工程機(jī)械何時(shí)走出低谷？

王東岳

受行業(yè)周期下行，開工率不足等因素影響，2023年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷周期性低谷。國(guó)內(nèi)12大機(jī)械品類產(chǎn)品中，8類產(chǎn)品銷量同比下滑，僅有4類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。

面對(duì)行業(yè)整體不利局面，2023年，出口成為工程機(jī)械增長(zhǎng)的最主要支撐。中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)”）數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國(guó)工程機(jī)械累計(jì)出口485.52億美元，同比增長(zhǎng)9.59%，再創(chuàng)新高。

券商分析認(rèn)為，2024年，工程機(jī)械出口增長(zhǎng)趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)；同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)即將進(jìn)入8年替換周期，疊加基礎(chǔ)建設(shè)需求拉動(dòng)，工程機(jī)械行業(yè)有望迎來(lái)復(fù)蘇。

中聯(lián)重科預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.8億元至36.2億元，比上年增長(zhǎng)46.57%-56.98%；扣非后歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為22.7億元至24.2億元，同比增長(zhǎng)75.59%-87.2%。柳工2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.09億-9.59億元，同比增長(zhǎng)35%-60%；杭叉集團(tuán)預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16億-18億元，同比增長(zhǎng)61.98%至82.23%。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，A股17家工程機(jī)械公司中，共有9家公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，其中7家公司為業(yè)績(jī)預(yù)增公告。

業(yè)績(jī)預(yù)告中，中聯(lián)重科表示，2023年，公司海外市場(chǎng)拓展成效顯著；柳工表示，2023年，公司國(guó)際業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定發(fā)展，增速跑贏行業(yè)近20個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際業(yè)務(wù)收入首次超過(guò) 100 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò) 30%。

根據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械公司的海外業(yè)務(wù)紛紛創(chuàng)下歷史新高。以中聯(lián)重科為例，2023年上半年，中聯(lián)重科海外收入達(dá)到83.72億元，同比增長(zhǎng)115.39%，毛利率為31.78%，同比提升12.33個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)至130.3億元，同比增長(zhǎng)100.5%，海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到36.7%；其中三季度單季，公司海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到46.6億元，占比突破40%，創(chuàng)下歷史新高。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至2023年上半年，三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、山河智能以及山推股份6家公司的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已經(jīng)分別達(dá)到56%、41%、35%、43%、52%和54%。此前的2021年，上述6家公司的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為23%、15%、9%、21%、25%和18%。面對(duì)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)整體走弱，2023年，出口業(yè)務(wù)成為工程機(jī)械增長(zhǎng)的最主要支撐。

綜合來(lái)看，本輪中國(guó)工程機(jī)械出口的快速增長(zhǎng)始于2021年。受疫情因素影響，2021年，國(guó)外工程機(jī)械廠商出現(xiàn)大面積停工，國(guó)內(nèi)率先復(fù)蘇為工程機(jī)械出口贏得先機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，2021年，國(guó)內(nèi)機(jī)械設(shè)備貿(mào)易總額首次突破1萬(wàn)億元人民幣，其中工程機(jī)械累計(jì)出口金額達(dá)到340.3億美元，同比增長(zhǎng)62%，創(chuàng)下歷史新高。2022年，中國(guó)工程機(jī)械出口累計(jì)金額達(dá)443.0億美元，全年累計(jì)同比增長(zhǎng)30%，再度刷新歷史紀(jì)錄。

根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，2023年，中國(guó)工程機(jī)械進(jìn)出口貿(mào)易額合計(jì)約為510.63億美元，同比增長(zhǎng)8.57%。其中，累計(jì)出口金額為485.52億美元，同比增長(zhǎng)9.59%。至此，中國(guó)工程機(jī)械出口金額保持了連續(xù)三年的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

分區(qū)域看，2023年，“一帶一路”沿線國(guó)家成為工程機(jī)械重要出口地。數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家出口金額合計(jì)約為99.19億美元，同比增長(zhǎng)53.3%。

東方證券在研究報(bào)告中指出，中長(zhǎng)期看，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)出海仍有空間。一方面，全球各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不均衡，以亞非拉為代表的發(fā)展中國(guó)家正處于工業(yè)化、城市化的起步或加速階段，建設(shè)需求將持續(xù)釋放；另一方面，從在主要出口市場(chǎng)占比情況看，中國(guó)工程機(jī)械的市場(chǎng)占比仍相對(duì)偏低，海外市場(chǎng)仍具備成長(zhǎng)性特征。隨著國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)不斷加大海外市場(chǎng)投入力度，推進(jìn)海外業(yè)務(wù)本地化戰(zhàn)略，海外營(yíng)收規(guī)模和市占率有望進(jìn)一步提升。

東吳證券認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性的外需爆發(fā)將是2024年最值得關(guān)注的景氣方向，利率下行疊加庫(kù)存持續(xù)消化，海外需求有望迎來(lái)釋放，帶來(lái)較好出口行情。

從周期角度來(lái)看，2024年，工程機(jī)械設(shè)備將迎來(lái)新一輪更新周期，有望成為推動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的重要抓手。

根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，工程機(jī)械具有明顯的強(qiáng)周期屬性，通常情況下，工程機(jī)械設(shè)備的使用壽命約為8年。2016年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)開啟了新一輪復(fù)蘇行情，到2020年銷售達(dá)到周期頂點(diǎn)。2021-2023年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷售出現(xiàn)連續(xù)下滑。2023年，挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械及起重機(jī)械銷量均已較峰值下滑近40%。以周期計(jì)算，2024年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械更新需求預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)2017年銷量，大批設(shè)備進(jìn)入替換期。

浙商證券在研究報(bào)告中指出，2023-2024年，工程機(jī)械行業(yè)將迎來(lái)復(fù)蘇三部曲，出口海外市占率提升；國(guó)內(nèi)更新觸底，開啟更新周期；內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期提升、期待開工率上行。

作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表之一，工程機(jī)械的需求增量與基建、房產(chǎn)行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。2021年以來(lái)，受地產(chǎn)收縮影響，工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入景氣下行周期，挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等核心工程機(jī)械類產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷量均大幅下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2023 年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資11.09萬(wàn)億元，同比下降9.6%；房屋新開工面積9.54萬(wàn)平方米，同比下降20.4%。受地產(chǎn)市場(chǎng)下滑調(diào)整因素影響，2023年，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械整體延續(xù)了大幅下滑趨勢(shì)。

據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年，國(guó)內(nèi)共銷售挖掘機(jī)19.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降25.4%；其中國(guó)內(nèi)8.99萬(wàn)臺(tái)，同比下降40.8%；出口10.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.04%。

但從月度數(shù)據(jù)看，2023年12月單月，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷售達(dá)7625臺(tái)，同比增長(zhǎng)24%，實(shí)現(xiàn)單月扭負(fù)為正。華安證券在研報(bào)中指出，挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正標(biāo)志著行業(yè)需求有望迎來(lái)邊際改善。

中信建投認(rèn)為，2024年，“三大工程”有望托底地產(chǎn)、基建投資端，后二者數(shù)據(jù)有望觸底，帶動(dòng)工程機(jī)械需求進(jìn)一步回暖。

中信建投在研究報(bào)告中指出，2023 年以來(lái)，有關(guān)“三大工程”部署在高層會(huì)議上屢被提及。2023年7月中央政治局會(huì)議再次提出，要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。此后，政府出臺(tái)了一系列支持政策，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

2023年10月，人大常委會(huì)通過(guò)增發(fā)國(guó)債和調(diào)整預(yù)算安排，2023年四季度增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，用于加大基建投資力度。近期，央行、住建部又相繼推出降低首付及貸款利率、取消限購(gòu)等措施，同時(shí)在融資端給予相關(guān)企業(yè)支持。政策引導(dǎo)下，工程新增項(xiàng)目及開工率有望提升，進(jìn)一步凸顯基建項(xiàng)目對(duì)于工程機(jī)械的穩(wěn)增長(zhǎng)作用。

首創(chuàng)證券表示，伴隨政策落地帶動(dòng)實(shí)物工作量增加，下游資本開支以及設(shè)備剛性更新率都有望提高。隨著重點(diǎn)項(xiàng)目逐漸開工，工程機(jī)械開工率將顯著提升，對(duì)新機(jī)銷售形成拉動(dòng)。中信證券認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)下游地產(chǎn)以及基建需求正穩(wěn)步向好，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)有望筑底企穩(wěn)。