股票基金規(guī)模的增長(zhǎng)，這類(lèi)產(chǎn)品份額規(guī)模同比增加286億份，資產(chǎn)凈值增加559億元，管理費(fèi)收入增加2.07億元。其中，華泰柏瑞滬深300ETF份額規(guī)模增加178億份，資產(chǎn)凈值增加519億元，管理費(fèi)收入增加1.93億元。

萬(wàn)家基金主要得益于指數(shù)型股票基金及貨幣基金規(guī)模的增長(zhǎng)。前者份額規(guī)模同比增加66億份，資產(chǎn)凈值增加62億元，管理費(fèi)收入增加1.08億元，后者規(guī)模增加682億元，管理費(fèi)收入增加1.91億元。