降準(zhǔn)改善銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境

楊千

1月24日，央行決定于2024年2月5日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7%；自2024年1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。

春節(jié)前降準(zhǔn)，可滿足跨年流動(dòng)性需求。據(jù)介紹，本次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將釋放流動(dòng)性1萬(wàn)億元。短期來(lái)看，春節(jié)假期期間居民提取存款需求或較為旺盛，本次流動(dòng)性釋放能夠一定程度上滿足農(nóng)歷跨年資金需求。

2024年開(kāi)年全面降準(zhǔn)落地，結(jié)合此前四輪存款掛牌利率調(diào)降，以及支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率下行，均有助于緩解2024年內(nèi)銀行凈息差收窄壓力，也為L(zhǎng)PR調(diào)降留有空間。更重要的是，政策有望接續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)預(yù)期迎修復(fù)窗口，財(cái)政政策仍有發(fā)力空間，若可形成政策合力，有望改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期，從而利好市場(chǎng)整體以及銀行板塊的估值修復(fù)。

回顧歷史，自2020年以來(lái)，央行進(jìn)行了多次全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)，本次降準(zhǔn)力度較大，超出預(yù)期。此前定向降準(zhǔn)的方向主要包括普惠金融和城商行、農(nóng)商行（包括其他農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)）。此次降準(zhǔn)為2024年以來(lái)第一次降準(zhǔn)、2022年以來(lái)第五次降準(zhǔn)，超過(guò)了前四次各自25BP的下調(diào)幅度。

此次央行降準(zhǔn)50BP，為鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)釋放流動(dòng)性。根據(jù)2023年三季度其他存款性公司納入廣義貨幣的存款規(guī)模245.1萬(wàn)億元測(cè)算，若降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)可以釋放的總資金規(guī)模為1.2萬(wàn)億元；其中，上市銀行可釋放資金規(guī)模為9458億元，上市國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行釋放資金規(guī)模分別約為6708億元、1962億元、618億元、170億元。

從現(xiàn)實(shí)條件來(lái)看，本輪降準(zhǔn)十分及時(shí)且必要。2023年12月金融數(shù)據(jù)顯示，雖然社融保持同比多增，但是人民幣貸款總量與結(jié)構(gòu)均走弱。具體來(lái)看，12月社融增量同比多增6169億元，主要為政府債券所驅(qū)動(dòng)。人民幣貸款增加1.17萬(wàn)億元，同比少增2401億元。

在企業(yè)端，中長(zhǎng)期貸款同比少增3498億元，是信貸增量最主要的拖累項(xiàng)，這已經(jīng)是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)第6個(gè)月同比少增；在居民端，由于樓市需求仍較弱，中長(zhǎng)期貸款同比少增。整體來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍有待提振，宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇的階段。

從資金面來(lái)看，國(guó)債增發(fā)、地方債發(fā)行、信貸需求的季節(jié)性增長(zhǎng)等因素可能導(dǎo)致流動(dòng)性缺口加大。降準(zhǔn)將有效補(bǔ)充銀行體系的流動(dòng)性，確保金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。從銀行凈息差角度來(lái)看，截至2023年三季度末，商業(yè)銀行凈息差已降至1.73%，低于自律監(jiān)管機(jī)制1.8%的警戒線，降準(zhǔn)釋放低成本資金的必要性增強(qiáng)。

受市場(chǎng)預(yù)期偏弱的影響，近期資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)。1月22日，上證指數(shù)下跌2.68%，深圳綜指下跌4.47%，滬深300下跌1.56%。本次降準(zhǔn)釋放萬(wàn)億元流動(dòng)性，有助于改善預(yù)期、提振市場(chǎng)信心，同時(shí)提前應(yīng)對(duì)春節(jié)前居民資金需求和春節(jié)后政府債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的消耗。總體來(lái)看，此次全面降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)和幅度均超預(yù)期，旨在釋放流動(dòng)性，利好市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定，從而進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和信心。

具體來(lái)看，此次降準(zhǔn)幅度為0.5個(gè)百分點(diǎn)，力度均超過(guò)2023年兩次降準(zhǔn)。從宏觀層面來(lái)看，本輪降準(zhǔn)釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)的積極信號(hào)，是鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的重要舉措。同時(shí)，降準(zhǔn)有利于保持流動(dòng)性合理充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇提供有力的支撐。

對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，一方面，降準(zhǔn)將直接增加銀行的可用資金，從而使銀行具備更強(qiáng)的信貸投放能力，同時(shí)在資金運(yùn)用上擁有更大的靈活性，推動(dòng)銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。另一方面，降準(zhǔn)有利于優(yōu)化銀行體系資金結(jié)構(gòu)，降低商業(yè)銀行資金成本，緩解銀行因LPR下行、首套存量房貸利率調(diào)整、化解地方債風(fēng)險(xiǎn)等帶來(lái)的凈息差壓力，使銀行有能力、有意愿持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，進(jìn)一步打通貨幣政策的傳導(dǎo)路徑，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

靜態(tài)測(cè)算本次降準(zhǔn)釋放存款準(zhǔn)備金，可提振上市銀行凈息差0.3BP。對(duì)銀行而言，降準(zhǔn)釋放法定存款準(zhǔn)備金后，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)成本相對(duì)較高的MLF的置換。目前1年期MLF和法定存款準(zhǔn)備金利率之間利差為0.88個(gè)百分點(diǎn)，按照2023年上半年存款平均余額數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，本次降準(zhǔn)釋放的存款準(zhǔn)備金，可使42家上市行共計(jì)節(jié)約利息支出79億元，對(duì)應(yīng)可提振2024年凈息差0.3BP。

除了貨幣政策外，央行還表示支持優(yōu)質(zhì)房企改善流動(dòng)性狀況，可積極關(guān)注各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地情況，把握預(yù)期與信心扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵期。若后續(xù)各項(xiàng)托底政策持續(xù)發(fā)力顯效，將從根本上改善銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，后續(xù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的積極變化或?qū)⒊蔀殂y行板塊修復(fù)的重要催化劑。

根據(jù)中泰證券的分析，本次降準(zhǔn)主要有兩個(gè)原因：一是保持流動(dòng)性合理充裕，短期來(lái)看有利于緩解市場(chǎng)對(duì)于資金面的擔(dān)憂。

1月份是銀行“開(kāi)門紅”投放的重要時(shí)間點(diǎn)，又是春節(jié)前現(xiàn)金需求比較大的時(shí)間段，而本月MLF和LPR利率保持不變，市場(chǎng)預(yù)期落空，因此，市場(chǎng)對(duì)資金面有一定擔(dān)憂，體現(xiàn)為月初以來(lái)DROO7波動(dòng)上升，截至1月24日，DROO7加權(quán)均價(jià)較月初上漲11.7BP至1.88%。此次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)為2月5日，臨近春節(jié)，年前降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性供求，緩解市場(chǎng)流 動(dòng)性緊張問(wèn)題，幫助市場(chǎng)跨越春節(jié)假期的影響。

二是有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。1月22日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提到了資本市場(chǎng)的穩(wěn)定問(wèn)題，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心。要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。本次降準(zhǔn)力度超預(yù)期預(yù)計(jì)和穩(wěn)定資本市場(chǎng)也有一定的關(guān)系。

除了降準(zhǔn)，本次還下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率和支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率，體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)上對(duì)涉農(nóng)、小微和民營(yíng)企業(yè)的重視。支農(nóng)支小再貸款是央行創(chuàng)設(shè)的向地方法人金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性貨幣工具，再貼現(xiàn)是央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有的已貼現(xiàn)票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)的業(yè)務(wù)，重點(diǎn)用于支持?jǐn)U大涉農(nóng)、小微和民營(yíng)企業(yè)融資。支農(nóng)支小再貸款利率繼2021年年底調(diào)降至 2%后再次調(diào)降25BP至1.75%，而再貼現(xiàn)利率繼2020年年中調(diào)降至2%后也再次調(diào)降25BP至 1.75%，降幅均與上次相同。這些結(jié)構(gòu)性貨幣工具利率的下調(diào)體現(xiàn)了央行不僅從總量上釋放了流動(dòng)性，在結(jié)構(gòu)上還更加偏重涉農(nóng)、小微和民營(yíng)企業(yè)。

而且，支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率下降，或?yàn)長(zhǎng)PR調(diào)降打開(kāi)空間。在降準(zhǔn)的同時(shí)，支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率由2%下降至1.75%，也有利于降低商業(yè)銀行成本支出。且2023年12月國(guó)有六大行引領(lǐng)了新一輪存款掛牌利率調(diào)降，多措并舉緩解銀行負(fù)債端成本壓力，或?yàn)榻迪㈩A(yù)留了空間，央行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示“這些措施都將有助于推動(dòng)LPR下行。”

未來(lái)，政策有望持續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)預(yù)期或迎來(lái)修復(fù)窗口。一方面，多類措施降低銀行負(fù)債成本，為L(zhǎng)PR調(diào)降留有空間，貨幣政策工具的搭配使用，或?qū)⒛軌蚋辛Υ碳ば刨J市場(chǎng)需求的提升。另一方面，根據(jù)央行行長(zhǎng)潘功勝的表態(tài)，“目前我國(guó)政府部門尤其是中央政府總體債務(wù)規(guī)模并不高，積極的財(cái)政政策仍然有較好的空間。”基于此，后續(xù)貨幣政策、財(cái)政政策若可形成合力，則經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望修復(fù)，從而利好市場(chǎng)整體及銀行板塊的估值修復(fù)。

根據(jù)中泰證券對(duì)降準(zhǔn)對(duì)銀行收入影響的測(cè)算，行業(yè)降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)上市銀行息差提升在0.7BP左右；對(duì)利潤(rùn)增速提升0.8%。

首先，銀行息差提升0.7BP：通常釋放出的流動(dòng)性，銀行將用于投放更高收益資產(chǎn)，降準(zhǔn)釋放的長(zhǎng)期流動(dòng)性資金用于投向收益率相對(duì)較高的信貸、債券投資、同業(yè)資產(chǎn)，對(duì)資產(chǎn)端收益率拉動(dòng)0.7BP。

利差推算如下：法定存款準(zhǔn)備金利率在1.62%，考慮投向高收益資產(chǎn)的情形，高收益資產(chǎn)的收益率用貸款利率和債券投資收益率平均值。分銀行板塊來(lái)看，農(nóng)商行資產(chǎn)端收益率提升程度最大，國(guó)有大行其次。農(nóng)商行由于存款占比不低，僅次于國(guó)有大行板塊；加上客戶也比較下沉，資產(chǎn)端綜合收益較高，因而釋放的中長(zhǎng)期資金緩釋的貢獻(xiàn)較大。國(guó)有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行息差分別提升0.73BP、0.69BP、0.69BP和0.77BP。

其次，降準(zhǔn)對(duì)上市銀行利潤(rùn)影響的測(cè)算：降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，上市銀行通過(guò)資產(chǎn)端收益率提升0.7BP，對(duì)2024年預(yù)計(jì)稅前利潤(rùn)增速拉動(dòng)0.8%。與資產(chǎn)收益提升程度匹配，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度最高的是農(nóng)商行板塊，其次是國(guó)有大行板塊。由于農(nóng)商行營(yíng)收端主要是傳統(tǒng)利息收入，因而成本緩釋對(duì)利潤(rùn)的敏感度更高。降準(zhǔn)0.5%對(duì)國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行2023年稅前利潤(rùn)提升分別在0.79個(gè)百分點(diǎn)、0.74個(gè)百分點(diǎn)、0.72個(gè)百分點(diǎn)和0.8個(gè)百分點(diǎn)。

展望未來(lái)，貨幣政策延續(xù)寬松，有望繼續(xù)加力，且存在進(jìn)一步降息的可能。央行2024 年工作會(huì)議明確將繼續(xù)促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。2024年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議于1月4日-5日在京召開(kāi)，關(guān)于2024年貨幣政策計(jì)劃方面，會(huì)議提到：穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。注重新增信貸均衡投放，提高存量資金使用效率，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，確保社會(huì)融資規(guī)模全年可持續(xù)較快增長(zhǎng)。價(jià)格上，兼顧內(nèi)外均衡，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

2023年12月存款利率進(jìn)一步下調(diào)，且下調(diào)幅度大于以往，為降息打開(kāi)空間。國(guó)有大行于2023年12月22日下調(diào)存款掛牌利率，其中，1年及以內(nèi)、2年、3年、5年期的定期存款掛牌利率分別下調(diào)10BP、20BP、25BP、25BP，部分中小銀行跟進(jìn)。本輪是首次調(diào)低1年 期以內(nèi)定期存款掛牌利率，調(diào)整幅度大于以往，長(zhǎng)期利率已進(jìn)入“2%”以內(nèi)，且調(diào)整時(shí)間略早于市場(chǎng)預(yù)期。

目前，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能較弱，降息也有助于改善居民和企業(yè)的預(yù)期，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。盡管2023年GDP增速超過(guò)5%，不過(guò)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍然較弱。2023年12月CPI同比下降0.3%，前值為-0.5%；PPI同比下降2.7%，前值為-3.%，CPI已同比連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，PPI 同比降幅收窄但仍偏弱，反映出居民和企業(yè)需求恢復(fù)的較為緩慢。

數(shù)據(jù)來(lái)源：央行，萬(wàn)得資訊，萬(wàn)聯(lián)證券研究所

數(shù)據(jù)來(lái)源：央行，萬(wàn)得資訊，萬(wàn)聯(lián)證券研究所

12月社融新增1.94萬(wàn)億元，新增規(guī)模低于Wind一致預(yù)期的2.06萬(wàn)億元。新增貸款 1.17萬(wàn)億元，較2022年同期少增2300億元；信貸余額同比增長(zhǎng)10.6%，增速環(huán)比繼續(xù)下降 0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，PSL帶動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款為增長(zhǎng)主力，不過(guò)居民中長(zhǎng)期貸款仍同比少增，反映出居民預(yù)期仍未有效提升。在這樣的背景下，超預(yù)期降準(zhǔn)有助于改善預(yù)期，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就已經(jīng)提出“保持流動(dòng)性合理充裕，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，強(qiáng)調(diào)了社融、M2的增長(zhǎng)要兼顧價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)。目前，物價(jià)水平持續(xù)走低，CPI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，體現(xiàn)了需求的回升仍然比較緩慢。股票市場(chǎng)同樣表現(xiàn)偏弱——2024年以來(lái)上證指數(shù)跌幅為5.18%，深證成指跌幅為8.85%。在這樣的情況下，貨幣政策積極主動(dòng)作為，能夠提振市場(chǎng)信心。

在需求回升緩慢的背景下，貨幣政策主動(dòng)作為，提振市場(chǎng)信心。市場(chǎng)資金面收斂，降準(zhǔn)利好銀行降本增額，呵護(hù)銀行合理利潤(rùn)。四季度以來(lái)，資金面有所收斂，央行加大MLF續(xù)作，以滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需求。從數(shù)據(jù)看，MLF凈投放多次超額續(xù)作，且創(chuàng)新高，這主要是為了支持增發(fā)的萬(wàn)億國(guó)債以及滿足春節(jié)前市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的需求。但對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，MLF成本更高，而本次降準(zhǔn)直接釋放銀行長(zhǎng)期流動(dòng)性資金，不僅降低銀行長(zhǎng)期負(fù)債端成本，也能夠?yàn)殂y行騰挪更多的流動(dòng)性，助力銀行投放更長(zhǎng)久期的資產(chǎn)。

以上市銀行2023年三季度數(shù)據(jù)進(jìn)行靜態(tài)測(cè)算，本次降準(zhǔn)對(duì)上市銀行息差平均正貢獻(xiàn)1.29BP，預(yù)計(jì)帶來(lái)2023年凈利潤(rùn)同比增幅提升1.14個(gè)百分點(diǎn)。

展望未來(lái)，降息降準(zhǔn)仍在貨幣政策工具箱中。一方面，目前美國(guó)降息預(yù)期升溫，外部因素對(duì)中國(guó)的掣肘即將減弱，貨幣政策即將迎來(lái)時(shí)間窗口。另一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”，這是自2019年以來(lái)首次在中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議上提出，預(yù)計(jì)2024年會(huì)出臺(tái)更多逆周期調(diào)節(jié)政策，推進(jìn)貸款利率等融資成本穩(wěn)中有降。因此，后續(xù)有望繼續(xù)降準(zhǔn)降息。

值得注意的是，結(jié)構(gòu)性降息對(duì)緩解年初銀行重定價(jià)壓力、呵護(hù)息差有積極意義。本輪降息主要集中小微、民營(yíng)和三農(nóng)等重點(diǎn)領(lǐng)域，并且通過(guò)再貸款、再貼現(xiàn)形式降低銀行資金成本，從而間接達(dá)到引導(dǎo)貸款利率下行的效果。

銀河證券分析認(rèn)為，主要原因在于銀行年初信貸開(kāi)門紅期間集中重定價(jià)，同時(shí)信貸結(jié)構(gòu)以對(duì)公、基建類貸款等低收益資產(chǎn)為主，疊加貸款利率已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)，凈息差層面面臨較大壓力。截至2023年9月末，商業(yè)銀行凈息差為1.73%，同時(shí)依據(jù)ifind數(shù)據(jù)，42家上市銀行中有23家上市銀行的凈息差低于1.8%，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為4.14%，為近年來(lái)低點(diǎn)。

因此，相比于全面降息，通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具進(jìn)行定向降息更能起到穩(wěn)定銀行息差、維持銀行合理利潤(rùn)、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的作用。在不考慮增量信貸投放的情況之下，根據(jù)銀河證券的測(cè)算，降準(zhǔn)預(yù)計(jì)改善銀行凈息差0.1BP，疊加增量信貸投放影響之后銀行凈息差改善1.16BP，同時(shí)結(jié)構(gòu)性降息大致改善銀行凈息差0.2BP，這些有望向貸款端利率傳導(dǎo)，進(jìn)一步降低小微、三農(nóng)和民營(yíng)企業(yè)的資金成本。

綜合來(lái)看，后續(xù)LPR下調(diào)概率增加，主要有以下三個(gè)原因：1.政策導(dǎo)向不變，將繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本的穩(wěn)中有降。2.11-12月，國(guó)內(nèi)主要銀行下調(diào)了存款利率，疊加金融機(jī)構(gòu)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率由2%下調(diào)到1.75%，有助于推動(dòng)LPR下行。3.市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向，客觀上也有利于國(guó)內(nèi)擴(kuò)大貨幣政策的操作空間。

降準(zhǔn)降息穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)兼顧銀行開(kāi)門紅期間降低負(fù)債端成本、穩(wěn)定息差的需求，有助于推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。總體來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策延續(xù)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率增強(qiáng)，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持合理充裕，有利于進(jìn)一步改善銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境。財(cái)政政策發(fā)力、信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、穩(wěn)息差以及房地產(chǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解，都將為銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化提供有力支撐。

從投資角度來(lái)看，下一階段，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)訴求下的財(cái)政持續(xù)發(fā)力，可繼續(xù)關(guān)注國(guó)有大行和優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小行。在監(jiān)管引導(dǎo)金融支持實(shí)體的背景下，國(guó)有大行繼續(xù)擔(dān)負(fù)起加杠桿的任務(wù)，有望持續(xù)“做優(yōu)做強(qiáng)”；部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小行受益于本地高景氣信貸需求以及成熟的經(jīng)營(yíng)模式，有望繼續(xù)在重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)力。