發電量雙位數增長電力迎投資機會

石運金

在十四屆全國人大二次會議的記者會上，發改委主任鄭珊潔披露2024 年前2 個月全國統調發電量同比增長11.7%，工業用電量增長9.7%。發電量是經濟的先行指標，發電量的雙位數增長，也預示著宏觀經濟的回暖。國家能源局也發布了2023 年發電量的數據，2023年，全社會用電量92241 億千瓦時，同比增長6.7%，其中規模以上工業發電量為89091 億千瓦時，同比增長5.2%。從分產業用電看，第一產業用電量1278 億千瓦時，同比增長11.5%；第二產業用電量60745 億千瓦時，同比增長6.5%；第三產業用電量16694 億千瓦時，同比增長12.2%；城鄉居民生活用電量13524 億千瓦時，同比增長0.9%。

從裝機角度看，2023 年全國累計發電裝機容量約29.2 億千瓦，同比增長13.9%。其中，火電裝機13.9 億千瓦，同比增長4.1%，煤電裝機占比降至39.9%，首次降至40% 以下；水電裝機4.2 億千瓦，同比增長1.8%；核電裝機0.57 億千瓦，同比增長2.4%；太陽能發電裝機容量約6.1 億千瓦，同比增長55.2%；風電裝機容量約4.4 億千瓦，同比增長20.7%。全國并網風電和太陽能發電合計裝機規模從2022 年底的7.6 億千瓦，連續突破8 億千瓦、9 億千瓦、10 億千瓦大關，于2023 年底達到10.5 億千瓦，占總裝機容量比重為36%。不過，從發電量看，2023 年煤電發電量占總發電量比重接近六成，煤電仍是當前我國電力供應的主力電源。

從投資機會來看，火電仍是電力供應的壓艙石，隨著新能源裝機占比的提升，火電將發揮更大的調節功能，為了體現火電的調節價值，容量電價政策2024 年開始實施，這將重塑火電的長期盈利模式，2024 年一季度平均煤價較2023 年一季度更低，火電成本端壓力緩解，未來火電盈利中樞抬升，火電周期性會弱化，更具有公用事業的屬性，火電股的價值重估行情已經開啟。2023年火電股的盈利能力已經大幅回升，但股價并沒有表現，隨著央企納入市值考核指標，2024 年火電股將迎來業績和估值的正向戴維斯雙擊行情，建議從兩個方向選擇火電股，一個是火電裝機規模大的龍頭股，一個是具備煤炭資源的煤電一體化的股票。

水電股則具備高股息盈利能力穩定的特性，是防御資產的代表，類債的屬性在市場大幅波動之時配置價值凸顯，今年以來龍頭水電股紛紛創出歷史新高。核電在行業重啟審批后，行業成長性開始顯現，核電是所有發電端中利用小時數最高的，今年以來兩大核電股也創出反彈新高，漲幅均超過20%。

風電和太陽能發電顯然是裝機增速最快的，預計2023 年風電和太陽能發電的裝機規模可能超越火電的裝機規模，但風電和太陽能發電的利用小時數相對核電、火電和水電是偏低的，好在目前風電和太陽能的組件成本處于低位，作為風電和太陽能電力的運營商還是明顯受益的，筆者在太陽能發電和風電中建議首選風電占比高的運營商。

當然更好的投資方式是新能源和傳統能源都去投，目前傳統能源的現金流充沛，分紅率也高，用傳統能源股產生的現金流去不斷加碼新能源是最佳的投資方式。