當前港股值得聚焦的五個方向

尚恒

2024年1月港股未實現“開門紅”，整體震蕩向下，短暫回彈未能形成反轉趨勢。但我國經濟基本面穩步修復，1月我國金融數據“開門紅”，1月社融增量6.5萬億，遠超預期5.8萬億；對實體經濟發放人民幣貸款增加4.8萬億，好于預期4.7萬億。

政策面看，1月下旬降準、將市值納入央國企考核、轉融券暫停新增等政策推出，短期提振資本市場信心；2月5日，監管層又密集出臺加強融券業務監管、支持匯金增持、提升上市公司質量等舉措，A股港股市場情緒均出現好轉，市場負反饋有所扭轉。若后續政策面持續發力有望穩定市場情緒。

此外，2月9號港交所公告加快管理層接班進程，董事會確認任命陳翊庭為集團行政總裁，任命姚嘉仁為集團副行政總裁，劉碧茵為聯席營運總監，自24/3/1起生效，后續港股市場改革有望進一步推進。在政策呵護信心和金融數據“開門紅”背景下，港股節后復市延續積極情緒，出現階段性反彈。

海外貨幣政策轉松確定性不斷提升，國內降準落地打開寬貨幣空間，當前港股絕對及相對估值處于歷史極端水平，情緒與技術面接近底部，但春節短期反彈行情是否能轉化為持久升勢仍待經濟數據連續轉強驗證基本面復蘇動力，以及針對性政策出臺，后續仍需警惕港股盈利再下修風險的壓力。

美聯儲短期降息預期回落，不改全年降息周期大方向，靜待后市港股流動性修復。美聯儲1月FOMC會議維持聯邦基金利率目標區間在5.25%-5.50%不變，整體表述偏鷹，鮑威爾也表示美聯儲不太可能有信心在3月份降息。根據CME最新預測，市場預期美聯儲3月累計降息25個基點的概率為16.0%；5月累計降息25個基點的概率為52.2%，累計降息50個基點的概率為8.5%。

中泰國際認為，恒指短期兩個關鍵點位分別為16300及17200。春節假期總體消費數據積極反彈但人均日均消費下滑，短期部分消費股或借利好落地有所回調，消費股中機構偏好景氣度較高的博彩、文旅、黃金珠寶及庫存逐漸出清的消費電子。現金流穩定、分紅能力較強的能源、電訊及公用事業仍是重點配置之選。

當前底部震蕩背景下，分析機構還建議關注：

（1）央國企估值重塑熱潮下，重點關注具有增加分紅、提高派息比率的條件并具有穩定現金流的能源（煤炭及石油）、電訊、公用事業及部分交運國企；

（2）全球進入經濟復蘇周期，銅礦等原材料供給減少但需求剛性，價格有望上行帶動相關股價；

（3）春節假期臨近，有階段性修復機會的博彩、文旅、餐飲個股；

（4）受惠全球新一輪經濟擴張周期開啟，可關注部分海外業務占比較高的周期性優質出口企業；

（5）若消息面或政策面出現邊際利好刺激筑底回升，考慮吸納前期股價大幅超跌的高beta板塊，包括消費電子、軟件、互聯網及生物醫藥等。

海底撈（6862.HK）：需求回暖推動收入大幅增長

海底撈發布盈利預告，預計2023年實現收入414.0億元，同比增長不低于33.3%；公司歸母凈利潤不低于44.0億元，同比增長220.2%，扣除匯兌損失，2023下半年歸母凈利潤環比增加超10%。

公司門店擴張&翻臺率改善推動收入回暖，2023年經營業績符合預期。海底撈2023年預計實現營收414.0億元，預計同比增長不低于33.3%，歸母凈利潤不低于44.0億元（同比增長超220.2%），扣除匯兌損失，2023下半年實現歸母凈利潤超22.7億元，（環比上半年同口徑利潤20.7億元增長不低于10%），其中2023下半年實現收入不低于225.1億元/+25.2%，歸母凈利潤不低于21.4億元/+30.4%。整體來看公司收入顯著增長，經營業績符合預期。

公司門店網絡擴張適逢翻臺率提高明顯，盈利能力持續提升。2023年公司預計實現歸母凈利潤不少于44.0億元，對應歸母凈利率不低于10.6%，較2022年的歸母凈利率提升超6.0pcts。其中2023年公司歸母凈利潤率不低于8.9%/-0.2pct，2023下半年預計歸母凈利潤率不低于9.5%（上半年為12.6%，環比下降3.1pct），扣除匯兌影響后，下半年實現經營凈利潤率不低于10.1%（上半年為10.9%，環比-0.8pct）。下半年利潤率環比微降主要系客單小幅下滑及翻臺率提升帶來的人工成本降低。2023年盈利能力進一步大幅改善，主要系客流恢復帶動公司餐廳整體翻臺率提升，經營能力持續改善。

公司硬骨頭計劃顯成效，子品牌嗨撈打開下沉市場。截至2024年2月，公司共有門店1365家（窄門餐眼數據）。公司2023年新增9家門店，并重開了20-30家硬骨頭門店，預計公司2024年門店有望保持低個位數增長。此外公司目前積極拓展下沉市場新品牌，子品牌嗨撈有望于2024年提速開業，更低客單價有望進一步打開下沉市場空間。

作為火鍋行業的龍頭，海底撈的服務、管理、品牌以及供應鏈能力依舊是業界的天花板水平。展望2024年，在客單價穩定的情況下，隨著門店翻臺率持續修復以及單店模型進一步優化，分析機構看好公司后續業績持續釋放帶動估值修復。招商證券預計公司2023-2025年各期分別實現歸母凈利潤44.5、48.0、53.7億元。

信達生物（1801.HK）：慢病布局進入收獲期

信達生物國內甲狀腺眼病暫無靶向藥獲批，IGF-1R單抗具備重磅單品潛質。甲狀腺眼病（ThyroidEyeDisease，TED）為累及眼部組織的自身免疫性疾病，年發病率預估為16/100，000人（女性）和2.9/100，000人（男性），患病率為0.1-0.3%，目前國內暫無靶向藥物獲批。IBI311可阻斷IGF-1與IGF-1R的結合，抑制IGF-1R介導的信號通路激活，減少炎癥因子的表達，抑制眼眶成纖維細胞（OFs）活化，減輕眼外肌和眼眶軟組織的炎癥反應，改善TED患者的疾病活動度和相關癥狀。在美國，首款IGF-1R藥物TEPEZZA于2020.1上市，當年銷售突破8億美元，2022年銷售約20億美元。

公司IBI311治療TED經III期臨床驗證，有效性、安全性數據優異。研究結果顯示，RESTORE-1的III期階段主要研究終點順利達成：第24周時，接受IBI311治療的受試者研究眼的眼球突出應答率（研究眼相對于基線突眼度回退≥2mm，且不伴有對側眼突眼度增加≥2mm的受試者比例）顯著優于安慰劑組：IBI311組和安慰劑組研究眼的眼球突出應答率分別為85.8%和3.8%，兩組差異為81.9%（95%CI：69.8%-93.9%，P<0.0001）；關鍵次要研究終點如研究眼的眼球總體應答率（研究眼相對于基線突眼度回退≥2mm及研究眼臨床活動性評分改善≥2分的受試者比例）、研究眼臨床活動性評分（CAS）為0或1的受試者百分比、研究眼的眼球突出度較基線的改變等均順利達成；整體安全性良好。

公司第3款慢病創新藥即將推動上市，代謝及心血管、內分泌和眼科全面布局。目前公司已有10款新藥獲批上市、3款產品NDA處于審評階段，4款產品進入III期或關鍵性臨床研究，19個新藥已進入臨床研究階段。公司眼科在研產品覆蓋甲狀腺眼病（TED）、年齡相關性黃斑變性（AMD）、糖尿病黃斑水腫（DME）和脈絡膜新生血管（CNV）等，已成為極具特色的創新研發領域。在慢病領域，已有PCSK9單抗獲批上市、瑪仕度肽（GLP-1R/GCGR）NDA獲受理、IBI311（IGF-1R）達到III期臨床研究終點，公司在代謝及心血管（CVM）、內分泌和眼科領域的創新療法戰略布局逐步進入收獲期。

國盛證券分析稱，信達生物是國內稀缺的兼具國際化視野與創新藥集成化平臺的Biotech，深厚研發梯隊已形成，未來成長可期。預計信達生物2023-2025年收入分別為53.46億元、68.66億元、119.29億元，同比增長分別為17.3%、28.4%、73.7%；歸母凈利潤分別為-9.52億元、-5.34億元、3.79億元。