短期投資機會將聚焦新質生產力

林然

據東方財富Choice數據顯示，近一周北向資金凈流入明顯下滑。個股方面，陸股通前十大活躍股包括長江電力（600900）、北方華創（002371）、美的集團（000333）、貴州茅臺（600519）、陽光電源（300274）、中國平安（601318）、五糧液（000858）、藥明康德（603259） 、萬華化學（600309）、格力電器（000651）。

長江電力（600900）是資金凈買入最多的個股，買入金額達9.08 億元。資金看好的原因或是公司地位領先，現金流豐厚。

長江電力是全球最大的水電上市公司，逐漸構成世界最大的清潔能源走廊。公司還從事投融資、抽水蓄能、智慧綜合能源、新能源和配售電等業務。公司水資源得天獨厚，擁有世界前12大水電站中的5座，目前境內運營管理六座梯級電站，在長江干流水電裝機容量達7169.5萬千瓦，全球排名第一。2023年公司營收和歸母凈利為781/274億元，2013-2023年CAGR為13%/12%。

多次水電資產注入帶來營收利潤規模階梯式提升，利用投資收益平滑業績。公司多年來逐步收購三峽集團旗下的水電資產，裝機規模增長是業績提升的核心驅動力。2023年烏白兩座電站注入，公司升級為“六庫聯調”，預計每年額外增發電量60～70億千瓦時。公司在受來水波動影響較為明顯的年份中，通過增厚投資收益平滑業績；2022年投資收益占歸母凈利潤比例達22%。

公司是典型的大水電現金牛，充沛現金流支撐高分紅高股息。公司享受成熟水電站帶來的充沛現金流及高利潤，近10年經營凈現金流維持在歸母凈利潤的1.4-2 倍左右。2016-2025年公司在章程中承諾高分紅，2016年以來現金分紅占歸母凈利潤比重為61%～94%，近三年公司股息率穩定在3.6%以上。

電價提升、財務費用及折舊減少、風光儲一體化發展是公司業績核心增長點。短期看，烏白電站外輸高電價已確定，公司市場化電量和高電價電量占比有望提升，進而帶動綜合電價上行。中期看，隨著水電站持續運營，機組折舊陸續到期、財務費用逐漸減少，公司現金流和凈利潤有望逐漸抬升。長期看，公司積極籌劃“水風光儲一體化”項目開發，或將成為新的業績增長點。

北向資金凈流向圖（2024 年2 月7 日-3 月6 日）

數據來源：東方財富Choice

全球降息預期背景下公司的防御屬性更加凸顯，配置價值提升。我國處于低利率階段，一方面，低利率有助于公司降低融資成本并節約財務費用；另一方面，低利率也可通過降低WACC 提升公司內在價值。在全球弱宏觀環境且有降息預期背景下，國信證券認為，公司憑借穩健增長的業績、高分紅承諾和高兌現預期的優勢，預計對投資者有持續較強吸引力。

整個A 股方面，長江證券認為，本周市場將聚焦兩會，行情或維持震蕩，短期關注“新質生產力”相關主題機會，中長期繼續看好紅利、含美量較低的出口鏈。今年政府工作報告首次提及“發展新質生產力”，并將其放在2024 年政府工作任務的首要位置。從歷史兩會前后市場表現看，歷史兩會開幕后5個交易日內成長優于價值，行業上，A股下游的消費和科技表現相對更好，主題上，從過去半年的政策脈絡來看，“新質生產力”是重要的發力方向，AI 硬件是關注重點。

短期關注“新質生產力”以及博弈美聯儲轉鴿的黃金、銅等有色和創新藥，中長期繼續看好紅利、含美量較低的出口鏈。紅利策略：第一梯隊的龍頭（煤、油、電、銀行、運營商），回踩至支撐位再次關注，或者進行擴散，縱向到自身行業第二、第三股息率梯隊，或橫向擴散至白電、家紡、黃金珠寶、出版等領域。出海鏈繼續關注含美量較低的方向，如工程機械，船舶制造等。