美團：配送壁壘高筑，新業務仍待減虧

胡楠

2023年第四季度，美團收入為736.96億元，同比增長22.56%，高于彭博一致預期的727億元，經營利潤為17.58億元，同比增長340.32%，超過彭博社一致預期的12億元。

不得不提的是，這是在抖音的激烈競爭中取得的。根據抖音生活服務發布的《2023年度數據報告》，2023年抖音生活服務平臺總交易額增長256%，門店共覆蓋370多個城市，平臺短視頻交易額增長83%，與此同時，抖音團購頻道還進行了調整，新增“特惠團購”、《熱門榜單》、《免費試》三大模塊，加大在團購方面的投入。

在此背景下，美團能夠實現超預期的業績實屬不易，但需要指出的是，從數據來看，公司第四季度營業利潤的主要增量來自其他收益，如果將這部分剔除，經營利潤相比上一季度則有所下降，其中雖有季節性因素影響，但毛利率連續兩季度下滑表明來自抖音的競爭壓力并未減弱。

外賣是根基，閃購是增量

口徑調整后，美團原有的餐飲外賣和到店、酒店及旅游、美團閃購、民宿及交通票務均歸為核心本地商業分部，2023年第四季度，該分部收入為551.31億元，同比增長26.82%，經營利潤為80.19億元，同比增長11.15%。同期，阿里本地生活分部收入為151.6億元，同比增長13.16%，經調整EBITA為-20.68億元，虧損繼續收窄。

從數據來看，在與抖音、快手以及小紅書的競爭中，美團的表現要優于阿里，但與自身歷史數據相比，則可以看出，本地商業分部在收入保持穩定增長的同時，經營利潤率卻連續三季度走低。

據財報數據，2023年第一至第四季度，美團核心本地商業分部收入同比增速分別為25.47%、39.21%、24.53%、26.82%，經營利潤率分別為22.02%、21.75%、17.5%、14.55%。

分業務來看，2023年第四季度，配送服務收入為219.27億元，同比增長10.9%，其增速已經連續兩個季度下滑，有意思的是，與之相應的即時配送交易訂單筆數卻保持穩定增長，2023年第一至第四季度，其數值分別為42.67億、54億、61.79億、60.46億單，同比分別增長14.95%、31.64%、22.97%、25.17%。

通過對比，配送服務收入增速遠低于即時配送交易訂單筆數增速，且兩者的差距不斷擴大，這背后的原因在于平均單筆配送業務收入的下降。計算可知，平均單筆訂單配送收入由2023年年初的3.96元下降至年末的3.63元，配送收入主要來自向外賣用戶收取的配送服務費，其金額的下降意味著美團為了保持外賣用戶增長，提升用戶交易頻次，降低了平均配送費金額。

雖然美團沒有披露單獨披露2023年的外賣配送成本，但以2022年為例，2022年第一至第四季度，與餐飲外賣有關的配送成本分別為171.82億元、171.81億元、225.74億元、221.99億元，占當期銷售總成本的比重分別為48.36%、48.58%、51.17%、51.39%，從數據來看，美團支付給騎手的成本占據了銷售成本的半壁江山，因此，其毛利率主要受配送服務履約成本影響。

按道理來說，美團降低配送費用對外賣用戶讓利必然使得收入增速有所下降，進而導致集團層面毛利率下滑，但實際情況并非如此，美團毛利率持續保持高位。2022年第一至第四季度，其毛利率分別為23.21%、30.58%、29.55%、28.16%，而2023年第一至第四季度，公司毛利率分別為33.81%、37.37%、35.29%、33.91%。

除了算法對配送效率的提升，美團毛利率維持較高水平更主要的原因在于運力的增長，據《2022年美團騎手權益保障社會責任報告》，2021-2022年，美團騎手數量分別為527萬、627萬，而2023年，市場預計其數量將超過700萬，運力的充沛推動公司毛利率提升的同時，也給美團提供了向外賣用戶更大的讓利空間。

另外，值得一提的是，美團將閃購業務訂單量以及其產生的配送服務收入與餐飲外賣業務合并披露，但從財報中所披露的信息來看，美團閃購業務增長略優于餐飲外賣業務。2023年全年，閃購業務訂單量同比增速超過40%，高于整體訂單量的增長，而且，美團閃購用戶購買頻次及消費金額持續增長，年活躍商家數量也同比增長近30%。

交銀國際研報也顯示，美團閃購業務日均訂單量約為830萬，同比增長28%，核心用戶交易頻次同比增長20%，盡管平均客單價因2022年高基數原因同比有所下降，但線下商戶和品牌商將更多營銷預算投入平臺，并帶動廣告收入大幅提升。

到店業務面臨挑戰

據抖音生活服務號信息，2023年，抖音本地生活相關業務GMV同比增長256%，其并沒有披露詳細的到店、酒店及票務數據，但從酒旅數據不難看出抖音在本地生活領域確實表現優秀。

2023年，國內酒旅市場整體回暖，僅在前三季度，國內旅游總人次已經恢復到2019年同期的80%，用戶出游費用恢復至2019年同期的85%。同期，抖音酒旅銷商家數量同比增長近7倍，支付GMV同比增長300多倍，其中，酒旅直播支付GMV同比增長了200多倍，而在用戶側，酒旅直播觀看總時長同比提升206%，看播次數提升273%，很明顯，抖音在本地生活領域具有極強的增長潛力。

為了應對抖音的沖擊，美團業績也加大了在本地生活領域的投入，2023年，公司銷售及營銷開支持續保持較高水平，各季度金額分別為104.33億元、145.53億元、169.05億元、167.25億元，同比分別增長14.58%、61.95%、55.29%、55.34%。

持續性的投入使得美團在與抖音的競爭中絲毫不落下風，據國信、華興證券測算，2023年第四季度，美團到店、酒店及旅游業務GTV增速超過160%，公司方面也表示，2023年，到店、酒旅業務GTV同比增長超過100%，年度交易用戶及年度活躍商家數量分別同比增長30%、60%。

具體至財報層面，2023年第四季度，美團傭金收入194.27億元，同比增長32.73%，全年各季度收入增速均維持在30%以上，傭金收入增長相對穩定，同期，在線營銷服務收入為109.07億元，同比增長40.83%，高于當期傭金收入增速7.27個百分點。

這是一個積極的信號，其原因在于傭金主要來對到店、酒店及旅游業務交易金額的抽成，而在線營銷服務收入反映的是商家在美團平臺的廣告投放意愿，此前，后者收入增速長期低于前者，商家在美團廣告投放意愿不強，與抖音龐大的DAU相比，美團在廣告領域本就處于相對弱勢地位。

而隨著美團加大在視頻以及營銷推廣方面的投入，商家廣告投放意愿有所提升，在線營銷服務收入增速反超傭金收入增速。

不過，美團本地生活服務領域面對的競爭遠未結束，對于美團來說，點評體系是其與抖音競爭的一大利器，但據電商報消息，抖音正在大力建設其點評體系，并針對優質點評用戶推出了一系列運營舉措，美團或將面臨新的一輪沖擊。

新業務開始減虧

美團新業務包括美團優選和美團買菜，美團優選的定位是社區電商，2023年，由于社區電商市場規模同比基本持平，美團優選的增速也有所放緩，激烈的競爭使得提高商品的加價率和降低補貼的難度增加，虧損依然顯著，美團方面也承認，市場比先前預期的更加艱難，2024年，美團優選業務的目標是大幅減少經營虧損。

美團買菜的狀況略好于美團優選，2023年，前置倉業務美團買菜升級為小象超市，業務定位也由食雜品類轉型為線上超市，并取得了一定的成果，小象超市交易金額同比增長30%。

從數據來看，美團對于上述兩業務的調整使得創新業務虧損金額在2023年第四季度明顯收窄，其虧損金額由上一季度的-51.12億元收窄至-48.33億元。

交銀國際預計，2024年，美團將通過下降用戶補貼、提升均價以及關閉部分抵消網點的方式降低虧損。