數(shù)字金融背景下“營改增”對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響研究

竇一凡 李麗 曹欣

一、引言

隨著我國新發(fā)展格局下經(jīng)濟發(fā)展方式的歷史性轉(zhuǎn)變，數(shù)字技術(shù)如人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等與之交匯，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。二十大報告中明確指出，要加快建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國。因此，隨著數(shù)字技術(shù)不斷涌現(xiàn)出新的產(chǎn)業(yè)、業(yè)態(tài)和模式，如何實現(xiàn)微觀企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，協(xié)同推進產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，已成為各界共同探討的重要議題（Warner，2019；戚聿東，2020）。

根據(jù)埃森哲《2022年中國企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)研究》的數(shù)據(jù)報告顯示，中國的大多數(shù)企業(yè)處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型初級階段，僅有17%的企業(yè)轉(zhuǎn)型成效顯著，眾多中小企業(yè)面臨著“不會轉(zhuǎn)”①轉(zhuǎn)型能力不足，“不會轉(zhuǎn)”?！安荒苻D(zhuǎn)”②轉(zhuǎn)型成本偏高，“不能轉(zhuǎn)”。和“不敢轉(zhuǎn)”③轉(zhuǎn)型陣痛期比較長，“不敢轉(zhuǎn)”。等問題。為了更有效地引導企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，“營改增”在推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級中扮演著至關(guān)重要的角色，通過發(fā)揮杠桿作用，減輕企業(yè)負擔，優(yōu)化企業(yè)外部環(huán)境（陳玥卓等，2021），從而為企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供有力支持。然而，由于“營改增”分步試點策略的實施，早期納入增值稅抵扣鏈條的行業(yè)數(shù)量受到限制，導致增值稅抵扣鏈條在短期內(nèi)出現(xiàn)了斷點，從而成為“營改增”政策效應(yīng)滯后的制度性因素（蔡昌，2009；Cai等，2014；Howell，2016；馬雙等2019；高利芳等，2019； Zhou 等，2020），使得企業(yè)短期內(nèi)難以獲得充分的可抵扣增值稅進項稅，制約了企業(yè)創(chuàng)新活動的開展。隨著數(shù)字化浪潮的席卷，金融市場正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，而科技與金融服務(wù)的完美融合，為數(shù)字金融的興起奠定了堅實的基礎(chǔ)。數(shù)字金融具有可追溯性等技術(shù)屬性，監(jiān)管部門能夠掌握貨幣流動節(jié)點、流通路線、周轉(zhuǎn)速度等信息，這有利于政府部門從微觀角度把握宏觀經(jīng)濟動向和調(diào)控經(jīng)濟預(yù)期。因此，本文旨在探討數(shù)字金融和“營改增”政策對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型所產(chǎn)生的疊加效應(yīng)以及其內(nèi)在影響機理，為加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型新發(fā)展格局的形成提供切實可行的實現(xiàn)方案。

本文的貢獻在于：第一，以往的研究主要關(guān)注企業(yè)數(shù)字化的影響因素和生產(chǎn)經(jīng)營活動等方面，而鮮有文獻探究“營改增”政策對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來的滯后性影響。因此，本文從政策滯后的角度出發(fā)，探討了“營改增”政策對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響，為制定適應(yīng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的政策提供了實證支持。第二，考察了數(shù)字金融在宏觀調(diào)控中的協(xié)同效應(yīng)，并探究了數(shù)字金融與“營改增”對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的疊加效應(yīng)。第三，從企業(yè)特征的角度出發(fā)，深入探討數(shù)字金融和“營改增”對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型所產(chǎn)生的異質(zhì)性影響。

二、文獻綜述

（一）“營改增”對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響研究

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級的成敗，不僅取決于其是否具備前瞻性的戰(zhàn)略規(guī)劃和相應(yīng)的資金投入，更取決于其數(shù)字化轉(zhuǎn)型的能力和水平。國內(nèi)學者從創(chuàng)新投入、最優(yōu)資源配置等方面，研究得出“營改增”政策能夠有效促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的結(jié)論。

從創(chuàng)新投入的角度而言，稅收優(yōu)惠有助于推動企業(yè)擴大創(chuàng)新投入規(guī)模，促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在現(xiàn)有的研究中，稅收優(yōu)惠可以降低創(chuàng)新活動的成本和風險，緩解企業(yè)融資約束（羅斌元，2020）；同時，稅收優(yōu)惠可以降低企業(yè)創(chuàng)新成本，緩解企業(yè)內(nèi)部融資壓力，并利用信號效應(yīng)來提高企業(yè)的外部融資能力，注入更多的資金支持，企業(yè)得以加大對創(chuàng)新的投入，為其數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了優(yōu)越的條件（彭曉潔，2023）。在享受稅收優(yōu)惠的背景下，企業(yè)的資本使用成本得到有效降低，企業(yè)現(xiàn)金流得到顯著改善，因此在研發(fā)高科技含量機器設(shè)備和推出新產(chǎn)品的投資大幅增加，企業(yè)的創(chuàng)新水平得到顯著提升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐加快，企業(yè)全要素生產(chǎn)率也得到了顯著提高（晏國菀，2023）。

從最優(yōu)資源配置的角度而言，稅收優(yōu)惠可以提高企業(yè)資源配置效率，推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。而如果企業(yè)面臨著融資約束問題，那么當期現(xiàn)金流和預(yù)期資金回報率會受到相應(yīng)影響，導致企業(yè)喪失最優(yōu)投資機會，從而降低企業(yè)資源配置效率。因此，企業(yè)在稅收優(yōu)惠的背景下，生產(chǎn)經(jīng)營成本降低，當期現(xiàn)金流提高，因而由于投資不足導致放棄較好投資機會的情況會減少(錢雪松，2018)。從未來投資預(yù)期方面來說，稅收優(yōu)惠使得未來預(yù)期收益增加、未來預(yù)期風險減小，企業(yè)的實際投資規(guī)模隨之上升，更接近于企業(yè)最優(yōu)投資規(guī)模，資源配置效率和企業(yè)全要素生產(chǎn)率將大大提高（冀云陽，2020）。

綜上所述，“營改增”政策是一項成功的改革，其預(yù)期目標得到了實現(xiàn)，充分發(fā)揮出減輕企業(yè)稅負、促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級等多重積極效應(yīng)。而現(xiàn)有文獻研究缺乏對“營改增”政策滯后性的深入探討，特別是探求能否借助金融手段來緩解政策滯后性。因此，本文將數(shù)字金融納入分析框架，為改善“營改增”政策滯后性，推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供相關(guān)建議。

（二）數(shù)字金融對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響研究

數(shù)字金融對經(jīng)濟的影響研究主要聚焦于其正向效應(yīng)，可從宏觀和微觀兩個角度進行深入探究。在宏觀層面上，數(shù)字金融的蓬勃發(fā)展不僅能夠極大地提升創(chuàng)業(yè)的活力和水平，同時也能夠帶動地區(qū)創(chuàng)業(yè)的蓬勃發(fā)展（謝絢麗等，2018），回饋于地方經(jīng)濟，提升居民的消費能力，為地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展注入強勁動力（易行健和周利，2018）。因此，在數(shù)字金融背景下，通過創(chuàng)新商業(yè)模式來實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟增長與產(chǎn)業(yè)升級是一個重要的政策導向。在微觀層面上，依靠數(shù)字金融所帶來的資金優(yōu)勢，企業(yè)不僅能夠優(yōu)化融資效率，得到穩(wěn)定和可持續(xù)的現(xiàn)金流，又能有效地解決股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)融資的約束問題（葉勇等，2021）。

與此同時，國內(nèi)學者對于數(shù)字金融如何影響企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進行了深入研究。首先，數(shù)字金融處理信息成本低、風險低，有效地改善了信貸資源錯配，增加了對數(shù)字化項目的直接投資（錢晶晶，2021）。同時，數(shù)字金融的興起為企業(yè)提供了多元化的融資渠道，推動了更多的融資方式涌現(xiàn)，為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了充足的資金支撐（譚志東，2022）。隨著融資效率的提高和融資約束的緩解，企業(yè)所面臨的總杠桿率和短期杠桿率均得到了顯著的降低（林愛杰等，2021），這也為企業(yè)提高生產(chǎn)效率奠定了堅實的資金基礎(chǔ)，從而實現(xiàn)了全要素生產(chǎn)率的提升。

此外，數(shù)字化金融的推廣不僅有助于緩解企業(yè)融資限制、優(yōu)化營商環(huán)境、提高風險承擔能力，還能促進企業(yè)向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的方向不斷邁進（王宏鳴，2022）。數(shù)字金融能夠緩解企業(yè)的融資約束，促使企業(yè)通過外源融資獲得的資金增加，為數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供資金保障（潘藝，2023）。數(shù)字金融打破了由于逆向選擇帶來的投資成本變高的局面，優(yōu)化了金融市場的配置效率，緩解了企業(yè)內(nèi)部的金融錯配（劉暢，2022）。

通過梳理上述文獻，已有數(shù)字金融經(jīng)濟效應(yīng)研究立足于地區(qū)創(chuàng)業(yè)水平和企業(yè)現(xiàn)金流進行充分探討。數(shù)字金融提高了融資效率、緩解了金融錯配、優(yōu)化了創(chuàng)新績效，對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有顯著的正向作用。

（三）述評

總之，現(xiàn)有文獻從管理賦能和投資賦能的角度分別研究了“營改增”政策、數(shù)字金融對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響。但既有研究缺乏考慮“營改增”政策滯后性對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響，另外，數(shù)字金融在宏觀調(diào)控中發(fā)揮的協(xié)同作用尚未得到實證檢驗。鑒于此，本文擬將數(shù)字金融和“營改增”政策納入統(tǒng)一的分析框架，探究兩者對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的疊加效應(yīng)，深挖數(shù)字金融和“營改增”對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的共同作用機制，為緩解政策滯后性和促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供相關(guān)建議。

三、理論分析和研究假設(shè)

由于人們對制度或政策的認知和客觀條件的限制，其實施和效果的產(chǎn)生往往受到適應(yīng)和試錯過程的制約，因此，新政策的落地和發(fā)揮作用通常存在一定的滯后?！盃I改增”在我國推行以來，取得了良好的經(jīng)濟績效，但同時也帶來一系列問題。“營改增”對企業(yè)稅負的影響呈現(xiàn)出一種普遍規(guī)律，即政策效果的顯現(xiàn)具有一定的滯后性，而“營改增”的逐步實施則會進一步加重這種滯后性。不少學者的研究進一步證實了“營改增”政策效應(yīng)的滯后性，在研究設(shè)計方面，譚光榮和黃保聰（2019）指出由于 “營改增”政策的滯后效應(yīng)，有待深入研究“營改增”更長遠的效應(yīng)；廖紅偉和劉永飛（2021）考慮到“營改增”政策的滯后效應(yīng)，將樣本時間選為2010-2017年；董根泰（2016）為了防止結(jié)果受到“營改增”政策的滯后效應(yīng)影響，實證過程使用樣本2013年前后數(shù)據(jù)；岳樹民等（2023）指出“營改增”的滯后效應(yīng)很可能為增值稅稅率下調(diào)政策評估帶來時滯偏誤；陳釗和王旸（2016）指出由于除上海（2012年1月1日）外其他各地“1+6”行業(yè)改革的時間均在下半年，部分地區(qū)改革時間接近年底，這可能導致改革效果在改革發(fā)生當年無法顯現(xiàn)，因此在后續(xù)實證中，除上海外其他各地改革時間規(guī)定為實際發(fā)生年份的后一年，上海改革時間仍為2012年。在具體的研究結(jié)果方面，孫正等（2020）研究發(fā)現(xiàn)“營改增”對全要素生產(chǎn)率的影響具有“滯后效應(yīng)”，且這種滯后效應(yīng)隨著時間的延續(xù)逐漸減弱。在經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)、結(jié)構(gòu)性減稅成為政府工作重點的背景下,“營改增”的推進是大勢所趨。隨著改革的不斷推進，“營改增”行業(yè)的覆蓋范圍逐漸擴大，商業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的企業(yè)可獲得的增值稅進項抵扣不斷增加，從而逐步降低了相關(guān)稅負，推動企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。此外，沈小燕等（2021）指出“營改增”存在滯后效應(yīng)，又因為分步式的改革方式，不能使產(chǎn)業(yè)互聯(lián)的企業(yè)盡快建立起完善的增值稅抵扣鏈條，導致在初期政策實施的效果并不明顯。孫正（2020）指出“營改增”對制造業(yè)績效的影響具有滯后效應(yīng)，隨著時間的延續(xù)這種滯后效應(yīng)保持平穩(wěn)，再者，吳亮（2022）認為“營改增”的減稅效應(yīng)、投資效應(yīng)、創(chuàng)新效應(yīng)以及業(yè)績驅(qū)動效應(yīng)都是影響企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策的重要因素，結(jié)合以上分析可以推斷“營改增”對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有滯后效應(yīng)。因此，本文提出假設(shè)1：

H1：“營改增”的政策效應(yīng)顯現(xiàn)具有顯著滯后性。

一方面，數(shù)字金融在整合企業(yè)的信息和現(xiàn)金流等方面發(fā)揮了重要作用，通過風險分析和風險定價，有效緩解了信貸市場失靈的問題。另一方面，數(shù)字金融還能夠配合積極的財政政策進一步釋放內(nèi)需，形成經(jīng)濟增長效應(yīng)，便捷的數(shù)字金融產(chǎn)品能夠刺激消費，發(fā)揮消費對經(jīng)濟循環(huán)的牽引帶動作用，進而有助于穩(wěn)定經(jīng)濟。因此，本文提出假設(shè)2：

H2：數(shù)字金融能夠協(xié)助“營改增”推動企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

實施“營改增”政策可有效提升企業(yè)內(nèi)部資金的供給水平。通過對企業(yè)現(xiàn)金流進行分析，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)面臨融資困境時，企業(yè)的內(nèi)部現(xiàn)金流會發(fā)生改變，從而導致融資溢價。通過改善企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流，可以向外部投資者傳遞積極的信號，同時降低企業(yè)風險水平也能夠增強外部投資者的投資信心，從而推動外部資金供給的增加，緩解外部融資溢價，降低外部融資成本。一方面，隨著數(shù)字金融的興起，企業(yè)信用的透明度和信息化得到了實現(xiàn)，這對傳統(tǒng)的信用定價模式帶來了巨大的沖擊，促使企業(yè)加速構(gòu)建硬化軟信息的算法和大數(shù)據(jù)庫（謝平，2012），從而降低了金融部門與企業(yè)主體之間的信息不對稱程度，緩解了企業(yè)的外源融資約束難題。另一方面，雖然大多數(shù)傳統(tǒng)金融機構(gòu)只為大企業(yè)提供充足的融資服務(wù)（廖婧琳等，2020），傳統(tǒng)金融服務(wù)看似已能滿足上市企業(yè)的大部分要求，但是數(shù)字金融對于上市企業(yè)仍然有足夠的吸引力，并且數(shù)字金融與傳統(tǒng)金融并非完全排斥，數(shù)字金融促進了傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展（夏兵玉和詹宇波，2024），例如，得益于數(shù)字技術(shù)的高效信息挖掘與動態(tài)風險管控優(yōu)勢，數(shù)字金融為傳統(tǒng)金融機構(gòu)拓寬了業(yè)務(wù)范圍，優(yōu)化了成本結(jié)構(gòu)（喻平和豆俊霞，2020）。

“營改增”實現(xiàn)了上下游企業(yè)之間抵扣鏈條的無縫銜接，從而有效避免了重復征稅的問題。企業(yè)通過增值稅轉(zhuǎn)型改革可實現(xiàn)稅收籌劃最大化。通過直接抵扣增值稅銷項稅，企業(yè)外購原材料、投資資產(chǎn)或接受服務(wù)所獲得的增值稅進項稅可實現(xiàn)稅費支出的減少，同時也有助于加大研發(fā)投入的力度。在數(shù)字金融時代，金融行業(yè)的數(shù)字化程度不斷提升，企業(yè)的經(jīng)營管理方式和組織架構(gòu)都發(fā)生著重大變化，企業(yè)內(nèi)部控制體系面臨新的挑戰(zhàn)。此外，數(shù)字化金融所帶來的信息效應(yīng)將促使管理者更加聚焦于企業(yè)未來的發(fā)展方向，對科技前沿的敏感度也將隨之提升，因此他們將更多的資金注入到長期的創(chuàng)新研發(fā)活動中（胡楠，2021）。因此，本文提出假設(shè)3：

H3：數(shù)字金融和“營改增”通過緩解企業(yè)融資約束、激勵管理者增加研發(fā)投入以促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

非國有企業(yè)自負盈虧，為了更好地推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)通常會更快地響應(yīng)減稅政策，并更好地利用優(yōu)惠制度來降低外部融資約束，增加投資。由于我國市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)間存在信息不對稱現(xiàn)象，導致企業(yè)之間存在激烈競爭，因此在進行投資決策時，企業(yè)往往會更加傾向于采用低成本策略。在決策過程中，國有企業(yè)需要遵循一系列程序標準，因此對政策做出反應(yīng)所需的時間相對較長。因此，本文提出假設(shè)4：

H4：與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)對“營改增”政策的減稅獲得感會更為強烈。

“營改增”政策最初針對“1+6”行業(yè)①“1+6”行業(yè)率先試點，其中“1”為陸路、水路、航空、管道運輸在內(nèi)的交通運輸業(yè)，“6”包括研發(fā)、信息技術(shù)、文化創(chuàng)意、物流輔助、有形動產(chǎn)租賃、鑒證咨詢等部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。展開，隨后逐步推廣至所有行業(yè)，但由于實施時間的差異，可能會導致政策效果的差異；其次，由于不同行業(yè)所參照的稅率標準和繳納的稅款存在差異，因此“營改增”政策對其上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的影響效果也會因行業(yè)而異。因此，本文提出假設(shè)5：

H5：“營改增”政策對不同行業(yè)的上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的影響存在差異。

四、實證研究設(shè)計

（一）樣本數(shù)據(jù)

本文選取2011-2021年滬深A(yù)股上市企業(yè)的財務(wù)面板數(shù)據(jù)作為研究對象，并對數(shù)據(jù)進行如下處理：（1）因金融行業(yè)財務(wù)報表標準不一致，將金融業(yè)上市公司排除在外；（2）為了保證數(shù)據(jù)準確，將數(shù)據(jù)殘缺或者異常情況上市公司排除在外；（3）剔除ST企業(yè)。本文所使用原始數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）

參照趙宸宇等（2021）衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的做法以及構(gòu)建數(shù)字化轉(zhuǎn)型詞庫，本文使用文本分析法和專家打分法構(gòu)建企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)。

2.“營改增”政策虛擬變量

本文設(shè)置了“營改增”政策虛擬變量did=Treat*Policy。本文將被列為試點區(qū)域的企業(yè)設(shè)置為對照組，即Trea1=1；反之，Treat=0。2012年（含）以后，該企業(yè)被納入政策試點且其主營業(yè)務(wù)為“1+6”試點行業(yè)，則Policy=1；反之，Policy=0。

3.數(shù)字金融（df）

借鑒國內(nèi)大多數(shù)學者的經(jīng)驗，本文運用北京大學數(shù)字金融研究中心與螞蟻金服合作編制的數(shù)字金融指數(shù)，以評估數(shù)字金融的發(fā)展水平。

4.中介變量

融資約束：借鑒鞠曉生等（2013）的做法，利用企業(yè)總資產(chǎn)和企業(yè)年齡構(gòu)建SA指數(shù)，并以此作為衡量企業(yè)融資約束程度的指標：

研發(fā)投入（RD）：本文采取企業(yè)研發(fā)投入率衡量企業(yè)研發(fā)投入水平，計算公式為：RD=研發(fā)費用/營業(yè)收入。

5.控制變量

考慮到其他因素對實證結(jié)果穩(wěn)健性帶來的潛在影響，本文選取了一系列控制變量（Controls），包括公司資產(chǎn)規(guī)模（Size：總資產(chǎn)的自然對數(shù)）、企業(yè)上市年齡（Age：ln（當年年份-上市年份+1））、資產(chǎn)負債率（Lev：總負債/總資產(chǎn)）、營業(yè)收入增長率（Growth：本年營業(yè)收入/上一年營業(yè)收入-1）、總資產(chǎn)凈利潤率（ROA：凈利潤/總資產(chǎn)平均余額）、第一大股東持股比例（Top1：第一大股東持股數(shù)量/總股數(shù)）、機構(gòu)投資者持股比例（Sum：機構(gòu)投資者持股總數(shù)/流通股本）、董事人數(shù)（Board：董事會人數(shù)的自然對數(shù)）、獨立董事比例（Indep：獨立董事/董事人數(shù)）、兩職合一（Duality：董事長與總經(jīng)理是同一個人為1，否則為0）。此外，為了控制企業(yè)因素、時間趨勢可能帶來的影響，本文在回歸分析中控制了企業(yè)效應(yīng)（Firm）和年度效應(yīng)（Year）。

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗“營改增”政策對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響，本文構(gòu)建了多時點雙重差分模型用于基準回歸檢驗：

其中，i表示企業(yè)，t表示年度，DCGit為企業(yè)i在第t年的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。didi,t-n表示政策效應(yīng)，Controlsi,t表示控制變量的集合。βn是本文主要關(guān)注的回歸系數(shù)，若回歸系數(shù)βn（n≥1）顯著為正，則表明“營改增”政策在實施后第n年有助于促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度提升。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

表1對本研究所選樣本企業(yè)的主要變量進行了描述統(tǒng)計。由表可知，全樣本數(shù)據(jù)下，采用文本分析方法與專家打分法計算出上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平平均值0.086，最小值0，最大值1，標準差0.207。數(shù)據(jù)顯示我國上市公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平總體偏低，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平差異較為顯著。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

（二）基準回歸檢驗

為了緩解內(nèi)生性問題，本文采用傾向得分匹配與雙重差分法結(jié)合的方法（PSM-DID），識別“營改增”政策與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型之間的因果關(guān)系。表2中（1）-（3）的結(jié)果驗證了假設(shè)1。無論是否增加控制變量，“營改增”政策虛擬變量（did）對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平（DCG）均在滯后兩期顯著為正，表明“營改增”對促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有明顯的滯后性，這與部分學者在“營改增”政策滯后性方面的觀點不謀而合，如孫正等（2022）指出“營改增”試點，不但對當期生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)與制造業(yè)協(xié)同融合產(chǎn)生直接影響，而且會產(chǎn)生滯后效應(yīng)，持續(xù)影響到后續(xù)年份制造業(yè)中生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的中間投入；鄧曉蘭等（2021）指出“營改增”對地方財政可持續(xù)性的政策效應(yīng)在實施當期表現(xiàn)為微弱的促進作用，而后逐漸增強，存在滯后性。具體到本文的研究，早期試點“營改增”的企業(yè)，在2012年和2013年政策實施后并沒有及時受到正向的政策效應(yīng)，直至2014年才享受到“營改增”的政策紅利。

表2 基準回歸檢驗

（三）疊加效應(yīng)檢驗

數(shù)字金融的應(yīng)用可以提高資金配置的效率，從而為實體經(jīng)濟的發(fā)展注入金融活力，促進經(jīng)濟的繁榮。數(shù)字金融可以通過提高資金的流動性來改善實體經(jīng)濟融資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資金在實體部門與虛擬資本之間合理配置，從而進一步推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。數(shù)字金融將促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程，優(yōu)化信貸業(yè)務(wù)流程，降低信息搜索、人力、運營和風險成本，從而有助于提高經(jīng)濟產(chǎn)出和促進經(jīng)濟增長。為進一步探究數(shù)字金融配合積極的財政政策所形成的經(jīng)濟增長效應(yīng)，借鑒趙瑞瑞等（2022）的做法，本文考察了數(shù)字金融與“營改增”政策虛擬變量的交互項（interact=df*did）對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的疊加效應(yīng)。從表3中可知，數(shù)字金融和“營改增”兩者的疊加效應(yīng)越強，越能推動企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。此外，由表3和表2的回歸結(jié)果相比之下可以發(fā)現(xiàn)，“營改增”政策滯后性得到有效緩解。也就是說，在數(shù)字金融的協(xié)同作用下，“營改增”政策在2013年就能顯著促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

表3 數(shù)字金融和“營改增”政策的疊加效應(yīng)

（四）機制檢驗

前文的理論分析認為，數(shù)字金融和“營改增”政策可以促進企業(yè)管理和投資方面能力的提升。為此，本文旨在探討數(shù)字金融和“營改增”政策對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響機制，重點關(guān)注融資約束和研發(fā)投入兩個方面。目前的研究遵循Baron和Kenny（1986）以及中介效應(yīng)檢驗三步法的思路，利用中介效應(yīng)模型來考察數(shù)字金融和“營改增”政策的內(nèi)在作用機制：

其中，Mediator為中介變量。

1.管理賦能

數(shù)字金融和“營改增”有助于增加企業(yè)內(nèi)部資金供給，緩解企業(yè)融資約束。由表4可以得知，在第（2）列中解釋變量interacti,t-1在1%水平下顯著為負。這一結(jié)果表明，數(shù)字金融和“營改增”政策有機結(jié)合有效降低了企業(yè)的融資約束。第（3）列的回歸結(jié)果表明，SA的系數(shù)估計值θ1在1%水平下顯著為負，表明過高的融資約束阻礙了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。與此同時，interacti,t-1的系數(shù)估計值θ2在1%水平下顯著為正，且系數(shù)絕對值低于第（1）列，驗證了融資約束的中介作用。由此可見，數(shù)字金融和“營改增”政策能夠通過降低企業(yè)的融資約束來提高企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平。

表4 作用機制檢驗：融資約束

2.投資賦能

數(shù)字金融和“營改增”為企業(yè)減輕了沉重的稅負，同時有效地降低了企業(yè)的成本開支。此外，數(shù)字金融采用全新的匹配路徑和價格機制，以滿足多樣化產(chǎn)品的需求，提升產(chǎn)品質(zhì)量，擴大市場范圍，為企業(yè)提供創(chuàng)新空間，從而實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展從效率驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變（荊文君等，2019）。參考以往研究，主要采用企業(yè)研發(fā)投入強度（RD）作為企業(yè)科技創(chuàng)新的替代變量。

由表4 可以得知，在第（4）列中解釋變量interacti,t-1在1%水平下顯著為正。這一結(jié)果表明，數(shù)字金融和“營改增”政策有效推動了企業(yè)的研發(fā)投入。第（5）列的回歸結(jié)果表明，RD的系數(shù)估計值θ1在1%水平下顯著為正，表明研發(fā)投入的提高有效促進了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。與此同時，interacti,t-1的系數(shù)估計值θ2在1%水平下顯著為正，且系數(shù)絕對值低于第（1）列，驗證了研發(fā)投入的中介作用，說明數(shù)字金融和“營改增”政策能夠通過提高企業(yè)研發(fā)投入來提高企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平。

（五）穩(wěn)健性檢驗1：平行趨勢檢驗

為了滿足雙重差分模型的要求，實驗組和對照組在除政策因素外的其他發(fā)展條件上應(yīng)保持基本一致，因此在使用該模型進行實驗時，必須進行平行趨勢的驗證。從圖1中可以看出，“營改增”政策實施之前，pre_1①pre-n：政策實施前n年的系數(shù)是負值并趨近于0，且在95%置信區(qū)間內(nèi)包含了0值，意味著“營改增”政策實施當年之前，進行試點政策的城市內(nèi)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平與其他地區(qū)企業(yè)并無顯著差異，滿足了DID模型的平行趨勢檢驗?；诖?，本文認為實驗選取的樣本滿足平行趨勢檢驗。

圖1 平行趨勢檢驗

圖2 安慰劑檢驗

（六）穩(wěn)健性檢驗2：安慰劑檢驗

為進一步提高研究結(jié)果的真實性并剔除可能受其他因素或者偶然原因影響的上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平，故本文采用安慰劑檢驗來驗算數(shù)據(jù)。通過對實驗組個體和政策沖擊持續(xù)時間進行隨機更改，對模型回歸結(jié)果的穩(wěn)健性進行了檢驗。進行1500次重復回歸的安慰劑檢驗結(jié)果可知，隨機生成的估計系數(shù)近似于均值為0的正態(tài)分布，且絕大部分系數(shù)的p值大于0.1，說明前面的實證結(jié)果穩(wěn)健。

（七）穩(wěn)健性檢驗3：分位數(shù)回歸

為進一步分析“營改增”政策對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不同分位數(shù)上的效果差異，本文選取p25、p50、p75、p85四個分位數(shù)回歸，得到結(jié)果如表5所示。“營改增”政策變量系數(shù)呈現(xiàn)遞增趨勢，這表明隨著“營改增”政策的不斷完善，“營改增”政策對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的正向影響不斷增強，進一步驗證了研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

表5 分位數(shù)回歸

五、進一步分析

（一）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下“營改增”政策對上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響

為了探究“營改增”政策對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的影響差異，本文對樣本進行了國有企業(yè)和非國有企業(yè)的分類，并進行了檢驗。

表6呈現(xiàn)了“營改增”政策對國有和非國有上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平影響的回歸結(jié)果。根據(jù)回歸結(jié)果，經(jīng)過兩年的“營改增”政策實施，國有上市企業(yè)和非國有上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的影響系數(shù)均呈顯著正相關(guān)，這表明“營改增”政策對國有上市企業(yè)和非國有上市企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平產(chǎn)生了顯著提升，但對非國有上市企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的促進效果更為強烈。從微觀層面來看，非國有企業(yè)融資渠道相對狹窄，面臨更加艱難的融資環(huán)境，因此對于“營改增”所帶來的減稅效應(yīng)表現(xiàn)出更高的敏感性。減稅措施改善了企業(yè)的融資和財務(wù)狀況，更好地分擔了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的風險，并增強了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的信息。此外，“營改增”政策也降低了企業(yè)的稅負成本，減少了稅收負擔，從而進一步增加企業(yè)的投資支出，促使企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。因此，通過實施“營改增”政策，非國有企業(yè)可以更有效地推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

表6 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性分析

（二）行業(yè)類型下“營改增”政策對上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響

探究“營改增”政策對不同行業(yè)上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的影響是否存在差異，本文將樣本分為制造業(yè)和非制造業(yè)兩類，并進行分類檢驗。

從表7中可見，“營改增”政策實施兩年后，其對制造業(yè)和非制造業(yè)上市企業(yè)均具有正向影響，但是，對制造業(yè)上市企業(yè)的正向影響并不顯著。造成此回歸結(jié)果的原因可能是，隨著“營改增”政策的實施，制造業(yè)企業(yè)所隱匿的銷售收入逐漸浮出水面，從而導致應(yīng)稅收入的增加，進而提高了制造業(yè)企業(yè)的應(yīng)納稅所得額及其相應(yīng)的企業(yè)所得稅（李普亮等，2019）。因此，“營改增”政策傾向于抬高制造業(yè)企業(yè)所得稅，進而可能弱化制造業(yè)企業(yè)對“營改增”的減稅獲得感。

表7 行業(yè)類型的異質(zhì)性分析

六、結(jié)論與啟示

“營改增”打通了上下游企業(yè)之間的抵扣鏈條，降低了企業(yè)稅負，賦能了微觀企業(yè)的提質(zhì)增效與轉(zhuǎn)型升級。目前，盡管學者們大多數(shù)支持稅制改革政策對推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的積極作用，也仍然存在對財政政策滯后性的擔憂。數(shù)字金融可追溯性的技術(shù)屬性有助于政府部門把握宏觀經(jīng)濟動向和調(diào)控經(jīng)濟預(yù)期，能夠配合財政政策釋放經(jīng)濟效應(yīng)。因此，本文分析認為，數(shù)字金融能有效緩解財政政策滯后性，為“營改增”推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型“如虎添翼”。本文以2011-2021年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，通過文本分析方法和專家打分方法度量數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平，探究了數(shù)字金融和“營改增”對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響，以及其中的作用機理與異質(zhì)性影響。

研究結(jié)果表明：首先，“營改增”政策能顯著推動企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但存在政策滯后性。在數(shù)字金融的協(xié)同作用下，“營改增”政策滯后性得到明顯改善。這一發(fā)現(xiàn)詮釋了數(shù)字金融在宏觀調(diào)控中發(fā)揮的協(xié)同作用。其次，在機制研究上，“營改增”政策和數(shù)字金融通過降低企業(yè)融資約束、提高企業(yè)研發(fā)投入來促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。此外，“營改增”更有效地推動非國有和非制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

結(jié)合上述的研究結(jié)論，本文得出如下政策啟示：

第一，加強政府對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的扶持力度，以推動企業(yè)實現(xiàn)高品質(zhì)的發(fā)展。根據(jù)本文的研究結(jié)果，實施“營改增”政策有助于減輕企業(yè)的稅收負擔，促進企業(yè)向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的方向發(fā)展。近年來，越來越多的企業(yè)開始積極探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型之路，以適應(yīng)不斷變化的市場需求。然而，數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來的多重挑戰(zhàn)，再加上中國傳統(tǒng)觀念對穩(wěn)定性的高度重視，導致許多企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的道路上步履維艱。同時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也面臨著人才短缺、技術(shù)能力不足以及缺乏資金等問題。因此，政府應(yīng)當制定具有科學性和有效性的激勵政策，從稅收優(yōu)惠、政府補助等多個方面提供必要的財政支持，適當引導國家資源和市場資源向數(shù)字化轉(zhuǎn)型傾斜，調(diào)動企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新熱情，推動企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

第二，政府應(yīng)著眼于降低財政政策滯后性，充分發(fā)揮數(shù)字金融在宏觀調(diào)控中的協(xié)同作用。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融能夠有效緩解“營改增”政策滯后性，為“營改增”助推企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型錦上添花。因此，首先，政府應(yīng)進一步加強頂層設(shè)計，盡快制定數(shù)字金融發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建和完善數(shù)字金融的生態(tài)體系。其次，國家相關(guān)部委應(yīng)在財政、稅收、產(chǎn)業(yè)等方面出臺與數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的配套政策，強化政策的集成效應(yīng)。此外，政府部門應(yīng)加強與金融機構(gòu)的合作，實現(xiàn)金融機構(gòu)、政府部門和企業(yè)之間的信息共享和有效傳遞，為企業(yè)拓寬更多的外部融資渠道，助力企業(yè)解決融資約束難題。

第三，積極推動非國有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，鼓勵企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。本研究揭示了“營改增”對不同企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響的異質(zhì)性。其中，“營改增”更有效地推動非國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的提高。因此，對于非國有企業(yè)而言，政府應(yīng)深入開展有針對性的政策宣傳輔導，幫助企業(yè)準確掌握和及時享受各項優(yōu)惠政策；有機結(jié)合財稅金融各類普惠性政策和專項政策并優(yōu)化政策傳導機制，為非國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供更多資金資源支持，推動非國有企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

第四，政府應(yīng)全面考慮稅收征管的強度，以確保稅收制度的有效實施。中國“法定”稅負和“實征”稅負歷來有很大差別，其重要原因之一就是最初稅收制度設(shè)計中出現(xiàn)了“寬打窄用”①即以“寬打”的稅制架構(gòu)，確?！罢谩钡亩愂帐杖胍?guī)模的現(xiàn)象?；诒狙芯堪l(fā)現(xiàn)，“營改增”會削弱制造業(yè)企業(yè)減稅獲得感。為此，政府可以通過適當下調(diào)制造業(yè)企業(yè)所得稅率來進一步提高制造業(yè)企業(yè)營改增減稅獲得感以促進制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，同時推進“營改增”改革。這樣，在適當減輕法定稅負和強化稅收征管的前提下，不僅有助于提升制造業(yè)企業(yè)減稅獲得感和促進稅收公平，而且考慮了財政承受能力。