邁瑞醫(yī)療：收購(gòu)惠泰醫(yī)療控制權(quán)

吳慧敏

1 月28 日，邁瑞醫(yī)療（300760）董事長(zhǎng)李西廷攜總經(jīng)理吳昊、董事會(huì)秘書(shū)李文楣等上市公司人員接待了200余家機(jī)構(gòu)1200 余名參與人員的火爆調(diào)研。當(dāng)天，公司公布《關(guān)于收購(gòu)深圳惠泰醫(yī)療器械股份有限公司控制權(quán)的公告》。

1 月28 日，邁瑞醫(yī)療全資子公司深邁控與惠泰醫(yī)療控股股東及其他股東簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，深邁控?cái)M通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式以471.12 元/股的價(jià)格，受讓惠泰醫(yī)療約1412 萬(wàn)股股份，占惠泰醫(yī)療總股本的21.12%。同時(shí)，深邁控與晨壹紅啟簽署權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議，深邁控?cái)M以129.28萬(wàn)元的對(duì)價(jià)受讓晨壹紅啟持有的珠海彤昇全部0.12% 的普通合伙權(quán)益，深邁控將成為珠海彤昇普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，并且邁瑞醫(yī)療仍持有珠海彤昇99.88% 的有限合伙權(quán)益。

本次交易完成后，深邁控直接持有惠泰醫(yī)療約1412萬(wàn)股股份，占惠泰總股本的21.12%；深邁控及其一致行動(dòng)人珠海彤昇合計(jì)持有惠泰醫(yī)療約1646萬(wàn)股股份，占惠泰總股本的24.61%，惠泰控股股東將變更為深邁控。本次交易合并估值為302億元，對(duì)應(yīng)惠泰醫(yī)療1月26日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)率為25%，參照惠泰前60日均價(jià)溢價(jià)率為23%。

本次交易完成后，惠泰醫(yī)療的董事會(huì)成員由7名成員改為9名成員，包括非獨(dú)立董事6名，獨(dú)立董事3名。其中，4名非獨(dú)立董事和1名獨(dú)立董事將由深邁控推薦，2名非獨(dú)立董事和2名獨(dú)立董事將由成正輝先生推薦。本次交易完成后，惠泰醫(yī)療董事長(zhǎng)和法定代表人將由深邁控提名的人士擔(dān)任，并擬由成正輝先生擔(dān)任副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

本次交易完成后，惠泰醫(yī)療的監(jiān)事會(huì)成員數(shù)量保持不變，仍由3名成員構(gòu)成，包括職工代表監(jiān)事1名、非職工代表監(jiān)事2名。其中，2名非職工代表監(jiān)事由深邁控提名，1名職工代表監(jiān)事由惠泰醫(yī)療職工代表大會(huì)選舉產(chǎn)生并擔(dān)任監(jiān)事會(huì)主席。

基于上述交易完成后在惠泰醫(yī)療股權(quán)結(jié)構(gòu)及治理結(jié)構(gòu)方面的安排，邁瑞醫(yī)療能夠?qū)萏┽t(yī)療實(shí)施控制，并在邁瑞醫(yī)療合并報(bào)表層面實(shí)現(xiàn)對(duì)惠泰醫(yī)療的并表。

答：縱觀(guān)邁瑞過(guò)去三十多年的發(fā)展史，持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品線(xiàn)、不斷進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域是公司快速發(fā)展的重要路徑。公司有能力、也有信心在2025 年躋身全球前二十醫(yī)療器械榜單。但是，進(jìn)入全球前二十僅僅也只是公司當(dāng)前階段的目標(biāo)，之后要向全球前十、甚至更高的行業(yè)地位發(fā)起沖擊，為了實(shí)現(xiàn)這一長(zhǎng)期目標(biāo)，未來(lái)沿著擴(kuò)充產(chǎn)品線(xiàn)這條路徑繼續(xù)走下去是至關(guān)重要的。

根據(jù)行業(yè)研究報(bào)告和公司預(yù)估，全球心血管領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到560 億美元，其中國(guó)內(nèi)心血管領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)500 億元人民幣，在全球和國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。受到人口老齡化的影響，同時(shí)手術(shù)滲透率低、手術(shù)技術(shù)仍在持續(xù)迭代升級(jí)，心血管領(lǐng)域的市場(chǎng)增速顯著高于其他領(lǐng)域，預(yù)計(jì)全球心血管領(lǐng)域的行業(yè)增速未來(lái)長(zhǎng)期維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)的行業(yè)增速甚至將更高。

邁瑞堅(jiān)定看好心血管領(lǐng)域未來(lái)的發(fā)展?jié)摿ΓM(jìn)入心血管賽道也將使得邁瑞的可及市場(chǎng)空間大幅提升，對(duì)于幫助公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)有著重要意義。惠泰醫(yī)療在心血管賽道深耕多年，在心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入領(lǐng)域均有布局，并且擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力，以及從原材料到產(chǎn)品的耗材研發(fā)、生產(chǎn)能力和工藝，產(chǎn)品在客戶(hù)端享有良好的評(píng)價(jià)，是國(guó)內(nèi)心血管領(lǐng)域的細(xì)分龍頭企業(yè)。同時(shí)，邁瑞醫(yī)療和惠泰醫(yī)療在研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)制造等多個(gè)環(huán)節(jié)均存在協(xié)同性，能夠有力地幫助惠泰發(fā)展壯大。因此，收購(gòu)惠泰醫(yī)療的控制權(quán)符合邁瑞的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。

答：惠泰醫(yī)療在心血管賽道深耕多年，已在國(guó)內(nèi)客戶(hù)端取得了一定的認(rèn)可度。但不可否認(rèn)的是，國(guó)內(nèi)電生理市場(chǎng)仍以進(jìn)口品牌為主，進(jìn)口的市場(chǎng)份額合計(jì)接近90%。本次交易完成之后，在邁瑞研發(fā)體系的助力下，惠泰的三維標(biāo)測(cè)系統(tǒng)、射頻消融儀等原有基礎(chǔ)相對(duì)薄弱的設(shè)備領(lǐng)域有望得到顯著補(bǔ)強(qiáng)，結(jié)合多年以來(lái)在耗材領(lǐng)域的技術(shù)積累，公司的磁電定位高密度標(biāo)測(cè)導(dǎo)管和磁定位壓力感應(yīng)導(dǎo)管等高端產(chǎn)品也將上市，未來(lái)房顫領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率的提升有望因此得到顯著加速。另外，邁瑞在超聲、心電監(jiān)護(hù)等設(shè)備領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)也能有效賦能惠泰的電生理和血管介入業(yè)務(wù)，加深構(gòu)筑自身的護(hù)城河。

除此以外，出海也一直是惠泰戰(zhàn)略發(fā)展的一大重要方向，但2022年惠泰海外業(yè)務(wù)收入僅為1.36億元，海外占公司營(yíng)收比重僅為11%，而海外的可及市場(chǎng)空間數(shù)倍于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。通過(guò)逐步的整合，惠泰未來(lái)將借助邁瑞在海外的營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，結(jié)合本地市場(chǎng)的客戶(hù)需求，加快推動(dòng)海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。

答：邁瑞目前已經(jīng)布局的領(lǐng)域主要為醫(yī)療設(shè)備和體外診斷，但在高值耗材領(lǐng)域的布局十分有限。未來(lái)，在人口老齡化的趨勢(shì)下，以及中國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)家醫(yī)療大基建的背景下，耗材類(lèi)產(chǎn)品的臨床使用量勢(shì)必長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)，因此逐步進(jìn)入高值耗材領(lǐng)域?qū)~瑞長(zhǎng)期的發(fā)展而言十分重要。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)60 歲以上人口近3 億人，占全國(guó)人口的21%，國(guó)家衛(wèi)健委預(yù)計(jì)2035 年60 歲以上人口占全國(guó)人口的比重將超過(guò)30%，逐漸進(jìn)入老齡化階段。隨著老齡化程度加劇、就醫(yī)條件改善、患者認(rèn)知提升，以及電生理手術(shù)技術(shù)的持續(xù)迭代升級(jí)，電生理行業(yè)未來(lái)將長(zhǎng)期維持高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。目前惠泰醫(yī)療已布局的領(lǐng)域主要包括心臟電生理、冠脈通路和外周血管介入。根據(jù)公司測(cè)算，電生理全球可及市場(chǎng)空間超過(guò)100億美元，其中國(guó)內(nèi)超過(guò)100億元人民幣；冠脈通路和外周血管介入產(chǎn)品全球可及市場(chǎng)空間超過(guò)200億美元，其中國(guó)內(nèi)超過(guò)150億元人民幣，進(jìn)入這些領(lǐng)域可以極大地拓寬邁瑞的可及市場(chǎng)空間。

邁瑞過(guò)往的收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)證明，人才和團(tuán)隊(duì)是收購(gòu)價(jià)值最核心的部分。在心血管耗材領(lǐng)域邁瑞是一個(gè)新進(jìn)入者，因此在后續(xù)整合過(guò)程中，邁瑞將盡最大努力保持惠泰現(xiàn)有管理層和員工團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，充分發(fā)揮其在心血管領(lǐng)域超過(guò)二十年的經(jīng)驗(yàn)積累和專(zhuān)長(zhǎng)。邁瑞一方面將在設(shè)備研發(fā)、海外市場(chǎng)拓展等方面持續(xù)賦能惠泰，另一方面維持惠泰現(xiàn)有的高效決策體系和快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。