短期市場偏好高股息方向

林然

據東方財富Choice 數據顯示，近一周北向資金凈流入呈波動上升狀態。個股方面，陸股通前十大活躍股包括貴州茅臺（600519）、寧德時代（300750）、長江電力（600900）、中際旭創（300308）、中國建筑（601668）、中信證券（600030）、招商銀行（600036）、美的集團（000333）、中國平安（601318）、立訊精密（002475）。

貴州茅臺（600519）是資金凈買入最多的個股，買入金額達19.24 億元。資金看好其原因或是公司行業地位領先，業績表現良好。

貴州茅臺是國內白酒行業的標志性企業，主要生產銷售世界三大名酒之一的茅臺酒。茅臺酒是中國大曲醬香型酒的鼻祖，被尊稱為“國酒”。目前，43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發展空間，茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求，15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒填補了極品酒、年份酒、陳年老窖的空白，公司產品形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規格品種。2022年，公司品牌價值超萬億，連續第七次位居全球烈酒品牌價值排行榜榜首。

公司2023 年前三季度實現營業總收入1053.16 億元，同比增長17.30%；其中營業收入1032.68 億元，同比增長18.48%，歸屬于上市公司股東的凈利潤528.76 億元，同比增長19.09%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤528.16億元，同比增長18.97%；毛利率為91.71%，同比減少0.16 個百分點，凈利率為53.09%，同比減少0.05個百分點，每股收益42.09元，同比增長19.09%。

其中2023 年第三季度實現營業總收入343.29億元，同比增長13.14%，其中營業收入336.92億元，同比增長14.04%，歸屬于上市公司股東的凈利潤168.96億元，同比增長15.68%。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤168.68 億元，同比增長15.30%；毛利率為91.52%，同比增長0.10個百分點，凈利率為51.93%，同比增長0.45個百分點，其中毛利率同比上升主要原因是直銷占比提升。

第三季度營業收入增長較前兩季度略有放緩原因是季節性特征，在淡季背景下公司調控發貨節奏有利于維持市場競爭力。費用率方面，2023第三季度銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為3.79%/5.65%/0.08%，分別同比+0.75pct/-0.90pct/-0.10pct。銷售費用率提升主要是1935 等系列酒市場化投入加大，隨著規模效益，管理費用持續下降。

數據來源：東方財富Choice

近期市場波動明顯，呈現先下后上走勢，主要受到內外部多空因素影響。后期市場流動性有望持續改善。“發達經濟體貨幣政策的外溢效應朝著壓力減小的方向發展，中美貨幣政策周期差收斂，客觀上有利于增強中國貨幣政策操作的自主性，拓展貨幣政策的操作空間”。國內貨幣政策以我為主，為使社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配，流動性將保持合理充裕。貨幣政策對于經濟重點領域支持及降低企業綜合融資成本，將提振市場對于經濟穩定增長和上公司業績向好的預期，增強市場風險偏好，有利于強化增量資金入市。2024 年美國降息預期逐步增強，中國權益資產的吸引力提升，外資增持A股的預期穩定。短期因美國經濟數據具備韌性，導致外資進出入波動，但隨著中美利差回歸正常，人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩定，將增強外資流入的持續性。基于對上市公司業績改善的信心，國內長線增量資金也有望持續入市。

市場偏好高股息及權重板塊機會，是短期市場風險偏好選擇的最佳方向。市場位于底部區域，權益資產相較于固定收益資產配置的吸引力在提升，但市場仍面臨不確定性風險，導致市場資金在承擔風險的同時首先追求更加穩健和確定性的方向，因而政策驅動及業績穩健性板塊，尤其紅利低波成為市場資金布局的重要方向。可以繼續關注三條主線：①房地產政策優化，“三大工程”有望構建房地產發展新模式，地產鏈將存在困境反轉機會。②“雙碳”背景下，供給側改革推動傳統產業轉型升級，數字化推動效能提升、成本降低、產能優化將帶來周期板塊價值提升機會。③財富管理需求提升，高股息板塊受到重視，而順周期板塊是市場股息率貢獻的重要來源，可以關注國企改革、中特估、一帶一路主題下的行業配置機會。