AI方向有望延續火熱

林然

據東方財富Choice數據顯示，近五個交易日北向資金凈流入先降后升。個股方面，陸股通前十大活躍股包括貴州茅臺（600519）、招商銀行（600036）、中國平安（601318）、五糧液（000858）、北方華創（002371）、農業銀行（601288）、中際旭創（300308）、邁瑞醫療（300760）、瀘州老窖（000568）、工商銀行（601398）。

貴州茅臺（600519）依然是資金凈買入最多的個股，買入金額達30.54億元。此外招商銀行（600036）也獲的高額資金買入，買入金額達10.44億元。

招商銀行負債護城河優勢明顯。依托對優質客群的長期精耕細作，招行零售及對公存款中活期占比高且穩定，負債成本優勢突出。優異的負債結構使得招行在資產端能夠更好地平衡收益與風險，形成“低負債成本高質量穩健擴表-合理凈息差-低不良”的良性循環。

此外，招行財富管理優勢突出。理財代銷、資產管理及資產托管等方面均大幅領先，輕資本、弱周期屬性凸顯，當前國內財富管理市場依舊是一片藍海，仍然具有較大增長空間，隨著經濟復蘇，市場回暖，財富管理收入也將獲得恢復性增長，具有先發優勢的招行會更加受益。

值得注意的是，公司前期負面因素逐步弱化。一是公募基金、銀保手續費調降，引發市場對招行財富管理業務“降費”的擔憂。財信證券認為，降費對招行的影響相對可控，近年來招行主動壓降對渠道費的依賴度。2020年招行就在行業內率先推出指數基金和債券基金申購費率一折，代銷基金業務的收入主要來源預計以依托保有量的尾傭為主，且招行在財富管理業務具備較強綜合優勢，其他代銷業務的增長能有效對沖部分領域的負面影響。

二是有效需求不足的擔憂。財信證券認為招商銀行在長三角、珠三角、環渤海三個經濟發達區域的網點布局占比超過全國網點的一半，營收占比超75%，更加有望受益于區域經濟韌性，資產質量亦更優。

三是地產風險擔憂。房地產業貸款客戶和區域結構保持良好，85%以上的地產開發貸款余額分布在一、二線城市城區。招行2022年便開始主動做風險暴露，對公房地產貸款不良率有所上升，但對公地產貸款不良生成在二三季度已經邊際回落，地產風險暴露影響最大的時點已經過去，不良生成壓力趨緩，對估值的影響也會不斷降低。

北向資金凈流向圖（2024年1月22日-2月21日）

數據來源：東方財富Choice

北向資金前29大活躍個股（2024年2月7日-2月21日）

成交占比：指區間內陸股通成交金額占總成交金額的比例

近期ETF市場成交活躍，資金凈流入速度明顯加大，成為穩定市場的主要增量。中央匯金公司發布公告表示，充分認可當前A股市場配置價值，已于近日擴大交易型開放式指數基金（ETF）增持范圍，并將持續加大增持力度、擴大增持規模。從主要寬基ETF來看，僅上證50、滬深300和創業板三只成交額最多的ETF基金年初以來已獲得超千億資金凈申購，其中2月以來增持超400億元。節前市場風格再度發生轉向，多只中證2000ETF放量拉升，顯示資金擴大了ETF增持范圍，直接帶動小微盤股爆發，個股虧錢效應快速修復，有利于市場整體做多信心的回歸。

國內來看，春節期間恒生期指與A50期貨均取得不錯漲幅，這或將主要歸因于節前政策托底帶來的市場結構好轉，盡管市場普遍認為1月社融增速取得開門紅，但無論從廣義社融增速還是實體經濟貸款增速來看，實際經濟狀態并未出現大幅好轉，這也意味著政策寬松的格局或將延續。

整體而言，節后市場的反彈行情有望延續，但在經歷了連續放量拉升后，個股基本都迎來了一輪報復性修復，再要向上彈升的話，或將面臨著前期套牢賣壓的考驗。

配置思路上，由于文生視頻SORA的橫空出世，AI方向有望延續火熱，亦將帶動市場風格偏向成長，分析機構建議適度提升科技成長板塊的配置比例，高股息板塊可以待市場指數有所修復疊加前期抗跌的權重股有所調整之后再行參與。