微盤股泡沫破裂步入漫漫熊途

石運金

過去兩年隨著白馬股和新能源泡沫的破裂，權益類基金表現不佳，量化基金則脫穎而出，近兩年有明顯超額收益。但市場上大部分量化產品在過去的一年基本都配置了微盤股做增強，量化基金在微盤上抱團的一致性堪比2020年底和2021年初權益基金抱團“茅指數”。2023年微盤股走勢一騎絕塵，萬得微盤股指數上漲49.88%，與之對比的是上證指數下跌3.70%，深證成指下跌13.54%。

但量化基金的好日子在2024年戛然而止，截至春節前最后一個交易日，萬得微盤股指數暴跌40.09%，重倉微盤股的量化基金出現多殺多的踩踏式暴跌，在窄窄的出口是規模龐大的量化基金奪路而逃。甚至有些量化基金因為賣出的速度太快影響到市場穩定，而被監管層處罰。2024年2月20日，滬深交易所發布消息，針對量化私募巨頭寧波靈均名下證券賬戶異常交易，對其采取限制交易措施，暫停相關賬戶在2月20日至2月22日期間的所有股票交易，并啟動公開譴責程序。

根據中信證券測算，小微市值的風格持續超額收益超過三年，2021年、2022年、2023年微盤股指數相對中證1000指數的超額分別為9.6%、13.6%、22.5%；上述趨勢帶動了微盤股交易熱度，2023年11月微盤股交易量在全部A股成交額超過50%，為歷史峰值。同時中信證券測算截至2023年末，全市場量化基金規模約1.92萬億元，其中公募量化基金整體規模3169億元，估算私募量化基金規模約1.63萬億。今年以來量化基金在微盤股上的抱團顯然已經松動，微盤股的泡沫已經破裂，但筆者認為即使以后量化基金出清微盤股，微盤股后續大概率仍是慢慢熊途。

注冊制施行以來，A股上市公司數量快速增長，目前已經超過5000家，微盤股越來越不具備稀缺性，同時監管層在大幅增加作假上市的處罰力度，也在壓實中介機構的責任，新任的證監會主席吳清擁有豐富的一線監管經驗，作風強硬，2005年曾強勢處置問題券商。微盤股從估值角度更是貴得離譜，很多微盤股甚至都是虧損狀態，傳統的估值方法不太適用，如果監管層進一步打壓借殼上市，則微盤股的殼資源價值也大打折扣。

類似于2020年底白馬股泡沫破裂的過程，目前微盤股的泡沫才剛剛被刺破，無論是時間還是空間都還沒有跌夠，筆者建議一兩年內不必看A股的微盤股，如果想在小盤股中找機會，筆者建議去港股市場，港股的低估值高分紅的小盤股已經下跌了四年，估值非常低廉，且具有較高的分紅收益率，安全邊際也是足夠的。