京東物流并購(gòu)德邦股份案例分析

文/常向郁

本文以京東物流并購(gòu)德邦股份為例，基于相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析此次并購(gòu)活動(dòng)對(duì)京東物流財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，以為其他物流企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)提供借鑒。

一、研究背景

近年來(lái)，隨著我國(guó)物流行業(yè)的蓬勃發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)加劇，越來(lái)越多的物流企業(yè)選擇并購(gòu)這一方式，來(lái)提高自身的綜合實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，以期達(dá)到擴(kuò)大市場(chǎng)占有率和穩(wěn)固企業(yè)優(yōu)勢(shì)地位的目的。在此背景之下，京東物流也不甘落后，其于2022年正式啟動(dòng)并完成對(duì)德邦股份的相關(guān)并購(gòu)活動(dòng)，而本次并購(gòu)活動(dòng)的圓滿(mǎn)完成也正式揭開(kāi)了物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的新篇章。

二、并購(gòu)雙方

（一）京東物流。京東物流于2017年正式成立，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商。多年來(lái)，京東物流始終堅(jiān)持“客戶(hù)為先”的理念，并且不斷調(diào)整和完善自身的服務(wù)模式和業(yè)務(wù)范圍，以滿(mǎn)足不同顧客提出的服務(wù)要求。經(jīng)多年努力和發(fā)展，京東物流于2021年在香港聯(lián)交所主板上市。（二）德邦股份。德邦股份于1996年設(shè)立，是國(guó)內(nèi)知名的綜合性物流供應(yīng)商。其以大件快遞為業(yè)務(wù)核心，主要業(yè)務(wù)由快運(yùn)、整車(chē)、倉(cāng)儲(chǔ)和供應(yīng)鏈等幾大板塊共同構(gòu)成。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，德邦股份已在全國(guó)多個(gè)省級(jí)行政區(qū)建立服務(wù)機(jī)構(gòu)，形成成熟且穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)格局，并于2018年在上海證券交易所掛牌上市。

三、并購(gòu)動(dòng)因

近年來(lái)，京東物流曾多次進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)，以期提高自身的綜合實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而達(dá)到穩(wěn)固企業(yè)優(yōu)勢(shì)地位的目的。據(jù)悉，本次京東物流并購(gòu)德邦股份的主要?jiǎng)右蛟谟诘挚刮锪餍袠I(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)、應(yīng)對(duì)消費(fèi)者的觀念轉(zhuǎn)變以及提高企業(yè)自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，具體分析如下。（一）物流業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。近年來(lái)，隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物已然成為一種主流消費(fèi)方式，這也在無(wú)形中促進(jìn)了我國(guó)物流行業(yè)的高速發(fā)展。在此背景之下，大量資本涌入物流市場(chǎng)，試圖分享這一市場(chǎng)紅利，據(jù)此形形色色大同小異的物流企業(yè)層出不窮。但是，隨著時(shí)間的推移和市場(chǎng)熱度的消散，物流行業(yè)的資源和市場(chǎng)份額終歸是有限的，這也就導(dǎo)致許多物流企業(yè)或被吞并收購(gòu)或被排擠淘汰，進(jìn)而大大加劇了我國(guó)物流企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)。基于此，京東物流試圖通過(guò)并購(gòu)德邦股份來(lái)獲得強(qiáng)大的推動(dòng)力，以幫助自己在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。（二）消費(fèi)者觀念轉(zhuǎn)變。伴隨著我國(guó)居民生活質(zhì)量水平的不斷提高，人們對(duì)物流行業(yè)的服務(wù)種類(lèi)、服務(wù)能力和服務(wù)水平都提出了更為“苛刻”的新要求，例如準(zhǔn)時(shí)準(zhǔn)點(diǎn)上門(mén)取件、高效安全送件、收費(fèi)公道合理等。基于上述原因，我國(guó)物流企業(yè)只能不斷推陳出新，以向消費(fèi)者提供更為專(zhuān)業(yè)和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，力爭(zhēng)成為最讓客戶(hù)滿(mǎn)意的物流企業(yè)。據(jù)此，在新時(shí)代新發(fā)展的要求之下，并購(gòu)德邦股份則可以幫助京東物流快速調(diào)整和完善自身的業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)水平，以應(yīng)對(duì)消費(fèi)者的觀念轉(zhuǎn)變升級(jí)。（三）提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。德邦股份在客戶(hù)基礎(chǔ)、網(wǎng)點(diǎn)覆蓋和航空資源等方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，而此次并購(gòu)活動(dòng)則可以幫助京東物流快速獲得穩(wěn)定的客戶(hù)群體、完整的物流網(wǎng)絡(luò)圖和先進(jìn)的交通運(yùn)輸工具等，以便彌補(bǔ)京東物流在此些方面的劣勢(shì)，從而提高自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而促使京東物流抓住機(jī)遇、更進(jìn)一步。與此同時(shí)，德邦股份還擁有大量專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)豐富的復(fù)合型人才，并且在塑造人才這一方面，德邦股份還具有精細(xì)化的管理模式和獨(dú)特的培養(yǎng)經(jīng)驗(yàn)。據(jù)此，本次并購(gòu)可以大大減少京東物流自我培養(yǎng)人才的時(shí)間和成本等，進(jìn)而快速提高京東物流在整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

四、并購(gòu)過(guò)程

（一）并購(gòu)方案。京東物流基于自身發(fā)展需要和戰(zhàn)略需求，其認(rèn)為并購(gòu)德邦股份無(wú)論是在提高市場(chǎng)占有率和完善業(yè)務(wù)能力方面，還是在彌補(bǔ)資源短缺角度，都對(duì)京東物流的進(jìn)一步發(fā)展有所助力。基于上述原因，2022年3月11日，京東物流和德邦股份正式官宣戰(zhàn)略合作，根據(jù)發(fā)布公告顯示，京東物流將收購(gòu)德邦股份66.49%股份，雙方將在快遞快運(yùn)、跨境、倉(cāng)儲(chǔ)與供應(yīng)鏈等領(lǐng)域展開(kāi)深度合作。（二）并購(gòu)詳情。2022年3月11日，京東物流和德邦股份對(duì)本次并購(gòu)活動(dòng)的相關(guān)事宜基本達(dá)成一致意見(jiàn)，正式官宣雙方的戰(zhàn)略合作計(jì)劃。2022年7月21日，京東物流發(fā)布相關(guān)公告，稱(chēng)“京東物流收購(gòu)德邦股份的決議案”已獲股東的正式批準(zhǔn)。2022年7月26日，京東物流的子公司京東卓風(fēng)已經(jīng)完成對(duì)德邦控股相關(guān)股份的過(guò)戶(hù)登記和交割。

五、財(cái)務(wù)績(jī)效分析

（一）償債能力分析。償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。而本文為探析此次并購(gòu)活動(dòng)對(duì)京東物流償債能力的影響情況，其將從短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面選取相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，以展開(kāi)具體分析。其一，短期償債能力分析。本文選取流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，來(lái)分析京東物流進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)之后，其短期償債能力的變化情況。首先，根據(jù)京東物流年報(bào)計(jì)算可知，2020年-2022年間其流動(dòng)比率分別是1.11，1.85和1.68。由此可見(jiàn)，京東物流的流動(dòng)比率整體呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，但是其并購(gòu)當(dāng)年的流動(dòng)比率卻是有所下降的。其次，從速動(dòng)比率來(lái)看，京東物流2020年-2022年間的變動(dòng)趨勢(shì)與流動(dòng)比率相同。綜上可知，此次并購(gòu)活動(dòng)對(duì)京東物流的短期償債能力產(chǎn)生明顯的消極影響。究其原因，本次并購(gòu)活動(dòng)的相關(guān)款項(xiàng)需要京東物流以現(xiàn)金方式支付，但是京東物流基于自身的現(xiàn)實(shí)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，其無(wú)法將企業(yè)內(nèi)部的所有流動(dòng)資金用以支付此次并購(gòu)活動(dòng)。因此，京東物流只能選擇向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行部分短期借款，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前形勢(shì)，但這也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的增加，進(jìn)而致使京東物流的短期償債能力有所減弱。其二，長(zhǎng)期償債能力分析。本文選取資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)，以分析京東物流進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)后的長(zhǎng)期償債能力。根據(jù)其年報(bào)計(jì)算可知，2020年-2022年間京東物流的資產(chǎn)負(fù)債率分別為105.29%，47.41%和50.13%，這表明京東物流的長(zhǎng)期償債能力在經(jīng)歷短期增強(qiáng)后又有所減弱。究其原因，現(xiàn)階段的京東物流無(wú)論是在并購(gòu)活動(dòng)的款項(xiàng)支付方面，還是在并購(gòu)活動(dòng)的后期完善建設(shè)方面，都需要大量的資金予以支持。基于上述情況，京東物流唯有取得大量借款，才能解決當(dāng)前所面臨的種種問(wèn)題，以維持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但這也就導(dǎo)致負(fù)債總額激增，從而給京東物流的長(zhǎng)期償債能力帶來(lái)消極影響。（二）盈利能力分析。企業(yè)進(jìn)行各種并購(gòu)活動(dòng)，除了想要提高自身的綜合實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力之外，其還想要大幅度提升企業(yè)的盈利能力。通常情況而言，企業(yè)都想要抓住并購(gòu)這一機(jī)遇，以快速擴(kuò)張商業(yè)版圖和彌補(bǔ)自身不足，從而獲得新的發(fā)展機(jī)遇和盈利機(jī)會(huì)，進(jìn)而促使企業(yè)自身創(chuàng)造更多的價(jià)值和財(cái)富。本文選取凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率，來(lái)分析京東物流發(fā)生并購(gòu)活動(dòng)后的盈利情況。根據(jù)京東物流年報(bào)計(jì)算可知，2020年-2022年間其凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率均呈“V”字形變化，這表明此次并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生之后，京東物流的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率均是有所優(yōu)化和提升的。由此可知，本次并購(gòu)活動(dòng)對(duì)京東物流的盈利能力是產(chǎn)生積極影響的，其有利于京東物流盈利能力的穩(wěn)步增強(qiáng)，也有助于企業(yè)綜合實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高，從而達(dá)到促使企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值和財(cái)富的目的。究其原因，并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生之后，京東物流能夠迅速利用德邦股份所提供的物流網(wǎng)絡(luò)圖、先進(jìn)的交通運(yùn)輸工具等開(kāi)展自身業(yè)務(wù)，以達(dá)到迅速拓展市場(chǎng)、彌補(bǔ)資源不足的目的，從而促使京東物流自身的盈利能力得到明顯增強(qiáng)。（三）營(yíng)運(yùn)能力分析。營(yíng)運(yùn)能力主要反映企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的管理和運(yùn)用效率。據(jù)此，本文分析京東物流并購(gòu)德邦股份后營(yíng)運(yùn)能力的變動(dòng)情況，則主要評(píng)價(jià)本次并購(gòu)活動(dòng)能否提升京東物流對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)資源的管理和運(yùn)用，是否達(dá)到并購(gòu)所期許的目標(biāo)和要求。本文選取存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，以評(píng)價(jià)京東物流發(fā)生并購(gòu)活動(dòng)之后，其對(duì)資源的管理和運(yùn)用。根據(jù)京東物流年報(bào)計(jì)算可知，其2020年-2022年間存貨周轉(zhuǎn)率先下降再升高，這表明京東物流的存貨管理水平在經(jīng)歷短期下降之后，又有所增強(qiáng)。但是，京東物流的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻呈現(xiàn)明顯下降態(tài)勢(shì)，這則說(shuō)明京東物流的營(yíng)運(yùn)能力終是有所弱化的。由此可見(jiàn)，此次并購(gòu)活動(dòng)可能將不利于京東物流對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的管理和使用，也不能促使京東物流達(dá)到并購(gòu)所期許的發(fā)展要求。究其原因，這極有可能是因?yàn)楸敬尾①?gòu)活動(dòng)發(fā)生時(shí)間較短，并購(gòu)雙方尚處于磨合階段所造成的，從而導(dǎo)致京東物流無(wú)法全面掌握和運(yùn)用德邦股份所具有的相關(guān)經(jīng)濟(jì)資源，進(jìn)而造成京東物流營(yíng)運(yùn)能力減弱的情況。（四）發(fā)展能力分析。企業(yè)進(jìn)行各種并購(gòu)活動(dòng)，以期提高自身的發(fā)展?jié)摿Γ瑫r(shí)希望能夠幫助企業(yè)在未來(lái)得到更好的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，以助企業(yè)立于不敗之地。據(jù)此，分析京東物流并購(gòu)德邦股份后的發(fā)展能力，將主要評(píng)價(jià)此次并購(gòu)活動(dòng)是否有利于京東物流在未來(lái)的高速穩(wěn)定發(fā)展。本文選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為評(píng)價(jià)京東物流發(fā)展能力的具體指標(biāo)。根據(jù)京東物流年報(bào)計(jì)算可知，其2020年-2022年間營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為47.20%，42.68%和31.24%，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為36.63%，40.35%和38.93%。由此可見(jiàn)，京東物流在并購(gòu)德邦股份之后，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均表現(xiàn)為明顯的下降態(tài)勢(shì)。由此可見(jiàn)，京東物流在并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生之后，其增長(zhǎng)速度放緩，且缺乏強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，這將對(duì)京東物流的發(fā)展?jié)摿ζ鸬阶璧K作用，不利于京東物流在未來(lái)的高速穩(wěn)健擴(kuò)張。

六、結(jié)論與啟示

基于上文分析可知，本次并購(gòu)活動(dòng)對(duì)京東物流的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力均產(chǎn)生較為明顯的消極影響，但是其對(duì)京東物流的盈利能力卻是有所優(yōu)化的。由此可見(jiàn)，本次并購(gòu)活動(dòng)雖然給京東物流帶來(lái)諸多麻煩和問(wèn)題，但也給京東物流帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、版圖擴(kuò)張和資源補(bǔ)充等好處，這也充分體現(xiàn)出本次并購(gòu)活動(dòng)對(duì)京東物流的未來(lái)發(fā)展是具有重大深遠(yuǎn)意義的。然而，通過(guò)上述分析還可知，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)是有利有弊的。因此，其他物流企業(yè)應(yīng)在仔細(xì)研究當(dāng)前物流行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)的前提條件之下，結(jié)合自身的實(shí)際情況和戰(zhàn)略需求，理智判斷和抉擇是否需要進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，不要盲目追隨其他企業(yè)腳步，從而給企業(yè)自身帶來(lái)諸多負(fù)面影響，甚至是阻礙企業(yè)的正常發(fā)展和進(jìn)步。與此同時(shí)，隨著本次并購(gòu)活動(dòng)落下帷幕，整個(gè)物流行業(yè)也將重新洗牌，這也會(huì)導(dǎo)致整個(gè)物流行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生翻天覆地的變化，進(jìn)而致使物流企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)壓力再度加劇。由此可見(jiàn)，物流企業(yè)的未來(lái)發(fā)展之路還是充滿(mǎn)荊棘和坎坷的，其要想在全新的競(jìng)爭(zhēng)格局中占據(jù)一席之地，避免被競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)淘汰出局，物流企業(yè)只能不斷提高自身的綜合實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，積極培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)的復(fù)合型人才，才能幫助企業(yè)抓住機(jī)遇、直面挑戰(zhàn)，從而在眾多的物流企業(yè)當(dāng)中脫穎而出，成為最讓消費(fèi)者滿(mǎn)意的物流企業(yè)。