航運企業融資優化策略探索

肖 瑤

（中遠海運散貨運輸有限公司，廣東 廣州 510000）

引言

航運業屬于資本密集型行業，固定資產投資大，投資回收期長。要增強船隊的規模優勢、在船舶結構上具有核心競爭力，要順應綠色、低碳、智能航運新趨勢，航運企業必須持續加大投資。然而，由于航運企業的資產負債率普遍偏高，加上航運市場受到全球經濟環境、地緣政治沖突等因素的影響，以及航運市場周期性波動的特性，航運企業所面臨的不確定因素較多，經營風險和投資風險大，從而增加了航運企業的融資難度。因此，航運企業尤其是中小型航運企業在融資上普遍存在著融資渠道狹窄、融資結構單一、融資綜合成本高等問題。

一、航運企業融資現狀

航運企業的融資活動包括內源融資與外源融資兩個方面。內源融資是指企業將生產經營活動所產生的內部積累資金轉化為對內投資，用于擴大生產規模、支持企業自身的業務發展。內源融資具有原始性、自主性、成本低、風險小等特點。在這種融資方式下，企業不需要支付利息和股息，而且在資金使用上具有較大的靈活性，風險也低，因此，內源融資無疑是企業首選的一種融資方式。一直以來，國有航運企業每年都按規定足額計提了留存收益和折舊費作為內源融資，但是，由于在2020 年上半年以前的十年間航運市場持續低迷，出現了行業性虧損，航運企業每年所提取的留存收益十分有限，內源融資能力嚴重不足。而航運企業為了適應市場競爭的需要以及滿足節能環保的要求，必須不斷地投入大量資金去建造、購置新船，每艘船的建造、購置費用高達數億元，而船舶的折舊年限一般為25 年，投資回收期長，內源融資遠遠滿足不了企業發展的資金需求。內源融資能力的嚴重不足，外源融資也就成為企業獲取資金的重要方式。

外源融資是指企業通過一定的方式對外籌集資金，包括銀行貸款、發行企業債券、發行股票、融資租賃等。由于大多數航運企業自身的資產負債率過高，加上航運市場起伏大，存在著較大的經營風險和投資風險，而且，就目前情況而言，發行債券通常附有諸多的限制性條件，對企業的背景、規模、實力和發展前景等都有一定的要求，企業整體上市進入資本市場也有著較高的門檻，因此，中小型航運企業一般都無法通過發行債券、發行股票等股權融資方式來籌集資金，主要還是要依賴銀行貸款來滿足企業短期流動資金和長期資產投資的資金需求。相對單一的融資方式使企業的融資規模受到了局限，無法為企業的發展提供強大的資金支持，同時，在以銀行貸款為主的債務融資方式下，企業的資產負債率被不斷地推高，償債壓力大，利息負擔重。

二、航運企業融資存在的問題

（一）內源融資能力嚴重不足

由于過去相當一個時期航運市場的持續低迷，航運企業普遍業績表現欠佳，企業每年提取的留存收益有限，內源融資能力嚴重不足，內源融資遠遠滿足不了企業發展的資金需求。

（二）外源融資方式過于單一

受自身的資產負債率過高以及金融資本市場的環境條件限制，目前只有實力較為雄厚的大型航運企業才能成功地通過發行債券、發行股票來募集資金，大多數航運企業尤其是中小型航運企業的融資手段依然還是以債務融資方式為主，資金的來源主要依賴于銀行貸款，其它融資方式所占比例較少，存在著融資渠道狹窄、融資方式單一、融資產品缺乏多樣化等問題。相對單一的融資方式限制了企業的融資規模，而且過度依賴于銀行貸款也容易受到銀行信貸政策變化的影響，存在著來自銀行的融資風險。

（三）債務風險大

在以銀行貸款為主的融資方式下，企業的債務性融資占比過大，資產負債率被不斷地推高，而且面臨著巨大的還本付息壓力，存在較大的債務風險，同時，也給企業帶來了沉重的成本費用，嚴重地蠶食了企業當期的經營成果，削弱了企業的持續造血功能，增加了企業的運營風險。

三、航運企業融資優化策略的目標和路徑

航運企業融資優化策略的目標就是要降低融資綜合成本、實現企業價值最大化。具體來講，就是要尋求最佳的融資規模、最低的融資綜合成本、最低的融資風險。為實現上述目標，航運企業在構建融資優化策略中，必須遵循融資綜合成本最低、融資風險最小、融資規模適宜以及融資穩定性的原則，根據企業的發展戰略規劃，綜合考慮企業的融資環境條件、運營情況和財務狀況，從增強內源融資能力、拓寬外源融資渠道等方面構建企業的融資優化策略。

（一）增強內源融資能力

內源融資由留存收益和折舊費所構成，這也是優化內源融資的兩大抓手。航運企業要進一步鍛長板、補短板、固底板，鞏固和發揮自身的比較優勢，通過優化企業的市場結構、客戶結構、船舶結構和資本結構，提高企業的運營創效能力，不斷提升企業的價值創造能力，確保持續盈利，增加留存收益。同時，充分利用當前有利的政策、經濟環境條件，調整折舊方式，通過加速固定資產折舊來提前獲取更多的留存收益，增強內源融資能力。

（二）拓寬外源融資渠道

航運企業要根據自身的規模、實力、融資需求以及現階段的融資環境條件，拓寬融資渠道，創新融資方式，豐富融資產品，逐步形成多元化的融資模式。

一是引入戰略投資者。航運企業可以通過引入上下游戰略客戶進行多元化的股權投資，既優化了自身的資本結構，降低了資產負債率，降低企業的平均帶息負債成本率，又加大了與戰略客戶的綁定力度，實現與上下游客戶長期的價值互動。

二是進行市場化債轉股。通過債轉股方式，將存量債務全部或部分轉換為股權，一方面能夠減少企業的債務資本，降低資產負債率，另一方面將原來的還本付息變為按股分紅，從而減輕了企業還本付息的壓力，增強了企業的持續造血功能。

三是探索采用可轉債、永續債、優先股等直接融資產品。可轉債具有股債結合的特征，企業通過發行可轉換債券的融資成本相對較低，而且債券的利息可在稅前扣除，具有稅盾作用。企業發行永續債既擁有在某一確定的日期按照某種價格贖回永續債的權利，又可以自行選擇延遲支付利息，能有效地降低企業的債務風險，而且發行永續債進行融資還可以作為權益性工具在會計處理上計入權益，從而降低企業的資產負債率。發行優先股有助于企業獲得長期穩定的資金，增強企業的業務承載能力，同時，由于優先股的股息率是固定的，可以減輕企業的利息負擔，降低企業的平均帶息負債成本率。

四是設立產業發展基金。航運企業可與金融機構加強合作，聯合有關的產業資本、地方資本、金融資本、社會資本等共同成立航運產業發展基金。通過對基金運營章程的設置，將產業發展基金直接投資于航運企業，企業通過對產業發展基金進行并表管理，可以有效地降低企業的資產負債率，減少總的融資成本。

五是采用融資租賃等其他融資方式。船舶融資租賃是對傳統單一的“貸款買船、營運還本付息”模式的打破，通過船舶融資租賃方式獲得船舶的營運權，既可增加運力，又不增加企業的融資成本。航運企業應嘗試采用這種融資方式，并積極爭取享受到國家政策性貸款優惠政策。

（三）創新融資方式

在融資規模、融資期限相同的條件下，選擇不同的融資方式將會產生不同的融資成本。當外源融資渠道拓寬以后，可供選擇的融資渠道和融資方式范圍得以擴大，企業也就擁有了更多的融資手段。因此，在滿足融資規模需求下，可以通過對融資方式的選擇與組合，合理地搭配各種融資產品及其比例，形成多元的融資方式組合，然后對其進行比對，從中選擇最優的融資方案，從而實現降低企業整體融資成本的目標。比如，選擇“銀行貸款+可轉債”模式，在融資規模和融資期限相同的條件下，其融資成本就比單一的銀行貸款方式的融資成本低。

四、航運企業融資優化策略實施的保障措施

（一）完善融資決策機制

一是建立健全融資預算管理制度。以企業年度經營及投資預算為基礎，以確保資金安全、嚴控債務規模為原則，完成年度融資需求量的測算。

二是加強融資決策分析。在梳理企業年度到期債務還款安排基礎上建立模型，對融資需求量、融資節點、融資期限等進行分析，在確保融資需求與企業內部資金有效匹配下，選擇合適的融資渠道及融資產品，并對融資產品合理地進行搭配，形成多個融資組合方案并進行比對，篩選出最佳的融資方案，在此基礎上完成企業年度融資預算的編制并實施。

（二）增強融資管理能力

一是克服在融資上“重外源輕內源”的傾向，以運營為根本，強化企業價值的提升和創造，不斷提升收益質量，增強內源融資能力。

二是加大融資統籌管控力度。及時掌握融資動態，強化融資預算的剛性執行。加強企業內部資金融通，提高資金集約化管理水平，防止資金出現空缺或沉淀，提高資金使用效率。

三是積極儲備融資資源，加強與銀行等金融機構的溝通和協調，提高議價能力，優化銀企合作條件，降低融資綜合成本。

四是根據融資環境的變化以及企業的發展需要，適時調整融資策略，確保融資策略的適應性和有效性。

五是完善機構設置，加強融資專業人才配備。

（三）強化融資風險防控體系

一是完善機構設置。成立融資風險控制小組，密切關注國家金融、稅收政策的變化，根據企業的生產經營情況和財務狀況，及時調整融資策略。

二是建立融資風險評估體系。規范融資風險評估流程和評估方法，根據政府相關的法律法規、產業政策以及行業動態、市場環境，結合企業的生產經營情況及資金狀況，對融資項目做好專項風險排查并進行風險綜合性評估，一事一策制訂風險防范措施。

三是建立融資風險監控體系。堅持監控前移，加強對融資決策的制度約束，從源頭上遏制融資風險。堅持監控常態化，加強事中監控，著力抓實融資項目全周期管理。堅持監控具體化，深化對融資風險點等關鍵環節的監控。

結語

航運企業要順應綠色、低碳、智能新趨勢，有效增強企業的核心競爭力，需要有大量的資金作為支撐。航運企業要在強化自身價值的提升和創造、不斷增強內源融資能力的同時，通過引入戰略投資者、債轉股、發行債券、設立產業發展基金、融資租賃等多種形式，拓展融資渠道，充分利用資本市場工具實現融資多元化，優化債務結構，降低融資綜合成本，增強企業的持續造血功能，為推動企業的高質量發展提供有力金融支撐。