港股何時出現見底信號？

王瀟

據東方財富Choice 數據顯示，2024年1月25日至2024年1月31日，南向資金波動微降。

港股通前十大活躍成交股包括藥明生物（02269）、中國鐵塔（00788）、美團-W（03690）、中國移動（00941）、中國神華（01088） 、中國聯通（00762）、東方甄選（01797）、中國石油股份（00857）、建設銀行（00939）、融創中國（01918）。

資金凈買入最多的個股是藥明生物（02269），買入金額達2.98億元。資金看好其原因或是公司業務發展良好。

藥明生物新增項目數超預期，逆風中彰顯公司業務韌性。2023 一季度，公司受到生物技術融資放緩影響最大，新增項目數觸底，但從二季度開始復蘇且下半年尤其四季度恢復強勁，2023年非新冠新增項目數達到歷史新高，且2024年新增項目數目標由80 個提升至110 個，體現出公司藥物開發業務的強勁增長與業界對公司品牌的更高認可和信任。2023年，新增項目數達到132個，分季度看，一季度到四季度分別實現新增項目數為8個、38個、15個、71個；分地區看，北美貢獻約55%的新增項目，中國區新增項目數占比大幅反彈至25%。

公司贏得分子戰略持續發力，商業化項目助力長期成長。（1）盡管面臨各種不利因素，公司非新冠新增項目數仍達到歷史最高水平，其中“ 贏得分子”戰略持續發力：截至2023 年12 月31 日，已獲得18 個外部轉入項目，其中包括7 個臨床三期項目和2 個商業化項目，某些可能是重磅藥物。（2）分階段來看，公司具備51 個臨床三期項目、24 個商業化項目及大量臨床前與臨床一二期項目，為未來商業化生產收入增長奠定堅實基礎，從而為公司長期成長提供保障。目前有七個項目每年有望貢獻2 億+美元的商業化生產收入，十個項目每年有望貢獻1億-2 億美元的商業化生產收入，八個項目每年有望貢獻5000 萬-1 億美元的商業化生產收入。

公司愛爾蘭基地產能爬坡好于預期，預計2024年盈虧平衡。（1）目前愛爾蘭基地以創紀錄的速度完成建設，并獲得ISPE2023 年度最佳廠房獎。兩座工廠的GMP 運行均符合預期，MFG6 首批PPQ 生產順利完成；（2）2024年起將有大量商業化生產需求，2025 年產能接近滿產。預計2024 年實現盈虧平衡，比原計劃提前一年；（3）70%的項目通過“贏得分子”簽定，且大部分都是已上市的重磅藥物。愛爾蘭模式可以復制到其他基地，保證海外高效運營。

港股持續下跌筑底，情緒主導加速跌勢，風險出清正在加快：（1）基本面來看，2023年經濟數據顯示國內基本面修復波折，私人部門自發性信用收縮，新增信貸空轉現象明顯，寬貨幣投放效用大幅下降。（2）政策面來看，春節前降息預期落空，決策層再強調高度重視“防風險”，市場對加杠桿等政策存在預期差，當前環境需要及時有力的財政支持。（3）流動性方面，近期美國10年期國債收益率回彈至4.0%以上，港股下行壓力再增。

港股1月22日逼近2022年10 月以來最低點，其后出現情緒及技術底部后的回彈，主要受國內降準等積極政策催化及空頭平空倉力量推動。前期政策集中釋放利好信號，降準、定向降息、央企市值管理、完善上市公司質評標準等政策劍指“穩增長穩信心”。中泰國際認為本輪反彈如能站穩16500點，下個關鍵點位在17200點，但對于能否形成趨勢反轉仍待觀察：（1）對市況反轉表現較敏感的南向資金不夠積極；（2）積極政策呵護可短期提振市場情緒，但“對癥”措施仍在更強有力的貨幣和財政政策；（3） 10 年期美債收益率保持4.1% 左右高位，港股流動性仍有承壓。

若后續恒指波幅指數升至30 以上，大市成交金額約增至1600 億港元，防御性的能源、電訊及公用事業大幅追跌，表示風險已出清，屆時或將出現真正的見底信號。若筑底回升可考慮吸納短期股價大幅超跌及具高Beta 板塊，包括消費電子、軟件、生物醫藥、博彩、文旅等。