基于DEA和Logit模型下的長株潭地區制造業企業眾籌融資效率與科技創新研究

葉青?顏賽燕

湖南屬于制造業大省，在“強省會”戰略實施背景下，長株潭地區的制造業企業發展成為了戰略實施中的重要環節。但是制造業的發展創新缺乏資金，導致技術的升級、更新困難。本文從眾籌融資視角分析制造業企業科技創新驅動融資效率提升的作用機理，利用2022年長株潭地區30家制造業企業數據進行實證檢驗。結果表明，目前長株潭地區制造業企業眾籌融資效率整體較低，制造業企業的科技創新能力對于企業的眾籌融資效率有正面的促進作用。在此基礎上，本文就改善長株潭地區制造業企業眾籌融資效率提出建議。

近年來，隨著“強省會”以及“三高四新”等戰略的實施，湖南省作為制造業大省，要著力打造國家先進的制造業基地。作為“強省會”戰略中的核心區域，同時也是湖南省制造業的核心區域——“長株潭都市圈”更是要勇挑大梁，推動湖南省制造業先進基地的發展。但是，由于科研資金的嚴重不足導致湖南省的制造業產業內部技術升級更新緩慢，甚至出現困難，制造業企業的科技創新能力青黃不接。整個制造業產業的生產經營問題凸顯。海外市場日趨低迷，國內產業結構不平衡，人力資源匱乏，整體制造業的主營業務利潤逐步下滑，實體投資嚴重不足。同時，制造業企業的設備升級、技術改造、擴大生產、對外投資等戰略布局都離不開資本的支撐。

當前，除了極少數的上市公司和信譽良好的企業能夠在資本市場和金融市場上進行大規模的融資之外，絕大多數制造業企業都必須通過自身資源整合，找到其他有效的融資渠道來為自己的發展提供資金支持。制造業企業融資困難，融資成本高，在某種程度上融資問題已經成為制約制造業企業發展的一大瓶頸，因此，制造業企業迫切需要一個能夠幫助其解決融資難題的平臺。

隨著互聯網的普及，信息技術的不斷完善，我國的經濟市場也在不斷變革與創新，基于網絡與信息技術的互聯網金融也隨之誕生。眾籌融資是互聯網金融的一種創新模式，它和傳統的融資方式不一樣，眾籌融資是由發起人直接利用眾籌平臺將項目信息公布給社會公眾，從眾多對項目有興趣的人群中獲得融資。眾籌融資方式可以有效地克服傳統融資模式門檻高、流程繁瑣、效率低下等缺點，同時也能為廣大社會公眾提供更多的投資機遇。眾籌融資作為一種新型的融資方式，在一定程度上促進了科技創新和資本要素之間的聯系，為制造業企業走出融資困境提供了一個有效的途徑。

一、DEA及Logit模型概述

（一） DEA模型概述

DEA模型是通過利用線性規劃確定各個決策單元的前沿生產函數，最終計算出各個決策單元的相對效率與規模效益方面的信息。

DEA模型包含了CCR與BCC兩種模型，CCR模型假定了規模報酬是固定的，因此得出技術效率（TE）。BCC模型假定企業的規模回報是可變的，并對其進行限制，在CCR模型基礎上加入一個約束條件，可得出純技術效率（PTE）和規模效率（SE）。針對長株潭地區制造業企業融資能力不足的現狀，本文選取了以產出為基礎的BCC模型。將這二者相結合，可以從技術效率與規模效益兩個方面對制造業企業眾籌融資效率進行全面綜合的分析。

運用DEA方法和模型對長株潭地區的制造業企業眾籌融資效率進行研究，可以對企業的發展規模、技術效率以及純技術效率等影響企業發展以及融資效率的因素進行深入的分析。

（二） Logit模型概述

Logit模型又被稱為“評定模型”“分類評估模型”，或者稱作“邏輯回歸模型”，它是“離散選擇模型”之一。

本文選用DEA及Logit模型來進行長株潭地區制造業企業眾籌融資效率問題研究，加入科技創新因素為自變量，分析影響制造業企業眾籌融資效率的主要因素，繼而為改善長株潭地區制造業企業眾籌融資效率提出對策建議。

二、實證分析

（一） DEA法分析長株潭地區制造業企業眾籌融資效率問題

1.投入產出指標

確定指標體系是評價融資效率的一個重要步驟，能夠衡量眾籌融資效率的指標有很多，應根據研究的目的不同選取不同的指標體系。在DEA分析模型中，如何選擇投入與產出指標的標準是：投入指標越小越好、產出指標則越大越好。因此，根據該原則，選取總資產、與眾籌融資相關的財務費用為投入指標；代表盈利能力的營業收入和凈利潤為產出指標，構建評價長株潭地區制造業企業眾籌融資效率的指標體系。

2.數據來源

本文選取長株潭地區30家制造業企業為研究對象，這30家制造業企業財務數據均來源于企業官網、市場監督管理局的企業年報及東方財富Choice，DEA分析軟件采用DEAP-2.1，Logit模型分析軟件采用STATA MP 18。

3.長株潭地區制造業企業眾籌融資效率DEA分析

通過DEAP-2.1軟件的計算，獲得各個制造業企業的相關效率值與松弛變量值，本文選取的長株潭地區30家制造業企業的技術效率（TE）、純技術效率（PTE）、規模效率（SE）的總體分布結果如表2所示。技術效率（TE）反映了制造業企業通過融資技術進步所帶來的融資成本降低和所融資金產出的提升；純技術效率（PTE）體現了制造企業在資金的使用過程中是否存在資金的浪費和濫用；規模效率（SE）則體現了制造企業的資本投入和產出能否達到規模報酬的要求。

從表2可以看出，在長株潭30家制造業企業中，只有1家企業的技術效率（TE）是有效的，2家企業的純技術效率（PTE）是有效的，1家企業的規模效率（SE）是有效的。三種效率有效數量分別占樣本選取企業總數的3.33%、6.67%、3.33%。在1家技術效率（TE）有效的制造業企業中，其相關的所有的松弛變量都為0，這就表明，在BCC模型的假定下，這家制造業企業已經實現了規模報酬與技術效率的均衡，沒有過度的投入，也沒有出現產出的不足，表明了企業的眾籌融資效率為有效狀態。2家純技術效率（PTE）有效的制造業企業中，有1家企業實現了技術有效。其余的制造業企業的眾籌效率都低于1，也就是眾籌融資效率為無效，表明眾籌的制造業企業投入過剩或產出不足，投入和產出情況都需要進一步改善。

（二） Logit模型分析長株潭地區制造業企業眾籌融資效率影響因素

Logit模型主要用于解決按照效用最大化而進行的選擇問題，本文為說明制造業企業眾籌融資效率的影響因素，引入Logit模型，并作出如下假設：制造業企業加強科技創新研發能夠提升其眾籌融資效率。

同時，以DEA模型綜合技術效率作為因變量（Y），其中達到綜合技術效率有效的決策單元效率值設置為響應1，未實現綜合技術效率有效的決策單元設置為響應0，從而建立Logit模型。

本文實證研究的自變量為制造業企業科技創新能力，包括企業科技創新研發投入和企業的科研人員人數、企業歷年專利申請及授權數據，這些數據可以在企業官網及天眼查等平臺獲取。在獲取到這些數據后，對數據進行整理。數據處理完成后，擬合眾籌融資效率的Logit模型的結果列于表4。

本章首先是對影響因素進行了猜想，并且進行了詳細分析。其次選取了與之前相同的樣本企業的數據作為樣本，根據假設選取了3個可以體現影響因素情況的自變量。最后進行了Logit模型回歸分析，得到了各變量對眾籌融資效率的影響程度。

從分析結果可知，Investment、Personnel、Achievement的系數都為正，可認為在其他條件不變的情況下，制造業企業的研發投入越大，研發人員人數越多，研發成果數量越多，越有利于制造業企業眾籌融資效率提高，即意味著制造業企業隨著研發投入的增大、研發隊伍的壯大以及研發成果轉化越快，其眾籌融資效率將會提高。

三、結論與建議

本文采用了DEA模型對選取的長株潭地區30家制造業企業的眾籌融資效率進行了測度，模型運行的結果顯示，長株潭地區制造業企業總體眾籌融資效率較低：樣本企業中，僅6.67%的制造業企業達到技術效率有效，6.67%的制造業企業為純技術效率有效，3.33%的制造業企業為規模效率有效；在96.67%的非技術有效的制造業企業中有92.86%的制造業企業是處于規模收益遞增的階段，7.14%的制造業企業處于規模收益遞減階段。

通過DEA模型的分析結果可知，目前長株潭制造業企業眾籌融資的效率仍有很大的提高空間，需要采取相應的對策進一步提升眾籌融資效率。

通過運用Logit模型對長株潭地區制造業企業眾籌融資效率影響因素的分析，結果顯示制造業企業科技創新能力對眾籌融資效率具有促進作用。因此，為提高制造業企業眾籌融資效率，本文根據對其影響因素的分析提出如下建議：

（一）加大科研投入

通過相應的分析結果可知，企業的科研投入對于制造業企業眾籌融資效率具有促進作用。因此，企業應加大科研投入。通過調整財務預算，提高研發經費的比例，增加研發經費投入，以確保研發活動的順利進行，并建立科研項目評估機制，確保研發經費的使用效益。

（二）加強科研人員的人才梯隊培養

通過加強科研人才梯隊的培養，提升企業的科技創新能力，進而提升企業眾籌融資的融資效率，增強企業的核心競爭力。

首先，建立科研人才培養體系，包括明確的培養目標、培養路徑和培養計劃。通過指定培養計劃、提供培訓機會和資源支持，為科研人才提供全方面的培養和發展機會。除了傳統的學術培養路徑之外，還應探索多元化的培養路徑，鼓勵科研人員參與企業內部項目、合作項目和行業交流，提高其創新能力和實踐能力。

其次，完善激勵機制，引進科技人才，降低現有科研人才的流失。可以設立各類科學技術獎，對各個部門、各個領域的科研工作者進行表彰；加強對科技人才的引進，對促進重大科研成果轉化的科研人員，在租房、購房、獎金、科研津貼等方面給予切實的優惠，保證其生活品質，讓科研人員有歸屬感，盡可能降低科研人才的流失。

（三）注重企業技術創新成果化效率的提升

制造業企業要加速其科研成果的轉化，讓更多的發明專利和應用專利等成功落地，引導企業的實際生產流程，提升生產效率，優化生產環境，從而助力企業的高質量發展，進而提高企業的眾籌融資效率，進一步解決制造業企業因為資金不足導致的技術升級、更新的困難等問題，促進制造業企業的長期可持續發展。

（作者單位：湖南信息學院）

作者簡介：葉青，1993年出生，女，漢族，湖南常德人，碩士研究生，會計師，主要從事企業財務管理；顏賽燕，1973年出生，女，漢族，湖南婁底人，碩士研究生，教授，主要從事財務管理理論與實踐研究。

基金項目：湖南省社會科學成果評審委員會，課題名稱：“強省會”戰略實施中長株潭制造業企業眾籌融資效果與科技創新能力研究，項目編號：XSP2023GLC139。