中海油償債和分紅能力分析

雪球財(cái)經(jīng)

2023年三季報(bào)顯示，中國(guó)海油（600938）流動(dòng)資產(chǎn)2760億元，負(fù)債總計(jì)3754億元，其中預(yù)計(jì)負(fù)債936億元，對(duì)應(yīng)的是未來(lái)廢棄油氣資產(chǎn)的拆除費(fèi)用，減掉936億元廢棄設(shè)施拆除費(fèi)用后，實(shí)際外部總負(fù)債2818億元。

三季報(bào)中海油經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈金額1590億元，估算年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈金額約2120億元，當(dāng)年維持產(chǎn)量所需資本支出約500億元，維持產(chǎn)量的現(xiàn)金流凈額約1620億元（實(shí)際約1500億元，以上計(jì)算方法方便和其他企業(yè)比較）。

中海油流動(dòng)資產(chǎn)2760億元+維持產(chǎn)量的年現(xiàn)金流凈額1620億元-實(shí)際外部負(fù)債2818億=1562億元。

康菲石油公司和中海油同樣聚焦油氣上游開(kāi)采業(yè)務(wù)，全球布局，產(chǎn)量規(guī)模相接近，兩家可用來(lái)比較。

康菲石油2023年年報(bào)顯示，流動(dòng)資產(chǎn)143.3億美元，總負(fù)債466.5億美元。廢棄油氣設(shè)施拆除費(fèi)按中海油的936億元估算，約合132億美元，實(shí)際外部總負(fù)債約334億美元。

2023年康菲石油經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈金額199.7億美元，維持產(chǎn)量所需資本支出按中海油的500億元估算，約合71億美元。維持產(chǎn)量的現(xiàn)金流凈金額約199.7-71=128.7億美元。

康菲石油流動(dòng)資產(chǎn)143.3億美元+維持產(chǎn)量的年現(xiàn)金流凈額128.7億美元-實(shí)際外部總負(fù)債334億美元=-62億美元，約合-440億人民幣。

中石油2023年三季報(bào)顯示，流動(dòng)資產(chǎn)7248億元，負(fù)債總計(jì)1.18萬(wàn)億元，其中預(yù)計(jì)負(fù)債1475億，對(duì)應(yīng)廢棄油氣設(shè)施拆除費(fèi)用。實(shí)際外部總負(fù)責(zé)1.032萬(wàn)億元。

三季報(bào)中石油經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈金額3410億元，年化約4546億元。

中石油2022年油氣產(chǎn)量16.85億桶，是中海油油氣產(chǎn)量6.24億桶的2.7倍，對(duì)應(yīng)維持產(chǎn)量的資本支出約2.7*500=1350億元，加上中石油油氣下游資本支出約350億元（估計(jì)），中石油合計(jì)年維持性資本支出約1700億元。維持產(chǎn)量的年現(xiàn)金流凈額為4546-1700=2846億元。

中石油流動(dòng)資產(chǎn)7428億元+維持產(chǎn)量的年現(xiàn)金流凈額2846億-實(shí)際外部總負(fù)債10320億=-46億元。

其他國(guó)內(nèi)外油氣開(kāi)采企業(yè)也可用以上方式分析比較。

從以上分析可看出，2023年中海油利潤(rùn)約1320億元，折舊約680億元，現(xiàn)金流入約2000億元，資本支出1280億元。維持產(chǎn)量的資本支出約500億元，維持自由現(xiàn)金流約1500億元，實(shí)際自由現(xiàn)金流約720億元。

中海油最合理的分配方法是拿出620億左右分紅，用100億左右回購(gòu)H股，把720億自由現(xiàn)金流全部回報(bào)股東。