警惕普漲行情后的回踩風險

玄鐵

截至13日，滬綜指年線收陽，本輪反彈最高漲幅約16.7%。短期來看，獲利概率最大的普漲階段已結束，逼空式護盤漸近尾聲。

機構低位補倉寧德時代

本周，美股、歐洲斯托克50指數、黃金期貨和比特幣皆創歷史新高，堪稱2007年版的資本品共振式繁榮再現。全球金融泡沫盛宴不醉不休，中國對策是：不跟。放在全球地緣沖突升溫的背景下，積蓄防御性資源漸為優先戰略。通常，戰略收縮主要有兩種：一是收縮防御，如眼下的金融領域防風險至上。二是反擊防御和運動防御，比如在新質生產力上彎道和換道超車。

當下，樓市戰略收縮較為明顯。住建部部長倪虹日前在全國兩會上強調，“始終堅持房住不炒定位”，嚴重資不抵債的房企，該破產破產。這與2009年的樓市漲價去庫存截然不同，言外之意或在倒逼行業出清提速。

何為戰略反擊？最新舉措是推進設備更新和消費品換新，撬動內需大市場。中汽協數據顯示，今年前兩個月，國內新能源汽車銷量增長29.4%，市場占有率為30%，預示著行業首季盈利不會太差。寧德時代3月11日至13日累計大漲17.2%，機構低位補倉跡象顯現。

同樣是抄底，押注戰略反擊行業，明顯要比戰略收縮行業更多故事敘述和估值彈性。從長遠來看，中國新興產業的全球征途將是星辰大海。

樓市回暖需增量資金超預期入市

中國宏觀去杠桿和三年疫情疊加，引發疤痕效應和漣漪效應。對此，官方解讀相對樂觀——全國政協經濟委員會副主任尹艷林對當前物價走低的判斷是“需求不足的表現，是階段性現象。”

既是階段性現象，如何走出低谷？美日走出2008年總需求速凍困境的倚仗，是大水漫灌式財政貨幣政策+史無前例的資本品牛市。即便如此，從讓投資者盈利的資本品通脹，傳遞到物價工資上漲的消費品通脹，耗時堪稱十年苦功。

借鑒今年A股和中國香港樓市救市經驗，中國樓市能否軟著陸，需要看增量資金入市能否超預期。據中原地產數據，自香港政策調整后，一周內新房成交量躍升至約834宗，較2月整月大增逾兩倍。

無賺錢效應難加杠桿

美股屢創新高，華爾街空頭接近全軍覆沒。巴克萊最新研報稱，若大型科技股盈利繼續超預期，標普500今年底將升至6050點（較12日收盤上漲16.9%）。牛市加杠桿做多是趨勢交易者的本能，逆勢做空將如宏觀經濟學鼻祖凱恩斯所言：“市場非理性會延續相當長時間，直到你破產。”

相比之下，中國式宏觀調控另辟蹊徑，抑制資產泡沫敢下重藥。眼下，股市和樓市同陷價跌量縮的長周期，行政之手戳破投機泡沫易，重建信心尚需時日。

典型例證是，兩融加杠桿新政落地已逾半年，收益微薄。2023年8月27日，證監會宣布將融資保證金最低比例由100%降低至80%，主流預期是將增加4000億元增量資金入市。消息公布前，深滬融資余額為14756億元，今年3月12日為14609億元，二者占A股流通市值比例分別為2.15%和2.12%，同期滬綜指微跌0.66%。顯然，若無持續的賺錢效應，增量資金不會大舉入市。

目前，滬綜指本輪反彈行情歷時21個交易日，兩會維穩行情已結束，后市需警惕三大潛在風險：一是A股2023年報業績披露不宜過于樂觀，或未充分反映股市樓市同步下跌的沖擊力；二是美股會否意外大跌，帶動港股下行；三是融資融券和量化基金等前期受限品種何時恢復常態，成為高懸在A股上方的空頭利劍。從過往大型底部構筑的情形來看，大盤二次探底的風險不容小視。

（作者系職業投資人。文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）