基金稱成長股性價比不斷提升 龍頭個股受追捧仍是全年邏輯

高方方

2017年上半年，A股市場走勢波瀾不驚，風格分化態勢明顯。具體來看，上半年大盤股行情表現尤為出色，資金集中涌向白酒、家電、消費等相關板塊。Wind數據顯示，截至2017年6月30日，家用電器、食品飲料、銀行板塊，近半年漲幅分別為29.84%、18.01%、6.90%，位居申萬一級行業指數前三名。長信基金研究發展部高遠表示，二季度以來的經濟數據顯示，需求端已顯疲態，房地產、基建和消費增速均有所走弱。另一方面，金融數據也反映了金融“去杠桿”下，表外收縮幅度較大，且貸款利率特別是房貸利率上升較快，這將對后期的實體經濟逐漸產生一定的負面影響。

國壽安保基金表示，股票市場仍將維持窄幅震蕩，6月末市場流動性有所緩和，7月資金面壓力也仍存在，市場反彈有望短期持續但不宜過高預期反彈幅度。在風格上，基本面數據平穩，經濟、流動性、風險偏好均未現拐點，市場風格不會發生顯著變化，龍頭個股受追捧仍將是全年邏輯。

南方基金也表示，市場總體將區間震蕩，三季度的機會大概率來自市場有所回調、以及預期處于低位之后。

成長股的機會大于上半年

隨著上半年行情的收官，展望未來行情，南方基金經理李振興表示，未來投資策略上將仍以精選個股為主，重點關注細分領域龍頭、基本面良好、穿越周期的績優個股。

對于剛剛開始的三季度，李振興認為，三季度最核心的問題是經濟基本面能否延續一二季度的超預期格局，而這主要看三方面因素的影響。一是要看房地產數據，要觀察三四季度房地產產業鏈相關公司的基本面變化以及政策面。二是要看中游制造業這一輪補庫存、盈利擴張的過程能否延續。三是看利率。

具體到投資機會上，李振興指出，下半年成長股的機會可能要大于上半年，一方面是受益于減持新規；另一方面是優秀成長股性價比在不斷提升，若有些較好的成長股繼續保持較高增速，將擁有較好的長期配置價值。而白馬藍籌股的投資邏輯仍未破壞，目前并不存在太大的風險，但下半年白馬藍籌股或將分化，重點仍是個股。

對于上半年大熱的消費主題，李振興仍然看好。他認為，中國居民消費升級是潛力巨大的長期趨勢，涉及的家電、食品飲料、醫療、汽車等領域都可能出現優秀的機會，而估值合理、成長增速快、未來空間大的企業值得關注。此外，下半年還會關注TMT等新興領域、高端制造業等。

談及近期市場頗為關注的A股納入MSCI指數、美聯儲加息等熱點話題，李振興認為，總體來看，海外市場對A股影響其實并不是很大。A股納入MSCI可以說是一個長期影響，屬于是可預期和情理之中的事情。而美聯儲加息對A股市場影響目前也在不斷淡化，加息的過程同樣對短期不會有過大的影響。

海外經濟整體改善，歐洲改善幅度大于美日，新興市場享受著需求回升和美元走弱的紅利。展望下半年，招商基金認為，中美的短周期改善可能出現邊際走弱的跡象，但全球經濟整體風險不大，包括中國在內的新興市場的出口貿易仍有望保持良好增長勢頭。隨著特朗普政策執行不及預期和國內利率的回升，中美利差收窄，人民幣貶值壓力明顯緩解。國內來看，預計將維持震蕩市、結構市的格局。隨著經濟下行和金融監管的深入，預計最早年底打開政策調整的時間窗口，屆時利率債將迎來較好的交易機會。結構上，部分信用債的高票息已經具備配置價值，但需要高度警惕信用風險。招商基金表示，股票上我們仍然傾向配置以價值和消費為基礎配置，在周期和部分成長股上波段操作。

消費電子業未來成長空間大

2017年上半年，A股消費電子龍頭公司股價表現強勢，摩根士丹利華鑫基金研究管理部齊興方認為，其中原因既有行業和公司基本面的變化，也有資金籌碼博弈的影響。消費電子公司的估值體系較往年發生了很大的變化：大公司估值往上走，小公司估值往下降。

從實業角度分析，齊興方表示，現有技術架構上的消費電子產品滲透率目前接近飽和狀態，行業集中度正在快速提升。電子行業是一個民營企業占比高，市場競爭較為充分的行業，消費電子行業更是如此。消費電子行業有其自身獨特的產業特點，每一輪由技術創新推動行業快速發展的后期都會經歷這樣一個過程：行業內的龍頭公司們憑借著多年累積下來的規模競爭力，充分瓜分、吞食其他競爭者退出時讓出的市場份額，搶占產業鏈向國內轉移帶來的增量空間。

眼下時點正處于智能手機高速發展的末期，這個階段，質地優秀的公司會加速成長并超越市場，齊興方建議重點關注公司的技術競爭力、內部治理能力、市場拓展能力等核心優勢。齊興方認為，智能手機一季度砍單和二季度銷售低于預期的現實已經被市場逐漸接受，并且市場對于智能手機行業未來一段時間見頂仍存在著擔憂。

消費電子產品呈現設計平臺化一致性高、非常便于運輸等特點，該行業產品便擁有了更好的國際市場，再加上消費電子產品有更快的迭代和更換周期，所以它的“消費”屬性更強。目前在這個行業鮮有過千億的公司，且我國的產業鏈優勢非常明顯，因此齊興方認為消費電子行業未來仍然有很大的成長空間。

另外，對于下半年的債券市場，華商基金表示，固定收益市場二季末明顯反彈，貨基和債基收益表現創出年內新高，銀行理財產品收益率也不斷刷新年內新高。債券市場短期底部或基本探明，且短期內貨幣政策出現方向性轉折的概率不大，因為目前來看，宏觀經濟大幅下滑的概率不大，經濟數據不支持大幅放水，去杠桿防風險的大思路也未出現方向性變化，因此，債券市場未來可能處于窄幅區間震蕩的格局，下半年的投資思路以短久期債券為底倉，適度波段操作，規避信用風險為主。