中國股市多個指數 正進入牛市的風口

大衛·蘇切特（David Scutt）

中國股市自春節以來持續走高，限制做空、匯金入市購買ETF等是主要推動因素，中國央行超預期降息也刺激了市場情緒。從2月6日開始，中國股市一路突破關鍵技術點位，雖然尚未被視為牛市，但具有過去類似的特征。

3月5日，政府工作報告基本延續了2023年12月中央經濟工作會議設定的政策基調，將2024年經濟增長目標再次設定在“5%左右”，一般公共預算赤字率為3%，并將再發行1萬億元特別國債。盡管上述提法符合預期，但對于政府未來仍將持續發行特別國債且不計入一般預算中，市場仍在期待更積極的財政政策。

在我們看來，中國股市繼續走高，一些指數成功突破關鍵技術點位，更多投資者參與買盤的風險上升。許多指數正處于進入牛市的風口，可能沒有多少投資者意識到這一點。持久的熊市在今年早些時候觸底之后，最初對救市措施的質疑已經消散。人民幣對美元看起來開始偏多，如果這種趨勢繼續下去，鑒于資產和貨幣都有可能回升，這可能會鼓勵離岸投資者做多中國股市。

中國股市上漲遵循牛市“劇本”

與世界其他地區相比，中國股市仍然相對便宜，財政和貨幣政策制定者正在積極尋求進一步放寬環境。誠然，這里存在大量風險，但要實現組合投資和阿爾法收益，有時需要逆向思考。

正如著名的約翰·鄧普頓爵士曾經說過：“牛市誕生于悲觀，成長于懷疑，成熟于樂觀，扼殺于狂熱。”沒錯，我們看到的情況完全貼合劇本。牛市在悲觀之下出現，現在懷疑階段已經開始。

許多高貝塔板塊（比基準市場波動更大的板塊）已進入牛市，恒生科技指數在繼周一以科技股為主的創業板指數之后，于周二成為最新一批接管牛市的板塊。

正如我在過去幾個月里多次寫過，扭轉中國股市的最重要因素是信心。雖然緩慢，但可以肯定的是這看起來正在發生。

由于出口和房地產投資仍可能有所放緩，因而投資者今年最關注的變量之一仍是消費，同時中國的經濟結構轉型也意味著要從投資、出口驅動向消費驅動轉型。目前我們似乎看到了一絲經濟數據企穩的跡象，不過投資者需要看到更持續的數據。

例如，從1月的通脹和2月的制造業PMI來看，經濟的總需求依然偏弱，生產端出現了輕微的加庫存行為，但不足以拉動PMI到擴張區間；從房地產市場數據來看，盡管政策放松持續進行，但是銷量上尚未出現積極反應，同比2023年年依然有明顯的增速下滑；從工業端數據來看，開年的挖掘機、機床和機器人等數據也差強人意，也許和氣候偏冷等有關，我們靜待開春之后的數據變化；從春節期間的消費來看，出行人數和總消費額創了新高，不過人均消費依然比較疲軟，消費調整的趨勢依然在延續之中。

中國A50突破關鍵的上行點位

海外投資者最關注的交易品種之一就是中國A50期貨，其不僅破除了新冠疫情的下跌趨勢，而且站上了上周晚些時候的200日移動均線，自1月低點以來的漲幅擴大至15%。

雖然有些人可能注意到這一走勢并認為已經過度上漲，但這得看這些市場已經下跌了多深。你可能錯過了底部，但這并不意味著在你的時間范圍內，多空方向沒有好的交易機會。

中國A50正測試阻力位12280，我們現在位于具有可觀風險回報的點位，具體取決于價格近期的表現。現在的觀點偏多，這意味著交易者應該注意潛在的上行突破。如果出現這種情況，你可以買入并將止損設置在該點位之下，目標則是進一步走高。

下一個主要阻力位是13060——它在2023年是多空爭奪的焦點。在這兩點之間，可能會在12500和12700遇到小阻力，這兩個點位是去年逆勢反彈停滯的兩個點位。惟一令人擔憂的是過去一個月價格和RSI之間的背離，表明勢頭減弱。如果發生上行突破，可能會迅速改變這一局面。

或者，如果價格未能突破12280，你可以在該點位下方賣出，高于該點設置止損，目標是重新下探200日均線。這種交易的風險回報并不像買入上行突破那樣引人注目，鑒于當前趨勢，可能性也不那么大。

恒生指數觸及2024年新高

與A50的情況類似，恒生指數也處于相似的位置，盡管距離打破新冠疫情的下行趨勢和200日均線還有一段距離。但這種情況可能不會持續太久。

自1月低點以來，恒生指數處于明顯的上升趨勢中，周二飆升至今年以來的最高點位，上漲幅度擴大至16%。它現在正測試17200的阻力位，突破頂部將重新測試200日移動均線和新冠疫情的下行趨勢。

如果我們看到徹底突破17200，交易者可以在目標200日移動均線下方止損買入。與A50不同，RSI和MACD等動量指標繼續向上發展，使該交易更有可能出現潛在的反轉。現在做空的風險回報也不令人信服，除非你正在尋找大幅走低。根據當前趨勢，這樣的結果被篩選為底部。

值得一提的是，美國預計從6月開始降息，這往往將利好港股和整體新興市場。剛剛公布的美國2月CPI回升至3.2%，核心CPI略降至近三年來最低的3.8%，不過兩者均高于市場預期。數據公布后，市場的降息押注小幅降溫，但我們仍然相信中長期的通脹趨勢將回到美聯儲2%的目標。此次CPI的回升主要因為租金類別略高于預期（環比+0.46%，前值+0.36%）。二手車價格出乎意料地上漲了0.5%，預計隨著汽車庫存持續反彈和拍賣價格下降，春季將重新出現下跌。

人民幣釋放對外國資本流動的潛在利好

不僅是風險資產價格回暖，人民幣對美元看起來開始偏多。如果這種趨勢繼續下去，鑒于資產和貨幣都有可能回升，這可能會鼓勵離岸投資者做多中國股市。

美元/離岸人民幣已經突破了50日和200日移動均線，擺脫了上周的三角形形態，然后停滯在7.1730。2月火熱的美國CPI數據，以及隨之而來的美國債券收益率上升，令美元在過去24小時內略有上漲。

根據基本面，我們傾向于在短期內買入美元/離岸人民幣，盡管從動量指標來看，下行突破可能已過頭。因此，我現在準備耐心等待，直到出現更令人信服的做多人民幣證據初現。

如果美元/離岸人民幣徹底突破7.1730后將考驗7.142。在此下方，該貨幣對在12月曾六次沖擊7.1130，這里是空頭最大的考驗。在上行方面，50日和200日移動均線是初始目標。

整體而言，如果美聯儲實施重大降息，可能有助于人民幣重新升值。我們認為中國仍將捍衛匯率穩定，而非放任貶值，當前每日設定在7.1附近的中間價亦釋放出中國央行的穩定信號。短期而言，匯率可能將維持7.1～7.3的區間波動。

（作者系嘉盛集團資深分析師。文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）