山東省公司資本市場首發上市分析

王振兵，王心雅

（1.國家電網有限公司技術學院分公司，濟南 250002；2.山東龍信股權投資管理有限公司，濟南 250102）

1 引言

隨著我國資本市場制度建設不斷深化，特別是注冊制改革全面實施和北交所開市，資本市場迎來了新的發展階段，IPO 企業數量以及過會率持續回升。根據東方財富網數據，截至2022 年底A 股上市公司總數為5 063 家，市值總規模達84.68 萬億元。其中，主板、創業板、科創板、北交所上市公司數量分別為3 166 家、1 232 家、501 家、164 家，占比分別為62.53%、24.33%、9.90%和3.24%。應該說一個地區擁有的上市公司數量、募集資金總額和市值總規模，在一定程度上體現出一個地區的經濟發展水平和發展潛力。本文通過2022年A 股上市企業統計情況，對比了山東省與先進省市的差距，歸納了股票發行審核委員會審查審核關注的重點，分析了企業審核被否的原因，提出了加快山東省企業上市速度的具體措施。

2 2022 年A 股上市企業統計情況

2022 年，國內A 股IPO 市場已經有423 家公司完成上市，IPO 股票市場首發募資金額超過6 000 億元，較2021 年同比增長23.27%。其中，深市主板上市39 家、滬市主板上市31 家、創業板上市148 家、科創板上市123 家、北交所上市82 家（見表1）。

表1 2021-2022 年企業上市板塊和募資金額分布表

2.1 板塊分類和募集資金情況

從上市板塊來看，2022 年深市主板IPO 企業39 家，募資金額318.81 億元；滬市主板IPO 企業31 家，募資金額1 068.46 億元；科創板IPO 企業148 家，募資金額2 520.44 億元；創業板IPO 企業148 家，募資金額2 596.36 億元；北交所板IPO 企業82 家，募資金額185.05 億元。

從上市企業地區來看，2022 年廣東省連續第二年上市企業數量全國最多，其次為江蘇省、浙江省以及上海市、北京市等直轄市地區。從地區募資額來看，北京市位居榜首，合計募資額高達1 434.38 億元，其次為廣東省、江蘇省以及上海市，募資金額分別達到851.43 億、795.88 億元和521.99 億元。山東省上市21 家企業，募資金額193.61 億元（見表2）。

從行業分布來看，2022 年上市的424 家企業中，主要分布于計算機、通信和其他電子設備制造業，專用設備制造業，軟件和信息技術服務業，電氣機械和器材制造業等行業。其中，計算機、通信和其他電子設備制造業是募資額最高的行業，共有88 家企業共募資1 397.34 億元，占總募資額的23.8%。

2.2 擬上市企業的審核情況和終止審查情況

截至2022 年末，共計607 家企業IPO 上會，529 家過會，未通過27 家，其他51 家（暫緩表決和取消審核），終止302家（審核未通過+主動撤回），主動撤回275 家，綜合實際通過率64%，即通過/（通過+未通過+主動撤回）。其中，滬深主板87 家，實際通過率57%；科創板通過123 家，實際通過率75%；創業板通過210 家，實際通過率58%；北交所通過109家，實際通過率69%。綜合各板塊的審核情況來看，科創板的實際通過率最高，滬深主板的實際通過率最低（見表3）。

3 山東省公司上市基本情況

截至2022 年末，山東省IPO 排隊企業達52 家，其中11家過會候場。從年度IPO 上市數量和過會情況來看，2022 年IPO 審核速度加快，為優質企業提供資金以支持其持續發展，2022 年新增首發IPO 戰略性新興產業企業18 家，“專精特新”企業9 家，且25 家上會企業過會率歷史性達到100%。

3.1 2022 年公司上市基本情況

2022 年，A 股、B 股中山東地區上市企業共有287 家。其中，深圳主板102 家，占比35.54%；滬市主板91 家，占比31.71%；創業板59 家，占比20.56%；科創板21 家，占比7.32%；北交所14 家，占比4.88%。

3.2 2022 年各地市上市公司分布情況

截至2022 年12 月31 日，山東省的A 股上市企業共計287 家，上市企業數量排名全國第六，總市值共計35 977.88億元。山東省的A 股上市千億市值企業數量在全國排名第五，共計5 家，分布在青島市、濟寧市、煙臺市、威海市4 個市地。其中，青島市千億市值企業數量最多，為兩家。同時，青島市A 股上市企業總市值最高，煙臺市A 股上市企業總流通市值最高（見表4）。

表4 2022 年山東省各地級行政區A 股上市企業情況統計表

3.3 山東省公司IPO 在審情況

Wind 數據顯示，截至2023 年9 月13 日，山東省共有43家企業處于IPO 排隊狀態，有31 家是2023 年申報的，其中，3 月份和6 月份被受理企業最多，分別是12 家和14 家。2022年被受理的有9 家，2021 年被受理的有3 家。擬登陸深證主板5 家，上證主板14 家，北交所6 家，科創板4 家，創業板14家。在山東省排隊的43 家企業中，已過會及提交注冊的10家，將在不久后登陸資本市場。

4 2022 年以來發審委審核企業被否原因綜合分析

股票發行審核委員會（以下簡稱“發審委”）聆訊主要涉及歷史沿革、財務數據的真實性和公允性、經營模式的商業合理性、業務獲取的合規性、獨立性、內部控制健全有效性和會計基礎等各類問題。

上交所主板IPO 公司審核主要集中在營業收入、營業成本、關聯交易、應收代理業務代墊款、補貼收入等方面。

深交所主板IPO 公司審核主要集中在關聯交易、核心產品、市場推廣服務費、銀行信貸業務等方面。

深交所創業板IPO 公司審核主要集中在營業收入、營業成本、關聯交易、代管客戶銀行卡等方面。

在被否原因方面，大部分企業主要還是“倒在”監管部門多年來始終關心的兩大核心問題上：股權結構是否清晰穩定？盈利水平是否真實可持續？

企業自身質量不足，內部控制、財務問題、各種相關關聯關系及交易關系無法解釋清楚，也是大多數企業“折戟”的主要原因。

創業板和科創板企業被否，主要是上市審核及上市委聆訊對企業定位、核心技術和研發費用等方面的關注有所強化導致。

另外，申報企業不符合創業板“三創”“四新”要求、同業競爭及產品的核心競爭力不足，也是導致被否企業較多的原因之一。

5 對策與建議

從以上資料的分析對比來看，山東省高度重視企業上市和資本市場工作，也取得了新的發展。但山東省在A 股市場上的上市公司，無論是總體市值、數量、募集資金的規模，還是“專精特新”上市企業占比，與廣東、江蘇、浙江、北京、上海等先進省市相比還有不小的差距。特別是在當前形勢下，通過資本市場募集發展資金仍是企業發展壯大的重要渠道。山東省應該快速提升上市企業的整體數量和質量，充分發揮上市公司對企業轉型升級、做強做大的帶動作用，增強對上、下游產品相關企業的輻射作用，補齊產業短板，完善區域產業鏈，優化工業生態，快速提升區域GDP，實現山東省經濟高質量發展。對此，提出幾點建議：

第一，由省委財經委或新成立的省委金融委牽頭成立專項工作小組，加強領導，在更高的層次上統籌、指導、協調全省企業上市推進工作，把推進上市工作上升到全省發展戰略高度，省地方金融監管局負責上市推進日常管理工作。要深入實施上市培育計劃，為山東企業對接資本市場提供更多機會和選擇。支持和引導符合產業政策的企業盡早上市，重點瞄準計算機、通信、電子設備制造、軟件和信息技術服務、高端制造等行業，著重從政策、資金等方面給予重點傾斜，成立專項發展基金扶持“專精特新”企業、“小巨人”企業和“瞪羚”企業，每年要制定滾動上市計劃，依據證監會上市發行重點調整政策導向，動態劃定上市范圍，排出上市梯隊，壓茬推進，接續發展，統籌協調推進上市各項工作，持續提升上市公司數量和規模。

第二，重點跟蹤目前擬上市企業所處審核階段，專項逐一研究企業提出的困難與問題。對于發審委審核問詢有可能觸及的核心問題，例如，內控缺陷導致盈利前景受影響，并引發合規性風險；業務高度依賴關聯方，獨立性和盈利增長前景存疑；隱瞞真實股權結構和實際控制人關系；客戶集中度高，收入真實性和穩定性存疑；收入及利潤高度依賴單一產品，可持續性存在重大疑問等問題，對于企業內部無法解決的，可以引導或牽線搭橋，鼓勵和支持企業通過外部資產重組、并購等方式拉伸延長產業鏈，豐富產品結構，理順股權關系，提高內控能力和盈利能力等，推動企業盡快改造提升，快速解決問題，為企業順利通過問詢審核創造條件。

第三，跟蹤A 股市場各板塊的審查情況，及時更新山東企業IPO 審核狀態，全面掌握進入上市程序企業總體情況，重點瞄準實際通過率較高的板塊，動態調整上市策略，及時推出優勢企業進入上市“快車道”。緊盯發審委審核提出的問題，督促企業盡快整改，對于企業自身難以解決的外部問題，省地方金融監管局要統籌協調，協調幫助企業盡快解決。同時，力爭做到舉一反三，指導后續擬上市企業超前解決審核審查關注的重點問題和重點方面，千方百計提高企業的上市速度，壯大上市企業規模。

第四，對于還未進入上市審核程序的企業，針對滬深主板、創業板、科創板發審委聆訊所涉及的主要方面以及被否企業存在的普遍性問題，由省地方金融監管局牽頭組織舉辦專題培訓班或研討會，積極推動擬上市企業逐一對照被否的普遍性問題，深入查找分析自身存在的問題與不足，逐項列出整改內容清單和整改時限，自查自糾，并鼓勵企業與中介或投資機構對接，盡快解決影響上市的深層次問題。省地方金融監管局動態跟蹤并督促指導，持續提升擬上市企業的治理能力、競爭能力、創新能力和持續盈利能力，最大限度提高審核通過率，加快上市步伐，力爭在全國上市的“大盤子”中占有更多的席位。

6 結語

本文通過對2022 年上市企業情況的全面分析，特別是發審委審核審查重點關注的方面以及企業被否的綜合原因分析，針對性提出了解決的對策與建議，對于加快山東企業上市步伐、推動山東經濟高質量發展具有重要意義。