風格轉換的重要信號

尹星

記得上次有那么大幅度波動是在2016年1月。一般來說，只有三種情況才會讓指數出現單月大波動。

第一種，指數高位首次下跌，顯然，現在不是。第二種，盤整平臺破位走勢。第三種，加速趕底。我個人傾向于后兩者，如果一定要我選一種情景，我選最后一種。也就是加速趕底。只不過，有部分指數第二種現象比較清晰。

目前還是先看之前說的14XX點左右吧。我這周也在博上寫了，站在一月收盤點位，還有10%～15%的波動區間，也就是1320點-1450點是一個極限位了。我們要反過來看目前的指數波動，這對于中期來說是好事，因為加速趕底之后，必然有強勁反彈，既然向上要不到空間，就向下要空間。

當時在2000點，向上走，2200點就有強阻力和密集區。既然上不去就先下去，如果到了14XX點再去2100點呢？50%的升幅！這不就是空間出來了。活躍資金都不需要指數給它們空間，短線自上次情緒冰點之后，到上周五就沒消停過，有主線有龍頭。完全無視指數波動。如果未來指數還能有幾十個點的升幅，整個情緒就熱到爆了。

不不不，對于只看市場機會的人來說，沒有這幾十個點的升幅怎么去配呢？

是的，還差一筆，反正買齊了后，耐心等待即可。目前看，本周這個指數算強了。十年一遇的波動，在我看來就是一次大級別上漲潛伏的機會。重倉的朋友別看了，多去看看花花草草，身體健康第一。愛玩短線的，別耽誤了這大好時光，當下都能每天戰斗還不賠錢的，等指數穩定了就好比猛虎入羊群，隨便啃。

極端行情無論是以兩融平倉還是雪球敲入的形式出現，歸根結底都是流動性出現了問題。目前政策性資金明顯在維穩，但是我估計，不會像2015年那樣無差別地掃貨式買入了。畢竟現在的市場比當年的市場規模要大了將近一倍，市場行情出現“一九”極端分化，反映了風險偏好的極度厭惡情緒。1月科創板指數跌了19%，創業板指數跌了16%，超賣指標直接到了個位數，在一個調整近2年的市場，出現這種末端的加速下行趕底走勢，后市迎來階段性修復的概率是極大的。但是除了1994年7月的333點三大政策救市之外，我還沒有見過月長陰之后的第二個月就走出陽包陰的反轉走勢的。出現這種趕底的月長陰，在政策面積極的扶植措施推動下，一般也需要三個月以上的時間才能收復。比如2008年10月的1664點，2016年1月2638點等。1月就出現10%以上的月長陰走勢是很罕見的，大概也就2008年1月，2016年1月，2022年1月。很顯然，2008年1月和2022年1月都是牛熊轉換的信號，而現在的市況更加類似于2016年1月的行情。

市場要轉勢就必須也必然會出現風格切換，靠“群妖”無法穩定盤面更不要說熊牛轉換了。提醒投資者關注一個風格切換的參考信號，就是微盤股指數880823，1月中旬，該指數還在3200點時我就公開講過，這貨下去了，第一步就要看2400點左右。該指數自2019年初的716點漲到了2024年1月的3412點，累計漲幅近5倍，特別是2022年四季度，突破了15年的頂部2137點后，把小盤風格演繹到了極致。由于該指數只與股票的市值有關（按照最小的400家公司市值編制），觀察其長期的歷史底部，都在600點左右，對應的市場小盤股市值均值多在5億左右（2012年底和2018年底的大雙底驗證），1月這根斷頭鍘式樣的20%月陰線是很清晰的見頂信號，很可能是市場風格轉換和小盤股高溢價泡沫破滅的信號。市場追捧的中特估核心品類如銀行、石油、能源的最主要特點是，2019—2022年蟄伏了四年之久，管理層又積極推動國企提升經營效率回報投資者，既有中特估的大旗，也有市場高低位板塊切換的必然，如果2024年再度出現人民幣的升值趨勢（反映了中國經濟穩中向好的狀況以及中美利差的收斂），很可能重演2017年那樣的“漂亮50和要命3000”的行情。

市場走到這里，確實讓人懷疑人生，之前看到了中字頭基建、?三桶油、運營商的助漲結構，覺得底部有機會了，沒想到只護滬市，不管其他市場了。之前也說了，底部出來，至少一半的股票也沒機會，但是沒想到是加速暴跌。確實是這么多年來極其少有的現象。背后的根本其實大家都被科普到了，就是轉融通產生的后續問題。面對這個，沒有啥好辦法。讓我想起了注冊制之前咱們一直說過的一句話，那就是注冊制出來后，大量發行新股，這些都沒有太好的投資價值，核心央企就會顯得稀缺了，現在真的驗證了。從大的整體結構來說，我一直說各個板塊始終沒有辦法達到共振，現在籌碼結構更混亂了。這個就不是短時間內能解決的了。估計現在市場資金都是一臉懵。高股息概念是否補跌一下？超跌股是否反彈一下？后者反彈前者如果砸盤了，那反彈是否又腰斬了？當下最好的走勢預期就是嚴重超跌后超跌個股開始反彈，然后高股息方向穩住，給市場點喘息時間，然后再看政策上怎么處理了。其次，2月5日開始放水，先看看能不能幫助一次春季反彈，這個是很關鍵的，不過從當下混亂的結構來看，就算產生反彈，后面也還是會有再次的震蕩，畢竟絕大多數股票都處于明確的空頭趨勢結構，層層扣壓下，很難短期內修復，肯定需要反復。

中字頭本身其實成長性一般，但今年機會肯定會不少，尤其是壓低導致指標超賣時產生的機會。跌下去估值就下去點，市值管理不說增長吧，至少不能下吧。從中字頭基建的月線角度看，當下想發動趨勢性行情太難了，3個月后，10月線進入降壓，到時候再放量攻擊就是好時候。

技術結構上當下券商也是走壞了，結構上是助跌的，同時我在想，它們的暴跌是否和某些信息有關？同時也提醒了我們，對于減速行業，內卷嚴重的行業，今年都得規避了。確定性和現金流變得越來越重要，就像咱們一直重視的核心電力，依然一直沒有太強的主升出現，但是核心電力走到現在，確實屬于走勢最好的那3%。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）