戴維斯家族第三代掌門(mén)人克里斯·戴維斯：芒格是一個(gè)嚴(yán)厲的批評(píng)家 他從沒(méi)有退縮過(guò)

編者按：

??克里斯·戴維斯（Chris Davis）是伯克希爾哈撒韋公司和可口可樂(lè)公司的董事會(huì)成員。同時(shí)他還是Davis Selected Advisers-NY， Inc.的董事長(zhǎng)，這是一家成立于1969年的獨(dú)立投資管理公司。

從祖父斯?fàn)柋亍?kù)洛姆·戴維斯開(kāi)始，從5萬(wàn)美元做到9億美元。到兒子斯?fàn)柋卦?0年間積累的投資回報(bào)為75倍。到孫子克里斯執(zhí)掌戴維斯咨詢(xún)公司，管理450億美元資產(chǎn)。戴維斯家族以長(zhǎng)期堅(jiān)守的價(jià)值成長(zhǎng)策略，成為了美國(guó)金融史上最知名的“常青樹(shù)”之一。

日前，克里斯·戴維斯與《清晰思維》（Clear Thinking）的作者肖恩·帕里什 （Shane Parrish） 進(jìn)行了一場(chǎng)對(duì)話，談到了克里斯的祖父，以及他從芒格那里學(xué)到的智慧和經(jīng)驗(yàn)。本刊獲得授權(quán)，與讀者分享。

“查理是一個(gè)嚴(yán)厲的批評(píng)家”

肖恩·帕里什：你是伯克希爾·哈撒韋公司的董事會(huì)成員，伯克希爾資產(chǎn)負(fù)債表上有1600億美元現(xiàn)金，無(wú)論宏觀環(huán)境是積極還是消極，伯克希爾都持有大量資金。你如何看待伯克希爾的風(fēng)險(xiǎn)管理？

克里斯·戴維斯：投資伯克希爾的人，幾乎100%的凈資產(chǎn)都投在伯克希爾上面，這塑造了伯克希爾獨(dú)特的文化，因此，伯克希爾并不害怕風(fēng)險(xiǎn)。

而且，伯克希爾的理念經(jīng)久不衰，作為伯克希爾的董事會(huì)成員，我從1989年起就參加他們的年會(huì)，閱讀了沃倫·巴菲特和管理層寫(xiě)的所有東西。所以如果有人問(wèn)我，伯克希爾從外部看與從內(nèi)部看有沒(méi)有什么細(xì)微的差別？我會(huì)說(shuō)，沃倫和查理在公開(kāi)場(chǎng)合說(shuō)的是，伯克希爾重視風(fēng)險(xiǎn)，重視對(duì)任何一項(xiàng)投資的承受能力。但從內(nèi)部看，他們是如何建立起這樣的一套體系的？那就是，始終記住這些錢(qián)是投資人的全部資產(chǎn)，必須確保其穩(wěn)健和長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

在查理去世的前兩周，他接受了CNBC的采訪，在采訪中，他談到了伯克希爾本來(lái)可以增加一點(diǎn)杠桿，以換取更高的回報(bào)，但他們不想承擔(dān)太大的風(fēng)險(xiǎn)，那不是他想要的“禮物”。

我認(rèn)為，這條準(zhǔn)則即使在混亂時(shí)期也是有效的。有儲(chǔ)備金以防風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)好主意，但伯克希爾的投資者卻沒(méi)有為這份保險(xiǎn)付出任何代價(jià)。理論上，保險(xiǎn)是要收費(fèi)的。

但如果你是一個(gè)前沿量化類(lèi)投資者，或有效規(guī)模觀點(diǎn)的贊同者，你會(huì)認(rèn)為這是一個(gè)代價(jià)巨大的決定，因?yàn)槟闶掷锏默F(xiàn)金并未被利用起來(lái)。但在某種程度上，伯克希爾的投資者已經(jīng)獲得了一個(gè)超長(zhǎng)期、超高的年化回報(bào)。所以事實(shí)上，投資者不僅得到了“蛋糕”，而且這樣的回報(bào)有持久性和彈性，我認(rèn)為這種生活方式足夠好了。

肖恩·帕里什：與查理之間有沒(méi)有什么印象深刻的故事？從他身上學(xué)到了哪些經(jīng)驗(yàn)或教訓(xùn)？

克里斯·戴維斯：在我的個(gè)人生活中，有一些事情非常重要，我經(jīng)歷過(guò)一場(chǎng)突如其來(lái)的離婚。有一次我和查理共進(jìn)晚餐，我和他講我離婚了，查理說(shuō)，“我一般不贊同離婚，因?yàn)槿藗兒茈y在第二段婚姻中做的更好。認(rèn)為下一次更好往往只是一個(gè)幻想，是人們?nèi)狈ΜF(xiàn)實(shí)主義。”

過(guò)去很多年間，他講的關(guān)于婚姻的道理都很有趣，例如如何讓你喜歡的伴侶覺(jué)得你是對(duì)的人等。

但就在那一刻，我感覺(jué)到查理是一個(gè)嚴(yán)厲的批評(píng)家，他從來(lái)沒(méi)有退縮過(guò)。他告訴我我是愚蠢的，但我也深深地感受到了他的支持。他就像最嚴(yán)厲的老師，他在批評(píng)你，但你會(huì)感受到他的支持。這也是我們喜歡他們的原因之一。

我和查理在一起時(shí)就有這種感受。有一次查理說(shuō)，他不會(huì)因?yàn)閯e人不高興而自責(zé)。聽(tīng)到這句話的時(shí)候，我處在人生的一個(gè)低谷，這句話給了我很大安慰。查理說(shuō)，如果因?yàn)閯e人不高興而自責(zé)，總有一天你會(huì)受不了。他說(shuō)，如果你愛(ài)一個(gè)人，你想幫助他，你想讓他快樂(lè)，你會(huì)感到壓力，也很難做好。他說(shuō)，放棄因?yàn)閯e人而自責(zé)可能會(huì)讓你覺(jué)得過(guò)分。這不是一堂投資課，但對(duì)我很有幫助。

還有一個(gè)故事。我們持有開(kāi)市客14年，我們陪它走過(guò)了漫長(zhǎng)的歲月，它的估值一直在上漲，因?yàn)闃I(yè)務(wù)范圍的持續(xù)擴(kuò)大，所以賣(mài)掉開(kāi)市客是一個(gè)錯(cuò)誤。我當(dāng)時(shí)向查理提問(wèn)：如果開(kāi)市客取消會(huì)員制，會(huì)有更多顧客去購(gòu)物。假設(shè)會(huì)員費(fèi)占收入的2%，開(kāi)市客把價(jià)格提高2%，成本還是比別人低，但卻有更多顧客，營(yíng)收也就上來(lái)了。

查理對(duì)此的回復(fù)很有趣，他說(shuō)想想會(huì)員費(fèi)把誰(shuí)拒之門(mén)外了？想想那些不愿意提供駕照和身份證也不愿意拍照的人，他們不會(huì)算賬，這群人100%有盜竊的心理。

查理說(shuō)，人口貢獻(xiàn)占GDP的比例會(huì)越來(lái)越小，而那些會(huì)算賬、有責(zé)任心的人會(huì)越來(lái)越多。因此，追溯到保險(xiǎn)業(yè)，某人的信用等級(jí)可以很好的預(yù)測(cè)他們是否會(huì)撞車(chē)。信用等級(jí)高的人有責(zé)任心，而且往往不會(huì)作弊。

軍官也是如此。美國(guó)人壽保險(xiǎn)公司不需要知道你的其他信息，只需要知道你是美國(guó)陸軍的一名軍官，就可以給你提供一個(gè)較低的價(jià)格，因?yàn)樗麄冎滥悴粫?huì)欺詐。

汽車(chē)保險(xiǎn)中有很多欺詐行為，如果你不需要為這種欺詐行為支付費(fèi)用，你就可以收取更低的價(jià)格。

但問(wèn)題是，如何將騙子拒之門(mén)外？“政府雇員”曾經(jīng)是一個(gè)恰當(dāng)?shù)暮?jiǎn)稱(chēng)，那就是Geico的意思。保險(xiǎn)公司不需要知道其他任何信息，只要知道你是政府雇員，就能確定你的風(fēng)險(xiǎn)較低。

查理總結(jié)這個(gè)情況叫：智能銷(xiāo)售損失。他說(shuō)，你還年輕，你只是認(rèn)為?更多的是更好的，但更多的并不一定是更好的。關(guān)鍵是，你要把誰(shuí)拒之門(mén)外？你又要留住誰(shuí)？

在經(jīng)營(yíng)我們自己公司的時(shí)候，我們吸取了很多查理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，包括組建董事會(huì)成員。我們的董事會(huì)成員都是我非常欽佩的人，我不想讓他們失望。查理說(shuō)，你這么做是對(duì)的，因?yàn)樗麄兪悄憧蛻?hù)的代言人。讓董事會(huì)里的人參與進(jìn)來(lái)，這樣你就會(huì)更加努力，例如不再做短期炒作。

他說(shuō)，你想成為最好的，就意味著得把很多客戶(hù)拒之門(mén)外，堅(jiān)持下去，你的生活會(huì)變得更好。他說(shuō)這也是他放棄做律師的原因之一，因?yàn)樽雎蓭熀苄量啵钯嶅X(qián)的客戶(hù)都是你不太尊重的人，因?yàn)樗麄兛偸窃谀阊燮ぷ拥紫赂阈?dòng)作，所以他們總需要律師善后。

這些例子對(duì)我的影響非常大，影響到我們?nèi)绾螛?gòu)建公司，如何看待企業(yè)，如何看待銷(xiāo)售損失等等。我把查理的半身像放在我的辦公桌后面，有實(shí)物的提醒，讓我覺(jué)得任何時(shí)候都可以和偉大的人對(duì)話。

遠(yuǎn)離脆弱的領(lǐng)域

肖恩·帕里什：你以前講過(guò)一個(gè)老虎伍茲的故事，能否再講一下這個(gè)故事？以及這個(gè)故事是如何對(duì)你的生活產(chǎn)生影響的？

克里斯·戴維斯：關(guān)于老虎伍茲的故事是這樣的，在一次英國(guó)公開(kāi)賽上，那個(gè)球場(chǎng)的沙坑出了名的難打，而伍茲的弱項(xiàng)就是在沙坑里擊球。

當(dāng)時(shí)可能是英國(guó)公開(kāi)賽的關(guān)鍵幾場(chǎng)，記者們跟在他的身后，追問(wèn)如何提高沙地?fù)羟蚣夹g(shù)？他說(shuō)，他正在練習(xí)發(fā)球和揮桿。記者問(wèn)他為什么？他說(shuō)，“因?yàn)槲蚁氡荛_(kāi)沙地”。

然后他打完了整個(gè)英國(guó)公開(kāi)賽，沒(méi)有進(jìn)過(guò)一次沙坑。這是當(dāng)時(shí)人們熱衷討論的話題，如果你說(shuō)，這都不是真的，那我相信你，但這是第一個(gè)很好的故事。

而且它揭示了一個(gè)非常深刻的事實(shí)，就像查理一樣，他總在思考失敗的原因是什么？然后避免它。

在我們的研究部門(mén)的墻上，掛著一封沃倫在1966年寫(xiě)的信，信中列出了他認(rèn)為大多數(shù)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不佳的原因。其中有五件要避免的事，一是群體決策；二是希望自己的投資組合與其他知名公司的做法一致；三是風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的不對(duì)稱(chēng)，常規(guī)的失敗比非常規(guī)的成功要好；四是多樣化；五是惰性。我們確信，只要我們規(guī)避這五項(xiàng)，我們大概率就會(huì)長(zhǎng)期保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)。

我們會(huì)定期對(duì)研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行審查，我會(huì)坐下來(lái)，與每個(gè)人深入探討如何幫助他們變得更好，以及如何成為學(xué)習(xí)機(jī)器。

肖恩·帕里什：如果我們選擇賣(mài)出某家公司，但它漲了很多，我們就很難重新審視它。或者如果我們買(mǎi)入某家公司，但它下跌很多，我們也很難放手。所以惰性有哪些表現(xiàn)形式？

克里斯·戴維斯：我們還是要回到“框架”這個(gè)話題上來(lái)。查理在信中說(shuō)，要盡量避免那些會(huì)導(dǎo)致你失敗的事情。我認(rèn)為，就個(gè)人而言，應(yīng)該盡力找出盲點(diǎn)所在。對(duì)我來(lái)說(shuō)，無(wú)論讀到哪篇文章，它都會(huì)延伸到投資領(lǐng)域。因此，我的問(wèn)題是如何安排生活，讓我能夠確保完成那些我并不想做的事情，或者那些容易被我拋諸腦后的事。

對(duì)我來(lái)說(shuō)，待在辦公室里就非常重要。我不擅長(zhǎng)遠(yuǎn)程工作。如果我在周末工作，我就會(huì)來(lái)辦公室待上半天。在那里我感覺(jué)很放松，幾個(gè)小時(shí)就能完成更多工作。

這也是我們努力管理團(tuán)隊(duì)的一個(gè)重要部分，讓人們遠(yuǎn)離那些脆弱的領(lǐng)域，或者至少防止完全破壞性的發(fā)生。圣奧古斯丁說(shuō)過(guò)，對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，完全禁止比節(jié)制更容易。

惠普和可口可樂(lè)的董事會(huì)要為錯(cuò)誤決策負(fù)責(zé)

肖恩·帕里什：作為伯克希爾和可口可樂(lè)董事會(huì)成員，能否談一談，是什么成就了一個(gè)好的董事會(huì)會(huì)議？

克里斯·戴維斯：我認(rèn)為很多公司的董事會(huì)會(huì)議流程，基本上都是燈光熄滅，開(kāi)始播放PPT。會(huì)議的重點(diǎn)是裝點(diǎn)門(mén)面、走流程。

我覺(jué)得這種情況變得越來(lái)越嚴(yán)重了，因?yàn)闆](méi)有投資人愿意進(jìn)入董事會(huì)。有的公司規(guī)定，不鼓勵(lì)基金經(jīng)理，尤其是長(zhǎng)期投資者參與公司的治理。公司的考慮是，基金經(jīng)理會(huì)得到內(nèi)幕消息，從而滋生違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

但我認(rèn)為，董事會(huì)中必須有企業(yè)所有者的代表，而不是學(xué)者、律師和政客。企業(yè)需要的是真正參與其中的人，并代表他們的投資者和客戶(hù)。這是非常不容易的。在這個(gè)世界上，監(jiān)管往往是為了監(jiān)管而監(jiān)管。

所以我很幸運(yùn)，華盛頓郵報(bào)的董事會(huì)成員有沃倫·巴菲特、羅恩·奧爾森、巴里·迪勒、梅琳達(dá)·蓋茨，還有我和格雷厄姆家族。他們有一個(gè)傳統(tǒng)，在董事會(huì)前一晚，會(huì)舉辦一場(chǎng)晚宴。這場(chǎng)晚宴上只有董事們，大家坐在一起，喝著雞尾酒，聊著天，談生意，談世界，從而建立起深厚的信任。

同時(shí)，這還能營(yíng)造出一種談?wù)摤F(xiàn)實(shí)問(wèn)題的環(huán)境，讓董事會(huì)真正關(guān)注長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。我們有合適的人來(lái)管理企業(yè)嗎？我們能否阻止他們?cè)綑?quán)？股東們是否獲得了做出決定所需的所有信息？記錄是否以誠(chéng)實(shí)、透明的方式呈現(xiàn)？

在可口可樂(lè)歷史上有過(guò)不同階段，你可以讀讀沃倫過(guò)去在董事會(huì)上說(shuō)過(guò)的話，他們并不總是超級(jí)互補(bǔ)的。但我試著貢獻(xiàn)或參與的方式之一就是嘗試把格雷厄姆文化帶入這些大公司，帶入像可口可樂(lè)這樣的公司。

杰米·戴蒙有句名言：團(tuán)體越大，新聞越好。眾所周知，一個(gè)好的董事會(huì)不能造就一個(gè)偉大的公司，但一個(gè)糟糕的董事會(huì)卻能毀掉一個(gè)偉大的公司。我可以肯定地說(shuō)，惠普公司和可口可樂(lè)公司的董事會(huì)對(duì)幾十年來(lái)的錯(cuò)誤決策負(fù)有很大責(zé)任。

我的祖父冷漠、浮夸但基辛格、溫伯格和公司高管都來(lái)見(jiàn)他

肖恩·帕里什：跟我說(shuō)說(shuō)如何養(yǎng)育有特權(quán)的孩子吧。你是家族的第三代，你的祖父是非常成功的，你的父親也非常成功，你也很成功。你生活在一個(gè)不同的時(shí)代，我們?nèi)绾卧谝粋€(gè)富裕的環(huán)境中撫養(yǎng)孩子？

克里斯·戴維斯：我喜歡查理說(shuō)的話，錢(qián)不會(huì)毀了孩子，父母才會(huì)。我還想補(bǔ)充一點(diǎn)，遺傳也會(huì)。那些來(lái)自同一個(gè)家庭的兄弟姐妹，他們有大致相同的家庭生活，大致相同的遺傳基因，但人生是不同的。

對(duì)于孩子來(lái)說(shuō)，去旅行是一個(gè)禮物，沒(méi)有必要嚴(yán)厲抨擊。大衛(wèi)·布魯克斯（David Brooks）寫(xiě)過(guò)一篇關(guān)于在非洲旅行的文章，一共介紹了八九個(gè)不同的地方。最后，他問(wèn)自己的孩子們最喜歡哪些地方？結(jié)果他們最喜歡的不是那些奢侈的地方，而是一些花費(fèi)低的地方，孩子們和廚房的人一起踢足球，在搓衣板和泥土里跑來(lái)跑去，玩得很開(kāi)心。

他說(shuō)，人們真正渴望的是聯(lián)系。這與奢侈無(wú)關(guān)。住在一個(gè)奢華的地方，就被孤立起來(lái)了，就像在私人別墅里一樣。住在四季酒店里，孩子們有管家和滑雪侍者，這樣的資金利用率很高，但他們并不會(huì)那么開(kāi)心。

查理告訴我，想讓孩子過(guò)上與你不同的生活方式，是很不容易的。是啊，當(dāng)你讓司機(jī)送你上班，而你卻告訴十五歲的孩子去麥當(dāng)勞打工時(shí)，會(huì)引起他們的不滿。你的孩子會(huì)模仿你。作為父母，你能做的最重要的事情只是給孩子樹(shù)立幸福的榜樣。

肖恩·帕里什：你14歲的時(shí)候，在緬因州為你的祖父做廚師和司機(jī)，這段經(jīng)歷鞏固了你和他的關(guān)系。可否談?wù)勀銖乃砩蠈W(xué)到了哪些經(jīng)驗(yàn)？

克里斯·戴維斯：在很多方面，他都是一個(gè)偉大的人，但在其他一些方面，他也是一個(gè)有嚴(yán)重缺陷的人，我想這正是他的人性所在。在我們的家庭體系中，他被視為一個(gè)冷漠、缺乏愛(ài)心、疏遠(yuǎn)，甚至有些浮夸的人，幾乎就是一個(gè)漫畫(huà)形象。

我們不得不給他磕頭，表現(xiàn)的彬彬有禮。我只記得父親總是反復(fù)訓(xùn)導(dǎo)，以確保我們?cè)诓妥郎吓e止得體，實(shí)話說(shuō)，我的祖父在孫輩中并不受歡迎。而我的祖母，是一個(gè)非常溫暖的人，充滿了愛(ài)和光芒。我總說(shuō)他們倆加在一起會(huì)得到“一個(gè)正常的人”。

我為他們工作的那個(gè)夏天，我驚訝于他知識(shí)的廣度。他一直都在讀書(shū)，他總是充滿好奇心，就好像他沒(méi)有時(shí)間去玩一樣。我突然意識(shí)到，我家族中的人對(duì)他的看法都是狹隘的。我開(kāi)始好奇，為什么總有人來(lái)家里做客？基辛格、溫伯格和公司高管。人們?yōu)槭裁聪氚菰L他呢？我們小時(shí)候覺(jué)得他很無(wú)聊，很浮夸。

但在14歲的時(shí)候，我們建立了一種非常奇特的關(guān)系，我給他當(dāng)司機(jī)，我會(huì)在周一早上5：30或6：00送他去機(jī)場(chǎng)，讓他趕回紐約。在那些車(chē)程中，我看到了他與眾不同的一面，這讓我們的關(guān)系有了轉(zhuǎn)機(jī)，一直到他去世。

這個(gè)經(jīng)歷讓我看到了更多的細(xì)微差別和復(fù)雜性。我想到了一個(gè)古老的說(shuō)法：在仆人眼里，沒(méi)有人是英雄。在孩子和孫子眼里也是如此，小時(shí)候我們判斷人的方式非常狹隘。丘吉爾說(shuō)，這說(shuō)明了貼身仆人的局限性，而不是人的局限性時(shí)，我的眼前豁然開(kāi)朗。我意識(shí)到，也許我看這個(gè)人的角度是錯(cuò)的，那是一個(gè)很大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

肖恩·帕里什：在你成長(zhǎng)過(guò)程中，家里的餐桌對(duì)話一般是怎樣的？

克里斯·戴維斯：追溯到過(guò)去，我想說(shuō)我父親有一種神奇的能力，能把生意變成故事。所以每天他興奮地從火車(chē)上下來(lái)時(shí)，我們都會(huì)去車(chē)站接他，然后回家吃晚飯。他總是能講出很多故事來(lái)。

前幾天是蘋(píng)果上市40周年紀(jì)念日，我記得早年間父親說(shuō)，他在一家值得尊敬的信托銀行里見(jiàn)到了一個(gè)“嬉皮士”，那人穿著涼鞋，來(lái)為企業(yè)籌集基金。他說(shuō)我不會(huì)投資任何“嬉皮士”，當(dāng)時(shí)他試圖教導(dǎo)我們尊重與你見(jiàn)面的人。

但實(shí)際上，這些年輕的“嬉皮士”在為一些有瘋狂想法的電腦公司如英特爾、蘋(píng)果籌錢(qián)。后來(lái)他仍然覺(jué)得史蒂芬·喬布斯這些人很瘋狂。這是我們?cè)诓妥郎峡倳?huì)聽(tīng)他聊到的話題。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）