中短期港股反彈的最大驅動是什么？

王瀟

據東方財富Choice數據顯示，近五個交易日，南向資金出現微降。港股通前十大活躍成交股包括中國移動（00941）、中國海洋石油（00883）、美團-W（03690）、中國電信（00728）、中國銀行（03988）、建設銀行（00939）、理想汽車-W（02015）、中國神華（01088）、農業銀行（01288）、藥明生物（02269）。

中國移動（00941）是資金流入最多的個股，金額達18.93億。資金看好其的原因是公司業績增長穩健，業務發展良好。

國資委進一步推動市值管理相關要求，中國移動作為運營商央企龍頭或將受益。公司作為運營商央企龍頭，或將在未來的重塑央企估值體系過程中顯著受益。并且公司承諾2023年起分紅率提升至70%以上，相關股息率處于較高位置，對應當前股價預計今年股息率有望超5%，公司市值表現值得關注。

公司前三季穩健增長，政企業務增速強勁。公司發布2023年前三季度實現營業收入7756億元，YOY+7.2%，歸母凈利潤1055億元，YOY+7.1%（扣非后凈利潤970億元，YOY+5.3%），折合EPS為4.62元。單看第三季度，2023Q3公司實現營業收入2449億元同比增8.1%，其中主營業務收入2124億元同比增9.6%，歸母凈利潤293億元同比增3.8%。業績符合預期。分業務來看：個人業務方面，5G套餐客戶數達7.50億戶，同比增長34.65%，帶動了ARPU值同比提升1%至51.2元；家庭市場方面，家庭寬帶客戶數達2.62億戶，前三季度凈增1，786萬戶，家庭客戶ARPU同比提升2.4%至42.1元；政企市場增長較快，前三季度相關業務收入為人民幣866億元，同比增長26.4%。

公司持續加大研發投入，積極推進5G、6G等新一代通信技術發展，加速推動AI產業布局。過去幾年，中國移動創新能力有了很大提升，擔綱建設國家工程研究中心、國家人工智能開放創新平臺等一批國家級載體。聚力承擔國家重大科技專項，持續引領5G、6G等新一代通信技術發展。開創性提出的算力網絡從概念原型進入產業實踐，智慧中臺年調用量超1500億次，原始創新能力不斷加強，創新價值有序釋放。

2024年1月港股市場交投仍處于磨底階段，衍生品交易保持韌性，南向資金流入環比大幅改善。根據港交所官網統計數據，市場規模方面，1月末港股市場總市值28.14萬億港元/mom-9%/yoy-28%，恒生科技指數成分股貢獻港股市場總市值26%。市場交投方面，1月港股市場ADT966.7億港元/mom-2%，其中恒生科技ADT就貢獻25%，當月港股市場日均換手率0.34%/mom+2.6bps。衍生品業務方面，1月期權期貨期權ADV1545千張/mom+12%，其中聯交所股票期權649千張/mom+8%。互聯互通方面，1月南向交易ADT266億港元/mom-8%，占港股ADT比重13.7%；北向交易ADT1，135億人民幣/mom+6%。1月南向資金凈流入227億港元/mom+187%。

南向資金凈流向圖（2024年1月22日-2月21日）

數據來源：東方財富Choice

南向資金前25大活躍個股（2024年2月7日-2月21日）

成交占比：指區間內陸股通成交金額占總成交金額的比例

中短期內中國內地政策刺激經濟是港股市場反彈的最大驅動。ADT是影響港交所盈利的最核心要素，ADT進一步可拆分為總市值日均換手率，港股市場最重要的影響因素是基本面預期改善及換手率，考慮到港股市場整體成交額超85%來自于中國內地企業，港股市場基本面跟隨內地經濟。

2024年1月至今，中國內地刺激經濟復蘇政策頻出：2024/1/24央行超預期降準50bp，2024/1/22國常會再次呼吁深化資本市場改革，著力穩市場、穩信心，2024/2/20央行將五年期LPR下調25bp。另在證監會主席吳清新任情況下，后續資本市場改革將全面提速，中國內地企業盈利能力有望迎來改善。關注2024/2/22美聯儲、歐洲央行公布1月貨幣政策會議紀要以及2024/3/5兩會召開后政策傳導，申萬宏源認為中短期內中國內地更多刺激經濟復蘇政策落地以及LRP下行是港股市場反彈的最大驅動。