量能先行　重心上移

于虎山

各指數上方依然存有空間，重心上移或得到延續。

市場回顧及總結

上周市場各指數漲跌互現，整體延續上行，前期跌幅較大的中證500 指數與中證1000 指數漲幅較大，而上證50 指數迎來回調；從各指數強弱分布看，科創50>深證成指>創業板指>上證指數，中證500>中證1000>滬深300>上證50；從各指數近一個月的相關性情況看，上證50 指數與中證1000 指數正相關性上升至0.917，市場整體延續系統性上漲，然而當大小盤風格指數上升至0.9 以上后，后市呈現結構分化的概率較大，目前小盤風格轉強已經初露端倪。

從海外市場與國內市場22 天波動率分析看，歐美金融市場波動率延續回落，VIX 指數下降至13.11 的年內低位水平，與之相對應，道瓊斯工業指數年內高位運行、標準普爾指數、納斯達克指數再創歷史新高，德國DAX 指數、法國CAC40 指數周中再創歷史新高；A 股四大股指歷史波動率開始回落，符合預期，與之相對應，市場以持續反彈為主。

基差方面，IM、IC、IF 與IH3 月合約基差分別為9.94、-3.55、-2.20 與-2.56 點，各品種基差整體走弱，其中IC、IF、IH 近月合約轉為升水，在現貨市場持續走高的背景下，衍生品與之共振，市場情緒持續修復，做多力量在衍生品市場亦得到體現。

從上證50 指數與中證500 指數比值可以看出，該比值目前為0.4489，滬深300 指數與中證1000 指數比值目前為0.6549，較上上周持續回落，小盤風格指數逐步轉強，資金有向中證500 與中證1000 指數偏移的跡象。（見圖一）

圖一：市盈率（TTM）

圖二：融資凈買入（億元）

圖三：限售股解禁情況

圖一至圖三資料來源：WIND，招商期貨

估值方面，上周上證50 指數PE 為9.91，滬深300 指數PE 為11.48，中證500 指數PE 為21.78，中證1000 指數PE為32.55，分別處于歷史44.31 分位水平、歷史21.18 分位水平、歷史19.02 分位水平以及歷史22.18 分位水平。從近5 年各指數風險溢價上看，上證50 與滬深300 分別處于82% 與92% 分位水平，風險溢價率分別為7.73% 與6.35%。上周除了IH 外，各品種估值均有所升高，其中IH與IF 仍然是性價比較優的品種。

市場流動性分析

公開市場操作方面，央行上周增量續作7 天逆回購操作，中標利率為1.8%，與前期持平，本周累計凈投放6，320 億元。

SHIBOR 利率上周全線回落，其中隔夜利率為1.6940%，較上周降低5.3 個基點；1 周利率為1.8060%，下降1 個基點；1 個月利率為2.0880%，下降3.4 個基點；3 個月利率為2.1820%，下降3.2 個基點；6 個月利率為2.2460%，下降3.7 個基點；1 年利率為2.2900%，下降3.2 個基點；銀行間質押式7 天回購加權利率為1.9890%，下降13.57 個基點。市場流動性繼續保持相對充裕狀態。

截至2 月29 日，2 月23 日至2 月29 日期間融資凈買入額328 億元，為連續2 周融資凈買入，春節長假之后，隨著市場整體持續走強，投資者信心逐步修復，加杠桿意愿持續增強。（見圖二）上周北上資金凈流入235.45 億元，為連續5 周凈流入，其中滬股通本周凈流入456.66 億元，深股通本周凈流入78.79 億元，今年以來凈流入409.05 億元，開通以來累計凈流入18，092.07 億元。國內市場估值性價比在全球范圍內具備優勢得到體現，從中長期看，外資持續配置國內市場的趨勢保持完好。

限售股解禁方面，本周共有43 家公司合計28.91 億股限售股陸續解禁，解禁市值為388 億元，解禁市值較前上周有所降低，市場拋售壓力將有所緩解。（見圖三）

成交方面，上周現貨市場量能驟增，日均成交額上升至1.1 萬億元，整體呈現放量上行的節奏，在上周三經過充分換手后，場外資金進場的跡象明顯。各指數上方依然存有空間。

技術分析

上證50 指數上周表現相對較弱，整體呈現回調態勢，是對此前大幅反彈的修正，繼續關注去年10 月19 日缺口的回補情況。（見圖四）

滬深300 指數突破MA120 的壓制，后市繼續關注去年11 月22 日缺口的回補情況。（見圖五）

中證500 指數上周表現較強，后市關注MA120 的突破情況。（見圖六）

圖四：上證50 日線

圖五：滬深300 日線

圖六：中證500 日線

圖四至圖六資料來源：通達信，招商期貨