新能源指數(shù)基金或迎布局時機(jī)

梁杏

近期新能源板塊行情回暖，相關(guān)ETF品種呈現(xiàn)出較強(qiáng)彈性。隨著AI成為全球市場關(guān)注熱點(diǎn)，算力需求爆發(fā)帶來能源消耗問題，也引發(fā)了市場對于新能源發(fā)展的重新審視。當(dāng)前板塊供給端產(chǎn)能進(jìn)入出清階段，基本面逐步觸底或帶來估值修復(fù)機(jī)會。

新能源賽道行情回暖相關(guān)指數(shù)具備估值修復(fù)空間

經(jīng)歷了此前兩年多深度調(diào)整，近期新能源板塊行情回暖，從新能源車ETF（159806）和光伏50ETF（159864）等相關(guān)指數(shù)基金來看，自2月5日的市場低位反彈以來，上漲幅度均超過20%，波動性強(qiáng)于大盤。

目前來看，板塊股價下行或已反映市場悲觀預(yù)期。截至3月13日，新能源車ETF（159806）跟蹤的中證新能源汽車指數(shù)PE估值為17.43倍，位于歷史6.24%分位；光伏50ETF（159864）跟蹤的中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)PE估值為12.54倍，位于歷史7.5%分位。

新能源車板塊特別是上游鋰電行業(yè)，在2023年受到產(chǎn)業(yè)鏈大幅降價、行業(yè)去庫、排產(chǎn)不及預(yù)期等多種負(fù)面影響，板塊單邊下行，2024年初在經(jīng)歷計提減值沖擊后又一度下跌，大量公司跌至1倍PB附近，或進(jìn)入超跌狀態(tài)。

光伏板塊面臨的困境類似，主要矛盾是供給過剩。2023 年光伏產(chǎn)業(yè)制造端產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，但整體產(chǎn)出過剩趨勢明顯，產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下行。隨著以硅料為代表的產(chǎn)業(yè)鏈價格，逐步切入各產(chǎn)能成本曲線，價格或已基本觸底，但回升仍需依賴產(chǎn)能出清。

分析2024年全年，國內(nèi)新車型落地，汽車政策密集發(fā)布，同時儲能招投標(biāo)保持高景氣度， “新型儲能”首次納入政府工作報告，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈包括鋰電的成長趨勢不改。而光伏歐洲庫存去化，美國加速搶裝，海外需求依然旺盛。

AI由“缺硅”變?yōu)椤叭彪姟卑鍓K基本面逐步觸底

消息層面看，近期OpenAI創(chuàng)始人奧特曼表示，“未來AI的技術(shù)取決于能源，我們需要更多的光伏和儲能。”此前，特斯拉CEO馬斯克預(yù)計，兩年內(nèi)將由“缺硅”變?yōu)椤叭彪姟保@可能阻礙AI的發(fā)展。馬斯克多次強(qiáng)調(diào)解決日益增長的電力需求的緊迫性。

另外，3月10日摩根士丹利發(fā)布報告，將鋰電龍頭公司的評級上調(diào)至“超配”。

近期，碳酸鋰現(xiàn)貨單噸價格由9.6萬元反彈至11.2萬元。本次價格上漲的主要驅(qū)動因素包括：終端需求逐漸恢復(fù)，電池與材料3月排產(chǎn)預(yù)計環(huán)比大幅提升，此前各環(huán)節(jié)企業(yè)庫存水平較低，短期需求提振有望助推企業(yè)擴(kuò)大鋰鹽采購量；部分鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)春節(jié)期間檢修停產(chǎn)，疊加國內(nèi)部分地區(qū)鋰云母生產(chǎn)環(huán)保管理趨嚴(yán)，供給端短期或存在壓力。

目前汽車電動化滲透率仍然有很大的提升空間，中國新能源車及鋰電供應(yīng)鏈的成本優(yōu)勢明顯，后續(xù)有望通過在海外建廠加速出海。當(dāng)前板塊核心問題依舊在于供給過剩，而行業(yè)擴(kuò)張速度明顯放緩，下游競爭日益激烈疊加行業(yè)再融資政策收緊，對各企業(yè)資金端壓力持續(xù)提升，行業(yè)有望進(jìn)入加速出清階段。

光伏方面，上一輪新能源快速發(fā)展階段中，“電價補(bǔ)貼+技術(shù)降本”帶來新能源場站高收益，電站的快速建設(shè)導(dǎo)致棄風(fēng)、棄光問題，2018年國家發(fā)展改革委、國家能源局印發(fā)《清潔能源消納行動計劃（2018-2020年）》，對風(fēng)電、光伏的利用率做出規(guī)定，要求到2020年全國風(fēng)電、光伏利用率要達(dá)到95%，實(shí)現(xiàn)新能源發(fā)電合理利用。雖然2020年后沒有新版政策公布，但95%的消納紅線成為行業(yè)約定俗成的評判標(biāo)準(zhǔn)。

從今年情況看，取消消納紅線讓市場進(jìn)行配置或?qū)⒊蔀槲磥戆l(fā)展趨勢，相關(guān)政策有望年內(nèi)落地。此前1月初國家能源局發(fā)布新版《電能質(zhì)量管理辦法》中，曾提出若發(fā)電場電能質(zhì)量不符合標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)配合電網(wǎng)企業(yè)執(zhí)行出力控制或離網(wǎng)控制，特別是光伏、風(fēng)電等新能源電場波動性強(qiáng)，電網(wǎng)逐步推動“棄風(fēng)、棄光”合法化。

若消納紅線有所調(diào)整（取消或降低），經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動下裝機(jī)需求有望放量，其中分布式光伏、陸上風(fēng)電等高收益率項目預(yù)期呈現(xiàn)更大彈性。受行業(yè)下行帶來持續(xù)虧損、多晶硅成本過高、行業(yè)競爭激烈等原因影響，近期多家海外工廠紛紛宣布裁員或停產(chǎn)計劃，落后產(chǎn)能出清迅速，國內(nèi)老舊P型產(chǎn)能也面臨較大壓力，產(chǎn)能出清進(jìn)行中，供給側(cè)格局已迎來改善。

（文中基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）