會計信息披露對投資者決策行為的影響研究

王洋洋

[大華會計師事務所(特殊普通合伙)安徽分所，安徽 合肥 230000]

0 引言

會計信息披露是上市公司向投資者和社會公開其財務狀況、經營成果和未來展望等信息的行為，它是投資者了解上市公司內部情況、評估上市公司價值和風險、制定投資策略的重要依據[1]。 會計信息披露與投資者決策行為之間存在著密切的聯系和互動。 一方面，會計信息披露是投資者決策行為的重要依據和影響因素。 會計信息披露的內容、質量、形式和時效等，都會影響投資者對上市公司的認知、信任和預期，從而影響投資者的投資意愿、策略和行為。 另一方面，投資者決策行為也是會計信息披露的重要需求方和反饋方。 投資者的投資目標、偏好和期望，決定了投資者對會計信息披露的內容、質量和形式的需求和偏好。 投資者的投資行為，也會通過市場價格和交易量等指標，反映出投資者對會計信息披露的反應和評價，從而對上市公司的會計信息披露產生激勵或約束的作用。 然而，目前我國上市公司的會計信息披露質量和效果仍然存在諸多問題，影響了投資者的信心和預期、知識和理解、行為和結果等方面，從而影響資本市場的效率和穩定[2]。 因此，研究會計信息披露與投資者決策行為的相互關系、探尋會計信息披露對投資者決策行為的影響，對完善我國的會計信息披露制度，保護投資者的合法權益，促進證券市場的健康發展，具有重要的理論和實踐意義。

1 會計信息披露對投資者決策行為的重要性

會計信息披露是企業向投資者提供有關其財務和經營狀況的信息，是投資者進行投資決策的重要依據。 會計信息披露對投資者決策行為的重要性，主要體現在以下幾個方面。

1.1 會計信息披露可以提高投資者的信息效率

信息效率表現為投資者能夠及時、準確、充分地獲取和利用會計信息，從而做出正確的投資決策[3]。 會計信息披露是投資者獲取會計信息的主要渠道，會計信息披露的質量和效果直接影響投資者的信息效率。 會計信息披露越真實、準確、完整、及時和公平，投資者的信息效率就越高，投資者就越能夠理解和評價企業的財務和經營狀況，從而做出有利的投資選擇。 信息效率不僅關系到投資者的個體利益，也關系到市場的整體效率。 信息效率高的市場，可以促進資源的有效配置，提高市場的競爭力和活力。 信息效率低的市場，會導致資源的浪費和錯配，降低市場的穩定性和發展性。 因此，會計信息披露對提高投資者的信息效率，促進市場的有效運作具有重要的意義。

1.2 會計信息披露可以降低投資者的信息不對稱和信息風險

信息不對稱體現為會計信息的提供者和使用者之間存在信息的差異和優勢，導致投資者無法獲得充分的會計信息，從而影響投資者的投資決策。 信息風險是指投資者由于會計信息的不真實、不準確、不完整、不及時和不公平[4]，而造成的投資損失的可能性。 會計信息披露是緩解信息不對稱和信息風險的有效手段，會計信息披露越充分、越規范、越透明，投資者的信息不對稱和信息風險就越低，投資者就越能夠避免投資誤判和投資損失[5]。 信息不對稱和信息風險不僅影響投資者的個體利益，也影響市場的整體效益。 信息不對稱和信息風險高的市場，會導致市場價格的扭曲和波動，破壞市場的公平和秩序。 信息不對稱和信息風險低的市場，會導致市場價格的反映和調節，維護市場的信任和信用。因此，會計信息披露對降低投資者的信息不對稱和信息風險，維護市場的公平和秩序具有重要的意義。

1.3 會計信息披露可以促進投資者的理性決策和市場的有效運作

理性決策是指投資者根據充分的會計信息，按照一定的決策準則，最大化自己的投資效用。 市場有效性是指市場價格能夠充分反映所有會計信息，從而反映企業的真實價值。 會計信息披露是實現理性決策和市場有效性的必要條件，會計信息披露越完善、越一致、越穩定，投資者的理性決策和市場有效性就越高，投資者就越能夠實現投資收益的最大化，市場就越能夠實現資源配置的最優化。 理性決策和市場有效性不僅關系到投資者的個體利益，也關系到市場的整體利益。 理性決策和市場有效性高的市場，可以促進市場的創新和發展，提高市場的效率和效果。 理性決策和市場有效性低的市場，會導致市場的慣性和停滯，降低市場的效率和效果。 因此，會計信息披露對促進投資者的理性決策和市場的有效運作，具有重要的意義。

2 投資者決策行為對會計信息披露的需求

投資者決策行為是指投資者在資本市場中，根據自身的目標、偏好和預期，對不同的投資對象、投資方式和投資時機進行選擇和判斷的行為。 投資者決策行為的核心是投資者對投資對象的價值判斷和投資收益的預測，而這些判斷和預測的基礎是投資者獲取和利用的信息。 因此，投資者對會計信息披露的需求，是指投資者為了實現自身的投資目標，對會計信息披露的內容、質量、形式和時效等方面的要求和期待。 投資者對會計信息披露的需求，主要受到以下幾個方面的影響。

2.1 投資者的信息需求

投資者的信息需求，是投資者為了進行有效的投資決策，對會計信息披露的信息的種類、數量和質量的需求。 投資者的信息需求主要取決于投資者的投資目的、投資策略和投資風險偏好等因素。 不同類型的投資者，對會計信息披露的信息的需求可能不同。 長期投資者更關注會計信息披露的信息的真實性、完整性和可比性，以評估上市公司的內在價值和未來發展；短期投資者更關注會計信息披露的信息的及時性、敏感性和預測性，以把握上市公司的市場動態和業績變化；價值投資者更關注會計信息披露的信息的穩定性、持續性和增長性，以尋找低估的優質公司；成長投資者更關注會計信息披露的信息的創新性、領先性和潛力性，以尋找高增長的潛力公司。 因此，投資者對會計信息披露的信息的需求，應當體現出多樣性、差異性和個性化的特點。

2.2 投資者的信息獲取

投資者的信息獲取，是投資者為了滿足自身的信息需求，對會計信息披露的信息的獲取方式和獲取效率的關注。 投資者的信息獲取主要取決于投資者的信息素養、信息渠道和信息成本等因素。 不同水平的投資者，對會計信息披露的信息的獲取可能不同。 從不同投資者來看，專業投資者通常具有較高的信息素養，能夠從會計信息披露的信息中提取、分析和利用有價值的信息，從而進行有效的投資決策；普通投資者通常具有較低的信息素養，可能需要借助中介機構、媒體或者其他投資者的幫助，從而進行合理的投資決策。 專業投資者通常擁有較多的信息渠道，能夠從會計信息披露的信息中獲取更多的信息，從而進行全面的投資決策；普通投資者通常擁有較少的信息渠道，可能只能從會計信息披露的信息中獲取有限的信息，從而進行有限的投資決策。

2.3 投資者的信息利用

投資者的信息利用，是投資者在獲取了會計信息披露的信息后，對會計信息披露的信息的利用方式和利用效果的關注。 投資者的信息利用主要取決于投資者的信息認知、信息反應和信息反饋等因素。不同行為的投資者，對會計信息披露的信息的利用可能不同。 理性投資者通常具有較高的信息認知，能夠對會計信息披露的信息進行客觀、理性和科學的認知，從而進行合理的投資決策；非理性投資者通常具有較低的信息認知，可能受到自身的認知偏差、情緒偏差和社會偏差的影響，從而進行非理性的投資決策。 理性投資者通常具有較快的信息反應，能夠對會計信息披露的信息進行及時、有效和適度的反應，從而進行優化的投資決策；非理性投資者通常具有較慢的信息反應，可能受到信息的滯后性、失真性和過渡性的影響，從而進行劣化的投資決策。 理性投資者通常具有較強的信息反饋，能夠對會計信息披露的信息進行持續、深入和改進的反饋，從而進行完善的投資決策；非理性投資者通常具有較弱的信息反饋，可能受到信息的隨機性、復雜性和不確定性的影響，從而進行缺陷的投資決策。 因此，投資者對會計信息披露的信息的利用，應當體現出認知性、反應性和反饋性的特點。

3 會計信息披露對投資者決策的影響

會計信息披露是上市公司向外界公開其財務狀況、經營成果和未來展望等信息的行為，它是投資者了解上市公司內部情況、評估上市公司價值和風險、制定投資策略的重要依據。 會計信息披露對投資者決策的影響，主要體現在以下幾個方面。

3.1 會計信息披露影響投資者的信心和預期

會計信息披露是上市公司與投資者之間的溝通橋梁，它可以傳遞上市公司的經營理念、戰略目標、市場定位、競爭優勢等信息，從而影響投資者對上市公司的信任度和信賴度。 會計信息披露的真實性、準確性、完整性、及時性和公平性，是投資者判斷上市公司信用水平和誠信程度的重要標準。 會計信息披露的質量和效果，會直接影響投資者對上市公司的未來收益和風險的預期，從而影響投資者的投資意愿和投資行為。 例如，如果上市公司披露的會計信息反映了其良好的經營業績、穩健的財務狀況、光明的發展前景等，那么投資者就會對上市公司的股票產生信心和興趣，從而增加投資或者持有股票；反之，如果上市公司披露的會計信息反映了其較差的經營業績、惡化的財務狀況、不確定的發展前景等，那么投資者就會對上市公司的股票產生擔憂和厭惡，從而減少投資或者賣出股票。

3.2 會計信息披露影響投資者的知識和理解

會計信息披露是上市公司向投資者提供其財務數據、財務指標、財務分析等信息的方式，它可以幫助投資者了解上市公司的財務狀況、經營成果、現金流量等關鍵信息，從而提高投資者的知識水平和理解能力。 會計信息披露的內容和形式，是投資者分析上市公司的財務狀況、經營成果、現金流量等關鍵信息的重要工具。 會計信息披露的多樣性和差異性，是投資者比較上市公司的財務狀況、經營成果、現金流量等關鍵信息的重要依據。 會計信息披露的持續性和一致性，是投資者追蹤上市公司的財務狀況、經營成果、現金流量等關鍵信息的重要條件。 例如，如果上市公司披露的會計信息包含了其資產負債表、利潤表、現金流量表等財務報表，以及其主要財務指標、財務比率、財務分析等財務信息，那么投資者就可以通過這些信息，了解上市公司的資產結構、負債結構、收入結構、成本結構、盈利能力、償債能力、運營能力、現金流量等財務狀況，從而對上市公司的價值和風險進行評估；反之，如果上市公司披露的會計信息缺乏了這些信息，那么投資者就難以對上市公司的財務狀況有一個全面和深入的了解，從而影響投資者的投資決策。

3.3 會計信息披露影響投資者的行為和結果

會計信息披露是上市公司與投資者之間的信息交流，它可以引起投資者的注意、興趣、情緒、反應等行為，從而影響投資者的投資決策和投資結果。 會計信息披露的及時性和敏感性，是投資者對上市公司的信息反應的重要因素。 會計信息披露的創新性和領先性，是投資者對上市公司的信息預測的重要因素。 會計信息披露的穩定性和持續性，是投資者對上市公司的信息反饋的重要因素。 例如，如果上市公司披露的會計信息及時地反映了其重大事件的發生、重大變化的發生、重大風險的發生等，那么投資者就可以及時地對這些信息進行反應，從而調整投資策略或者采取應對措施；反之，如果上市公司披露的會計信息滯后地反映了這些信息，那么投資者就可能錯過投資機會或者遭受投資損失。

4 結語

本文從投資者的角度，探討了會計信息披露與投資者決策行為的相互關系。 本文認為，會計信息披露是上市公司與投資者之間的信息溝通和信號傳遞的重要方式，它既受到投資者決策行為的需求和影響，也反過來影響投資者決策行為的過程和結果。本文指出，會計信息披露對投資者決策的影響，主要表現為對投資者的信心和預期、知識和理解、行為和結果的影響，這是會計信息披露作為信息和信號的傳遞，影響投資者的認知和信任，引發投資者的偏差和誤差的必然結果。 本文希望能夠為會計信息披露的理論和實踐提供一些啟示和參考，同時也為投資者的投資決策行為提供一些指導和建議。