存款利率累計調降　銀行存款增長趨緩

文頤

進入2024年，在外需較好、內需分化的背景下，加上政策落地催化和年初信貸投放慣性加速，銀行總體信貸需求發展態勢良好。

另一方面，從價格反饋情況來看，貸款端整體下降，存款端逐漸緩釋，息差下行壓力有所緩解，但受利率持續調降的影響，銀行存款增長趨緩。

信貸需求基本面整體向好

銀行調研反饋情況顯示，2024年年初以來外部需求整體向好，銀行普遍反映年初外貿增長情況比2023年同期更好，具體表現為國別和產品兩個維度。

從國別維度來看，對美國的出口有所提高，對東南亞、中東以及俄羅斯的出口增速依然較高。而從產品維度來看，消費品出口有所回暖，而出口熱度較高的產品出現兩極化分布：一方面是高端消費品如寵物、健身、戶外用品；另一方面則是價格比較低的易耗品，可能與海外的消費降級有關。

上述調研反饋可以與最新發布的1月、2月出口數據互為驗證。首先，從總量來看，2月，中國最新的進出口同比增速分別為3.5%和7.1%，與2023年幾乎全年負增長相比，不但首次轉正且呈現出良好復蘇勢頭。

其次，從國別來看，中國對美國的出口增速在2月回正至5%，對非洲、俄羅斯、拉丁美洲和東盟的出口增速依然較高，分別為21%、12.5%、20.6%和6%，對歐盟仍是同比負增長。

最后，從產品類別來看，塑料、箱包、紡織、服裝等消費品出口同比增速均在10%以上，較2023年12月提升20個百分點，而汽車出口增速則有所回落，船舶在外貿增長的帶動下出口金額同比高增超150%。

回到內部需求，由于涉及到具體的產業鏈，地產和傳統制造業相關產業鏈景氣度不高，而制造業中的新興產業類景氣度較高，整體需求分化趨勢明顯。

從地產產業鏈調研反饋來看，盡管整體需求情況一般，不過在地產開工端出現了一些積極的信號，這種積極的變化或許與“城市房地產協調融資機制”有關——一方面，在城市房地產協調融資機制自上而下推進的背景下，地產開工端與2023年同期情況相比有所好轉；另一方面，白名單制的快速落地使得房地產項目推進有了實質性進展。

從銀行角度而言，城市房地產協調融資機制也讓銀行對房地產主體的資金支持有所放松。根據住建部和金融監管總局聯合召開的城市房地產融資協調機制工作視頻調度會議，按照協調機制“應建盡建”的原則，3月15日前，地級及以上城市要建立融資協調機制，同時金融機構應加快推進白名單項目，推動融資盡快落地。

截至2月28日，全國31個省份276個城市已建立城市房地產融資協調機制，共覆蓋約6000個房地產項目，商業銀行快速進行項目篩選，審批通過貸款超2000億元。各國有大行以及部分股份制銀行陸續公布了融資協調機制推進進展情況。據不完全統計，國有六大行及光大銀行、中信銀行、華夏銀行等股份制銀行總共已對接11761個項目，合計投放金額為1020億元。

雖然融資端情況有所轉好，但房地產銷售端的需求復蘇尚待進一步觀察。從商品房的成交面積來看，10大城市和30大城市商品房1月和2月合計成交面積分別為19.62萬平方米和40.08萬平方米，均低于往年同期水平，包括2020年疫情期間。3月上旬，10大城市和30大城市商品房成交面積分別為7.68萬平方米和17.26萬平方米，較2月有所上升，考慮到2023年同期的高基數，2024年樓市的小陽春仍待進一步觀察。

從商品房的銷售價格來看，1月，70個大中城市新房、二手房的銷售價格指數同比分別下降1.2%和4.4%，較2023年12月的降幅均有所擴大，目前仍未出現企穩跡象。

從制造業產業鏈調研反饋來看，高景氣度新興制造業存在較大的貸款需求，而傳統制造業貸款需求相對一般。從“五篇大文章”到“新質生產力”，年初以來，國內對于智能制造、新能源汽車等新興產業的支持力度不斷加大。從固定資產投資完成額來看，高技術制造業同比增速一直快于制造業整體，截至2023年12月，高技術制造業固定資產投資完成額累計同比增速為9.9%，制造業為6.5%，全國整體為3%。

從企業貸款投向來看，截至2023年12月，高技術制造業、綠色貸款、房地產、基礎設施的貸款增速分別為34%、36.5%、-1%和15%，高技術制造業和綠色貸款增速顯著高于傳統房地產和基建行業。

存貸款兩端定價整體下行

在利率下行的背景下，年初以來新發放貸款利率整體下降。從中長期貸款來看，受地產未明顯復蘇和傳統制造業景氣度較低等因素的影響，企業貸款需求不高，對貸款端整體價格形成較大約束。另一方面，2024年以來長債利率不斷下行，目前，10年期國債到期收益率已低于2.3%，處于歷史低位，不斷下行的債券利率使得債券對于銀行貸款的替代作用有所加強。

在2023年LPR下調的情況下，按揭等中長期貸款集中在2024年年初面臨重定價，疊加5年期LPR在2月下調25BP，為歷史上降幅最大的一次，使得新發放的中長期貸款利率中樞進一步下行。從短期貸款來看，年初以來，在消費貸市場競爭十分激烈的背景下，各銀行為吸引客戶均降低了投放利率，個別銀行已降至3%以下，由此導致短期貸款利率降幅也較為明顯。

綜合考慮近期存款利率和存款準備金利率下調的情況，未來存款掛牌利率仍有調降趨勢，而存款利率下調趨勢一旦形成，未來會逐步體現在財報上，從而緩釋銀行的息差壓力。

未來存款掛牌利率仍有調降趨勢，而存款利率下調會逐步體現在財報上，從而緩釋銀行的息差壓力。

根據中泰證券的綜合考量測算，在LPR重定價、降息25BP、化債、降準、存款下調之后，預計2024年全年對國有大行、股份制銀行、城商行、農商行的息差影響分別為-1.95BP、-1.43BP、-1.52BP、-1.36BP，對國有大行的沖擊最大，主要是因為國有大行按揭貸款和企業中長期貸款比重高，特別是2023年依托基建貸款支撐信貸投放，5年期LPR的調降對這類中長期貸款的定價影響最大；相比之下，股份制銀行信用卡、零售信貸占比較高，受LPR的影響最小。

不過，在存款利率下調的累計影響下，銀行可能面臨較大的攬儲壓力，尤其是中小銀行普遍反映與2023年“不缺存款”的情況相比，2024年攬儲壓力較大。

在2022年年末債市大幅波動的背景下，2023年年初銀行存款大幅增長，金融機構人民幣存款余額同比增速都在10%以上。而銀行制定新一年存款規劃時普遍建立在2023年同期規模之上，基于此，在2023年同期高基數下，2024年銀行吸收存款的難度更大，1月金融機構存款余額增速僅為9.2%。

在存款利率不斷下調、債市不斷高企的情況下，很多投資者選擇用到期存款購買理財，導致有一部分表內存款進入表外理財。截至2023年年末，理財產品存續規模為26.8萬億元，較2023年上半年增長1.46萬億元，銀行理財存續產品為3.98萬只，較年初增加14.7%。

此外，由于銀行存款主要來自于貸款端的信用派生，貸款需求結構性的差異可能導致派生存款的差異。從1月各類型銀行存款新增情況來看，國有四大行、中資全國性大型銀行、中資全國中小型銀行新增存款規模較2023年同期分別下降0.08%、0.15%、0.43%。中小型銀行降幅更大，預計與其主要客群分布有關，可能受中小企業和個人存款降幅更大的拖累。